SignalPlus宏观分析(20240126)：GBTC资金持续流出

歐洲央行連續第三次維持利率不變，不過行長Lagarde 通過聲明和評論表達了鴿派轉向的立場；先前聲明中的評論“由於勞動單位成本持續增長，價格壓力仍然居高不下”在這次歐洲央行聲明中被省略，同時Lagarde 在新聞發布會上表示“通脹放緩正在進行中”，且價格壓力將“在這一年中進一步緩解”，此外，雖然她重申委員會認為“討論降息還為時過早”，但她對這一評論也有所保留，表示如果通脹放緩取得更多進展，降息“有可能”在夏季或夏季前發生。

與美國類似，政策制定者已經明確轉向，並提前宣布對抗通膨的勝利，但有跡象表明投入價格可能已達短期底部，我們可能很快就會需要應對價格的反彈，特別是如果航道關閉和油價上漲的情況持續惡化。

美國方面，第四季度經濟數據顯示美國經濟狀況仍十分強勁，GDP 成長3.3% ，大幅超出預期的2.0% ，個人消費支出也好於預期，強勁的政府支出、庫存增加和正面的淨出口構成了成長的主要因素，最終需求也維持在目標水準。

美聯儲和債券市場在軟著陸的敘事中再次取得勝利，GDP 走強、消費支出保持穩健、價格壓力持續放緩以及就業市場逐漸降溫（初請失業金人數+ 2.7 萬）推動收益率在牛陡走勢中走低；此外，歐洲央行的鴿派立場、中國的救市計劃以及略低於預期的東京CPI 也幫助維持資產價格，雖然Tesla 股價大跌11% ，Intel 業績預測慘淡，但SP 500 指數仍徘徊在歷史高點附近。

隨著BTC 現貨ETF 的核准塵埃落定，市場觀點變得更加負面，後續價格走勢令人失望，BTC 難以維持在4 萬美元以上。

ETF 推出的9 天后，淨流出加速至約1.53 億美元，與第一周12 億美元的流入形成鮮明對比。 JPM 比較了BTC 現貨ETF 和GLD（黃金ETF），後者在推出一年後僅吸引了35 億美元的資金流入，遠低於各界預測的100-500 億美元，迄今為止，BTC 現貨ETF 推出一周後的資金流入表現也落後於GLD，主要是受到GBTC 持續贖回的影響。

考慮到長期GBTC 持有者仍有巨額收益未實現，加上Grayscale 相比於新ETF 費用較高，短期內GBTC 的資金流出很可能會持續，當前的市場防守情緒也將持續較長一段時間。

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