每年聖誕節，孩子們都會收到一份由神祕老人送出的禮物，他們從不追問禮物的成本。如今，唐納德·川普正試圖為成年人世界扮演聖誕老人，承諾派發一份從天而降的2000 美元的“關稅紅利”，並聲稱禮物由遙遠的“外國工廠”支付。加密市場已經像一群迫不及待拆開禮物的孩子一樣興奮不已。但這場盛大的魔法表演有一個被忽略的細節：在為那隻憑空出現的兔子鼓掌前，沒人追問，它是用誰的晚餐換來的。以及今晚誰會餓肚子？

一. 當總統宣布全國撒錢：一場獻給市場的狂歡

來源： Donald Trump

而加密市場，恰好是那個從不關心晚餐由誰付帳、只聞得到香氣的食客。

上一次讓他們狂歡的，是疫情時的刺激支票；這次，盛宴的主菜換成了唐納德·特朗普的新花樣——“關稅紅利”（Tariff Dividend）。這位提前一個多月就匆忙“上崗”的79 歲“聖誕老人” ，於11 月9 日在其社交平台Truth Social 上正式宣布，將為每位中低收入的美國人派發2000 美元現金。而變出這筆錢的“魔法”，不是傳統的印鈔機，而是他鍾愛的進口關稅。

市場的掌聲雷動且毫不遲疑。消息公佈的幾分鐘內，比特幣應聲上漲1.75%，以太幣上漲3.32%。對「匿名撒錢」敘事更為敏感的隱私幣，如Zcash 和Monero，更是錄得兩位數的瘋狂漲幅。加密交易所成交量瞬間飆升，社群媒體上「新刺激多頭」的歡呼聲不絕於耳。

顯然，對於這群興奮的「孩子」來說，聖誕老公公已經駕著雪橇出發了。

提前打開的禮盒：紅利的來源

川普對關稅的迷戀可追溯到他2016 年的競選承諾——「美國優先」。

他堅信高關稅能保護美國製造業，並讓外國為美國的債務買單。上任後，他迅速發動與中國、歐盟等經濟體的貿易戰，對進口鋼、鋁及消費品徵收高額的關稅。

這邏輯簡單卻危險：關稅被描述為外國支付的「保護費」 ，而非美國消費者承擔的隱性稅收。

到2025 財年，美國關稅收入高達1,950 億美元。川普多次宣稱，這些收入可用於償還美國37 兆美元的國債。然而經濟學家指出，企業只是將成本轉嫁給消費者，結果是通膨上升、購買力下降。

但在川普的支持者看來，這是一場勝利——關稅讓「外國掏錢，美國更富」。這套敘事為他提出「關稅紅利」埋下了政治伏筆。

紅利是如何誕生的？

「關稅紅利」的概念並非憑空出現, 在上個月的一次電視採訪中。川普就暗示計劃將關稅收入的一部分返還給美國人——每人1000 至2000 美元不等。他聲稱，這項政策每年可帶來逾1 兆美元收入，足以涵蓋全民股利。

11 月9 日，他在Truth Social 上正式宣布計劃：“我們正在收取數萬億美元，並很快開始償還我們巨大的債務。每個人（不包括高收入人群！）將獲得至少2000 美元的紅利。”

財政部長Scott Bessent 隨後暗示，紅利可能以減稅形式發放。但川普並未提供具體細節。

換言而之，這個金光閃閃的禮盒，打開後卻空空如也。沒有時間表，沒有資格標準，更沒有國會的點頭。

而根據Kobeissi Letter 的投資分析師的計算，參考過往疫情期間刺激支票的分配模式，目前約有2.2 億美國成年人符合領取該刺激支票的領取資格。在形式上，這聽起來像是「財政創新」；在實質上，它是政治劇本的重演。先喊口號，刺激市場反映。

在形式上，這聽起來像是「財政創新」；在實質上，它是政治劇本的重演。先喊口號，刺激市場反映。

市場擁有肌肉記憶。它清楚記得2020 年，美國政府發放的刺激支票曾讓比特幣從4000 美元一路飆升至6.9 萬美元，成就了加密史上最狂熱的一次牛市。市場自然期待「歷史重演」 ，開啟了加密史上最瘋狂的派對。如今，熟悉的音樂再次響起，市場自然而然地期待「歷史重演」。

但這一次，魔術師的戲法有了破綻：當年的派對，是美聯儲憑空印出了美酒；而今天的“紅利”，只是將一部分客人的酒，倒給了另一部分客人。它並非新的盛宴，只是一場稅收的重新擺盤。其規模與可持續性，都充滿了問號。

*上一輪刺激措施出台後，美國通膨率接近10%。

二. 預支的狂歡與未付的帳單：情緒，狂歡，幻象

市場的短期狂歡：情緒先行，現金未至

加密市場對故事的反應總是迅速。

在訊息發布後的24 小時內，比特幣、以太坊、Solana 等主流加密貨幣全線上揚。

「股票和比特幣只會對刺激做出一個反應——上漲。」投資人Anthony Pompliano 在消息發布後在個人X 平台寫道。

比特幣倡導者、西蒙·迪克森（Simon Dixon） 則提醒：“如果你不把這2000 美元投資到資產裡，它要么被通脹吞噬，要么用來還債，最後流回銀行。”

