合規孤勇者的突圍戰：Circle CEO如何破解Tether圍城與利率寒冬？
原文作者：Olga Kharif
原文編譯：Saoirse，Foresight News
6 月5 日，Circle CEO Jeremy Allaire（中）在紐約證券交易所出席公司IPO 儀式。攝影師：Michael Nagle / 彭博社
要點：
- 儘管Circle 是穩定幣領域最成熟的企業之一，CEO Jeremy Allaire 也已躋身億萬富翁行列，但他仍有未竟的證明之路。
- Circle 正面臨多方衝擊：市場競爭激烈，核心收入來源因利率下降岌岌可危，而最主要競爭對手Tether 正重返美國市場。
- Allaire 堅信自己的策略與Circle 終將勝出，公司將於週三發布財報，這將是他證明策略有效性的新契機。
Jeremy Allaire 仍有未竟的證明之路。
身為Circle 網路集團公司的CEO，他執掌的公司是加密貨幣領域最新熱潮－ 穩定幣賽道的頭部企業之一。他多年推動的商業模式，已透過川普總統簽署法案正式納入法律框架；而得益於Circle 今年6 月開啟的IPO（此次IPO 也引爆了2025 年加密貨幣行業的上市浪潮），Allaire 如今已成為億萬富翁。
然而，這位54 歲的CEO 仍難以在業界贏得廣泛認同，Circle 也正遭遇多方衝擊。公司所處的市場競爭異常激烈，核心收入來源因利率下降面臨縮水風險；與此同時，最主要的競爭對手—— 盈利能力與估值均遠超Circle 的Tether，正重返美國市場—— 這對Circle 的本土陣地而言，無疑是個危險信號。
傳統銀行家將Allaire 視為威脅，擔憂穩定幣會分流銀行存款；而加密貨幣領域的同行也對他敬而遠之。在滿是穿連帽衫的產業會議上，他總是那個穿著西裝的「異類」。更關鍵的是，他不僅堅持合規運營，還主動推動立法機構建立產業規則。
在一個以匿名性、獨特個性和顛覆傳統金融體系為榮的行業裡，這樣的理念顯然無法為Allaire 贏得「人氣競賽」。
「Jeremy Allaire 的戰略路徑始終與比特幣生態系統背道而馳，」比特幣投資平台Swan Bitcoin 的負責人Cory Klippsten 表示，「比特幣的目標是實現貨幣與國家分離，而他的工作核心是將加密技術融入現有的法定貨幣體系。」
儘管質疑聲不斷，Allaire 仍堅信自己的策略與Circle 終將勝出。公司將於週三發布財報，這將是他證明策略有效性的新契機。
「要堅持下去，你必須對所做之事的重要性抱有堅定信念與深厚的道德根基，」Allaire 在採訪中表示，「你會遭遇挫折，所有人都會告訴你『你錯了』『你會失敗』。但對我而言，這不僅是一項商業計劃—— 我做這件事，因為我堅信它能真正改善世界。」
Allaire 在Circle 的任職生涯充滿波折，這家公司成立於2013 年。
Circle 最初是依托比特幣網路的支付平台，此後多次調整策略，曾瀕臨破產，也因矽谷銀行倒閉陷入資金困境。為維持核心穩定幣USDC 的營運架構，Allaire 最終不得不透過出售資產、裁員數百人來苦苦支撐。
「在Circle 的危機時刻，沒有人相信我能挺過來，」Allaire 回憶道，「但我還是使出了渾身解數。」
業績成長挑戰
如今，Allaire 面臨的挑戰已從「生存」轉向「證明成長能力」。
像Circle 這樣的穩定幣發行商，主要收入來源是將儲備金投資於美國國債等短期類現金資產。隨著利率下降，即便Circle 的營收有所成長，單位投資收益幾乎必然會減少。
此外，Allaire 與Coinbase Global Inc. 達成的收入分成協議，也大幅擠壓了Circle 的利潤空間。 2025 年第二季度，需支付給Coinbase 的分銷費用，是Circle 1.26 億美元調整後利潤的三倍多。相較之下，無需遵守同等規則與審計要求的Tether，公佈同期利潤高達49 億美元。
按市值排名的前5 大穩定幣
單位：十億美元
資料來源：CoinGecko
Tether 的USDT 比Circle 的USDC 早數年推出，規模也遠超後者——USDT 市值達1830 億美元，而USDC 僅為760 億美元—— 因此收入能力更強。此外，Tether 也與美國商務部部長Howard Lutnick 曾任職的Cantor Fitzgerald 有關聯。
