原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

隨著昨晚美國非農業數據的公佈，市場再次迎來降息預期，但在經歷了一波短暫拉升後，大盤行情再次下跌爆多，目前企穩落於11 萬美元上方。

根據Coingecko 數據，加密貨幣市場總市值跌至3.91 兆美元，相較先前超4.2 兆美元市值跌去近0.3 兆美元；OKX 行情數據顯示，BTC 價格暫報111,000 美元左右，24 小時跌幅約

Odaily 星球日報將於本文結合市場觀點對後市行情予以簡要分析。

行情震盪下跌主要原因分析：BTC 買盤疲軟，ETH 儲備策略待驗證

根據SosoValue 數據，9 月4 日，美國BTC 現貨ETF單日淨流出2.27 億美元，繼9 月2 日、3 日實現單日超3 億美元淨流入再次轉為淨流出，預示市場對BTC 價格走勢再次轉為看跌，目前， BTC現貨ETF 總淨流入為545.5 億美元日至9 月4 日持續淨流出，僅9 月4 日一天單日淨流出就達1.67 億美元，目前，總淨流入為130.4 億美元。

綜合來看，市場進入「概念驗證期」階段，BTC 買盤稍顯分散且疲軟；上市公司的「ETH 儲備策略」能否實現「幣股齊飛」的效果也同時進入驗證期；加上美國監管政策對「上市公司建立加密儲備」的收緊，市場迎來又一輪。

BTC 機構級買盤階段性見頂：上市公司持倉量突破100 萬枚BTC

9 月4 日，BitcoinTreasuries 發文稱，目前全球上市公司比特幣持有總量已突破100 萬枚，觸及1,000,442 枚，其中，Strategy 排名第一，持有量為636505 枚比特幣。

強如Strategy，相較於如今規模龐大的「BTC 上市公司儲備」與更為龐大的逐漸甦醒的BTC OG、遠古巨鯨群體賣盤，買盤力量仍稍顯薄弱。值得一提的是， 最新消息表示，儘管符合相關要求，但Strategy 公司未能進入標普500 指數。

而更多的上市公司只是將BTC 儲備策略視為拉升股價的手段之一，既無能力也無動力買進更多BTC，由此帶來的買盤增量相較於賣盤杯水車薪。由此可見，屬於上市公司的「 BTC 機構級買盤」階段性見頂，需更多利好刺激才能再次加速。

ETH 儲備進入驗證期，相關概念股走勢較弱

根據Strategicethreserve 網站數據，目前，ETH 儲備上市公司ETH 持倉量達到471 萬枚，價值203.4 億美元，佔ETH 總供應量的3.89%，參與公司數量增加至71 個，但就各大上市公司的股價表現而言，ETH 儲備策略能否持續生效，仍有待驗證。

以ETH 儲備量前三的上市公司股價表現來看（截止9 月6 日）：

Bitmine（BMNR）股價暫報42.04 美元，相較7 月歷史高點價格161 美元下跌接近75%；

Sharplink（SBET）股價暫報14.94 美元，相較5 月歷史高點價格124.12 美元下跌接近90%；

ETH Machine（ETHM）股價暫收10.75 美元，相較7 月歷史高點價格15.24 美元下跌接近30%。

儘管BitMine 董事會主席Tom Lee 先前曾表示，Bitmine 僅用數月時間加密貨幣儲備資金規模便接近90 億美元，相比之下MicroStrategy 用了1200 多天才實現這一里程碑，但長期來看，ETH 儲備策略仍然有待時間驗證。

監管收緊：納斯達克將加強審查上市公司的加密貨幣投資

納斯達克正在加強對其上市公司加密貨幣投資活動的審查。此前，一些公司籌集資金購買加密貨幣資產，從而提振其股票表現。然而，納斯達克對這種行為表示擔憂，認為可能存在誤導投資者的風險，並決定加強監管措施。

