The biggest IPO in history ignites fierce debate: Is SpaceX really worth $1.77 trillion?
- Core Viewpoint: SpaceX's IPO initial pricing is set at $135 per share, corresponding to a valuation of approximately $1.77 trillion. However, the market is significantly divided on this valuation. Bulls emphasize the potential of its future space infrastructure and AI business, while bears believe the valuation has already been excessively stretched.
- Key Elements:
- Bulls (such as Goldman Sachs and Morgan Stanley) project SpaceX's revenue could reach $470 billion by 2030, with AI-related business contributing approximately $322 billion, supporting the valuation with a long-term narrative.
- Bears (such as Morningstar), using a DCF model, estimate SpaceX's fair value at around $780 billion, which is only 45% of the IPO valuation, suggesting the price is significantly too high.
- Independent agency New Constructs points out that to justify a $1.75 trillion valuation, SpaceX would need to achieve an average annual growth of 50% over the next decade, reaching $1.1 trillion in revenue by 2035—a feat with no historical precedent.
- Trefis gives SpaceX a target stock price of approximately $79 per share, far below the $135 IPO price, arguing that investors should not ignore the price risk.
- Despite the intense controversy, the IPO subscription multiple for $SPCX has already reached 4 times, indicating that market capital's enthusiasm for SpaceX remains high.
原文作者：Biteye
目前，SpaceX IPO 定價初步鎖定在每股 135 美元，計劃募資規模約 750 億美元，對應完全稀釋後估值約 1.77 兆美元，已經基本鎖定了資本市場有史以來最大 IPO 的頭把交椅。
如果這個規模最終落地，馬斯克的身價也將因此暴漲 2200 億美元以上，衝擊全球首位萬億美元富豪。
然而欲戴皇冠，必承其重。SpaceX IPO 之所以備受關注，不只是它可能成為史上最大 IPO，更在於目前資本市場已經為它的估值吵翻了。
SpaceX 真的值 1.77 兆美元嗎？馬斯克望著錢包裡多出的 2200 億美元，他能睡得著嗎？
🌟看多：承銷商用 Starlink + 火箭發射 + AI 講長期故事
看多方認為，下注 SpaceX 不只是單純看好火箭公司，而更是在搶先佈局未來太空基礎設施入口。
1.77 兆美元估值看起來很高，但如果 Starlink、低成本發射和 AI 業務持續兌現，135 美元就有長期故事可以支撐。
高盛 Goldman Sachs @GoldmanSachs
X 粉絲：113.2 萬｜XHunt 排名：12015｜全球頂級投行，SpaceX IPO 核心承銷商之一。
核心觀點：SpaceX 的估值不能只按傳統航太公司理解，而要把 Starlink 和未來 AI 業務一起納入長期增長模型
高盛預計 SpaceX 2028 年營收約 1600 億美元，2030 年營收超過 4700 億美元。
其中，AI 部門被認為是最激進的部分。高盛預計 SpaceX AI 相關業務到 2030 年營收可達約 3220 億美元。
摩根士丹利 Morgan Stanley @MorganStanley
X 粉絲：74.2 萬｜XHunt 排名：32049｜全球頂級投行，SpaceX IPO 核心承銷商之一。
核心觀點：SpaceX 的長期價值來自「太空 + AI」的複合增長，未來營收天花板遠高於傳統航太公司。
摩根士丹利同樣預計 SpaceX 2028 年營收約 1600 億美元。
更激進的是長期預測：到 2040 年，摩根士丹利預計 SpaceX 營收可能達到 3.4 兆美元，調整後 EBITDA 超過 2.7 兆美元。
如果你買的是未來十幾年太空基礎設施的入口，135 美元是低估的，但它需要很長時間兌現。
Sacra
