USDC 通路戰升級：幣安 1 億美元入股，Circle 續簽五年

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

9 月 22 日，美元穩定幣 USDC 發行商 Circle 宣布，幣安已向公司投資 1 億美元，雙方同時達成新的五年商業協議，將在幣安平台擴大 USDC 的推廣和使用，並重點拓展新興市場。

Circle 此前已按約定向幣安支付 USDC 推廣費用，此次幣安認購 Circle 新股，成為其股東，Circle 仍將按新協議向幣安支付月度激勵費。

根據 Circle 提交給美國證券交易委員會的文件顯示，商業協議和股份認購協議均在 9 月 17 日簽署，股權交易緊隨簽約完成。幣安以每股 80.84 美元認購 1,237,011 股 A 類普通股，Circle 獲得約 1 億美元融資。公司在 9 月 22 日的公告中補充，認購價較交割前市價折讓 5%。

幣安保留所購股份的投票權，同時接受最長兩年的轉讓限制，受限行為包括出售、質押，以及通過衍生品轉移持股的經濟風險。如果幣安在指定情形下提前終止商業合作，股份限制期也可提前結束；關聯方之間轉讓等情況另有例外。

五年商業協議取代了 2024 年 11 月和 2025 年 8 月的兩份舊協議，雙方在約定事件發生時均有權提前終止。根據新安排，Circle 每月向幣安支付的激勵費，按通過其模組化智能合約錢包基礎設施服務持有的 USDC 金額的一定比例計算，具體比例尚未披露。幣安則承諾在平台上開展 USDC 推廣活動。

Circle 的模組化錢包服務允許開發者按需選用技術組件，把智能合約錢包接入自己的應用。用戶可以通過這些錢包持有和使用 USDC，合作平台也能設計適合自身業務的錢包功能。此次協議把推廣費用與相關錢包中的 USDC 餘額掛鉤，幣安因此有動力吸引用戶持續持有 USDC。

Circle 聯合創始人兼首席執行官 Jeremy Allaire 在公告中表示，雙方希望向新興市場的個人和企業擴大美元獲取渠道，並通過數字資產產品支持儲蓄和投資。幣安提供現有用戶和產品入口，Circle 提供 USDC 及其持有、使用所需的基礎設施。

Circle 曾先支付 6030 萬美元推廣費

2024 年 12 月 11 日，雙方在阿布扎比金融週公開宣布戰略合作，幣安計劃在交易、儲蓄和支付等產品中擴大 USDC 使用，並將 USDC 納入公司財庫。Circle 負責提供技術、流動性及其他支持。

根據 Circle 的 2025 年年報，雙方在 2024 年 11 月簽約後，Circle 向幣安支付了 6030 萬美元的一次性前期費用，另按幣安平台及財庫中的 USDC 餘額支付月度激勵費，相關安排設有最低餘額要求。

到 2025 年 8 月，合作已擴展至模組化智能合約錢包服務，期限為四年，並採用按相關 USDC 餘額支付激勵費的方式。Circle 年報顯示，2025 年與幣安相關的分銷成本較 2024 年增加 1.521 億美元。此次新約延續了按餘額付費的安排，將合作期限重新設為五年，幣安也投入資金持有 Circle 股份。

交易所可以通過增加交易對、開展手續費優惠和接入支付產品，為用戶提供更多持有 USDC 的理由。對 Circle 來說，幣安能夠把 USDC 放進用戶日常使用的交易和資金管理流程，減少用戶為了使用穩定幣而更換平台或產品的步驟。

Coinbase 早在 2023 年 8 月便取得 Circle 股權，雙方繼續按照商業協議分享 USDC 儲備收入。此次交易完成後，幣安也兼具推廣合作方和股東身份，符合協議條件的 USDC 餘額帶來激勵費，Circle 的經營表現則會影響其所持股份的價值。

流通量增長 25%，儲備收入只增 5%

Circle 發行的 USDC 由美元資產儲備支持，用戶持有 USDC 期間，對應儲備中的現金及基金投資產生利息和分紅，構成 Circle 的主要收入來源。儲備收益率保持不變時，流通中的 USDC 越多，能夠產生收益的儲備資產也越多。

2026 年第二季度，Circle 總收入及儲備收入合計約 7.01 億美元，其中儲備收入約 6.68 億美元，佔 95.2%。同期分銷及交易成本約 4.10 億美元，相當於前述總收入的近六成。向交易所及其他合作方支付的分銷費用，已經是這門生意中一項龐大支出。

幣安帶來的 USDC 持有需求，有機會增加 Circle 的儲備收入，也會帶來相應激勵費。公司最終能夠留下多少錢，取決於新增儲備收益與獲取這些餘額的成本。如果合作主要吸引原本使用其他穩定幣的資金轉入 USDC，Circle 能擴大整體發行規模；如果只是已有 USDC 在不同渠道之間搬家，增長更多體現為持有地點及收入分配的變化。

利率也會影響這筆賬，第二季度，USDC 平均流通量同比增長約 25%，但儲備收益率下降了 66 個基點，儲備收入最終只增長約 5%。Circle 需要更多使用場景和持有需求，才能緩解單位儲備資產收益下降的壓力。

幣安則同時獲得了推廣收入和股權敞口，用戶持有符合協議條件的 USDC，可以給平台帶來激勵費；Circle 整體業務和盈利表現，還會影響幣安所持股份的價值。股權投資讓幣安承擔了發行公司的經營與股價風險，也增加了雙方長期合作的經濟聯繫。

在此之外，雙方在產品接入上的合作也在推進。9 月 16 日，Circle 為金融應用打造的 Arc 公鏈上線公共主網，幣安當天宣布完成 Arc 網絡 USDC 集成並開放充值。次日，五年商業協議和 1 億美元股份認購完成簽署，錢包技術、USDC 分銷與股權投資在同一輪合作中繼續擴展。