原文作者：KarenZ，Foresight News

穩定幣領域的併購競爭愈演愈烈。繼Stripe 以11 億美元收購穩定幣平台Bridge 之後，一場競購大戰在Coinbase 與支付巨頭萬事達卡之間展開，而他們的目標，正是穩定幣支付基礎設施領域的新星——BVNK。

10 月初，據財富雜誌引述消息人士率先披露，Coinbase 與支付巨頭萬事達卡均已就收購BVNK 展開談判，交易區間鎖定在15 億至25 億美元。從當時的種種跡象來看，Coinbase 在這場競購賽中已隱隱佔上風。 Coinbase 旗下創投部門Coinbase Ventures 本身就是BVNK 的現有投資者之一，這種「投資後併購」的合作基礎，像是為這場收購交易鋪就了一條綠色通道。

進入11 月，彭博社的最新報導進一步確認了交易進展：Coinbase 計劃以約20 億美元的價格敲定對BVNK 的收購，此時雙方已進入後期談判階段，盡職調查流程也在推進。若一切順利，這筆交易預計在2025 年底至2026 年初塵埃落定，屆時，它將創造穩定幣領域最大的併購案例。

值得一提的是，就在BVNK 收購談判進入白熱化階段時，萬事達卡卻悄悄將策略重心轉向了另一標的。根據《財星》雜誌10 月底引述五位知情人士消息，萬事達卡正與芝加哥加密貨幣基礎設施新創公司Zerohash 進行後期談判，計劃以15 億至20 億美元收購該公司。

BVNK 是誰？

BVNK 團隊背景

BVNK 成立於2021 年，總部位於倫敦。公司由曾在金融科技、銀行和數位資產領域工作的創辦人創立。

· BVNK CEO Jesse Hemson-Struthers：連續創業家，其先前在電子商務和遊戲領域的創業項目分別被媒體巨頭Naspers 和Sportradar 成功收購。

· BVNK 共同創辦人兼CTO：Donald Jackson：曾創立Cue（一個自籌資金的客戶互動平台）和Verity（一家反詐欺服務公司）。

· BVNK 美國區CEO Amit Cheela：曾擔任BlockFi 財務長。

· 首席合規長Phil Doyle：曾先後在Revolut、Visa、ClearBank 和Zepz 等公司領導反詐欺和合規工作。

BVNK 官網顯示，其團隊規模已擴展至300 餘人，年化支付成交量達200 億美元以上，融資總額達9,000 萬美元。

融資進度與估值軌跡

融資方面，2022 年5 月份，BVNK 完成4,000 萬美元A 輪融資，投後估值達3.4 億美元。這輪融資的領投方為Tiger Global Management。其他投資者包括The Raba Partnership、Avenir、Kingsway Capital、Nordstar、Concentric 和Base Capital 等。值得一提的是，Tiger Global 在當年前4 個月雖損失高達170 億美元，仍堅定看好BVNK，足見其對該公司前景的信心。

2024 年12 月，BVNK 完成5,000 萬美元B 輪融資，Haun Ventures 領投，Coinbase Ventures、Scribble Ventures、DRW Venture Capital 以及原有投資者Avenir 和Tiger Global 也參與了投資。據《財富雜誌》引述知情人士稱，此輪融資對BVNK 的估值約為7.5 億美元。

進入2025 年，BVNK 接連獲得全球支付巨頭Visa 和跨國銀行花旗（Citi）的青睞，在5 月從Visa 旗下Visa Ventures 獲得策略投資，12 月又獲得來自Citi Ventures 的策略投資。

從2022 年5 月的3.4 億美元估值、到2024 年12 月的7.5 億美元估值，再到如今的20 億美元左右的談判收購價，BVNK 的加速升值反映了穩定幣基礎設施領域的投資熱度以及市場對BVNK 的認可。

核心服務體系

BVNK 提供多層次的穩定幣支付基礎設施，幫助企業在傳統金融和區塊鏈世界之間無縫運作。其服務分為兩大模式：

· 完全託管模式：企業可以利用BVNK 的授權和託管服務啟用數位貨幣支付，由BVNK 負責監管合規和資金保管，降低企業存取成本。

· 自主管理模式： BVNK 提供基礎設施即服務產品“Layer1”，專為尋求規模化和控制的企業設計。企業可在內部運作穩定幣支付，自主連結許可證、託管機構和流動性合作夥伴。

使用者可以選擇完全託管模式或自主管理模式。平台支援透過穩定幣進行快速的跨國轉帳和清結，同時也支援傳統法幣的支付管道。

在產品形式上，BVNK 提供了虛擬帳戶命名、支付接收、支付發送、即時轉帳以及嵌入式錢包等功能模組。企業可以透過幾行程式碼整合這些功能，在自己的應用程式中為用戶提供穩定幣和法幣的收付、持有及兌換能力。