專注未上市科技公司的獨立研究機構，主要做公司深度研究和估值拆解。
核心觀點：業務長期看多，但 135 美元不是低估價，更像是提前買入 SpaceX 從航太公司變成太空基礎設施平台的期權。
Sacra 估算 SpaceX 2025 年營收約 187 億美元，其中 Starlink 貢獻 114 億美元，已經成為公司最重要的利潤中心。
它認為 SpaceX 的核心優勢在於垂直整合：自己造火箭、自己發射、自己部署衛星、自己控制終端和地面網路，因此能形成競爭對手很難複製的成本優勢。
如果只看當前 Starlink 和火箭發射業務，135 美元並不便宜。如果相信 SpaceX 未來能從航太公司，進一步擴展成覆蓋衛星網路、低成本發射和更多太空基礎設施的綜合平台，這個價格才更容易被接受。
ARK Invest @ARKInvest
X 粉絲：81.6 萬｜XHunt 排名：1637｜木頭姐旗下創新科技投資機構，長期關注顛覆式科技資產。
核心觀點：SpaceX 的 1.77 兆美元估值雖然很高，但如果看 2030 年的長期空間，並不是完全沒有支撐。
ARK Invest 的 SpaceX 開源估值模型顯示，SpaceX 到 2030 年的預期企業價值約為 2.5 兆美元。按照它的模型，牛市情景約為 3.1 兆美元，熊市情景約為 1.7 兆美元。
ARK 的核心邏輯是，SpaceX 的價值不只來自火箭發射，而是來自 Starlink 的全球衛星網路網路、低成本發射能力，以及未來更多太空基礎設施業務。
如果按 ARK 的預測看，IPO 打新價 135 美金還有一定上行空間。
🌟看空：獨立機構認為 IPO 估值已經嚴重透支
看空方並不否認 SpaceX 是全球最稀缺的商業航太資產，也不否認 Starlink 的長期價值。
但他們認為，1.77 兆美元的 IPO 估值已經把太多未來增長提前計入，尤其是 AI 業務仍然存在很大不確定性。
晨星 Morningstar @MorningstarInc
X 粉絲：23.8 萬｜XHunt 排名：98209｜全球知名獨立投資研究機構，常用基本面和 DCF 模型評估公司價值。
核心觀點：SpaceX 是好公司，但 IPO 估值明顯偏高。
晨星使用 DCF 模型給出的 SpaceX 公允價值約為 7800 億美元，只有 IPO 目標估值 1.77 兆美元的約 45%。
在晨星的拆分估值裡，SpaceX 核心發射業務 + Starlink 業務估值約 6110 億美元，xAI / AI 相關業務機率加權後估值約 1700 億美元。
晨星還提醒了兩個風險：Musk 是 SpaceX 的關鍵人物，公司估值裡有明顯的「馬斯克溢價」。IPO 後隨著鎖定期結束，早期股東和員工可能帶來賣壓。
Morningstar 認為 135 這個價格明顯偏貴，不適合急著打，IPO 後可能會有更好的買點。
PitchBook @PitchBook
X 粉絲：4.8 萬｜XHunt 排名：49174｜全球私募股權、創投和未上市公司數據平台，覆蓋大量未上市公司估值和融資資訊。
核心觀點：1.5 兆美元左右可以接受，1.75 兆美元偏貴，但不是完全不理性。
PitchBook 使用 Sum-of-the-Parts 模型估算，SpaceX 公允價值區間大約在 1.1 兆至 1.7 兆美元之間，主要聚焦發射業務和 Starlink，不完全依賴 xAI 敘事。
135 這個價格已經接近甚至略高於 PitchBook 估值區間上沿，不便宜，但如果長期看 Starship 和 Starlink 兌現，也不能說完全離譜。
New Constructs @NewConstructs
X 粉絲：5675｜XHunt 排名：-｜獨立股票研究機構，側重財務品質、估值風險和反向 DCF 分析。
核心觀點：SpaceX 在 1.75 兆美元估值下不值得參與，建議投資者避開 IPO。
New Constructs 給 SpaceX 的評級是 Unattractive。他們認為，1.75 兆美元估值隱含的未來增長和利潤要求過高，SpaceX 必須同時成為美股市場中營收和利潤最高的公司之一，才能支撐這個價格。
Space X 內部會計控制不足、公開投資者幾乎沒有投票權、大量 IPO 募資可能用於償還債務、非 GAAP 口徑存在誤導性，以及關聯交易風險。
為了支撐 1.75 兆美元估值，SpaceX 到 2035 年收入可能需要達到 1.1 兆美元，相當於未來十年平均每年增長約 50%。Fortune 認為，這種增長速度幾乎沒有歷史先例。
New Constructs 的判斷最直接：這個價格風險收益不划算，不建議參與 IPO。
Trefis @Trefis
X 粉絲：2661｜XHunt 排名：-｜美股獨立估值平台，透過拆分業務模型推導公司目標價。
核心觀點：SpaceX 是一家非常稀缺的公司，但 135 美元這個發行價已經明顯偏貴。
Trefis 認可 SpaceX 在商業航太、Starlink 衛星網路和低成本發射上的長期優勢，但認為這些優勢並不等於投資者應該無視價格。
Trefis 給 SpaceX 的目標價約為 79 美元 / 股，遠低於 135 美元 IPO 定價。
🌟寫在最後
無論是看多方還是看空方，其實基本都承認 SpaceX 是全球最稀缺的商業航太公司之一。
真正有爭議的，還是 135 美元這個價格，到底有沒有安全墊？
📈看多方認為，SpaceX 買的是 Starlink、低成本發射、AI 和未來太空基礎設施的長期故事
📉看空方則認為，135 美元已經把預期提前打滿。
目前 $SPCX 的 IPO 認購倍數已經達到 4 倍，說明即便估值爭議很大，資金對 SpaceX 的熱情依然很高。
🙋那麼問題來了，你們會參與 $SPCX 打新嗎？你們覺得，馬斯克這 2200 億美元是拿得心安理得，還是寢食難安呢？
