Ripple最大DAT上市，XRPN能成為下一個MSTR？

原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

10 月，Ripple 生態再創新的里程碑——最大 DAT 財庫公司 Evernorth 完成合併上市，正式登陸納斯達克。

10 月 9 日，Evernorth 完成與 SPAC 公司 Armada Acquisition Corp. II 的業務合併，約 4.73 億枚 XRP 及 3 億美元現金總收益隨之進入公開市場。10 月 12 日，Evernorth 以代碼 XRPN 在納斯達克開放交易，開盤一度上漲超 15%，此後價格回落，收於 16.9 美元。過去一個月，Evernorth 股價一度上漲至升至 53 美元，最高漲幅接近 4 倍。

作為連接傳統資本市場的重要通道，XRPN 能否把 XRP 財庫敘事轉化為機構資金的長期入口？真正的考驗，才剛剛開始。

XRPN 劍指華爾街流動性，成為下一個「MSTR」

作為此次近 10 億美元合併案的主力推動方，Evernorth 由前 Ripple 高管 Asheesh Birla 擔任創始人兼 CEO，投資方包括 Ripple、SBI Group、Arrington Capital、Pantera、Kraken、GSR 等。

其中，SBI 集團、Arrington 資本機構控制較大投票權，尤其是前者，作為 XRP 生態的長期支持者一直以來都活躍在加密市場。此外，日本加密市場對 XRP 的支持也是有目共睹的，XRP 在該地區的交易量、生態活躍度一度緊隨 BTC、ETH 其後。說完背景，我們來聊聊 XRPN 這長達一年的「漫長誕生記」。

雛形期：10 億美元募資，借殼上市

去年 10 月，由 Ripple 支持的加密貨幣公司 Evernorth 高調宣布將透過與 Armada Acquisition Corp II (AACI.O) 合併在納斯達克上市，預計將籌集超過 10 億美元，其中包含 SBI 投資的 2 億美元，以及 Ripple、Rippleworks、Pantera Capital、Kraken、GSR 等領先數位資產與金融科技機構及投資者的共同注資，Ripple 聯合創始人 Chris Larsen 亦參與投資。

該公司計劃成為最大的 XRP 資金池並成為持有 XRP 最多的美股上市公司，據悉這筆交易預計在 2026 年第一季度完成。

接續著加密市場自去年 6 月的「DAT 熱潮」，擁有官方背景支撐的 XRP 財庫公司 Evernorth 一開始就想好了進入傳統金融市場的「路線」與門路。但加密市場經歷「10·11 史詩級大暴跌」之後，DAT 模式也迎來了強烈質疑，原本計劃於 2026 年 Q1 完成的合併，隨著時間的推移不得不一拖再拖。

值得一提的是，彼時的 Evernorth XRP 持倉就已增長至 3.89 億枚，以 2.6 美元的幣價計算，價值超 10 億美元，浮盈超 5000 萬美元。

陣痛期：持倉增至超 4.7 億枚，資產減值高達 2.33 億美元

好景不長，伴隨著加密市場的整體下跌，XRP 也沒能置身事外，財庫公司也成為了多米諾骨牌中的一部分。

今年 3 月，Evernorth Holdings 在 SPAC 上市相關 S-4 文件中披露， 2025 年其數位資產出現約 2.337 億美元減值，主要由於購入成本與報告期市場價格之間的差額所致。

文件顯示，截至 2025 年底， Evernorth 和 Pathfinder Digital Assets（Ripple Labs, Inc. 旗下全資子公司，Evernorth 核心運營方）共持有約 4.731 億枚 XRP，其中該公司以約 2.141 億美元購入 8440 萬枚 XRP，平均成本約 2.54 美元/枚，而彼時 XRP 價格下跌至約 1.45 美元，較成本跌幅約 35%。

Evernorth 公司表示，計劃引入 RLUSD 穩定幣參與 XRP 生態去中心化金融交易，包括構建 RLUSD/XRP 流動性池，同時透過出借 XRP、提供 AMM 流動性及期權策略（如備兌看漲、現金擔保看跌）等方式提升資產收益。看得出來，XRP 財庫公司的運營思路一開始就與 Strategy、Bitmine 等被動收益性 DAT 公司有所區別。

終章：手握 4.7 億枚 XRP，3 億美元現金

時間來到今年 9 月，據美國 SEC 披露的 8-K 文件，XRP 財庫公司 Evernorth Holdings 與 NH Investment & Securities 簽署債券購買協議，擬向其代表的投資信託發行可轉換優先票據募資 3000 萬美元，該票據利息採用實物支付（PIK）方式，可計入債券本金，募集資金擬用於一般企業用途，包括購買 XRP 及開展 XRP 生態相關業務。此次債券發行須以 Evernorth 與特殊目的收購公司 Armada Acquisition Corp. II 完成業務合併為前提，預計於 2026 年第四季度隨合併交易同步完成。

