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Zephyr 是什麼，為什麼能漲這麼多倍？

這是大多數人看到這個算法穩定幣項目時內心的第一個想法。當市場的熱點都聚焦在銘文生態之時，這個協議的基礎幣ZEPH 在少有人問津的角落用10 天時間翻了5 倍，而它的上漲也成功引起了人們的關注，這個基於門羅幣建構的算法穩定幣機制究竟如何？

根據白皮書，Zephyr 將Djed 穩定幣框架的算法、儲備金支援方法與門羅幣的隱私增強功能結合起來。在經過驗證的Minimal Djed 協議的基礎上，結合門羅幣強大的隱私保護功能，Zephyr 推出了第一個隱私的、儲備支援的穩定幣系統。生態系統中共有三種代幣：基礎幣（ZEPH）、穩定幣（ZephUSD）和儲備幣（ZephRSV），用戶可以用前者鑄造後兩者。

基礎幣ZEPH 本身是透過PoW 算法挖礦獲得，與門羅幣相比，Zephyr 的排放曲線略慢。這種設計選擇的目的是獎勵早期採用者，減少對他們的稀釋。同時減緩初始排放也降低了對ZEPH 價格的潛在通膨影響，有利於算法穩定幣系統的穩定性。

鑄造穩定幣ZephUSD 需要超額抵押4-8 倍的ZEPH，這樣的設計使得一方面只要有越多ZephUSD 被鑄造，市面上對於ZEPH 的需求量就越大，價格也會隨之上漲；另一方面， ZEPH 本身的機制也確保了ZephUSD 不會發生類似UST 系統一樣進入死亡螺旋的後果——ZEPH 的供應量永遠透過PoW 挖礦進行有計劃的定期排放，而其供應不受穩定幣和儲備幣的鑄造和贖回過程的影響，這使得Zephyr 協議並不會出現鑄造過量基礎代幣的情況。這兩個底層上的設計幫助了整個協議防止潛在的市場操縱和價格波動，從而提高整個系統的穩定性和可持續性，同時也為幣價的上漲提供了機制上的誘因。

ZephUSD 同時也具有門羅幣的匿名性——儘管隱私幣的敘事長期以來由於種種原因在市場上並不受多數人的認可，但在某些領域依然有其剛需的價值。技術上的支持，使得ZephUSD 能夠以去中心化的方式運作，從而消除了與集中控制相關的潛在風險，同時使用戶能夠自由和匿名地進行交易，而不必擔心波動或監視。

而儲備幣ZephRSV 則是作為調整整個生態系統的後備資產而存在。隨著更多的ZephUSD 硬幣被鑄造和贖回，交易費用會增加，並儲備到儲備金池中，而20% 的交易費用將提供給ZephRSV 的持有者作為獎勵。這個過程不僅擴大了ZephRSV 持有者的獲利潛力，而且有助於ZephUSD 的穩定，因為這些交易費用增加了儲備的價值，從而加強了ZephUSD 的超額抵押。同時ZephRSV 也設立了最高800% 的最高儲蓄比率，確保ZephRSV 不會因大量鑄造而被稀釋價值。

自誕生之日起，所有算法穩定幣都必須面對一個共同的挑戰：如何在保護基礎幣和穩定幣的價值之間取得最佳平衡。

而Zephyr 協議透過精心設計將穩定幣的風險降到最小，並透過PoW 機制使得基礎幣的產出始終保持在可控範圍內，從而很大程度上解決了這個困擾市場已久的問題。儘管協議本身的設計也使得ZephUSD 不能像其他穩定幣一樣在短時間內快速攻城拔寨，佔領市場的大量流動性，但犧牲增長換來的安全性是始終能夠得到保證的——畢竟，穩定幣最重要的還是穩定二字。

ZEPH 的成功上漲與其超額抵押機制以及PoW 挖礦的設計密不可分，但市場是否認可並接受此設計？它又是否能夠推動算法穩定幣賽道的創新？市場接受度和創新推動並非一蹴可幾，需要長期的努力和市場的正面回饋。 ZEPH 的設計雖然有潛力，但能否最終在高手如雲的算法穩定幣賽道活下來，依然需要時間來檢驗。