原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者| Ethan（ @ethanzhang_web 3 ）

過去兩天，加密市場再次回調，主流幣種接連跌破關鍵支撐，ETH 領跌。

OKX 行情顯示，BTC 最低跌至112500 美元，現報113580 美元，24 小時內最大跌幅超3%； ETH跌勢更為劇烈，日內最低觸及4062 美元，最大跌幅達5%，現暫報4180 美元；過去48 小時，ETH 累計回調。

其他資產方面，SOL 曾短暫跌破176 美元關口，現報180.51 美元；DOGE、PEPE、TRUMP 等高Beta 山寨幣同步迴調，跌幅集中在7% – 10%區間。

板塊方面，根據SoSoValue數據，截至8 月20 日，昨日表現相對堅固的PayFi 板塊今日下跌5.65%，其中XRP 跌5.52%、TEL 跌7.17%；Layer 1 板塊下跌3.35%，Cardano（ADA）跌幅高達8.83%；Layer 2222板塊下跌3.75%，Mantle（MNT）盤逆勢上漲5.51%；DeFi 板塊下跌4.25%，Lido DAO（LDO）小幅上漲1.01%；Meme 板塊整體下跌5.25%，其中MemeCore（M）逆勢上漲6.91%。

衍生性商品市場方面，根據Coinglass數據，過去24 小時內全網爆倉金額高達4.52 億美元，其中多單爆倉3.73 億美元。 BTC 爆倉金額約1.02 億美元，而ETH 爆倉則高達1.75 億美元，成為目前爆倉「重災區」。

Lookonchain 監測顯示，僅過去12 小時，多個巨鯨地址累計向中心化交易所轉入逾3.4 萬枚ETH ，總價值約1.4 億美元，巨鯨的集中性減倉正在加劇市場恐慌情緒。

資金層面也未見明顯支撐。根據SoSoValue 數據，昨日（8 月19 日）以太坊現貨ETF 單日淨流出高達1.97 億美元，為歷史第二高。其中，貝萊德和富達兩大ETF 產品分別錄得超8,000 萬美元流出。

比特幣與以太幣連續兩天下探關鍵支撐，市場情緒急轉悲觀，資金外流、巨鯨減倉與ETF 淨流出形成共振。在投資人分歧加劇的當下，行情究竟是階段性調整，還是更深層回檔的前奏？

Odaily 星球日報將整理來自鏈上資料平台、機構投研以及交易員的最新觀點，供讀者參考。

比特幣止跌未穩，以太坊後市如何演繹？

Santiment：散戶情緒轉向極度看空，或為市場反轉訊號

鏈上數據平台Santiment 表示，在BTC 跌破113,000 美元後，散戶交易者的情緒在過去24 小時內急劇轉向悲觀，創下自6 月22 日地緣衝突引發拋售潮以來的最低水平。

歷史經驗顯示，極度悲觀情緒往往是潛在反彈的重要訊號之一，這可能為長期投資者提供佈局機會。

儘管ETH 領跌，但加密市場的主線依舊在比特幣。在BTC 跌破113,000 美元之際，機構也開始給出自己的預期判斷。

Delphi Digital：TGA 回補預計抽走5,000 至6,000 億美元市場流動性

Delphi Digital 發文表示，美國財政部將在未來數週啟動財政部一般帳戶（TGA）回補，計劃在兩個月內從市場抽走約5,000 億至6,000 億美元流動性。與以往不同，本輪回補缺乏緩衝：聯準會仍透過量化緊縮（QT）抽水，逆回購工具（RRP）幾乎耗盡，銀行受資本規則和帳面損失限制，來自中日等海外買盤也明顯退潮。換言之，本次籌資將直接從市場流動性中抽取資金。

這項變化對加密市場尤其敏感。歷史數據顯示：2021 年流動性寬鬆時，穩定幣供應仍隨TGA 回升而擴張；而在2023 年，穩定幣供應縮減逾50 億美元，加密市場陷入停滯。 2025 年的流動性環境更為緊繃，穩定幣供應若再度收縮，ETH 等高Beta 資產可能面臨相對BTC 更大的跌幅，除非獲得ETF 或企業資金流入對沖。

Greeks.Live：BTC 走勢存在分歧，關注11.2 萬–13 萬美元區間

選擇權分析平台Greeks.Live 在社群簡報中指出，目前市場對BTC 的走勢有明顯分歧：一部分交易者認為短期偏弱，仍有進一步下探空間；另一部分則認為多頭清算已近尾聲，反彈即將啟動。

技術面來看，BTC 仍運作於震盪區間，關鍵觀察位數為11.2 萬至13 萬美元。在選擇權策略上，交易者普遍在11.2 萬–12 萬美元區間採用「雙賣」策略，靜待市場突破訊號。

BMO 資深策略師：鮑威爾或「澆熄」市場對9 月降息的樂觀預期

BMO 資本市場美國利率策略主管Ian Lyngen 表示，儘管當前市場押注9 月會議降息25 個基點的機率高達80%，甚至有32.5 萬份期權押注降息50 個基點，但真正的風險在於本週五鮑威爾講話“潑冷水”，打擊市場對激進寬鬆的預期。

若聯準會堅持鷹派立場，可能引發更廣泛的風險資產波動，包括BTC 在內的加密市場或將繼續承壓。

Arthur Hayes：對鮑威爾講話“無法判斷”，選擇暫避鋒芒

BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes 表示，對於即將召開的傑克遜霍爾全球央行年會，他“完全無法判斷市場將作何反應”，因此選擇“享受夏末時光”，暫不參與過度預測。

這一表態雖顯輕鬆，卻也反映出目前市場對宏觀變數的不確定性極高，投資人預期分化。

Tom Lee：講話或被“鴿派解讀”，美股與加密市場有望迎來修復

BitMine 董事會主席Tom Lee 表示，多數機構投資者預計鮑威爾在傑克遜霍爾將維持鷹派基調，但因市場已將此作為預設條件，講話反而可能被“鴿派解讀”，從而在講話結束後推動美股與風險資產階段性反彈。

對於BTC 來說，這意味著短線下行後存在技術性修復的視窗。

伯恩斯坦：多頭市場或延續至2027 年，比特幣目標上看20 萬美元

伯恩斯坦分析師發布研報稱，當前週期的加密牛市受到美國政策支持與機構參與度提升的推動，預計將延續至2027 年。

其中，比特幣未來一年的目標價被上調至15–20 萬美元區間，成為中長期投資者的重要定價參考。

小結：短期承壓未解，反彈訊號待確認

聯準會偏鷹基調擾動市場情緒，加密資產在資金流出、巨鯨減倉等多重因素影響下出現集中回檔。 ETH 跌破4,100 美元，BTC 下探11.3 萬美元，衍生性商品市場爆倉規模擴大。

儘管短期承壓明顯，但Santiment 數據顯示散戶情緒已觸及極度悲觀區域，歷史上往往對應市場階段性反彈起點。隨著鮑威爾即將發表關鍵講話，BTC 走勢能否止跌企穩，或將成為判斷行情方向的關鍵訊號。