华尔街的想象力，追不上英伟达的「车速」

原文作者：蘇揚

原文編輯：徐青陽

原文來源：騰訊科技

輝達再次交出了一份亮眼財報，營收、營運利潤和每股盈餘均創下歷史新高。

美國當地時間 8 月 26 日，輝達公布截至 2026 年 7 月 26 日的 2027 財年第二財季業績。財報顯示，輝達當季營收達到 962.21 億美元，年增 106%，季增 18%；淨利潤達到 596.88 億美元，年增 126%；稀釋後每股盈餘為 2.46 美元，年增 128%。

相比上一季度 816.15 億美元的營收，輝達繼續刷新增長紀錄。上年同期，該公司單季營收僅為 467.43 億美元，如今一年時間幾乎實現了翻倍增長。

財報公布後，輝達盤後股價一度下跌約 1.3%，隨後跳漲超 4%，這也反映出市場關注點的分歧和變化：過去投資者關注的是輝達能否持續超越預期，如今他們更關心 AI 基礎設施建設還能持續多久，以及下一代晶片和新的商業模式能否支撐未來增長。

從獲利能力來看，輝達依然保持著極高水平。

第二財季，公司營運利潤達到 637.34 億美元，年增 124%；按 Non-GAAP 口徑計算，淨利潤為 539.54 億美元，年增 118%。同期，公司毛利率達到 75%，高於去年同期的 72.4%，也略高於第一財季的 74.9%。

輝達創始人兼 CEO 黃仁勳表示：「人工智慧已經到達了拐點。它正在做有用的工作，它的 token 正在創造生產力和獲利能力。現在，計算就是收入。」

現在，更多 AI 實驗室、新創企業正在快速擴張，開源模型生態以及物理 AI 等新方向也開始發展，整個 AI 產業正在進入更廣泛的建設週期。

與此同時，輝達繼續加大股東回報力度。第二財季，該公司透過股票回購和現金股息向股東返還約 260 億美元。截至季度末，公司股票回購授權額度仍剩餘約 990 億美元。

資料中心收入激增，AI 雲客戶增長更快

推動輝達這一輪增長的核心依然是資料中心業務。

在第二財季，輝達資料中心收入達到 890.23 億美元，年增 117%，季增 18%，幾乎貢獻了公司全部營收增量。隨著全球企業和雲端服務商持續投入 AI 基礎設施建設，輝達 GPU 需求仍處於高位。

輝達第一財季調整了資料中心業務揭露方式，將客戶分為 Hyperscale 和 ACIE 兩大類別。

其中，超大規模客戶（Hyperscale）收入達到 487.1 億美元，年增 102%，季增 13%，主要來自大型公有雲和網際網路公司。

與此同時，AI 雲、工業與企業客戶（ACIE）收入達到 403.13 億美元，年增 138%，季增 25%。該業務涵蓋 AI 原生公司、企業客戶、主權 AI 客戶以及使用 AI 雲服務的超大規模計算需求。

新的分類方式顯示，AI 算力需求正在從少數雲端巨頭向企業、政府和更多行業場景擴散。不過，投資者仍關注不同客戶類型背後的獲利能力和長期需求，而不僅僅是訂單規模的增長。

中國大陸市場仍然是財報中的重要變數。

輝達表示，第二財季運往中國大陸的資料中心 Hopper 產品收入占資料中心收入比例低於 1%。同時，該公司在第三財季業績展望中，沒有計入任何來自中國大陸的資料中心計算收入。

除了資料中心業務，邊緣計算業務第二財季收入達到 71.98 億美元，年增 27%，季增 13%。其中，Blackwell 工作站銷售推動增長，但消費級 PC 受到記憶體和系統價格上漲影響，部分抵消了增長。

Blackwell Ultra 放量，Vera Rubin 全面投產

輝達正在推動產品路線從單一 GPU 升級到完整計算平台。

第二財季，Blackwell Ultra 成為推動資料中心業務增長的重要因素。輝達表示，當季資料中心收入增長主要來自 Blackwell Ultra 基礎設施的大規模部署。隨著雲端服務商和 AI 企業持續建設大規模 AI 計算叢集，Blackwell 正在進入更廣泛的商業部署階段。

與此同時，輝達已經開始為下一代產品週期做準備。第二財季，該公司宣布 Vera Rubin 平台已經全面投產，相關機架系統正在 CoreWeave、Google Cloud 等合作夥伴雲平台運行。

Rubin 平台不僅包括 GPU，還涵蓋 CPU、網路、軟體以及系統級解決方案。其中，Vera CPU 是輝達推出的首款針對 AI 智慧體設計的 CPU，該產品計畫被全球領先技術提供商採用。

