啟動200億美元私募融資，「鏈上聯準會」Tether背後的全球支付帝國野心

原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

今日 最新消息，穩定幣龍頭Tether 啟動150 億至200 億美元規模的私募融資，出讓約3% 股份；若交易達成，其估值有望達到5000 億美元，成為繼SpaceX 和OpenAI 之後全球最具價值的私人公司之一。進入2025 年，隨著Circle 以「穩定幣第一股」身分登陸美股，以及美國《GENIUS Act》監管法案即將出台，作為行業基石的Tether 正積極推動USDT 資源化轉型。 Odaily 星球日報將從此次融資出發，探討Tether 背後的策略考量與未來佈局。

穩定幣市值超1700 億美元，利潤率達99%，但Tether 仍難掩焦慮

如同曾經海內外的傳統網路巨頭業務進入瓶頸期一樣，如今的Tether 也難掩焦慮。但和傳統網路科技巨頭不一樣的是，Tether 的焦慮來源不是業務成長乏力，而是——「太有錢了」。

是的，你沒有看錯，對於如今的Tether，最大的問題就是利潤太高、現金流太多，而過多的資產、利潤很難高效地轉化為更為穩固的業務、資源以及護城河。

先前， Tether CEO Paolo Ardoino 於USAT 宣講活動中 披露USDT 相關數據：USDT 全球總用戶量近5 億人，2024 年Q 4 增長率達10%；USDT 市值近1700 億美元，日均交易量約450 億美元，35%的USDT 市值近1700 億美元，日均交易量約450 億美元，35%的USDT 市值近1700 億美元，日均交易量約450 億美元，35%的USDT 市值近1700 億美元，日均交易量約450 億美元，35%的USDT 供應量由Tether的美債持有量計算，Tether 位列美債持有者第18 位；Tether 第二季用戶增量達3,000 萬人；USDT 日均交易者數達1,700 萬人。 63%的USDT 交易者僅交易USDT，與之相對，約78%的其他穩定幣交易者也參與其他代幣交易（Odaily 星球日報註：該數據或代表僅使用USDT 的支付轉帳用戶量更大）。

此外，他表示： “Tether 的利潤率為99%。”結合Tether 團隊人數僅為150 餘人左右的數字來看，無怪乎有人說“果然最賺錢的生意還是'印鈔'”！

Tether 的支柱性業務－USDT 發行

如此豐厚的利潤率，自然惹得不少人眼紅，這也是近年來穩定幣發行成為業界熱門賽道的重要原因。畢竟，只靠儲備資產中美債的生息收益，穩定幣發行商就能坐收4%以上的利潤，這也是Circle 每年向Coinbase、Binance 輸血近10 億美元，仍能創造數億美元淨利的關鍵。

而現在，擺在Tether 面前最主要的焦慮來源，就是監管合規。

相較於在全球地區取得合規牌照的穩定幣Paxos、在美國等重要市場取得合規牌照的Circle，Tether 目前在美國、歐洲地區的合規佈局略微不盡如人意。

對於Tether CEO Paolo Ardoino 和Tether 團隊來說，盡快在美元資金主要流動地區的美國、歐洲市場打開局面，對於其下一個10 年的發展至關重要。

為了解決自己的各種“焦慮”，Tether 近兩年的佈局堪稱複雜到令人咋舌。

Tether 的焦慮緩釋「組合技」：捐金、投資、資產佈局

針對Circle 以及包括Paxos、Ethena 在內等競爭對手的緊追慢趕，Tether 也在四處發力，以其保持自己的「穩定幣霸主地位」。

搶先佈局的「商業獻金」：拉攏美商務部長、前白宮加密委員會執行董事當盟友

早在去年11 月，作為一家成立於1945 年的老牌金融服務公司，貴為「全美25 家能與聯準會直接交易美債的一級交易商之一」的Cantor Fitzgerald 以6 億美元收購了Tether 約5%的股份。當時，Tether 估值僅120 億美元。而Cantor Fitzgerald 背後，就是現任美國政府商務部長Howard Lutnick。

