加密一級市場投融資前瞻週報｜穩定幣監管臨近落地，ETF資金連續撤離，資本開始押注支付與現金流

研報週期：2026 年 6 月 1 日—2026 年 6 月 7 日

一、本週核心結論（Executive Summary）

過去一週，加密市場出現了一個非常值得關注的現象：

風險資金正在撤離，但鏈上資金並未離場。

從傳統機構視角來看，BTC ETF 連續第四週出現大規模淨流出，單週流出規模約 17.2 億美元；ETH ETF 同期淨流出約 1.68 億美元。四周累計流出規模分別達到 54 億美元和 8.8 億美元，創下近一年最強連續流出記錄。

但另一方面，穩定幣市場並未出現同步收縮。

隨著美國 GENIUS Act 進入關鍵階段、英國監管機構開始討論穩定幣監管細則調整，全球穩定幣監管框架正在加速形成。

這意味著市場正在出現新的資金遷移邏輯：

資金正在從「風險資產配置」轉向「支付與收益基礎設施配置」。

與此同時，一級市場融資仍然集中於三個方向：

• Stablecoin Infrastructure
• AI Agent Infrastructure
• RWA Yield Layer

相比過去追逐公鏈和敘事，資本開始更加關注：

收入、支付能力與真實現金流。

二、過去一週發生了什麼？

2.1 核心市場數據總覽

指標本週（6.1-6.7）上週（5.25-5.31）環比有效融資項目數 2631-16.10%融資總額 3.02 億美元 4.12 億美元-26.70%最大單筆融資 4000 萬美元 8500 萬美元-52.90%BTC ETF 淨流量-17.2 億美元-14.4 億美元擴大 19.4%ETH ETF 淨流量-1.68 億美元-2.57 億美元收窄 34.6%DeFi TVL778 億美元 801 億美元-2.90%穩定幣總市值 3254 億美元 3216 億美元 0.012

MetricsThis Week (Jun 1 – Jun 7)Last Week (May 25 – May 31)Week-on-Week ChangeNumber of Valid Financing Projects2631-16.10%Total Financing Volume$302 million$412 million-26.70%Largest Single Financing Round$40 million$85 million-52.90%Net Flow of BTC ETFs-$1.72 billion-$1.44 billionOutflow expanded by 19.4%Net Flow of ETH ETFs-$168 million-$257 millionOutflow narrowed by 34.6%DeFi Total Value Locked (TVL)$77.8 billion$80.1 billion-2.90%Total Market Cap of Stablecoins$325.4 billion$321.6 billion0.012

市場解讀

本週最大的變化並非融資下降，而是資金結構變化。

BTC ETF 連續第四週淨流出，單週流出規模達到 17.2 億美元，成為 2026 年以來最大單週資金撤離之一。

與此同時，穩定幣總規模仍在擴張。

這種現象通常意味著市場進入防禦階段：投資者降低風險敞口，但仍然保留鏈上流動性，等待新的確定性機會出現。

2.2 本週重點融資事件

Halliday

賽道：AI Agent Infrastructure

融資金額：2000 萬美元

輪次：Series A

領投機構：a16z Crypto

投資邏輯：

隨著 AI Agent 逐漸進入商業驗證階段，市場開始關注 Agent 執行層基礎設施。Halliday 試圖成為未來 Agent 自動執行鏈上操作的底層網路。

OpenRouter

賽道：AI Infrastructure

融資金額：4000 萬美元

輪次：Series A

領投機構：a16z

投資邏輯：

未來 Agent 時代將產生大量模型調用需求，模型路由層可能成為新的基礎設施入口。

M0 Protocol

賽道：Stablecoin Infrastructure

融資金額：3500 萬美元

領投機構：Bain Capital Crypto

參投機構：Pantera Capital

投資邏輯：

監管框架逐漸明確背景下，穩定幣發行和結算網路開始獲得機構關注。

Gradient Network

賽道：Decentralized AI Network

融資金額：1000 萬美元

領投機構：Pantera Capital

投資邏輯：

去中心化算力與推理網路成為 AI Agent 生態的重要基礎設施。

2.3 本週資本最關注的三個賽道

第一名：Stablecoin Infrastructure（佔融資額約 28%）

代表項目：

• M0 Protocol
• Ethena
• Agora

核心數據：

指標數據穩定幣總市值 3254 億美元環比增長 0.012 收益型穩定幣佔比約 10%監管進展 GENIUS Act 關鍵階段

MetricsDataTotal Market Cap of Stablecoins$325.4 billionWeek-on-Week Growth0.012Share of Yield-bearing StablecoinsApproximately 10%Regulatory ProgressThe GENIUS Act has entered a critical stage

資本邏輯：

穩定幣已經不再只是交易工具。

未來競爭焦點將轉向支付、清算與跨境結算網路。

第二名：AI Agent Infrastructure（佔融資額約 26%）

代表項目：

• Halliday
• OpenRouter
• Spectral

核心數據：

指標數據本週融資項目數 7 個融資金額約 7900 萬美元佔總融資比例 26%

MetricsDataNumber of Financing Projects This Week7Total Financing AmountApproximately $79 millionProportion in Total Financing26%

