或許市場尚未進入熊市階段

過去幾週，比特幣價格大幅回落，從12 萬多美元區域跌至最低點8 萬美元左右。市場情緒自然也隨之轉變。社交媒體上的討論從狂熱轉為恐慌，時間線也從“20 萬美元勢在必行”變成了“這是頂部嗎？”

但儘管價格走勢打破常規，新聞報導加劇了恐慌情緒，卻有一個訊號出乎意料地保持穩定——甚至還在悄悄上升：

主要穩定幣的總市值並未崩盤。

相反，它繼續攀升——目前約為2,674.9 億美元。

這項細節改變了對此次回調的解讀。它表明，近期的走勢可能並非反映出趨勢的完全反轉，而是：

一次輪動，一次暫停，並非退出，也非熊市。

而這種差異至關重要。

為什麼穩定幣如此重要

穩定幣經常被視為加密貨幣領域一個乏味的角落——僅僅是「數位現金」。

但實際上，它們扮演這樣的角色：加密經濟的貨幣基礎。

無論你是進行鏈上代幣交易的散戶交易者，還是準備擴大投資規模的機構，幾乎沒有人會直接用法幣購買比特幣、以太幣或其他加密貨幣。相反，第一步幾乎總是相同的：

將現實世界貨幣兌換成穩定幣（主要是USDT 或USDC）。

穩定幣是鏈上等價的流動性、外匯儲備資本和可用資金。

因此，當穩定幣的總流通供應量增加時，通常意味著一件事：

新的資金流入了加密貨幣系統。

而當它倒下時，則發出相反的信號：

資本不僅僅是在獲取利潤——它正在徹底離開這個生態系統。

因為與比特幣或山寨幣不同，它們的供應量永遠不會消失，而穩定幣可以同時具備這兩種特性。鑄造並焚燒。

而這種機制才是關鍵。

供應量背後的流動

要了解為什麼穩定幣供應量是一個可靠的宏觀訊號，你需要了解發行是如何運作的——特別是對於USDT 而言。

流程簡單但嚴格：

一家機構向Tether 的銀行合作夥伴匯款。

Tether 已確認收到。

USDT被鑄造並投入流通。

僅有的美元進入他們的系統之後鑄幣是否發生——這意味著供應增長是否發生？不預先考慮， 這是對資本流入的反應。

同樣，反過來也成立：

• 如果一家機構想要退出→ 他們會贖回USDT。
• 發行人返還法定貨幣和燒傷代幣。
• 供應量減少－永久地從加密貨幣經濟中移除流動性。

而大多數人忽略了其中的細微差別：

使用USDT 買賣BTC不是更改穩定幣總供應量。

它只會改變所有權。

因此，對供應而言，唯一重要的時刻是：

鑄幣→ 現實世界的貨幣進入加密貨幣系統

資金流出系統，重新流入法定貨幣體系

其他一切——交易、套利、互換、對沖——都是內部活動。

這就是為什麼穩定幣圖表反映的是宏觀脈搏，而不是價格圖表。

如何解讀此訊號

一旦你了解了其中的機制，穩定幣的走勢就成為了週期指標。

整體而言，市場可分為四種可能的狀態：

1 — 供應增加+ 比特幣價格上漲→ 擴張階段

這是最乾淨、最健康的牛腿。

新的資金流入，穩定幣供應增加，需求推動比特幣價格上漲。

此階段的特徵是：

• 強勁流入
• 更高的外匯餘額
• 有機成長而非僅僅槓桿作用

在每個牛市週期的早期擴張階段，你都會清楚地看到這種模式。

2 — 供應增加+ 比特幣價格下跌→ 累積或等待階段

事情從這裡開始變得有趣——而這似乎也是目前市場所處的階段。

即使價格有所回落，穩定幣供應量持續成長。

這通常意味著：

• 資金並沒有流出——它只是在等待。
• 機構並非屈服，而是重新定位。
• 流動性並沒有枯竭——它只是處於觀望狀態。

從歷史上看，這種結構在重大延續性走勢之前形成——尤其是在宏觀催化劑（如降息、ETF資金流動或美元指數走弱）尚未出現的情況下。

在先前的周期中，這一階段持續數週至數月——一種位能的靜默積蓄。

3 — 供應減少+ 比特幣下跌→ 真正的熊市

這就是加密貨幣寒冬的教科書式定義。

• 比特幣下跌
• 信心崩潰
• 投資者將穩定幣兌換回現金
• 供應合約期限長達數月，有時甚至數年。

這種情況發生在2021 年末之後，並持續到2023 年初。

那不是「波動性」。那是資金撤離。

4 — 供應減少+ 比特幣價格上漲→ 週期末期預警

這種模式很罕見，而且很危險。

這顯示價格上漲並非因為資本流入，而是因為：

• 投機行為已經過熱
• 槓桿作用正在加速
• 同樣的流動性正被積極地循環利用。

像這樣靠著微弱的動力勉強維持的市場最終會停滯不前。

有時緩慢，有時劇烈。

那我們現在處於什麼階段？

已知：

• 穩定幣供應量仍在成長
• 未記錄到任何重大燒傷事件。
• 流動性並未真正流出系統。
• 比特幣下跌並未引發流動性外流

當前結構更接近：

第二階段→ 等待/定位階段

不是第三階段。換句話說：

這看起來不像真正的熊市，而更像是暫停。

而暫停和反轉之間的區別，正是早期累積和恐慌性拋售之間的區別。

接下來會發生什麼事？

單憑穩定幣供應量無法預測時間——僅此而已狀況。

為了進一步確認方向，以下訊號值得關注：

• 美元指數（DXY）
• ETF資金流入和資金流出
• 聯準會利率決策與政策基調

如果這些因素與當前穩定幣的趨勢相符，那麼這次下跌可能會像之前的很多次一樣，持續時間過長：

這是繼續前進前的一次洗牌——而不是冬天的開始。

最終要點

加密貨幣價格沒有波動，是因為圖表看起來呈現上漲趨勢。

它會移動資金流入、流出或留在系統中。

儘管目前市場波動劇烈，恐慌情緒蔓延，價格也出現下跌：

錢還沒走，它還在等。

只要流動性還留在市場內部，一個週期就不會結束——它正在蓄勢待發。