目前，納斯達克尚未公開披露具體的監管行動，但預計將要求相關公司披露其加密貨幣投資的詳細信息，包括投資規模、策略和潛在風險。此外，納斯達克可能會對經常交易加密貨幣資產的公司進行特別審查，以確保其活動符合市場規範。這項舉措反映了監管機構對加密貨幣市場的日益關注。

綜合以上資訊來看，或許加密市場的下跌震盪趨勢還會持續，疊加目前美國方面的經濟政策來看，或許降息才能帶來新一輪利好刺激。

非農業數據符合預期，市場反應表現平淡

根據金十數據，美國8 月失業率錄得4.3%，前值為4.2%，預期4.30%。美國8 月季調後非農就業人口錄得7.5 萬人，前值為7.9 萬人，預期7.5。整體而言，符合預期。

值得一提的是，美國勞工統計局 最新修正數據顯示，6 月非農業新增就業人數由1.4 萬人下修2.7 萬人至-1.3 萬人；7 月新增就業人數則由7.3 萬人上修0.6 萬人至7.9 萬人。整體來看，6 月與7 月的新增就業人數合計較先前數據下修2.1 萬人。這也意味著，先前就業數據存在一定樂觀態度。而就在3 天前，也就是9 月3 日，美國就業數據公佈後，聯準會9 月降息機率上升至98%。由此觀之，降息稍顯迫在眉睫。

德商銀行：美國非農業資料或決定降息動力

昨晚，非農業數據公佈前，德國商業銀行外匯與大宗商品研究主管Thu Lan Nguyen 指出，關於非農就業數據，需關注：就業增長疲軟不僅會對美國貨幣政策產生影響，還將揭示“負責統計工作的部門負責人被解僱”一事是否已對數據收集造成影響。

德商銀行的美國專家先前發出警告，9 月9 日將公佈年度基準修正數據——去年該修正曾導致就業數據被大幅下修。他們也發現，實際就業動態可能比勞工統計局先前公佈的數據更為疲軟。從這個角度看，美元面臨重大阻力，因為（疲軟的）數據可能為降息猜測注入新動力。相反，考慮到當前存在的政治壓力，若報告意外強勁，也應持謹慎態度。

先前，德國商業銀行外匯分析師Antje Praefcke 也 指出，鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的演講中，著重強調了經濟與就業面臨的下行風險，非農業數據的影響權重隨之顯著提升。這也意味著，若勞動市場數據不如預期，可能會進一步大幅推升聯準會降息預期，甚至可能重新引發市場對一次或多次50 個基點降息的預期。

現今符合預期的非農數據，相當於一定程度上增加了降息的可能性，但利好力度平平，因此市場對此表現平淡，反映在價格上，就是當下小幅震蕩的大盤表現。

後市觀點一覽：BTC 處於下跌守勢，ETH 仍有上攻可能

目前來看，市場主流觀點對BTC 價格上行可能稍顯悲觀；但認為ETH 價格或有先跌後漲的可能，甚至在11 月前後再次突破新高。以下為主要行情觀點：

PlanC：比特幣不再依賴減半週期，Q 4 價格高峰純屬無稽之談

加密分析師PlanC 發文表示，任何認為比特幣將在今年第四季度達到峰值的人都不懂統計數據或概率，因為從統計和概率的角度來看，這相當於拋硬幣連續三次出現反面，然後用所有錢打賭第四次拋出的一定是反面，但其實依賴前三個減半週期並不能提供足夠的統計意義數據。

如今，隨著比特幣資金公司的興起以及大量資金流入美國現貨比特幣ETF，減半週期與比特幣已不再相關，除了心理上的、自我實現的預言之外，沒有任何根本性原因可以解釋比特幣在2025 年第四季達到高峰。

