原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Golem（ @web 3_golem ）

11 月5 日凌晨，加密市場迎來大幅回檔。 BTC 跌破10 萬美元大關，價格最低觸及98944.36 美元，跌幅達4.53%，創今年6 月22 日以來價格新低；其他主流幣種也不容樂觀，ETH 24H 跌幅達8.63%，SOL 跌幅達6.92%，BNB 跌幅達4.6%。山寨幣市場也遭遇血洗，根據Quantifycrypto 數據，市值前200 名的加密貨幣其中90%在過去24H 處於下跌狀態

衍生性商品市場方面，根據Coinglass數據，過去24 小時內全網爆倉金額高達20.99 億美元，其中多單爆倉16.81 億美元，BTC 和ETH 成爆倉重災區，金額分別為6.42 億美元和6.8 億美元。

劇烈波動的行情使鏈上巨鯨們紛紛開始卸槓桿，也有「跑得慢」的玩家慘遭清算，Aave 上一名循環抵押wstETH 借貸的巨鯨（地址：0xa740...b5b6）累計被清算約2344 萬美元的wstETH 價值就連前100%勝率的Hyperliquid 巨鯨在昨晚也變成了扛單巨鯨，被迫清倉剩餘多單，累計虧損約3937 萬美元，帳戶整體虧損約3002 萬美元，被市場一波帶走。

但將視野放大，昨晚並非只有加密市場遭遇重挫。根據msx.com 數據，昨日美股收盤普跌，道指下跌0.53%，標普500 指數下跌1.17%，納指下跌2.04%；韓國股市大幅下跌，韓國KOSPI 指數跌幅擴大至4%；日股方面，日經225 指數跌2%。

宏觀層面：美國政府持續停擺，12 月降息不確定性加劇

全球金融市場集體下行必有宏觀層面的原因。

美國政府停擺時長創新高

美國國會參議院當地時間11 月4 日再次未能通過聯邦政府臨時撥款法案。這意味著10 月1 日開始的本輪聯邦政府「停擺」即將打破2018 年年底至2019 年年初「停擺」35 天的歷史紀錄，成為美國歷史上持續時間最長的政府「停擺」。

美國兩黨的對峙使得許多政府職能部門停滯，許多經濟數據的發布受到影響，宏觀資訊差引發了市場恐慌性拋售。

12 月聯準會降息不確定性加劇

今年下半年，市場普遍認為聯準會將從量化緊縮轉變為量化寬鬆政策，交易員篤定2025 下半年聯準會進行降息，差別僅在於會降息。然而，聯準會主席鮑威爾在10 月30 日凌晨的演講使12 月降息預期不確定性提高，野村證券甚至取消了對聯準會12 月再次降息的預期。

鮑威爾在演講中表示，現有數據顯示前景未有太大變化，但通膨水準仍略顯偏高，同時因政府停擺將暫時拖累經濟活動，聯準會無法對經濟有非常細緻的了解，因此12 月再次降息遠未板上釘釘。

根據CME“聯準會觀察”，聯準會12 月降息25 個基點的機率已降至73.9%，維持利率不變的機率為26.1%。

微觀層面：大資金撤離，加密產業“遍地起火”

從微觀加密市場來看，最近兩天加密市場投資者情緒已經被折磨得陷入了極度恐懼狀態，根據alternative.me 數據，今日恐慌與貪婪指數為23（昨日為21）。

機構撤離加密市場

一方面，美國比特幣現貨ETF 和以太坊現貨ETF 已持續5 日淨流出，今日比特幣現貨ETF 淨流出達5.7 億美元，以太坊現貨ETF 淨流出達1.08 億美元。同時，DAT 熱潮似乎也在消退，就連比特幣財庫標竿企業Strategy 的買入節奏也在放緩，2025 年第三季Strategy 僅增持約4.3 萬枚比特幣。

ETF 和DAT 等機構代表性資金的撤離使BTC 等資產失去了結構性買盤支撐，短期交易者和市場情緒對BTC 的價格影響加大，市場波動將更加劇烈。 ETF 和DAT 先前也共同構成了市場對加密逐漸受到傳統金融認可的信心，如今同時撤退自然也嚴重打擊了市場信心，牛轉熊的市場情緒蔓延，極容易形成踩踏下跌行情。

不過，彭博ETF 分析師Eric Balchunas 仍在為市場打氣，其表示比特幣ETF 的資金成長將呈現「進兩步、退一步」的節奏，目前市場正處於回調階段，強調短期波動屬正常現象。 「在我看來，這只是成長過程的一部分，只有孩子才會期待每天都會上漲。」Balchunas 補充道。

加密行業“遍地起火”

同時，加密產業自己也「遍地起火」。近期大量DeFi 項目暴雷，11 月3 日老牌DeFi 項目Balancer 被盜了1.16 億美金，最後竟然是智能合約交互中的漏洞，加密行業“草台班子”形像一展無遺；另有一理財項目Stream Finance 也被黑，損失超9300 萬美元，目前已經暫停所有取款和存款業務，但仍未披露，但仍未披露，

