原文作者：Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

參考連結： 灰階報告

身為一個忠誠的SOL 衛兵，現在的我對SOL 有點失去信心了。

從代幣價格來看，這個週期或許還沒結束。但市值排名靠前的代幣中，BTC、ETH、BNB 甚至XRP 都曾在2025 下半年創下歷史新高，唯獨SOL 在1 月份創下295 美元的價格高點後，一直沒有突破前高（期間有過長達數月的Solana Meme 幣熱潮）。

SOL 為何遲遲不漲？可能是因為代幣通膨機制，可能是因為Meme 熱潮轉向其他網絡，也可能是流動性問題和巨鯨不看好。還需要注意的一點就是，Solana 在追趕熱度上好像永遠慢別人一步。

（群聊截圖）

前段時間，灰階發布了名為《Solana: Crypto's Financial Bazaar》的Solana 報告，報告分析了Solana 的技術面、網絡生態、代幣總量和價值等數據指標，算是給“SOL 衛兵”提供了一點信心、Odaily 星球日報整理了報告重點，如下：

Solana 的基本面：技術、鏈上活動、交易量

根據報告，與以太坊、BNB Chain、Tron、Cardano 和Sui 等其他網路相比，Solana 的鏈上活動的深度和多樣性佔很大優勢。在用戶、交易量和交易費用方面均處於領先地位， Solana 網路有著更多的用戶和經濟活動，這些活動等同於更高的網路價值。

鏈上數據與交易量

如下圖所示， SOL 的市值排名第三，但其日活用戶、每日交易量、每日交易費和每秒交易次數均排名同類區塊鏈首位。

生態應用與網路收入

而Solana 網路也承載著許多業界領先的應用，例如：

1、Raydium DEX，也是Solana DeFi 基礎設施的核心組件。年初至今，Solana DEX 的交易量已超過1.2 兆美元，超過任何其他區塊鏈生態系統。此外，Solana 領先的DEX 聚合器Jupiter 也是加密貨幣產業交易量最大的聚合器；

2、pump.fun，長期霸榜的代幣發行平台，pump.fun 每月活躍用戶約200 萬，每日收入約120 萬美元；

3、Helium，是一個專注於移動熱點的DePIN 專案。 Helium 允許用戶貢獻網路容量，從而在全國範圍內建立行動接入點網路。這些服務通常比中心化替代方案更便宜，Helium 目前擁有150 萬日活躍用戶、11.2 萬個熱點，並與AT&T 和西班牙電信等大型電信公司建立了合作關係。

而以上幾個應用僅代表Solana 500 多個應用程式中的一小部分。此外，作為幾乎擁有其他主流網路所有功能的區塊鏈， Solana 在NFT 交易上排名第三，在穩定幣交易量上排名第五，在代幣化資產上排名第七，其他近期獲得交易的用例包括寶可夢卡牌收藏品交易和代幣化股票的鏈上發行。

衡量Solana 生態系統應該同時考慮區塊鏈本身及其託管應用程式的經濟活動，這些數據會隨著時間的推移而變化，但Solana 生態系統每月產生的費用約為4.25 億美元，年收入超過50 億美元。灰階認為，費用是衡量區塊鏈及其應用程式總需求的最直接指標，這些數據都顯示Solana 的需求龐大。

Solana 的優勢：僅次於以太坊的開發者規模，且適用於所有用戶

普世的技術優勢

除了基本面的分析，灰階還提到， SOL 之所以有著不錯的數據還是因其提供快速、廉價的交易和無縫用戶體驗，該網絡每400 毫秒生成一次新區塊，交易可在大約12-13 秒內完成最終確認，除了高吞吐量之外，交易成本也一直保持在相對較低水平：

Solana 使用一種稱為「local fee markets」的技術，該技術將費用競爭限制在特定的應用中，今年迄今為止，用戶平均支付的交易費僅為0.02 美元，部分由於這一特性，今年的每日交易費中位數僅為0.001 美元。 Solana 的交易速度和成本效益相比同類區塊鏈更快、更便宜。其即將推出的Solana 升級版Alpenglow 預計將最終確認時間縮短至100-150 毫秒。

Solana 的用戶體驗主要得益於其「monolithic」（單體區塊鏈）設計而非分層設計（避免了在網路組件之間橋接資產的需要）的理念，以及由Phantom 主導的錢包基礎設施。且近年來Solana 網路故障次數也顯著低於業界水平，這也是用戶採用的基礎。

