原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

受惠於XPL、WLFI 盤前、上線及大盤市場震盪行情，Hyperliquid 8 月創下1.06 億美元的營收，環比增長23%；單月合約交易量接近4000 億美元，DEX Perp 市場份額佔比約70%。作為如今業界當之無愧的“現金牛”，官方主打的“高性能L 1 公鏈”概念也為Hyperliquid 穩定幣版圖帶來了無限的想像空間。

9 月5 日，Hyperliquid 官方宣布協議保留的穩定幣代號USDH 將透過鏈上驗證者投票流程釋放，投票完全在Hyperliquid L 1 上進行，流程與下架投票類似，獲選團隊需參與常規現貨部署Gas 拍賣。官方表示， USDH 作為高需求的規範代號，將用於構建合規、Hyperliquid 優先的原生穩定幣，消息一出，各大穩定幣發行商紛紛給出了自己的“USDH 發行方案”，Odaily 星球日報將於本文對Hyperliquid 原生穩定幣USDH 不同方案及背後發行商之爭予以簡要分析商。

USDH 成穩定幣發行商必爭之地，Paxos、Agora 等巨頭入局

9 月5 日，Hyperliquid 官方於Discord 社群發佈公告稱，

1.將在下一次網路升級中優化現貨市場結構，兩種現貨報價資產之間的現貨交易對接受者費用、掛單返利及用戶交易量貢獻將統一下調80%，以提升流動性並降低用戶摩擦。

2. 目前由協議保留的USDH 穩定幣代號將透過透明的鏈上驗證者投票釋放。投票透過超流動性L 1 交易完全在鏈上進行，就像下架投票的工作方式一樣。由於USDH 是一個需求量很大的規範代幣代號，驗證者將投票選出最有能力建造本地鑄造的、Hyperliquid 優先的穩定幣團隊。有興趣使用該代號的團隊可以在新的「usdh 論壇子頻道」中提交提案，並應包括被選中的驗證者法定人數的使用者地址，該地址將用於部署USDH。請注意，獲批的團隊仍必須參與通常的現貨部署Gas 拍賣。此外，官方強調：“USDH 代碼非常適合Hyperliquid 優先、Hyperliquid 一致且合規的美元穩定幣；下一次網絡升級後，驗證者將能夠投票允許用戶地址購買USDH 穩定幣代號。”

3.就上下文而言，從測試網開始，現貨報價資產將在未來變得無需許可。後續將公佈質押要求和削減標準。

隨後，官方補充資訊：「此投票僅針對USDH 代號。USDH 不會因其代號性質而獲得任何特殊特權，Hyperliquid 的原生金融原語和通用可編程性構成了一條針對穩定幣發行和支付進行獨特優化的鏈。 Hyperliquid 區塊鏈上將繼續有多種穩定貨幣，並有新的穩定貨幣團隊加入生態系統團隊。只是眾多穩定幣之一。

關於時間：提案應在9 月10 日10：00 UTC 之前發布；驗證者應在9 月11 日10：00 UTC 之前說明他們要投票給誰；驗證者應在9 月14 日10：00-11：00 UTC 之間投票，以方便用戶有時間質押給與他們投票相匹配的驗證者。

投票基於質押份額。驗證者將透過提交與他們支持的團隊相對應的地址來投票。基金會驗證者將根據9 月11 日做出的驗證者承諾（以9 月14 日的權益加權）投票選出非基金會投票最多的團隊，從而有效棄權。 」

參賽者：3 大穩定幣發行商+2 個項目方各顯神通

截止目前，Hyperliquid 社區USDH 子頻道已有5 份穩定幣發行提案，除去Paxos、Agora、Frax 等知名穩定幣發行商以外，由Max Fiege 領銜的Native Markets 以及Konelia 團隊也同樣給出了自己的USDH 發行方案。

綜合現有資訊來看，各大穩定幣發行商擁有成熟的發行方案和豐富的合規經驗，最終贏家或將從他們中脫穎而出。

除此之外，各大發行商也在提案中對自己的優勢進行了簡要介紹——

• Paxos強調了自己在全球地區的合規專業性以及強大的合作網絡，根據Paxos Labs 團隊成員表示，Paxos 已經在Hyperliquid 生態系統中開始建立合作夥伴關係，為成功部署USDH 做準備，其初期合作夥伴包括：FalconX、Looping Collective、HyperLend、Pendle、HybraSwap、Hyperswap、Neko、HypurrFi、DotHYPE、RubFi、Nunchi 等。
• Frax團隊則強調了自己與Hyperliquid 同樣的“去中心化願景”，其中提到了自己與Hyperliquid 同樣的“去中心化願景”，其中提到：“Frax 在各個週期中設計、運輸和運營了數十億美元規模的多種穩定幣，安全事件為零。我們的優勢是嚴格的激勵和機制設計，並擁有良好的業績記錄。我們致力於去中心化和超越所有DH，從長遠來看，而不是什麼
• Agora發言人Nick van Eck 則強調了自身背靠資管巨頭VanEck 以及與擁有20 億用戶的信用卡支付網絡Rain、互通性基礎設施LayerZero 以及EtherFi 等知名平台合作的優勢。此外，其也強調了Agora 作為發行商的中立性，趁機還拉踩了一把Paxos，原話為：「Agora 沒有自己的結算網絡、經紀業務（ Paxos 則相反）」。
• Max Fiege 領先的Native Markets則強調了自身的“本地化屬性”，其計劃“將其儲備收益的相當一部分捐贈給援助基金；USDH 將直接在HyperEVM 上鑄造，第一天就啟用了HyperCore 傳輸；USDH 還將繼承了發行人Bridge（Stripe 公司）的全球合規屬性公司）的全球合規屬性公司。而由於Max 在Hyperliquid 社區的深度參與與聲望，該提案評論區得到了不少人的聲援支持。
• Konelia團隊提出的穩定幣發行方案由於將收益寄希望於「短期美債的自動複利收益率」並強調Hyperliquid 生態目前並不重視的MEV 保護而遭到社區成員的冷眼，甚至嘲諷。