資本邏輯：

市場已經從 Agent 概念轉向 Agent 經濟體。

未來 Agent 需要：

身份、支付、信用與協作網路。

第三名：RWA（佔融資額約 18%）

代表項目：

• Ondo Finance
• Plume Network
• Centrifuge

核心數據：

指標數據RWA 總規模超 140 億美元 Ondo TVL 超 14 億美元 Plume 生態項目超 200 個

MetricsDataTotal Size of RWAOver $14 billionTVL of OndoOver $1.4 billionProjects within the Plume EcosystemOver 200

資本邏輯：

機構開始尋找鏈上現金流資產。

RWA 正在從敘事階段進入規模化競爭階段。

2.4 本週重點安全事件與協議風險

Gravity Bridge 安全事件

損失規模：

約 540 萬美元

原因：

驗證節點簽名金鑰洩露

風險等級：

★★★★★

DxSale 權限控制事件

損失規模：

約 730 萬美元

原因：

管理員權限被惡意控制

風險等級：

★★★★☆

鏈上司法凍結案例（Zama cUSDC）

凍結規模：

約 1260 萬美元

原因：

法院命令觸發資產凍結

風險等級：

★★★★★

風險觀察

本週安全事件呈現出明顯變化。

攻擊重點正在從智能合約漏洞轉向：

• 金鑰管理
• 權限控制
• 監管執行風險

對於未來融資項目而言，安全能力正在成為重要加分項。

三、未來鏈上投融資趨勢前瞻

3.1 穩定幣支付網路或成為 Q3 最大主線

GENIUS Act 進入關鍵階段後，市場開始重新評估穩定幣賽道價值。

過去市場爭論的是：

穩定幣是否合法。

未來市場關注的是：

誰掌握支付網路。

目前值得重點關注的項目包括：

• M0 Protocol
• Ethena
• Agora

未來 4 週關鍵觀察點：

• GENIUS Act 後續進展
• USDC 與 USDT 市場份額變化
• 穩定幣支付場景增長情況

3.2 合規衍生品基礎設施進入價值重估階段

本週雖然市場整體調整，但鏈上衍生品市場仍保持活躍。

特別是 Hyperliquid 繼續維持高收入狀態。

核心數據：

指標數據未平倉合約超 80 億美元日均收入 180-220 萬美元年化收入超 7 億美元

MetricsDataOpen InterestOver $8 billionAverage Daily Revenue$1.8 million – $2.2 millionAnnualized RevenueOver $700 million

市場正在形成新的共識：

收入型協議比敘事型協議更具長期價值。

3.3 AI Agent 開始進入商業驗證階段

過去一年資本投資的是 Agent 概念。

未來一年資本投資的是 Agent 收入。

重點觀察項目：

• Halliday
• Spectral
• Virtuals

未來 4 週需要重點觀察：

Agent 之間是否開始出現真實支付和交易行為。

如果形成閉環，Agent 賽道可能進入新的估值階段。

3.4 未來 1—4 週重點 TGE 與上線事件

第一梯隊關注項目：

• GRVT
• Initia
• MegaETH

第二梯隊關注項目：

• Monad 生態項目
• AI Agent 生態項目
• RWA 生態項目

未來一個月預計仍將以生態激勵和測試網機會為主。

四、數據驅動的投研分析

ETF 持續流出，但穩定幣持續增長意味著什麼？

如果只看 ETF 數據，市場似乎已經進入明顯風險收縮階段。

BTC ETF 單週流出 17.2 億美元，創下今年最大單週撤資記錄之一。ETH ETF 同樣連續流出。

但與此同時，穩定幣總規模仍在擴張。

這說明資金並沒有真正離開加密市場，而是在等待新的確定性機會。

歷史上，這種現象往往出現在新主線形成之前。

而當前最有可能承接資金的方向，正是穩定幣基礎設施和支付網路。

為什麼 VC 開始降低出手頻率？

本週融資總額較上週下降約 27%。

這並不意味著資本撤離。

更準確地說：

機構正在等待三個關鍵變數落地：

• GENIUS Act
• 聯準會 6 月議息會議
• 美國加密監管法案進展

在監管和宏觀環境明確之前，VC 更傾向於提高投資標準。

未來融資越來越看重：

• 收入
• 用戶增長
• 商業閉環

而不是單純敘事。

為什麼 Hyperliquid 逆勢獲得資本認可？

過去幾年市場習慣用 TVL 衡量協議價值。

而 2026 年開始，市場越來越關注收入。

Hyperliquid 的成功證明：

真正創造現金流的協議，能夠獲得獨立於市場情緒之外的估值體系。

這可能成為未來整個一級市場的重要變化。

五、未來 30 天觀察清單

GENIUS Act：關鍵進展 6 月，重要程度：★★★★★

FOMC 議息會議：6 月 18 日，重要程度：★★★★★

CLARITY Act 推進：6 月下旬，重要程度：★★★★

GRVT 潛在 TGE：7 月初，重要程度：★★★★

Initia 生態釋放：6 月-7 月，重要程度：★★★★

結語

過去市場爭奪的是敘事，今天市場爭奪的是現金流。

從穩定幣支付網路，到鏈上衍生品基礎設施，再到 AI Agent 經濟體，資本正在尋找能夠持續創造價值的協議。

未來一個季度，最值得關注的三條主線仍然是：

Stablecoin Infrastructure、AI Agent Infrastructure、Compliant Derivatives。

而決定項目能否獲得融資的關鍵因素，也正在從「故事」轉向「收入」。