BVNK 也重視美國地區的擴張。 8 月份，BVNK 宣布將透過與Paxos 合作在美國所有50 個州提供穩定幣支付服務。當時，BVNK 也表示，光是過去60 天內，其交易量就成長了四倍，光是美國業務的年化交易量就有望在年底前超過100 億美元。

BVNK 為何值20 億美元？

強勁的業務成長

BVNK 作為穩定幣支付基礎設施供應商，2025 年業務實現強勁成長，年化處理交易量超過200 億美元，主要服務對象包括全球支付處理公司Worldpay、付款支援與軟體公司Flywire 和跨境支付平台dLocal 等企業客戶。

從2022 年5 月的20 億美元年化處理量到如今的200 億美元，十倍成長速度在金融科技領域極為罕見，充分說明穩定幣支付在企業端的需求已經爆發。

獲利模式

BVNK 的獲利主要來自向商家收取的服務費用，其定價模式是根據支付交易量劃分不同層級，採用公平透明的邊際定價策略。

隨著全球穩定幣支付規模的持續成長，BVNK 的營收規模也將同步擴大，可望形成穩定的現金流與獲利成長曲線。

高估值背後的核心邏輯

BVNK 之所以能在短時間內實現估值飆升，核心在於其構建了「技術+ 合規+ 生態」的三重壁壘。

在技術層面，其Layer1 基礎設施支援多鏈與多支付軌道，能夠實現穩定幣與法定貨幣的無縫對接，滿足企業跨境支付、全球薪資發放、市場交易結算等多元化需求；在合規層面，其託管模式將大幅降低企業接入穩定幣服務的合規成本；在生態層面，BVNK 已與WorldWorld、dLocal、Deelpayp、dLocal、DeelpayXapo、dLocal、Deelpaya、dLocal、DeelpayXapo、dLocal、Deelpaya、dLocal、Deelpay、dapoal、Deelpay、dap等產業夥伴建立合作，應用場景涵蓋金融科技、電商平台、全球薪資、遊戲、數位資產交易等多個領域。

此外，穩定幣產業的爆發性成長是BVNK 估值提升的重要外部因素。隨著《GENIUS 法案》的簽署實施，美國為穩定幣建立了專門的監管框架，產業發展更加規範化，疊加Circle 上市帶來的示範效應，穩定幣的機構化進程加速，市場對優質基礎設施服務商的需求持續旺盛，這也為BVNK 的估值提供了強有力的支撐。

Coinbase 的戰略意圖

Coinbase 長期以來過度依賴交易手續費，這種模式具有極強的週期性。如果市場進入熊市，交易費收入直線下降。

收購BVNK 代表Coinbase 的策略覺醒——從被動承受市場週期波動的參與者轉變為主動建構基礎設施的平台營運商。穩定幣基礎設施帶來的收入具有天然的抗週期性。即使在加密市場低迷時期，企業的跨國支付、薪資發放、國庫管理等需求仍然存在。這種可預測的、以交易量而非交易價格波動為基礎的收入模式，將顯著改善Coinbase 的財務穩定性。

我們可以發現，Coinbase 第三季近19% 的營收來自穩定幣。同時，Coinbase 也持續拓展支付場景，例如，推出支付API 與B2B 支付UI/API，支援企業透過Base 鏈以USDC 嵌入穩定幣結帳、24 小時支付等功能。

可以想像，在收購BVNK 後，Coinbase 將擁有更強大的支付基礎設施。透過BVNK 的支付網絡，USDC 可以更快速地流向全球企業和消費者端，形成一個真正的支付貨幣而不是僅交易物件。

小結

傳統支付系統圍繞著信用卡和銀行帳戶建立的「通道+ 平台」模式或在被「基礎設施+ 應用」的新模式所顛覆。

Coinbase、Stripe 等參與者預計將證明，當支付基礎設施足夠開放和模組化時，第三方應用可以像搭積木一樣快速建造各種支付服務。

未來的支付市場可能不再由Visa 和Mastercard 的「通道壟斷」主導，而是由多個開放的穩定幣支付基礎設施平台競爭，每個平台都試圖吸引盡可能多的應用程式和用戶。

從更宏觀的角度來看，Coinbase、Stripe 的穩定幣支付收購併非個案，而是反映了整個金融生態的深刻變化。穩定幣從加密圈的邊緣話題，已經成為全球金融體系必須面對的主流力量。在這個歷史節點，誰掌握了最好的支付基礎設施，誰就掌握了未來金融的入口。

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