以下為現有穩定幣發行商提案的部署地址：

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ；

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2；

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65；

Native Markets－0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577；

Konelia－0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1。

由於目前鏈上投票並未開啟，根據社群提案回饋來看，穩定幣發行商Paxos 和Max Fiege 發布的相應提案支援相對較高。

Hyperliquid 社區USDH 子頻道頁面

值得一提的是，Frax 因此前與Luna 演算法穩定幣UST 存在合作，而遭到了Hyperliquid 社區成員的非議，儘管隨後有人澄清道：「合作夥伴關係是Curve 中的4 代幣對池USDC/USDT/UST/FrEVax 池，當時它們是前四的穩定幣在Curve 中排名前四的穩定幣。」

Hyperliquid社群成員質疑Frax

Hyperliquid 生態計畫態度不一：有人大喊不公，有人直接棄權

針對USDH 提案投票一事，Hyperliquid 生態內計畫也給了自己不同的態度：

流動性質押協議Kinetiq 官方發文表示將從美國東部時間9 月10 日中午12 點至美國東部時間9 月15 日中午12 點將所有權益重新委託給Hyperliquid 基金會節點，以便在此次投票中棄權。

Hyperliquid 生態超額抵押穩定幣項目Hyperstable 團隊則發文表示，自去年年底就已計劃推出一種由HYPE、HYPE LST 等支持的去中心化和超額抵押穩定幣，但彼時所有USD 開頭的代幣名稱都被列入了黑名單，而USDH 也在此列，但此次發行代號繼續加入黑名單。

USDH 即將上線，USDC 背後的Circle 先坐不住了

USDH 發行爭奪戰還未正式開啟，作為Hyperliquid 生態目前唯一穩定幣的USDC 背後的Circle 首先坐不住了——Circle 聯合創始人兼CEO Jeremy Allaire 表示，不要被炒作迷惑。 Circle 將成為Hyperliquid 生態的主要參與者和貢獻者。很高興看到其他人購買新的美元穩定幣代碼並參與競爭，但有著深度流動性以及幾乎即時跨鏈互通性的USDC 一定會受到市場的熱烈歡迎。

值得一提的是，早在7 月，Circle 就官宣了原生USDC 及CCTP V 2 即將部署至Hyperliquid 鏈上，但一個多月後的今天，原生USDC 仍未上馬，而USDH 的出現無疑讓Circle 感受到了威脅，CEO Jeremy Allaire 的回應看起來稍顯無力。令人發笑的是，穩定幣USDe 發行商Ethena Labs 官方今日於X 平台發文暗示曾向Circle CEO 發送USDH 提案，但並未獲得對手回應。

穩定幣發行商亂戰：只為搶佔分送與市場份額

在美國穩定幣監管法案《GENIUS 法案》通過即將落實之際，穩定幣賽道也將迎來新一輪的爆發，而USDH 的出現，為各大穩定幣發行商提供了一塊新的蛋糕。

而對於目前稍微飽和的穩定幣市場而言，坐擁數十萬高頻交易用戶、單月數千萬交易量的Hyperliquid 無疑將為穩定幣市場帶來不小增量，這也是諸多發行商紛紛下場爭奪USDH 代號部署權的原因。 BitMEX 聯創Arthur Hayes 先前曾 發文指出，穩定幣成功的關鍵在於發行管道。

正如Frax 創始人Sam Kazemian 所言，「對穩定幣發行方和基礎設施公司而言，各方競爭提交Hyperliquid 穩定幣USDH 發行提案的要點不在於收益分成，真正的價值在於實現與Hyperliquid 這個超大分發場景的互操作性及深度1:1 集成。事實上，入圍的各方（Frora提案的各方均願意返星球日報註：Paxos 提案為借助USDH 儲備產生的95% 利息將用於回購HYPE 代幣，並分配給用戶、驗證者和合作夥伴協議。

如果用零售業來做比喻的話， Hyperliquid 相當於一個自備零售通路的飲料品牌，Paxos、Agora、Frax 等則相當於飲料生產代工廠，而現在他們爭奪的，就是這個龐大的零售通路網絡。

而對於Hyperliquid 社群而言，多數成員最為關心的問題仍然是USDH 的發行如何服務於Hyperliquid 生態發展，尤其是相應收入對HYPE 代幣回購的分配，以及專案團隊成員先前在Hyperliquid 生態及社群的活躍度。

值得一提的是，USDH 的發行與應用或將為Hyperliquid 帶來高達2.2 億美元的潛在年收入。另根據BitMEX 聯創Arthur Hayes 預測，2028 年，穩定幣市場規模將達10 兆美元，屆時，基於原生穩定幣USDH 發展下，作為生態代幣的HYPE 價格增長堪稱未來可期。

文章最後，Odaily星球日報提醒HYPE 質押用戶註意節點投票聲明，以免錯過對應的投票委託。