Circle為什麼要自己做一條鏈？Arc主網上線前的完整拆解

Circle 自研的 Layer 1 網路 Arc 定於 2026 年 9 月 16 日開放公開主網。從 2025 年 8 月立項、2025 年 10 月 28 日開公開測試網，到 2026 年 5 月以 30 億美元估值完成 2.22 億美元機構預售，市場對它的判斷始終兩極：一邊視其為傳統資本入軌區塊鏈的分水嶺，一邊直斥其背離去中心化、淪為傳統金融的私有聯盟鏈。

兩種說法都能找到依據。我們暫且把官方宣傳話術放一邊，從四個角度來分析：Circle 為什麼要自己做一條鏈，它的共識機制，這條鏈和別的鏈有何區別，普通用戶能參與哪些。

一、Circle 為什麼自建公鏈

USDC 長期發行於以太坊、Solana 及各主要 L2 之上。作為這些網路的使用方而非運營方，Circle 面臨三項結構性約束。

雙幣種帶來的財務摩擦。 企業執行跨境結算或大額轉帳，須額外購入並持有 ETH 或 SOL 用於支付手續費。這在企業帳面上形成一筆額外的敞口、一次額外的匯兌與一項額外的稅務事項。

交易確認可能被推翻。 在以太坊一類網路中，交易被打包進區塊並不等同於最終確認。若網路出現另一條更長的鏈，原區塊將被替換，其中交易隨之作廢。該現象稱為區塊重組，其發生機率隨後續區塊累積而迅速衰減，交易所要求充值等待若干確認，即為等待該機率降至可忽略的水平。

加密用戶已習慣這一等待過程，清算機構無法接受。清算業務要求在交易完成的瞬間出具法律意義上不可撤銷的憑證，機率性確認在合約層面不成立。

協議控制權的缺失。 底層公鏈的硬分叉、MEV 擁堵、Gas 價格波動與排序器故障，均超出 Circle 的風險控制範圍。

Arc 的定位並非爭奪 DeFi 流動性的通用公鏈，而是一張專用於穩定幣、代幣化現實世界資產（RWA）與外匯清算的結算網路。

二、監管框架：一部已生效，一部待表決

Arc 的架構選擇，除商業動機外，另一半來自監管約束。釐清這一層，才能區分哪些設計出自 Circle 的偏好，哪些出自法定義務。

已生效的 GENIUS 法案

2025 年 7 月 18 日，《GENIUS 法案》生效，成為美國支付型穩定幣的聯邦監管框架。

該法對發行方設定了四項核心義務：儲備須由高流動性優質資產構成，按月披露儲備報告，並接受第三方機構的季度審計；未償負債規模超過 100 億美元的發行方，須取得聯邦許可，成為「獲准支付穩定幣發行方」（PPSI）；PPSI 在《銀行保密法》項下被歸類為金融機構，反洗錢與客戶身份識別為強制要求；發行方不得向持有人支付利息或收益，此為支付型穩定幣與銀行存款的法定分界。

美國聯邦存款保險公司（FDIC）已明確，支撐穩定幣的儲備資產不在聯邦存款保險的覆蓋範圍內。

對照上述條款，Arc 的若干設計可以找到直接出處。協議層內置的黑名單機制，對應發行方在《銀行保密法》項下的義務；USDC 作為原生 Gas 而鏈上不設付息資產，是收益禁令的結果；EIP-7708 強制生成的審計軌跡，服務於月度披露與季度審計的舉證要求。

換言之，Arc 的中心化程度存在一個由法律設定的下限。作為 PPSI，Circle 即便有意建設一條抗審查的網路，亦無從實現。

待表決的 CLARITY 法案

參議院將於 9 月 15 日就《CLARITY 法案》進行程序性表決（cloture），Arc 主網於次日上線。兩個時點相鄰，但並無依賴關係，表決結果不影響 Arc 的上線安排。該法案對 Arc 的影響集中在中期。

其一，管轄權劃分。 法案將數位商品現貨市場劃歸商品期貨交易委員會（CFTC），證券部分保留在證券交易委員會（SEC）。已被認定為商品的 16 種代幣明確歸 CFTC 監管，合計約占加密資產總市值的 78%。

其二，代幣化證券的法律基礎。 Arc 敘事中權重最高的一項，是 DTCC 計劃於 2027 年下半年將 DTC 託管資產遷至鏈上，與穩定幣完成原子結算。該計劃所缺的並非技術條件，而是市場結構立法所提供的法律確定性。法案未獲通過，這一基礎即告缺位，上述整合的落地難度將顯著上升。