此外，Solana 智慧合約不依賴以太坊虛擬機器（以太坊和許多其他智慧合約平台，包括BNB Chain、Polygon 和Avalanche 使用的系統）主導。而是使用稱為Solana 虛擬機器(SVM) 的獨特架構。基於SVM 的應用程式無法輕鬆轉移到非SVM 區塊鏈，這會導致穩定的用戶黏性。

僅次於以太坊的開發者數量

目前，有超過1,000 名全職開發人員致力於Solana 和SVM 的應用程序，並且在過去兩年中，專注於Solana 的開發人員數量的增長速度超過了任何其他智能合約平台（如下圖），僅次於以太坊。隨著時間的推移，這些人力資本可以為Solana 持續的創新做出貢獻。

SOL 代幣的長期儲存價值（通膨、代幣表現和對手競爭）

眾所周知，因FTX 的暴雷，SOL 代幣的價格從2021 年11 月近260 美元的峰值跌至2022 年12 月的僅2 美元。在FTX 破產後，許多散戶對Solana 的未來感到不確定，儘管當時仍有大量SVM 開發人員留在Solana。

但從2023 年底開始，SOL 代幣開始復甦，表現顯著優於富時/灰階智能合約平台加密貨幣產業指數。

目前，SOL 代幣的供應量每年以約4% 至4.5% 的速度增長，在其他條件不變的情況下，這可以被視為代幣持有者價值稀釋的原因。根據網路狀況， SOL 質押者可以獲得約7% 的名義回報率，但經通膨調整後的獲得的「實際」回報率約為2.5% 至3%。目前，約有三分之二的未償還SOL 代幣已被質押。

灰階表示，SOL 在Solana 網路中提供實用性，並可能獲得額外的相應的財務回報，但它們的價值與網路規模相關，與其他智慧合約平台代幣一樣，SOL 代幣的投資理論以Solana 網路規模的潛在成長為中心。與其他資產一樣，SOL 代幣價格並不總是隨著網路基本面的變化而變化。但如果Solana 網路隨著時間的推移而成長——擁有更多的用戶、處理更多的交易並賺取更多的費用——投資者可以預期SOL 價格會上漲。

灰階認為： Solana 在願景上表現為一個「面向所有人開放的快速、低價的區塊鏈」。但其特定的設計為其競爭對手在某些用例中搶佔或保留市場份額留下了空間。

例如，其他區塊鏈有時會透過經營更中心化的網路（例如，僅使用少量活躍的網路節點）來提供更快和/或更便宜的交易。即使中心化可能帶來風險，使用者也可能青睞這種便利性。其他區塊鏈可能會透過保持其網路的許可（即僅允許獲得批准的用戶和/或獲得批准的活動）與Solana 競爭。

另一方面，與比特幣或以太幣相比，SOL 代幣可能不太適合作為長期的「價值儲存」貨幣資產。這在一定程度上反映了SOL 較高的名義供應通膨：稀缺性是任何長期價值儲存的關鍵特徵。但更重要的因素可能是網路抵禦第三方乾擾的能力。對於作為長期價值儲存的數位資產，用戶需要有信心在未來幾乎所有情況下都能進行交易。支持這一結果的一種方法是保持較低的節點要求，以使網路保持高度去中心化和易於複製。 Solana 的效率是以相對較高的硬體和頻寬需求為代價的，因此許多網路節點都在資料中心運作。從理論上講，隨著時間的推移，這可能成為中心化的根源，並成為第三方乾擾網路的載體。

當然，這些都是複雜且尚未解決的問題，投資者對加密資產可以作為長期價值儲存手段的看法可能會隨著時間的推移而改變。

結語

最後，灰階認為，衡量鏈上活動的三個最重要指標是使用者、交易量和交易費用，在這些指標上Solana 是目前鏈上活動的領先網路。雖然Solana 網路面臨許多強大的競爭對手，但Solana 鏈上經濟的深度和多樣性為SOL 的估值奠定了堅實的基礎，這也是其未來進一步成長的必要條件。

網路效能強勁、用戶數量龐大、交易量和交易費居首、經歷過涅槃重生，主導過Meme熱潮。此外，Solana還有體量龐大的SOL財庫支持，除了通膨機制外，SOL似乎沒有什麼嚴重影響代幣價值的黑點，明明拿到的是「爽文主角」劇本，卻遲遲不創新高。最後，在本文結束的時候，SOL 代幣價格又跌回185 美元，SOL 衛兵真是沒招了。