Grayscale：數據解讀ETH今年「表現不佳」的原因
原文作者：Zach Pandl, Grayscale
原文編譯：Felix, PANews
要點：
ETH 在2023 年的漲幅尚佳，但仍遜於比特幣以及其他某些公鏈。灰度認為這可歸因於比特幣今年特有的正面因素，以及以太坊鏈上活動復甦緩慢。
儘管ETH 漲幅不如比特幣，但ETH 今年在絕對值和經風險調整後的表現依然優於傳統資產。以太坊不斷成長的L2生態系統可能會吸引新用戶，並支援該代幣在2024 年的估值。
很少有人說一項資產上漲82% “表現不佳”，但這就是2023 年ETH 所面臨的情況。第二大加密資產今年的漲幅尚佳（價格波動相對較低），但仍遠低於BTC，後者今年的漲幅預計將達到162% 。 ETH/BTC 比率全年下降，達2021 年年中以來的最低水準（圖1）。 Grayscale Research 認為，ETH 在2023 年表現「不佳」有以下原因。
圖表1 ： 2023 年ETH/BTC 比率呈下降趨勢
首先， 2023 年有幾個比特幣特有的正面因素，包括潛在的比特幣現貨ETF 取得實質進展，以及美國地區銀行的不穩定，突顯了比特幣替代傳統貨幣體系的作用。這些事件似乎推動了2023 年以比特幣為重點的加密投資產品的資金流入，讓比特幣今年的漲幅更高。例如，Grayscale Research 估計， 2023 年以比特幣為重點的交易所交易產品（ETP），包括美國的期貨產品和海外的現貨產品，淨流入額約為20 億美元。相較之下，同期以ETH 為重點的ETP 的淨流入額僅為2,400 萬美元（圖2）。
圖2 ：比特幣特有的正面因素似乎推動了更多的ETP 資金流入
其次，今年大多數智慧合約平台代幣的漲幅都低於比特幣，ETH 在很大程度上與此保持一致。如圖表3 所示，富時灰階智慧合約平台加密產業指數在2023 年上漲了約94% ，僅略高於ETH。在截至10 月的這一年中，ETH 的表現優於其他代幣，但其他代幣最近也有所追趕（表現突出的是AVAX 和SOL）。今年全年，ETH 在智慧合約平台加密產業指數的40 個代幣中的表現接近中游。
圖表3 ：以太坊的表現與智慧合約平台加密產業指數一致
第三，與其他公鏈相比，以太坊主網的鏈上活動（在某些類別中）的恢復速度較慢。例如，自本季開始以來，Solana 生態NFT 交易量比以太坊生態NFT 交易量成長得更快。由於Ordinals 的興起，比特幣上的數字藏品交易也大幅增長（圖4）；在12 月下旬，由於大量Ordinals 交易，比特幣網絡單日交易費用甚至超過以太坊。儘管Grayscale Research 認為以太坊的NFT 生態仍然具有建設性，但Solana 和比特幣網絡最近在這一領域的鏈上活動佔據了多數市場份額。
圖表4 ：比特幣和Solana 鏈上的NFT 活動不斷增加
從更廣的範圍來看，儘管ETH 今年落後於比特幣和其他某些加密資產，但從絕對值和經風險調整後的收益來看，ETH 的表現明顯優於傳統資產（表5）。因此，儘管ETH 的價格今年「僅」上漲了82% ，但這種上漲應被視為加密市場不斷復甦的證據。
圖表5 ：經風險調整後的以太幣收益優於傳統資產
儘管其他區塊鏈在2023 年備受關注，但以太坊的未來看起來仍然光明。最重要的是，以太坊歷來受益於業界最深的網路效應，擁有最去中心化的應用程式(DApps)，最多的開發人員和最高的收入。以太坊正在追求一種「模塊化」的開發方法，其中Layer 2 區塊鏈的生態將建立在Layer 1 鏈上，以允許活動擴展。這項工作仍在進行中，明年應該會透過EIP-4844 升級，使Layer 2 擴展解決方案在以太坊上確認交易的成本降低10-100 倍。這將有助於降低以太坊Layer 2 用戶的成本。
如果以太坊能夠為其不斷成長的Layer 2 生態吸引新用戶，可能會在2024 年重返加密舞台的中心。因此，智慧合約平台賽道可能會面臨最激烈的競爭。
像Solana 這樣低成本的「單片」區塊鏈可以為新用戶提供「絲滑」的體驗，特別是與錢包和其他生態dApp 結合。相較之下，以太坊的模組化環境使用起來可能更繁瑣，因為使用者需要在主網路和L2s之間主動橋接資產。然而，這些網絡的發展仍處於早期階段，至於哪些區塊鏈能設計出最適合的產品/市場，並隨著時間的推移為其原生代幣積累最大的價值，還有待觀察。一旦終端用戶與應用程式完成交互，那麼當前以太坊用戶體驗的弊端應該就不那麼嚴重了，而以太坊的其他功能，如可信的去中心化，可能會吸引開發人員並最終支持代幣估值。對於不確定智慧合約平台之間的競爭將如何發展的投資者來說，多元化地投資可能更值得探索。
