Panga Capital：三種加密敘事－釐清語意以洞察機遇
- 核心观点：加密是重塑价值传递的基础技术。
- 关键要素：
- 加密技术能近乎零成本传递价值。
- 其潜力在于颠覆金融等依赖信任的领域。
- 未来财富创造将集中于加密应用层。
- 市场影响：催生新商业模式与资产类别。
- 时效性标注：长期影响。
加密（Crypto）不應像量子運算或太空技術那樣被僅僅視為單一的“產業”，而應被視為一種全新的資產類別和基礎技術。就像上個世紀的電力和過去幾十年的網路一樣，它將滲透並徹底改變許多現有的商業領域，同時也將創造出全新的產業。
無論是對於企業家還是投資者而言，那些既理解這項技術又洞悉現有市場的人——即理解加密技術將如何重塑這些市場並催生出加密原生（crypto-enabled）新巨頭的人——將擁有顯著優勢，無論加密層最終是否會在用戶端被抽象化（變得不可見）。
如果網路是一種以零邊際成本將資訊從一個人傳遞給另一個人的協議，那麼加密技術就是一種以（幾乎）零邊際成本將價值從一個人傳遞給另一個人的協議。網路已經顛覆了全球約20% 的GDP 並創造了許多新的商業模式。加密技術有潛力顛覆更大比例的全球GDP，特別是在那些交易需要可信任第三方參與的領域（如金融、法律、審計等），同時也能賦能全新的商業模式（如預測市場、DePIN 等）。
目前關於該領域的許多廣泛討論（以及近期一些人認為高額回報已不復存在的看法）很大程度上源於語義上的誤解。人們通常用「Crypto」這個詞來描述三個截然不同的事物：
1. CryptoMoney（加密貨幣）
2. CryptoTech（加密技術）
3. CryptoApplications（加密應用）
1. CryptoMoney（加密貨幣）
我們將此定義為「硬通貨/ 價值儲存」敘事，這正是最初吸引許多人進入BTC/Crypto 領域的原因。雖然我們不知道還有多少上漲空間或需要多長時間，但即使經歷了近期的下跌，我們距離與黃金市值的平價也僅有約20 倍的差距。
2. CryptoTech（加密技術）
這一類別主要指Layer-1 等基礎設施。這一領域雖然仍有創新發生，但我們接觸的大多數應用開發者認為，現有的技術對於他們想要建立的產品來說已經「夠好」了。某些垂直領域可能仍需要特定的中間件，但總體而言，下一個1000 倍的回報可能不會出現在這裡。
3. CryptoApplications（加密應用）
指面向使用者的B2C 和B2B 應用程式－之所以被採用，是因為加密方案相較現有方案更優或更低成本；同時也包括基於CryptoTech 建構的新商業模式。
許多早期的應用程式建構者更關注代幣上線，而不是建立應用程式本身。此外，整個「GameFi」領域迄今並未達到預期。但現在——隨著穩定幣業務、預測市場等的出現——我們確實看到更多高品質的開發者意識到，他們可以在加密技術之上建立真正的（甚至可以說是能產生收入的）應用程式。
AI 與Crypto 的結合在我們看來非常有前景。我們正在見證AI 智能體（AI Agents）從僅專注於生產力提升的單一智能體，進化為參與大規模經濟行為的智能體網絡，從而形成一個智能體與人類協作的經濟體。這種「智能體-人類協作經濟」將在鏈上形成價值創造和消費的閉環。
Ribbit Capital最近發布的《 Token Letter 》描繪了未來的圖景：代幣數量將迎來爆發式增長，而我們相信這些代幣最終都將在鏈上發行並交易。整體而言，我們觀察到Web 3 + AI 領域的建構者與早期那一代主要關注代幣本身的加密應用建構者是不同的。亞洲的開發者社群湧現了許多新興的AI 智能體應用人才，其中許多人將會打造出擁有代幣的公司。此外，《市場結構法案》（尤其是美國以外的類似監管框架）將成為催化劑，讓開發者在監管清晰的前提下基於加密基礎設施（crypto rails）進行建構。
儘管我們對這三者都使用「Crypto」這個術語，但在回報潛力方面區分1、2 和3 是非常重要的。
也許作為一個行業，我們應該想出一個新詞；也或者，我們可以專門使用「Web 3」這個詞來聚焦於CryptoApplication（加密應用）類別。我們相信，第三類正是未來大部分財富將被創造的地方，也是未來幾年內將建構出許多1,000 倍機會的領域。
我們不知道市場在短期內會如何表現，但黎明前總是最黑暗的。網路重構了資訊；加密技術將重構價值。整個產業不僅會被改變——它們將從頭開始被重新發明。
原文連結： A Tale of Three Cryptos: Fixing the Semantics to See the Opportunity
本文內容編譯自Panga Capital 發布的文章《A Tale of Three Cryptos》，旨在提供資訊分享與機構觀點傳達，不構成任何投資建議、要約或對任何產品的推薦。文中提及的「千倍報酬率」、「百倍機會」等表述均為原作者基於特定市場環境下的個人判斷，具有極高的主觀性和不確定性。
加密貨幣資產波動性較大，市場風險較高，請讀者務必保持獨立思考，嚴守所在地法律法規，理性投資並自行承擔風險。本文編譯工作力求準確，但如與英文原文有出入，請以Panga Capital 發布的英文原文為準。