其三，ARC 代幣自身的定性。 法案為代幣脫離證券認定設置了路徑：一項四步「成熟鏈測試」，並附 20% 的持有量硬性上限。

此處有一項需自行核驗的推斷：ARC 初始分配中 Circle 保留 25%，高於該上限，生態部分占 60%，其實際控制權歸屬未見披露。若 TGE 遲遲未定日期與此相關，該推斷即可證偽——觀察 Circle 最終如何處理這 25% 即可。需說明的是，白皮書並未就 ARC 的證券屬性作出定位。

法案另有兩項條款與 Arc 間接相關。穩定幣收益條款禁止具有銀行存款利息性質的收益，但允許與交易、支付、做市、流動性提供、治理、驗證及質押掛鉤的獎勵，78 家銀行業團體的聯署意見認為該界線在工程上易於規避；第 604 條為非託管軟體開發者豁免貨幣轉移商註冊與《銀行保密法》義務，執法部門持反對意見，認為此舉開闢了一條免於合規的通道。

表決前景不容樂觀。程序性表決僅決定法案能否進入辯論程序，並非最終通過。共和黨在參議院占 53 席，其中 Rand Paul 與 Josh Hawley 已明確反對，Thom Tillis 以強化道德條款為支持條件；民主黨方面，委員會階段僅兩人投出贊成票，另有七人聯合發表聲明，稱草案在道德條款、消費者保護與非法金融三方面存在不足。Polymarket 上該法案的通過賠率，已從 2 月的 82% 降至 8 月底的 16%。

若表決失敗，結果並非維持現狀，而是監管重回各機構分頭立規的路徑——SEC 的「Project Crypto」、CFTC、貨幣監理署（OCC）與財政部各行其是，綜合性立法或推遲至 2029 年。

三、共識機制：交易一經確認便不再更改

Arc 的共識引擎為 Malachite，出自 Informal Systems——從事 Tendermint 形式化驗證的團隊，2025 年併入 Circle。執行層採用 Reth，完整兼容 Solidity 工具鏈。出塊間隔約 0.5 秒，主網 Chain ID 為 5042。

該機制提供的是確定性最終性：交易提交後由驗證人集體投票，超過三分之二簽名確認即告定案，此後不可更改，實測耗時約 350 毫秒。其中不存在確認數的概念，亦不存在區塊被替換的可能，前述重組風險在機制層面即被排除。

代價寫在演算法本身。BFT 類共識依靠驗證人投票達成一致，要求參與者數量有限且身份預先登記，否則投票無從統計。Arc 的許可制並非價值取向的選擇，而是共識選型的直接結果。這一點在討論驗證人結構時還會回到。

四、與通用公鏈的主要差異

為滿足合規要求，Arc 在底層作出以下改動。

另有兩項細節需在整合前確認。

其一是查詢成本。普通節點只保留最近一段時間的完整狀態，更早的數據須向保存全部歷史的歸檔節點調取，費用更高。Arc 劃定這條界線的位置是落後鏈頭 127 個區塊，約 1 分鐘；以太坊約為 25 分鐘。也就是說，一小時前的一筆交易記錄，在 Arc 上已屬需付費調取的歷史數據。錢包、行情站與數據服務一類應用的運行成本，會因此明顯高於以太坊。

其二是共識證書。Arc 提供 arc_getCertificate 介面，可調取某筆交易由哪些驗證人簽名確認的憑據；arc_getVersion 用於查詢節點版本。前者對機構的意義在於，它是一份可歸檔留存的結算完成證明，也是第一節所說「法律上不可撤銷的憑證」在技術層面的落點。

隱私方面，Arc 提供可選的機密轉帳，金額被遮蔽而地址仍然可見，實現依託 TEE——晶片內部一塊外部無法讀取的隔離區域。這一層隱私的安全性建立在硬體廠商之上，而非密碼學假設之上。抗量子路線分四階段推進，創世階段即支援抗量子簽名錢包，用戶可直接創建，無須事後遷移。

跨鏈方面原生整合 CCTP 與 Gateway。CCTP 的做法是在原鏈銷毀相應 USDC，同時在 Arc 鑄出等量新 USDC，過程中不存在第三方橋合約代為保管資金，亦無跨鏈橋被攻擊一類的風險，用戶獲得的是 Circle 發行的 USDC 本身，而非跨鏈橋發行的代幣憑證。Gateway 則將用戶在多條鏈上的餘額歸集至同一地址。該項優勢來自發行方身份，而非技術。