另一家新入局的穩定幣競爭對手World Liberty Financial Inc.，則與川普家族有關聯。隨著穩定幣使用量激增，包括Tether 與World Liberty 在內的數百家企業，都在爭奪Circle 的市場份額。 Allaire 在近期的財報電話會議中坦言，這個領域是「贏者通吃的市場」。
目前，Allaire 正試圖透過其他業務為Circle 開闢新的收入來源，但華爾街分析師對這項舉措的成效普遍持懷疑態度。他近期的嘗試包括推出區塊鏈、支付網路和代幣化貨幣市場基金。
儘管如此，瑞穗證券分析師Dan Dolev 仍直言：「USDC 只是另一種穩定幣，沒什麼特別之處。Circle 的股票被高估了，情況就是這麼簡單。」在追蹤Circle 的分析師中，有4 人給出「賣出」評級，11 人給出「買入」評級，10 人給出「持有」評級。
目前Circle 股價約為104 美元，雖遠高於31 美元的IPO 發行價，但不足上市後高峰的一半。其240 億美元的市值，與Tether 目前融資活動暗示的5,000 億美元估值相比，更是相形見絀。
科技創業家出身
儘管Allaire 先前已帶領兩家公司上市—— 軟體企業Allaire Corp. 與視頻平台Brightcove Inc.—— 但Circle 幾乎肯定會成為他職業生涯的核心遺產。
Allaire 對科技的興趣始於童年：11 歲時，家人搬到明尼蘇達州的小城威諾納，他和弟弟JJ 是別人眼中「有點書呆子氣」的孩子—— 他們會拿著機器語言打印稿，逐字輸入電腦編寫遊戲。 「只要輸錯一個字母，程式就無法運行，所以必須極度專注。」他回憶道。
成年後，Allaire 徹底投身網路領域。他甚至曾協助政治活動家Noam Chomsky 將其作品數位化。此後，他陸續創辦了多家新創公司。離開Brightcove 後不久，他便與好友Sean Neville 共同創立了Circle。
「我當時經常泡在他家，」Neville 回憶道，「我們的終極目標，是打造一種全新的金融體系。」
2025 年7 月18 日，美國總統川普在白宮舉行《GENIUS 法案》簽署儀式，Circle CEO Jeremy Allaire（右上角）出席了該儀式。攝影師：Francis Chung /《政客》雜誌/ 彭博社
根據彭博億萬富翁指數，Allaire 目前的個人財富達21 億美元，主要來自他在Circle 的持股。這一數字雖遠低於Tether CEO Paolo Ardoino 的56 億美元，但已與蘋果公司CEO Tim Cook、貝萊德集團CEO Larry Fink 等美國企業界知名人士相當。
Allaire 表示，自己成長於「進步價值」家庭—— 父母都從事社會服務與社會活動—— 但他對在白宮出席《GENIUS 法案》簽署儀式、與川普握手的經歷讚不絕口。該法案為穩定幣建立了聯邦監管框架。
「能參與其中，我感到無比榮幸和激動，」Allaire 說，「筆落成文，法案生效，而我能在這一過程中扮演重要角色—— 這是我人生中最有意義的時刻之一。」
公開記錄顯示，Allaire 長期以來主要支持民主黨，但Circle 曾向川普的就職委員會捐贈100 萬美元。
健身生活方式
幾年前，Allaire 開啟了健身計畫：他戒掉了酒精，開始注重飲食健康，根據健康應用數據，他現在平均每晚能睡7 小時。
6 月5 日，Jeremy Allaire 在紐約證券交易所出席Circle 的IPO 儀式。攝影師：Michael Nagle / 彭博社
現任與前任員工均評價Allaire 是「溫和但嚴格」的老闆—— 他不會咆哮或拍桌子，不會在辦公室加班到很晚，但幾乎隨時都會快速回覆訊息。有人回憶，曾在林間散步時與他召開戰略會議。
如今，Allaire 已在規劃下一步。
「在網路上建立貨幣層，這是1.0 階段的目標，」Allaire 表示，「我們已經實現了這一步，現在正在推進2.0 和3.0 階段的規劃。」
- 核心观点：Circle CEO面临增长与盈利双重挑战。
- 关键要素：
- 利率下降威胁核心收入来源。
- 主要对手Tether强势回归美国市场。
- 利润受Coinbase分成协议严重挤压。
- 市场影响：加剧稳定币市场竞争格局。
- 时效性标注：中期影响
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