這項交易被外界視為川普政府主要官員與Tether 之間存在利益糾葛的證據，今年1 月美國商務部長提名前夕，美國參議院銀行委員會資深成員、參議員Elizabeth Warren 就曾對此 提出質疑。對此，Howard Lutnick 給予的回應是卸任Cantor Fitzgerald，該公司由他的兒子接任。

在此人脈基礎上，Tether 還將於年底前推出 美國本土穩定幣USAT ，稱該穩定幣將嚴格遵循美國《GENIUS 法案》監管標準，由透明儲備支持，採用Tether 的Hadron 技術平台，由聯邦監管的加密銀行Anchorage Digital 作為合規發行方，Cantor Fitzgerald 擔任指定儲備託管方。另外，USAT 業務的CEO 則是前白宮加密委員會執行董事Bo Hines。

四處撒幣的「多元投資」：橫跨加密、媒體、AI、體育、科技等產業

Tether 應對外部競爭的另一招妙手是四處出擊的投資策略。 Tether CEO Paolo 今日發文表示，公司正在評估從一群知名的核心投資者處融資，以最大化推動其在所有現有及新業務線的策略擴張。這些業務涵蓋穩定幣、分銷管道、人工智慧、大宗商品交易、能源、通訊和媒體等領域。

近期加密市場的熱門項目Plasma 就是Tether 參投項目之一，此外，Tether 官方為了將穩定幣發行利潤從以太坊、波場TRON、BNB Chain 等主要合作生態中收回一部分，還主動推出了穩定幣L 1 公鏈Stable。

根據加密KOL @_FORAB統計，Tether 今年已投資10 個項目，基本上圍繞著加密貨幣支付、資管賽道。

Tether 的部分投資版圖

更多關於Tether 的投資佈局及商業模式的信息，詳見舊文《「第一穩定幣」USDT 市值創新高，揭秘Tether 背後的千億商業帝國》的具體分析。

廣積糧的「囤積策略」：BTC、黃金、美債是底氣

除去外部的政治資源、投資佈局，Tether 最主要的發展底氣仍來自自身深厚的儲備資產。

9 月初，Tether CEO Paolo Ardoino 公佈了公司主要比特幣持倉地址並 高調表示：我們絕大多數的比特幣都是直接持有的。根據Arkham 網站訊息，該地址持有超7.7 萬枚BTC，價值87.4 億美元。

另外一邊，Tether 的黃金儲備也堪稱巨量。本月初，Tether 透露計劃在黃金供應鏈的各個環節進行投資，包括礦業、精煉、交易和特許權公司。目前已在瑞士蘇黎世金庫持有價值87 億美元的黃金儲備，作為其穩定幣的抵押品。今年6 月，Tether Investments 已斥資1.05 億美元收購多倫多上市黃金特許權公司Elemental Altus 的少數股權。不僅如此，Tether 推出的黃金代幣XAUT 目前 市值已突破14 億美元，排名黃金代幣第一。

此外，根據Tether 官網訊息，截止今年第二季度，其儲備資產高達1,625.7 億美元，其中現金及現金等價物佔比近80%，而這之中美債又佔81.2%，堪稱「最穩定的生息機器」。

訊號源： Tether 官網

結論：「鏈上聯準會」的未來，或許就在PayFi

說了這麼多，回到文章標題的問題，穩定幣賽道的天花板在哪裡？

此前，美國財長貝森特在X 平台 發文表示，近期報告預測，預計下個十年末（2035 年），穩定幣市場規模或達3.7 兆美元。標準Chartered 銀行4 月曾預測，若美國《GENIUS 法案》通過，2028 年穩定幣供應量或激增至2 兆美元。摩根大通則 發布研究報告預測，全球穩定幣市場規模將在2028 年成長至5,000 億美元，遠低於部分機構預測的1 兆-2 兆美元。其也指出，目前88%的穩定幣需求來自加密原生活動（如交易、DeFi 抵押），僅6%用於支付場景。

綜合現有資訊來看，下一個十年，穩定幣賽道從目前的2945 億美元增長至10000 億美元問題不大，而作為掌握不完全版本“鑄幣權”的“鏈上美聯儲”，Tether 的未來，或許還得寄希望於明日即將發幣的Plasma 帶動的“穩定幣全球支付+儲蓄熱潮”。

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