五、驗證人結構

Arc 的驗證人集合目前完全封閉。Circle 公布的創始驗證人為 11 家，加上 Circle 自身共 12 個節點：

• 金融基礎設施與交易所： DTCC（美國存管信託與清算公司）、ICE（紐交所母公司）
• 支付清算網路： Visa、Mastercard、MoneyGram、Global Payments
• 資產管理與跨國銀行： BlackRock、Standard Chartered、SBI Group、Sumitomo Corporation
• 加密與綜合機構： Galaxy、Circle

BFT 的安全邊界為三分之一：12 個節點中，4 家串通即可使全網停擺，8 家串通即可改寫帳本。上述 12 家機構均深度嵌入美歐現行監管體系。截至主網上線，Circle 未公布外部運營者加入驗證人集合的流程。

另有一層結構值得留意：驗證人取得的是 USDC 計價的記帳費，而該筆費用源自召集方 Circle 的負債。網路內部缺乏獨立於美元合規體系的經濟制衡。

Adam Cochran 的批評指向同一處：「這不是 L1，叫它 L1 是冒犯。這是一條私有的、預批准驗證人的聯盟鏈。」其論證路徑為：以 USDC 充當 Gas，消除了驗證人保持獨立的經濟激勵，中心化因此成為必然。

辯護方的回應是，Arc 本就不為 DeFi 而建，機構願意為可預測的成本與順暢的接入承擔中心化代價。

雙方爭執的是定義。更具實際意義的問題在於信任模型是否被如實披露：按「以區塊鏈技術實現的機構清算網路」理解，Arc 的設計自洽；按公鏈標準衡量抗審查性，則不及格。

六、ARC 代幣現狀

ARC 與 9 月 16 日的主網上線屬於兩個獨立事項，當前既未發行，亦未啟動 TGE。

已披露參數。 初始供應 100 億枚，其中生態分配 60%，Circle 保留 25%，未細分披露部分約 15%。

融資情況。 2026 年 5 月完成 2.22 億美元預售，單價 0.30 美元，對應 7.4% 供應量與 30 億美元完全稀釋估值。a16z crypto 領投 7500 萬美元，BlackRock、ICE、Apollo、ARK Invest、Standard Chartered Ventures 跟投。

代幣功能。 支撐網路由 PoA 過渡至 PoS（前者由指定機構輪流出塊，後者由質押代幣的節點出塊）；治理經濟參數；將穩定幣手續費於結算時轉換為 ARC，分配給驗證人與質押者。用戶側的費用穩定性與代幣側的價值捕獲被拆分為兩層。

未披露參數。 初始通膨率、通膨衰減曲線、驗證人分成與銷毀的切分比例、機構鎖倉解鎖安排。上述參數均留待治理投票決定，而初期治理按持幣加權，規則實際由 Circle 與預售機構主導。

在解鎖安排公開之前，任何關於流通市值與稀釋率的估算均不成立。

七、普通用戶的參與邊界

當前階段（測試網）

可進行的操作。 領取測試用 USDC 與 EURC，在 Uniswap、Curve 上完成基礎互動，透過 Remix 部署合約，或參與 Arc House 的 Architects 積分體系——五檔門檻分別為 500、3,500、15,000、40,000、90,000 分，對應權益包括徽章、活動優先註冊、與 Circle 團隊的季度簡報、周邊物品，最高檔含差旅補貼。

需要讀原文的一句條款。 官方頁面寫明，Architect 積分「沒有貨幣價值，不代表也不保證獲得代幣、資金回報或空投的資格」。目前所有以博取代幣回報為目標的互動，均建立在 Circle 從未給出的承諾之上。這不等於必然沒有空投，但預期應按此前提設定。

主網上線之後

可進行的操作。 透過 CCTP 轉入原生 USDC；無須準備額外 Gas 代幣即可完成轉帳；在 Aave、Uniswap v4、Morpho、Aerodrome 上進行穩定幣借貸與兌換；配置代幣化貨幣市場基金 USYC；持有 EURC。

尚不可行的事項。 買入 ARC（未發行）；質押（現階段散戶無從參與，PoS 屬後續升級；有二手來源稱主網首日可質押，但官方未定義質押對象與機制）；自建節點。StableFX 為機構詢價模組，散戶能否直接接入，官方未作說明。

八、Robinhood 的 meme 熱潮能否複製

Arc 上線之前之前，Robinhood 出現了一波 meme 熱潮，並引發用戶對 Arc