GENIUS法案細則落地，加密市場迎來這些利好

原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

美國穩定幣監管，又向前邁出了關鍵一步。

10 月 21 日，美國貨幣監理署（OCC）公布落實 GENIUS 法案的最終規則，明確其管轄範圍內支付型穩定幣的發行、儲備、贖回、託管及風險管理要求，將於 2027 年 1 月 18 日生效。美國財政部長貝森特將其稱為美國金融的「分水嶺」，認為這為支付穩定幣的創新與競爭提供了清晰基礎。

相比此前草案，最終規則對部分商業安排保留了更多空間，尤其是刪除了針對某些第三方穩定幣獎勵安排的違規推定條款。這一變化受到加密行業關注，也引發美國銀行業反對。

下面，Odaily星球日報為大家解讀此次規則究竟放寬了什麼，哪些約束仍然存在，又會為加密行業帶來哪些機會？

穩定幣如何發行，儲備和贖回有哪些要求？

GENIUS 法案已於 2025 年 7 月簽署成法，此次 OCC 公布的實施細則，進一步明確了其監管範圍內穩定幣發行商需要遵守的要求，主要涉及發行資格、儲備管理、贖回及託管等環節。

• 發行穩定幣需要取得相應資格。 銀行可以通過符合要求的子公司開展業務，非銀行企業也有申請成為聯邦合格發行人的路徑。此次規則同時涉及部分州合格發行人及境外發行人，但並不意味著所有企業都能直接進入美國市場，仍需滿足對應的審批或註冊要求。
• 每一枚穩定幣都需要有足額的合格儲備支撐。 支付型穩定幣的儲備價值須至少覆蓋全部未償代幣，允許持有的資產包括現金、符合條件的銀行存款、短期美國國債及相關工具等。發行商不能拿著用戶兌換穩定幣的資金，隨意投資高風險資產。
• 贖回與託管同樣受到約束。 發行商需要建立明確的贖回政策，披露相關條件與費用，並管理儲備流動性，確保有能力應對用戶兌付。規則還對相關託管活動、風險管理、資本及審計報告提出要求，使監管覆蓋穩定幣從發行到兌付的主要環節。

這意味著，發行商不僅需要證明「儲備夠不夠」，還需要說明儲備由誰保管、用戶如何換回美元，以及發生集中贖回時如何處理。

上述規則將於 2027 年 1 月 18 日生效。OCC 將另行公布開始接受申請及豁免請求的時間，反洗錢及制裁相關要求則另行制定。

第三方獎勵保留空間，付息禁令仍在

相比草案，最終規則最受關注的調整，是放寬了對部分第三方獎勵安排的處理。 GENIUS 法案禁止發行人僅因用戶持有、使用或保留支付型穩定幣，就向其支付利息或收益。但如果獎勵由交易平台或合作夥伴發放，是否也算發行人變相付息，一直存在爭議。

OCC 此前的草案規定，某些涉及關聯方及第三方的獎勵安排會先被推定違規，相關方需要提交材料證明其合規。最終規則刪除了這項規定，改為逐案審查，判斷具體安排是否違反或規避付息禁令。

這意味著，交易平台發放穩定幣獎勵的空間得以保留，但並未獲得全面放行。 如果發行人只是借其他主體代為支付收益，仍可能觸犯禁令；已經運行的獎勵計劃，也需要接受同樣的審查。

另一項調整涉及大額贖回。按照草案，發行人在 24 小時內收到的贖回請求超過未償發行量的 10% 時，贖回期限會自動延長至七個自然日。最終規則取消了這一安排，OCC 認為，自動延期可能讓用戶更加擔心無法及時取回資金，反而引發或加劇擠兌。

對發行商和平台而言，前一項調整保留了通過獎勵吸引用戶的可能，後一項則避免了大額贖回時自動延期。兩者都減少了草案中的限制，但足額儲備、兌付責任和發行人付息禁令仍然有效。

銀行為何反對穩定幣獎勵？

穩定幣獎勵讓平台有機會與銀行爭奪用戶的閒置資金。如果穩定幣只提供轉帳與交易便利，用戶主要因使用需求持有；如果平台還能提供具有吸引力的獎勵，就可能吸引更多原本留在銀行帳戶中的閒置資金。

美國銀行家協會（ABA）批評，最終規則刪除了針對關聯方、交易所及分銷夥伴間接收益安排的擬議保障措施，可能讓發行人在形式上避開禁令，卻提供經濟效果類似的收益，威脅銀行用於發放貸款的資金。

社區銀行尤其擔憂資金集中。即便購買穩定幣的美元最終以儲備存款等形式進入部分銀行，也未必回到原來的地方銀行，而可能集中於少數大型託管行及儲備管理機構。美國獨立社區銀行家協會（ICBA）警告，穩定幣普及可能使未來社區銀行貸款減少至少 8500 億美元。但這是協會的模型預測，並非新規已經造成的損失，也不是確定會發生的結果。

從發行商到公鏈，哪些方向可能受益？

最先受益的或許是 Circle、Coinbase 等穩定幣發行商與分銷平台。 發行、儲備和贖回要求更加明確後，銀行、支付公司及企業更容易評估如何接入穩定幣。使用場景擴大，有望帶動穩定幣發行量、平台持有餘額及兌換需求增長，為相關企業帶來更多收入機會。第三方獎勵保留空間，也讓平台能夠繼續探索通過獎勵吸引用戶、留住資金。

穩定幣支付是另一個受益的方向。跨境匯款、商戶收款及企業結算，都有機會成為穩定幣走出加密交易的入口。企業接入這些服務，需要錢包、兌換、託管和對帳工具，相關基礎設施服務商也有望獲得更多業務。

此外，進入鏈上的資金還可能流向 DeFi 和 RWA。例如，用戶收到穩定幣後，可以將暫時不用的餘額存入借貸協議，或購買代幣化美債賺取收益。穩定幣支付帶來用戶和資金，鏈上金融產品則有機會承接後續的投資需求。

對於承載穩定幣的公鏈，更多轉帳、支付和金融活動，有望帶來交易量、手續費及應用需求增長。擁有充足穩定幣流動性和成熟金融應用的生態，更有機會承接這些業務。

對加密市場而言，更值得期待的是穩定幣普及帶來的潛在買盤。新進入鏈上的美元最初用於支付和結算，但隨著用戶開始參與鏈上交易、借貸和投資，其中一部分也可能轉化為 BTC、ETH 等加密資產的新增需求。

過去，幣圈的行情靠投機和槓桿推動；下一輪大牛市，或許來自傳統金融體系持續流入鏈上的美元。