不賣鞋了賣算力，AI算力會重蹈DAT覆轍嗎？

原創｜Odaily（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

日前，曾經火爆一時的「網紅鞋」Allbirds 宣布將出售其鞋履業務，並募資 5000 萬美元轉型為 AI 算力基礎設施公司 NewBird AI。消息一出，其股價應聲上漲，一度衝高至 24.31 美元，目前已回落至 16.99 美元，單日漲幅仍保持在驚人的 582.33%。

細想，5000 萬美元在如今動輒數十億美元訂單的 AI 算力賽道杯水車薪，但這一動作卻讓我聯想到去年 Q3 一眾熱火朝天的 DAT 公司（數位資產財庫）股價狂飆的景象。

當一條轉型為 DAT 的消息就能讓上市公司股價暴漲數倍的時代已經落幕，我們正在迎來一個「上市公司轉型為 AI 算力賣家」的新時代。原因無它，只在「供需」二字之上。

網紅鞋換賽道背後：AI 算力缺口已成大問題

近期，Claude 模型降智、KYC 政策收緊等熱點事件引發了大量討論，而背後反應的現實，卻是 AI 算力的結構性缺口。

美國市場調研公司 Gartner 的一份報告指出，2026 年全球 AI 支出將達到 2.52 兆美元，年增 44%；其中僅 AI 基礎設施（包括伺服器、加速器、儲存和資料中心平台在內）一項預計就將消耗約 1.37 兆美元，超過總支出的一半。

在AI 巨頭方面，微軟、Alphabet（谷歌母公司）、亞馬遜、Meta 和 Oracle 五家公司 2026 年計劃的基礎設施資本開支合計約 6600 億至 6900 億美元，這一數字大約是 2025 年的 2 倍；其中絕大部分資金將用於 AI 算力、資料中心和網路 。所有雲端廠商巨頭均表示，其市場處於供不應求的狀態。

考慮到 GPU 資料中心大約 36-52 週的交付週期，算力及資料供應受限的局面至少會持續到 2026 年 Q3。

值得一提的是，目前的算力結構性缺口不僅僅來源於 AI 大模型廠商訓練各類模型的需求，也包含了快速擴張的、來自全球十數億用戶日常推理模型部署需求。B 端業務與 C 端業務的算力資源缺口共同導致了如今的算力市場往往供不應求。也難怪此前輝達創辦人黃仁勳曾在今年的 CES 大會上信心滿滿地表示：「（輝達）2027 年 AI 晶片與基礎設施市場規模或達 1 兆美元。」

除去算力方面的缺口，與各大礦企紛紛轉型 AI 算力及資料中心的步調一致的是，AI 正在與加密貨幣行業爭奪電力等關鍵資源。據史丹佛大學近日發布的《2026 年 AI 指數報告》，當前 AI 系統整體用電需求已接近比特幣挖礦規模的一半，並接近瑞士或奧地利全國用電水平。

毫無疑問，在 AI 成為驅動美股乃至全球科技公司的唯一敘事的當下，「業務與 AI 沾邊」已經是不少上市公司的必選項。

當 AI 算力生意成為下一個 DAT 模式：AI 敘事魯棒性檢驗時刻

Allbirds 帶動的，或許又是一個類似去年 DAT 公司紛紛湧現的時代熱潮。

之所以有這樣的判斷，在於加密貨幣行業 DAT 財庫模式與上市公司 AI 轉型早有重疊交錯地帶，且此前已有成熟案例。

去年 7 月 - 9 月，隨著 Bitmine、Sharplink 等以太坊 DAT 公司的出現，一大批 BTC DAT、ETH DAT、SOL DAT、BNB DAT 以及各類山寨幣 DAT 上市公司成為了彼時的「明星股」——不少股票標的在短短幾天時間內上演了翻倍甚至十幾倍的資本市場奇蹟。

而另外一邊，AI 賽道的轉型案例也不遑多讓。

去年，以 Aethir（ATH）為 DAT 儲備資產的 Axe Compute（Odaily 注：前身為 Predictive Oncology Inc. ）就上演了一場上市公司 AI 算力轉型大戲。此前，該公司主營業務為醫療設備，還曾探索提供腫瘤藥物反應預測平台、3D 細胞培養模型等服務，支持癌症治療藥物的開發。去年 9 月，該公司率先開啟了 ATH 代幣 DAT 戰略轉型，股價一度飆升近 200%；隨後，其完成超 3.4 億美元融資後，正式宣布轉型為 GPU 算力基礎設施公司，股票代碼改為 AGPU。

