一、RWA 爆發期：貝萊德BUIDL 基金成鏈上國債標桿

2025 年7 月，RWA（實體資產代幣化）總市值已達245.2 億美元，較去年同期的114 億美元暴漲115.1%。在細分領域中，私人信貸以114 億美元領先，國債緊追在後以75 億美元位居第二。而在國債賽道，全球最大資管集團貝萊德推出的BUIDL 基金尤為亮眼——28.21 億美元的規模佔鏈上國債近40% 份額。這個現象級計畫的成功，藏著所有RWA 計畫突圍的共通性密碼。

二、合規先行：RWA 計畫的生存底線與信仰基石

貝萊德在2025 年3 月發布的年度致函中直言：「每一項資產都可以被代幣化，這將帶來投資革命。」2024 年3 月誕生的BUIDL 基金，正是這一理念的超前體現——100% 投資於現金、美國國債和回購協議組合，成為貝萊德在公鏈基金發行的首個代幣化基金。

一個成功的RWA 項目，首先要有對合規的絕對敬畏。 BUIDL 基金依據1933 年《證券法》Rule 506 （c） 和1940 年《投資公司法》Section 3 （c） 發行，嚴格限定「合格購買者」 參與：個人或家族辦公室需擁有至少500 萬美元可投資資產，初始最低投資額達500 萬美元，且需通過SecurigizeA/Vizes 的核准備票。這種「合規先行」 的設計，正是吸引機構客戶的核心底氣。

全球監管體系的完善，讓更多參與者對合規有了堅定信念。美國《genius》法案、香港穩定幣條例、美國《CLARITY 法案》等政策，為RWA 鋪設了清晰的法律軌道。但對中小企業而言，要精準解讀複雜法規、適配監管要求並非易事，往往因缺乏專業團隊而在合規環節停滯不前，難以像巨頭那樣快速推進專案。

三、生態協同：技術與資源的深度綁定是破局關鍵

合規是底線，資源整合才是RWA 專案的起飛引擎。貝萊德與Securitize 的合作展示了生態協同的有效模式— 並非簡單的甲乙方關係，而是深度共生的生態夥伴。

Securitize 承擔著代幣化全流程核心角色：既是將基金份額數位化的技術平台，也是管理發行贖回的轉讓代理，還是負責投資者准入的合規網關，其子公司更直接擔任配售代理。這種「技術+ 服務+ 管道」 的全鏈條支持，讓BUIDL 基金從誕生就站在資源高地。更關鍵的是，貝萊德對Securitize 的策略投資及高階主管入駐董事會，徹底打通了雙方的協作障礙。

對接區塊鏈技術平台、搭建KYC 系統、打通資產映射通道等難題，單靠自身往往難以攻克。而RWA 加速器能直接連結Securitize 等級的技術服務商，甚至協助企業策略投資優質基礎設施公司，複製貝萊德的生態建置路徑，快速形成完整發行閉環。

四、模型設計：經濟邏輯決定專案生命週期

技術落地後，經濟代幣模型成為RWA 專案的生命線。 BUIDL 基金的設計提供了有益參考：

• 申購環節實現法幣與鏈上代幣的無縫銜接－ 投資者電匯美元至紐約梅隆銀行，貝萊德購入底層資產後，由Securitize 按1：1 比例鑄造BUIDL 代幣至白名單地址，鏈上記錄全程可查。
• 贖回機制更是突破性創新：除傳統T+1/T+2 的法幣贖回外，與Circle 合作的USDC 即時贖回通道，讓投資者能隨時將BUIDL 兌換為穩定幣，完美解決了傳統金融結算與DeFi 即時性的矛盾。 Etherscan 數據顯示，「Circle： BUIDL Off-Ramp」 合約的高頻調用，印證了這項設計的市場價值。

當然，白名單機制也帶來「合規性與開放性的平衡難題」——BUIDL 無法直接接入Aave 等無授權協議，需透過Ondo Finance 等中介實現封裝整合。無論資產類型是國債、房地產或礦產，都需設計適配自身屬性的代幣模型。中小企業往往因缺乏專業團隊，難以獨立完成符合市場需求的模型設計，容易陷入「發行即死亡」 的困境。

五、長期視角：站在巨人肩膀上拓展RWA 邊界

從合規框架到生態協同，再到經濟模型設計，BUIDL 基金的每一步實踐都為RWA 產業提供了寶貴經驗。其意義遠不止於一個成功項目，更在於為全產業提供了可參考的發展路徑：

• 擴展資產類別：打破「只有標準化資產才能代幣化」 的局限，驗證了房地產、光伏設施等非標資產的規模化潛力，讓更多類型的資產看到了上鏈可能；
• 深化DeFi 整合：探索出「合規封裝」 的創新模式，在守住監管底線的同時，讓代幣收益能更靈活地融入DeFi 生態，釋放資產流動性。

而RWA 加速器的價值，正在於將貝萊德等巨頭的經驗轉化為標準化工具—— 從合規模板到技術接口，從資源網絡到模型框架，讓更多企業無需從零摸索，直接站在行業前沿把握RWA 的下一波紅利。