而在經歷了近一年的漫長等待後，擁有了較為充足的流動資金與規模較大的 XRP 持倉後，Evernorth 與 Armada Acquisition Corp II 的合併終於走到了尾聲，而在10 月 9 日正式完成合併後，XRPN 正式上線，並於美東時間 10 月 12 日在納斯達克開放交易。

合併後的公司名仍為 Evernorth Holdings Inc，定位為「主動管理金庫」，計劃透過借貸、流動性提供、DeFi 策略、XRPL 基礎設施投資等方式提升「每股 XRP」價值，與 BTC DAT 公司 Strategy 進行對標。

截至發稿時，XRPN 盤後價格暫報 16.9 美元，其近 5 日內跌幅高達 56.65%。某種程度上而言，DAT 財庫的出身，決定了 XRPN 仍然難逃暴漲暴跌的市場規律。

用資本故事敲開傳統金融市場大門，再造 RWA 資產與生態渠道

草蛇灰線，伏脈千里，XRPN 的誕生，不能夠以一個獨立的 DAT 公司的角色去看待，其身上寄託的，或许是 XRP 生態、Ripple 乃至更多人打造下一個「Strategy 式奇蹟」的野望。

從 ETF 數據看 XRP 動向：Ripple 不滿足於單一資本渠道入口

根據 SoSoValue 數據，上週交易日（美東時間 10 月 5 日至 10 月 9 日）XRP 現貨 ETF 淨流入 1130.68 萬美元，其中：上週淨流入最多的 XRP 現貨 ETF 為 Bitwise ETF XRP，週度淨流入為 1055.14 萬美元，目前 XRP 歷史總淨流入達 6.88 億美元；其次為富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）ETF XRPZ，週度淨流入為 409.62 萬美元，目前 XRPZ 歷史總淨流入達 5.09 億美元。

上週淨流出最多的 XRP 現貨 ETF 為 Canary ETF XRPC，週度淨流出為 334.07 萬美元，目前 XRPC 歷史總淨流入達 4.87 億美元。

截至發稿前，XRP 現貨 ETF 總資產淨值為 15.70 億美元，ETF 淨資產比率（市值較 XRP 總市值占比）達 1.80%，歷史累計淨流入已達 18.00 億美元。

儘管看似數據亮眼，但單週千萬美元出頭、總量不足 20 億美元的資產規模對於動輒數百億、數千億美元的傳統金融市場而言，只是滄海一粟。如果想要獲得更大範圍的流動性參與以及傳統金融行業的關注，XRPN 的後續發展不可或缺。

XRPN 的長尾價值：新敞口、新融合、新模範

公司合併上市後，XRPN 的主要價值將體現在以下方面：

首先，是為養老金基金、RIA、企業國庫等無法直接持有加密資產的機構提供股票形式的 XRP 資產敞口；

其次，該公司將進一步推動加密資產與 TradFi 市場深度融合，XRPN 可作為資本橋樑，支持代幣化證券、鏈上信貸等，與穩定幣、RWA 趨勢互補。這也是 XRPN 選擇「主動管理模式」來創造生態價值的潛在利好；

最後，如 XRPN 官方提到的，該公司致力於提升「每股 XRP」價值，和 Strategy 致力於提升「每股 BTC 價值」一樣，後續將助推 XRP 從以往的支付工具、單一加密貨幣向更廣泛的機構金融基礎設施演進發展。如同 Strategy 對 BTC 的廣泛布道和持續宣傳一樣，XRPN 也將進一步拓展 XRP 的全球影響力和資本觸達範圍。

當然，XRPN 的誕生，主要受 Ripple 系高管及有關機構的推動，且主動管理的 DAT 公司運營模式也並不能保證 XRP 持倉增加必然帶動 XRP 代幣價格的上漲以及 XRP 生態內各類市場、應用的爆發，且 XRPN 相關持倉主要來源於 Ripple 官方及有關合作方的「貢獻」，說得直白一點就是左手倒右手。看似創造了一個新的資產標的，增加了資產流動性和透明度，但同時也放大了股票市場的波動性和風險性。短期來看或許值得炒作參與，但中長期仍然高度依賴 XRPN 的實際運營效率與收益表現。

股票市場有時候就是照妖鏡，是神是妖，時間會給出答案。