如今先後與輝達、Anthropic 等晶片巨頭、AI 巨頭達成訂單合作的 CoreWeave （CRWV）也是「AI 快車道」上的一員。作為一個老牌礦企，CoreWeave 在 AI 快速發展的近 3 年轉型頗為徹底：最早，其與 OpenAI 簽訂了 2240 億美元基礎設施合同；去年，其再度與輝達投資的 Vast Data 簽署了一項價值 117 億美元的 AI 協議；近期則與 Anthropic達成了資料中心租用協議。據財報數據，CoreWeave 2025 年收入 513 億美元，年增 168%；2026 年計劃資本開支超過 3000 億美元，截至撰稿時，其市值約為 6240 億美元。更多資訊，推薦閱讀《解析 CoreWeave：從加密礦企到 AI 雲服務商》。至於其他礦企的 AI 轉型，則更是數不勝數。詳見《礦企大遷徙：有人已手握 1280 億美元 AI 訂單》。

當然，相較於礦企動輒數十億美元的訂單，Allbirds 此次的融資額度不太夠看。另外，從現實購買力層面來說，相較於動輒 2.5 萬-4 萬美元一塊的高性能 GPU 來說，5000 萬美元只能勉強購入不足 2000 塊 GPU 的體量，但有分析認為其定位或為某大型「替代雲」公司借殼上市的收購標的。

換言之，Allbirds 的網紅鞋標籤被撕下了，而「AI 概念股」的標籤反而成了香餑餑。它真正的價值不在於 5000 萬美元能買多少塊 GPU，而在於保留了一個那斯達克上市公司的殼——這對想要快速進入公開市場的 AI 基礎設施公司來說存在一定吸引力。

最後，儘管從資本運作角度來看，AI 算力生意模式與去年的 DAT 財庫模式大同小異，但從以下方面來看，二者還是存在一定差異的：

其一，是 AI 行業相較於加密貨幣行業的真實業務收入。據 Anthropic 此前表示，其年化收入已超 3000 億美元，而這一數字 2025 年還進停留在 900 億美元；此外，截止 2 月，OpenAI年化收入已超過 2500 億美元。儘管動輒數千億美元的估值偏高，但真實業務收入卻是相較於加密貨幣價格波動劇烈的代幣市值更為穩定的數據支撐。各類大模型公司是 AI 算力生意中最好的買家，因為算力緊缺問題是客觀存在的。

其二，是 AI 算力行業的高營運門檻。和 DAT 財庫公司的「囤幣」策略不一樣，AI 算力生意並不單純是購入 GPU，還需要資料中心、電力、冷卻、網路、維運團隊、客戶獲取等一整條營運鏈條的搭建，因而其準入門檻、持續週期以及團隊要求更高，相對而言也就更難「造假」。歸根究柢，DAT 的底層資產是金融資產；而 AI 算力公司的底層資產則是營運型實物資產。

其三，是 AI 算力行業的持續性現金流。對於 DAT 財庫公司來說，無論是 BTC、ETH，還是 SOL、BNB 等山寨幣，其主要收入高度依賴幣價漲跌（質押收入只能說是聊勝於無），而沒有經常性業務收入；AI 算力業務則可以透過長期租賃合約產生持續性現金流，這是實打實的現金進帳。

當然，從融資結構、借殼上市以及炒作情緒等方面來看，二者仍然具備高度相似；而在引發監管機構追蹤施壓方面，後續想要轉型為 AI 算力公司的上市公司也勢必面臨各類限制和持續關注。

正如 Allbirds 股價暴漲後業內人士表達的觀點：

• FifthVantage 執行長 Matt Domo 認為，Allbirds 此次 AI 轉型更像提振疲軟股價的一種手段，投資者應警惕「AI 洗白」（AI washing）現象，即一些公司試圖誇大甚至虛構自身的 AI 能力進行行銷，此外企業試圖透過激進的轉型來抓住熱門趨勢並非沒有先例，2017 年末至 2018 年初不少企業就試圖搭上區塊鏈的順風車；
• 喬治城大學麥克多諾商學院副教授 Jason Schloetzer 指出，這筆初始 5000 萬美元融資「與成為此類服務提供商所需的實際投入相比微不足道」，但從更樂觀的角度來看，大量新玩家湧入 AI 領域，也可能反映出市場對成長的「持續熱情」；
• Seaport Research 分析師 Jay Goldberg 則認為，很難想像 Allbirds 這樣一家「半路出家」的公司能在該領域提供有競爭力的產品或服務。

在 AI 這一時代列車轟鳴前行的當下，總有人在想盡辦法扒在車門上奮力一搏。至於能否留在車上，還是被狂風捲到車輪之下，就留待時間公布答案吧。