上週對宏觀交易來說是痛苦的一周，許多受市場歡迎的交易（例如高科技股、美元兌日圓等）出現大幅平倉，而SPX 的實際波動率跳升至一年來的最高水平。

雖然沒有單一的催化劑，但Biden 總統退選與「Trump 交易」的各種平倉恰好同時發生，特別是在股市方面。此外，「大輪換」仍全速進行，在財報季來臨之際，股市投資者繼續從成長股轉向小型股，期權交易員對小型股的看漲程度達到近20 年來的最高水平（基於風險平價衡量指標）。

經濟動能也開始進一步惡化，全球經濟意外指數處於年內最低水平，而在上個月非農業就業數據發布後，Sahm 衰退指數的衰退可能性已升至80% ，該指標衡量3 個月平均失業率與過去一年低點間的差距，目前讀數為0.43% ，已經十分接近0.5 的門檻，也就是經濟即將開始衰退的訊號。

同時，通膨壓力的緩解為聯準會降息打開了大門，上週五PCE 物價指數年減至2.5% ，朝著聯準會2% 的長期目標前進。每小時平均薪資成長也從2022 年的6% 高點回落至上個月的3.9% ，這與勞動力閒置和就業市場放緩的趨勢一致。

近期的發展促使一些宏觀觀察家呼籲聯準會比市場預期的更早降息。 Pimco 前CEO 兼CIO Mohamed El-Erian 發表觀點認為，如果“任由無益的嘈雜數據將降息推遲到9 月之後”，軟著陸可能會失敗。前紐約聯邦儲備銀行行長Bill Dudley 也表示，聯準會需要盡快降息，因為「等到9 月才降息會無謂地增加衰退風險」。

話雖如此，市場認為較有可能的情況是聯準會本週按兵不動（降息的可能性<5% ），而9 月的降息定價略高於100% ，表示市場已經開始考慮9 月降息50 個基點的可能性。

除了聯準會之外，本週將有兩個主要央行會議：日本央行和英國央行。市場普遍預期日本央行將維持利率不變，但會進一步減少購債規模，以允許長期殖利率進一步上升。另一方面，市場預期英國央行將降息25 個基點，但Bloomberg 調查的32 名經濟學家中，有8 人預期維持利率不變。這兩個央行會議都有可能出現意外，預計本周利率波動會增加。

除了央行會議之外，本周也是美國就業數據週（ADP、JOLTS、NFP），而Amazon、Apple、Meta 以及Microsoft 都將在周二到週四之間發布財報，這一切都將發生在Nasdaq 處於重要科技支撐位的關鍵時刻，而暑假期間稀薄的流動性可能會使波動進一步加劇。

在加密貨幣方面，Trump 備受期待的Nashville 會議出席結果有點平淡，一如預期，他的出席更像是一場競選和籌款活動，期望有任何具體細節宣布（例如購買BTC 作為戰略儲備）都是不切實際的，話雖如此，這位前總統仍說了一些“令人感覺良好”的評論，例如“我正在製定計劃，確保美國成為全球加密貨幣之都，世界的Bitcoin 超級大國”，並點名Winklevoss 兄弟，形容他們是“有腦子的男模”，對加密貨幣的長期敘事來說仍然是較為正面的。

此外，Bloomberg 報導稱， 2024 年大選的加密貨幣捐款已經比之前所有周期（包括FTX/SBF 時代）的總和還要多，自5 月宣布接受捐款以來，Trump 的競選團隊已收到超過400 萬美元的加密貨幣捐款，共和黨參議員Cynthia Lummis 表示，她計劃起草一項法案，要求政府在5 年內儲備100 萬枚BTC，並持有20 年（儘管該法案幾乎不可能在國會通過）。

BTC 回到了熟悉的6.7 萬美元價格區間，自3 月以來BTC 幾乎一直在這一區間內波動。此外，在Trump 演講後，我們看到市場劇烈做空BTC 隱含波動率，我們可能必須從美聯儲和其他央行的轉向中獲取更多線索，才有機會在第四季度再次嘗試將BTC 推升至7萬美元以上。

祝各位在這個漫長而炎熱的夏天交易順利！

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