Greeks.live：市場正處於明顯下跌過程，BTC 中短期IV 上升至40%

Greek.live 宏觀研究員Adam 發文表示，市場正處於明顯的下跌過程中，BTC 中短期IV 拉升至40%， ETH 短期IV 拉升至70%，短期IV 的提高代表著市場對本週波動預期的上升。美股中的加密概念股，尤其是微策略系列股票的下跌是這次下跌的誘因，九月歷年以來都是資金較為疲軟的月份，最後一個季度資金會更為充沛。今天的看跌期權大宗交易量也在快速上升，共計成交11.7 億美元，佔到了當日總交易量的30%，防守心態佔領了主流。

CryptoQuant：BTC 月線關鍵支撐為10.76 萬美元，市場處於修復階段

CryptoQuant 分析師Axel Adler Jr 表示，BTC 在月線級別上，目前價格為11.07 萬美元，略高於短期持有者實現價格（STH Realized Price）10.76 萬美元，這一水平被視為關鍵的月線牛市支撐位。整體實現價格為5.28 萬美元，長期持有者實現價格（LTH RP）為3.56 萬美元，當前價格顯著高於這兩者，確認了結構性上漲趨勢。

此外，NUPL 指標為0.53，顯示市場處於廣泛獲利狀態，但尚未達到前幾個週期的極端水準。高時間框架（Higher TF）保持看漲，但市場仍處於修復階段，對獲利了結較為敏感。關鍵參考點為STH 實現價格10.7 萬美元，守住該區域將支持上漲趨勢延續。目前NUPL 未出現最終狂熱跡象，顯示整固後仍有繼續上漲的空間。

分析師：ETH 或將9 月回調至3350 美元支撐位，10 月開啟反彈並衝擊新高

加密分析師Johnny Woo 表示：「ETH 一開始可能看跌，但如果走勢如預期發展，這可能是我見過的最大空頭陷阱。」他補充稱，圖表顯示ETH 可能在九月份形成一個「頭肩頂」形態，然後在「十月上漲」時被突破，在這種情景下，以太坊可能在九月份回落到約3,350 美元的支撐位，然後在十一月並在新月份反彈新位。

類似情況曾發生在2021 年九月份，當時ETH 從3,950 美元下跌30% 至2,750 美元，隨後在十一月份反彈至歷史新高。

數據觀點：鯨魚增持ETH 或將推動以太坊進一步上漲

隨著近期加密市場回檔期間巨鯨群體加強囤積力度，以太坊正逐漸轉向看漲， 分析師表示隨著機構資金持續流入，ETH 未來或將進一步上漲。

根據鏈上分析平台Santiment 數據顯示，持有1,000 至100,000 枚ETH 的巨鯨地址在過去五個月持有量增加14%。

根據Artemis 數據，巨鯨的集中增持與過去三個月以太坊鏈上的99 億美元淨流入相一致，同時還有67 億美元的穩定幣流入。

交易員用腳投票：做多損失慘重，謹慎開倉，堅定停損

鯨魚因非農業資料追多ETH 虧損1,067 萬美元

根據加密分析師餘燼 監測，曾賣出HYPE 後轉向做多ETH 的鯨魚，在8 點半非農業數據公佈後以4446 美元的價格加倉ETH 多單，但ETH 隨後快速回落，其在約4265 美元止損平倉全部5.28 萬枚ETH 倉位，虧損約1067 萬美元。自7 月25 日以來，該鯨魚持續做多ETH 並頻繁止損，累計虧損已高達3,584 萬美元。

交易員Eugene 開倉SOL 多單，表示BTC 穩11 萬美元支撐

交易員Eugene 發文表示，已嘗試開倉SOL 多單。他認為在BTC 重新站上11 萬美元關卡的背景下，SOL 是主要加密資產中最強勢的標的。由於ETH 動能減弱，mNAV 指標壓縮（BMNR 低於1.1，SBET 低於1），他預期市場將轉向配置更具彈性的新興代幣。 Eugene 同時指出，若BTC 跌破11 萬美元將立刻停損離場。