鏈上方面，近期火爆的BSC Meme 幣GIGGLE 11 月3 日因戲劇性的故事也上演了過山車行情（相關閱讀： GIGGLE 驚現“過山車”行情，BSC 生態閃崩是誰的責任？ ），連著帶BSC 的中文Meme 幣，投資者哀嚎崩野。但更戲劇性的是，隨著CZ 和何一的再次發文，11 月4 日GIGGLE 從底部47 美元的價格迅速回升至100 美元上方，雖然價格修復，但投資者的心態已經無法再修復。

危急之際，還有巨鯨在抄底ETH

加密市場正面臨著“內憂外患”，DeFiance Capital 創始人Arthur稱當下“生存才是唯一的目標”，自2017 年進入加密市場以來，目前的市場環境與2018 至2019 年相當，是加密市場參與者面臨的最艱難時期之一。

但即使在這樣的危急之際，仍有巨鯨在抄底，並且ETH 獨受偏愛。

易理華開始建倉ETH

Liquid Capital（前LD Capital）創辦人易理華發文表示正在持續逐步買入ETH，「在美國政府重新開門之前，都是巨大的機會」。他認為，無須擔心ETH 現貨走勢，其基本面依舊穩健，穩定幣總規模持續擴大，而美股短期風險有限。易理華指出，市場情緒雖仍承壓，但資金面與宏觀環境正逐步改善，對11 月下旬及以後的市場表現保持樂觀預期。

1011 內幕巨鯨反手做多BTC 和ETH

先前大放異彩的「1011 內幕巨鯨」也在加倉BTC 和ETH 多單，該巨鯨曾在10.11 幣圈大暴跌前3 天開設空單，最終盈利約2 億美元。而如今暴跌當前，其選擇持續加倉。截止目前，「1011 內幕巨鯨」多單總持倉成長至1.04 億美元，浮虧超300 萬美元。其具體持倉600 枚BTC，開倉價為104,785.9 美元，以及13,000 枚ETH，開單價為3,444.81 美元。

「麻吉大哥」帳戶歸零後再儲值做多ETH

同時，因市場急跌，不會炒幣的「麻吉大哥」在11 月5 日凌晨帳戶被完全清算，餘額僅剩1718 美元。但其未停手，根據Hyperliquid 數據，麻吉大哥於11 月5 日2:17 再度向帳戶存入25 萬美元，隨後累計開設988 枚ETH 的25 倍槓桿多頭倉位，而後再次向HyperLiquid 存入27.5 萬美元USDC，並以25 倍槓桿開倉。

但好在今早市場反彈，「麻吉大哥」目前共持倉1,111.11 枚ETH，開價為3,276.16 美元，目前已浮盈超7 萬美元。

巨鯨借貸加倉ETH

沒有「麻吉大哥」的無限子彈，有些巨鯨選擇借貸加倉。根據Onchain Lens 監測，神秘地址集群「7 Siblings」近期借入6,100 萬美元USDC，用於購入約1.8 萬枚ETH，這已經是其連續第二天大規模加倉操作，累計兩日已投入約1.3349 億美元用於買入ETH。

同時據鏈上分析師餘燼（@EmberCN）監測，此前於10 月20 日借入6.6 萬枚ETH 做空並獲利約2448 萬美元的巨鯨/機構，近期也轉向了做多。數據顯示，該地址從11 月4 日晚至今晨共向幣安轉入約4.82 億美元USDC，隨後從交易所提取約14.4 萬枚ETH，估算平均買入價約3,341 美元。這筆USDC 正是其上月用於Aave 抵押借幣的資金來源。

知名交易員Eugene 自「10.11」以來便建立ETH 多單

加密交易員Eugene 11 月4 日晚間也發文表示，已在BTC 10 月11 日低點附近建立ETH 多單倉位，並稱當前是多頭的「最後防線」。他指出，市場情緒過度偏空，聊天區與社交平台上「看空」聲音占主導，預計接下來或將迎來一波空頭擠壓行情。

機構實體疑似也在加倉ETH

雖然以太坊現貨ETF 近期持續流出，但從鏈上痕跡表面，仍有機構實體在抄底ETH。根據Onchain Lens 監測，HEX 與PulseChain 創辦人Richard Heart 最近將27,449 枚ETH 轉入新錢包，並透過Tornado Cash 轉移資金。

同時，11 月5 日早晨一新建錢包從Kraken 提取1 萬枚ETH（約3272 萬美元），而根據鏈上跡象顯示，該地址或與Bitmine 有關。

現今雖然宏觀環境不明朗，加密產業經歷挫折，比特幣跌破10 萬美元、創下6 月以來新低，引發了市場對於「牛轉熊」的擔憂，但這些巨鯨的抄底操作仍在給我們釋放信號：此刻是行情底部，而非新一輪長熊的開始。

待市場短期情緒消退，美國政府回顧正軌，加密市場還會「接著奏樂，接著舞」！