SignalPlus宏觀研發(20231211)：美國經濟優於預期

美國11 月非農就業人口成長19.9 萬人，優於預期，失業率從3.9% 降至3.7% ，每小時薪資較上季成長升至+ 0.4% ，平均每週工時升至34.4 小時，家庭就業人數繼10 月下降34.8 萬後， 11 月激增74.7 萬；後續的密大消費者調查也顯著超出預期，信心指數躍升8.1 點至69.4 ，現狀指數（74 vs 68.5）和預期指數（66.4 vs 57 ）皆優於預期，此外， 1 年期通膨預期跌至2021 年1 月以來的最低水準3.1% ，而5 年期通膨預期也從3.2% 大幅放緩至2.8% 。

受數據影響，美債在整個交易日都處於劣勢，日本國債市場在隔夜已經走軟，而利率市場在數據發布前已經大幅波動，優於預期的就業數據和低於預期的失業率引發收益率迅速出現熊平走勢， 2 年期殖利率躍升13 個基點，SOFR 期貨下午走跌20 個基點， 3 月降息的可能性也從65% 降至50% 以下。

股市無視於利率的上升，反而選擇關註消費者通膨預期的大幅下降，在早盤下跌後繼續走高，明天市場將面臨CPI 數據的挑戰，不過市場仍有機會因本週稍晚的期權到期而獲得支撐；SPX 收於2022 年3 月以來的最高水平，油價連續7 週下跌，DXY 反彈至104 上方，隨著市場對下週日本央行會議取消ZIRP 的預期不斷增強，美元兌日圓持續徘徊在145 以下；另一方面，週末公佈的中國CPI 和PPI 仍遠低於預期，CPI 完全處於通縮區間，導致恆生指數在今天早盤下跌近2% ，接近全球金融危機和2000 年之前的水平。

展望未來，SPX 的2024 年期權隱含價格分佈看起來仍相當不錯， 6 月和12 月到期的期權均預期3% 的上漲，不過相比於股票，信用債的估值更加激進，儘管今年違約率實際上有所上升，且2025 年存在更多的再融資風險，不過垃圾債券的利差仍已完全收緊至美聯儲首次加息後的水平。

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