此外，輝達還宣布，用於互動式 AI 推論的 NVIDIA Groq 3 LPX 已經全面投產。輝達希望透過 Groq 3 LPX 等產品加強在即時 AI 推論場景中的競爭能力。

除了硬體產品，輝達也在強化軟體生態。

第二財季，該公司推出 DSX 平台，為基礎設施建設者提供設計、建設和營運大規模 AI 工廠的完整方案。該平台將計算、網路、軟體以及系統進行整合，幫助客戶建設更大規模的 AI 基礎設施。

在 AI 軟體方面，輝達持續擴展 NVIDIA Agent Toolkit，並透過 PhysicsNeMo 以及 CUDA-X 庫增強開發能力。該公司表示，正在與全球軟體平台提供商合作，推出新軟體、開源模型和合作夥伴項目。

對於輝達而言，產品競爭已經不再侷限於單一晶片效能，而是圍繞從晶片、網路、軟體到系統的完整生態展開。不過，市場仍在關注 Blackwell 向 Rubin 過渡的速度，以及新一代平台能否繼續推動客戶擴大 AI 基礎設施投入。

AI 基礎設施進入融資階段，輝達承擔更多建設角色

隨著 AI 資料中心規模不斷擴大，輝達正在參與更多基礎設施建設。

第二財季財報顯示，截至 2026 年 7 月 26 日，輝達未來承諾金額達到 3600 億美元。其中包括 2790 億美元供應與產能承諾、290 億美元雲端服務協議、230 億美元資本支出，以及 250 億美元股權投資。

上述承諾主要與未來 AI 基礎設施擴張有關。其中，最受關注的是輝達參與的 SB Energy 俄亥俄州 PORTS-Pike 項目。

輝達表示，該公司為 SB Energy 位於俄亥俄州的技術園區提供信用支持，該項目初期涉及約 4.25GW 土地、電力和廠房建設，用於託管 OpenAI 的輝達基礎設施。輝達提供的擔保義務最高達到 1050 億美元，並將在資料中心達到可服務狀態等條件滿足後分階段生效。

與此同時，輝達正在推動更大規模的 AI 基礎設施資本投入。該公司已經宣布與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 等機構建立戰略合作夥伴關係，目標是在未來動員超過 5000 億美元第三方資本，用於 AI 基礎設施建設。

黃仁勳認為，AI 基礎設施建設正在進入新的階段，未來需要大量資本投入，以支持 AI 模型訓練、推論以及更多應用的發展。

不過，隨著輝達參與更多基礎設施項目，市場也開始關注這種模式帶來的資本壓力。

截至第二財季末，輝達現金、現金等價物和有價債務證券合計 566 億美元。與此同時，該公司第二財季發行了 250 億美元高級無擔保票據，用於一般企業用途。輝達表示，目前公司的財務狀況依然穩健，未來投資主要圍繞支持供應鏈、基礎設施和長期增長需求展開。

Q3 營收將超千億，競爭壓力開始顯現

對於下一季度，輝達給出了繼續增長的預期。

該公司預計 2027 財年第三季度營收將達到 1080 億美元，上下浮動 2%；預計 GAAP 和 Non-GAAP 口徑下毛利率均為 74%。輝達同時強調，該指引沒有計入任何來自中國的資料中心計算收入。

相比第二季度 962 億美元營收，輝達預計第三季度仍將保持增長。不過，市場關注點已經從單季度增長轉向長期競爭格局。

目前，AI 晶片市場競爭正在擴大。輝達在財報中強調，該公司正在透過完整計算平台保持優勢，包括處理器、互連技術、軟體、演算法、系統和服務。公司希望透過這一整套生態滿足 AI 訓練和推論需求。

但與此同時，競爭對手正在加快布局。AMD 持續推出資料中心產品，谷歌也在發展自研 TPU 晶片。大型科技公司既是輝達的重要客戶，同時也在投入資源開發自己的計算平台。

投資者尤其關注 AI 推論市場的發展。隨著 AI 應用增加，計算需求正在從模型訓練擴展到推論服務。輝達透過 Vera Rubin 平台、Groq 3 LPX 以及軟體生態強化推論能力，希望繼續保持市場領先地位。

不過，未來增長仍需要回答幾個問題：Blackwell Ultra 和 Rubin 平台能否繼續推動客戶增加採購；AI 基礎設施投資是否能夠保持當前速度；以及隨著客戶自研晶片增加，輝達在 AI 計算市場中的份額是否會受到影響。

962 億美元營收，是輝達在 AI 浪潮中的又一個里程碑。

對於輝達而言，創紀錄的財務數據證明了過去週期的成功，而下一階段的挑戰，是如何在 AI 產業進入更大規模建設階段後，繼續保持自己的核心位置。