SignalPlus宏觀分析(20240304)：降息預期延後，SPX持續上漲

風險資產上週持續反彈，即使又有一家區域性銀行傳出信貸問題，加上一位著名經濟學家宣稱美聯儲在2024 年不會降息，也無法阻止上漲列車的前進。根據德意志銀行的數據，SPX 指數在過去18 週上漲了16 週，這是自1971 年以來從未出現過的漲勢。

就在SVB 倒閉一周年之際，紐約社區銀行(New York Community Bancorp) 管理層稱，該銀行發現內部貸款審查流程存在重大缺陷，導致100% 的商譽減值（24 億美元）以及管理團隊的整頓，其股價在上週五出現暴跌。然而，與去年廣泛的恐慌情緒不同，華爾街似乎認為這僅是一個個案，該股市淨率（約0.5）的疲軟在很大程度上已經充分反映了這些擔憂，即便NYCB 股價在周五暴跌了20 % ，但KBW 區域銀行指數僅出現微調整（約0.3% ）。

美國經濟衰退遙遙無期（亞特蘭大聯邦儲備銀行預估第一季度GDP 成長約3% ），美國消費者仍相當強勁（美國銀行提到2 月消費者支出成長超過3% ），就業/薪資/通膨成長維持穩定，Apollo 的首席經濟學家表示，由於央行將在2024 年大部分時間應對通膨並保持高收益率，美聯儲將不會在2024 年降息。 Slok 指出，美國成長預期大幅上升，就業市場依然緊繃，核心通膨居高不下，加上金融情勢過於寬鬆，這些因素會共同抑制寬鬆預期，此外，美聯儲從2023 年第四季開始的口頭政策轉向已經為資產價格提供了足夠的推動力。

Powell 主席將於3 月7 日向參議院銀行委員會提供半年度貨幣政策更新，屆時他將有機會討論近期美國通膨數據的反彈，並就12 月鴿派轉向的理由接受質詢。此外，財報季已過去，企業獲利可觀，也已反映在股票價格中，根據Bloomberg，SPX 獲利超出季前預測的幅度有機會成為2021 年第四季以來最大。不斷成長的獲利無疑讓華爾街措手不及，策略分析師們急忙上調SPX 年終目標，僅在過去兩週內媒體就報導了超過六次的預測上調。

與加密貨幣類似，散戶交易活動激增，個股選擇權的交易量不斷增加，甚至遠超過2021 年的高點，且在NVDA 和META 的正向獲利結果後進一步加速。

在中國，股票與債券市場也終於迎來令人振奮的相關性變化，兩種資產類別的價格終於開始同步（利率下降=債券價格上升）。中國資產是否迎來了轉折點？人民銀行的寬鬆政策終於開始反映在股價上？希望正面的價格走勢得以持續...

在加密貨幣方面，創紀錄的資金仍不斷通過ETF 流入，正面的市場情緒似乎也蔓延到了altcoins 以及memecoin， SOL (+ 17% )、XPR (+ 16% )、Cardano (+ 21% ) 、Polkadot ( + 19% )、Doge (+ 7% ) 和Shiba (+ 131% ) 在過去7 天都在加速上漲。

在選擇權方面，短天期選擇權需求激增，未平倉量集中在650 至7.5 萬美元的水平附近。期權交易所Deribit 上週公佈了創紀錄的交易量， 24 小時交易量超過124 億美元，未平倉量超過270 億美元。市場對短日看漲期權的巨大興趣正在推高隱含波動率，並導致期權賣方出現小型gamma 擠壓，其中大部分敞口將於3 月29 日到期，因此預計本月大部分時間裡價格將反复波動（上下震盪），享受上漲的同時請務必謹慎管理風險。

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