這番話道出了市場的核心心理：無論刺激是否真實落地，流動性預期才是價格上漲的燃料。

但這波上漲更像是心理投機的幻象。

1. 首先，該政策尚未獲得任何立法授權。若最高法院裁定相關關稅非法，紅利計劃可能胎死腹中。

2.其次，即便實施，也意味著財政收入直接分配，而非用於減債。川普承諾的「用外國的錢償還美國債務」很可能再度落空。

3. 更關鍵的是，大規模現金發放將推升通膨壓力，迫使聯準會採取更鷹派的貨幣政策。屆時，流動性收緊，風險資產將首當其衝。

產業投資分析師警告稱，雖然部分紅利資金將流入市場推高資產價格，但長期看，後果將是法幣通膨與購買力下降。

預測市場的遊戲： Kalshi vs Polymarket

在狂熱情緒背後，一場法律角力正在進行。美國最高法院目前正在審理關稅合法性的案件。截止11 月10 日發稿前，根據去中心化預測市場Polymarket 的數據，交易者給出最高法院批准的機率僅23%；在預測平台Kalshi 上，這一數字更低，僅22%。換言之，市場多數押注該計劃最終將遭司法否決。

來源： Polymarket

在狂熱情緒背後，一場冷靜的法律角力正在進行中。美國最高法院目前正在審理關稅合法性的案件，而「聰明錢」似乎不買單。根據預測市場Kalshi 的數據，交易員給出最高法院批准該計畫的機率僅為23%；在去中心化預測平台Polymarket 上，這一數字更低至21%。換言之，市場的主流意見是：這場戲最終會因劇本（法律）問題而被砍掉。

但川普本人，顯然是更出色的「戲劇導演」。他直接在Truth Social 上反問：

“美國總統被國會授權可以停止與外國的一切貿易——那遠比徵收關稅更嚴厲——卻不能為國家安全目的徵稅？這算什麼邏輯？”

看，他只用一句話，就將一場枯燥的爭議，巧妙地重新塑造成一場關於「主權」的政治大戲。

這種戲劇性的策略，對於一個曾在聖誕經典電影《小鬼當家2》中本色客串、指導過小主角如何找到大堂的“大人物”來說，簡直是第二天性。

三. 聖誕糖果背後：一顆叫「通膨」的蛀牙。

換言之，短期狂歡背後，是個熟悉的劇本，導演沒變，只是把問題留給了下一個演員。

「關稅紅利」被精心包裝成一盒聖誕禮物，但它更像一塊入口即化的聖誕糖果，甜蜜的滋味（短期刺激）過後，留下的是「通膨」這顆難以根治的蛀牙。

1. 關稅帶來的1,950 億美元收入，與37 兆美元的國債相比，如同用一個硬幣去填滿一個游泳池。把這枚硬幣直接發掉，無異於用未來的錢來購買當下的喝采。
2. 短期的政治人氣換來的，是長期的財政隱患。經濟學家警告，這項政策可能形成「雙重通膨」：關稅抬高成本，紅利刺激需求，如同給一輛本已超速的汽車同時踩下油門和煞車，最終只會導致引擎過熱、車毀人亡。
3. 地緣政治層面同樣不容忽視。這場喧鬧的家庭派對也可能引來鄰居（其他國家）的抱怨甚至報復。當貿易戰的雪球再次飛舞，全球供應鏈的窗戶將嘎嘎作響，尤其是對依賴全球晶片的加密礦業而言，這無異於一場暴風雪。

換言之，短期狂歡背後，是個熟悉的劇本。聖誕老公公只是把一張寫著「通膨」、「赤字」和「貿易戰」的帳單，塞進了明年的聖誕襪。

五、最後一個離開餐桌的人

在這場宏大的政治劇中，聖誕老人川普不僅為一般民眾，也為加密世界準備了一份特別的禮物。當他宣布將從那隻名為「關稅」的紅色口袋裡，為每個美國人掏出2000 美元時，整個加密市場彷彿提前聽到了平安夜的鐘聲。

如今，歷史的雪橇似乎正循著舊日軌跡駛來。 市場裡的孩子們（散戶）正滿懷期待地緊盯煙囪，堅信部分禮物會直接掉進他們的加密錢包，開啟另一個「山寨幣季節」（altseason）。

然而，每一個相信聖誕老公公的孩子，最終都必須面對一個現實問題：禮物的代價是什麼？

這次，聖誕老公公的禮物並非在北極的工作坊裡憑空變出，他只是豪爽地刷爆了國家的信用卡。這份總額超4000 億美元的盛宴，其帳單就是「通貨膨脹」。當節日的熱度讓整個房間（經濟）變得過熱時，大人們（美聯儲）可能不得不打開窗戶吹入冷風（加息），讓這場狂歡提前結束。

所以，擺在每位加密投資人面前的，就是包裝精美的禮盒。短期來看，它閃耀著歷史重演的誘人光澤；但長期來看，盒子的背面可能用小字印著一張“通脹”的賬單。

這究竟是一份能讓整個冬天都溫暖的真正饋贈，還是一塊入口即化、卻會帶來蛀牙的聖誕糖果？對加密世界的信徒來說，選擇相信哪個故事，將決定他們能否在這場盛宴中全身而退。

The last one to leave the party pays the bill.