pSTAKE項目解讀：幣安投資的LSD腰部項目

Mint Ventures

特邀专栏作者

2023-04-18 12:00 (UTC+8)

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得到幣安投資並獲得BNBChain大量生態支持的pSTAKE Finance如果未來可以復刻其BNB LSD的策略，pSTAKE Finance或許將有更大增長空間。

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得到幣安投資並獲得BNBChain大量生態支持的pSTAKE Finance如果未來可以復刻其BNB LSD的策略，pSTAKE Finance或許將有更大增長空間。

原文作者：Colin Li

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1.1 核心投資邏輯

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從靜態估值來看，pSTAKE Finance 偏貴，這可能與PSTAKE 籌碼分佈過於集中有關係：目前PSTAKE 75% 以上的籌碼集中在幾個地址中，流通市值較小。
公鏈發展風險：現在pSTAKE Finance 押注ATOM 和BNB 的流動性質押業務，未來最大的beta 來自於公鏈發展。當前，BNBchain 和COSMOS 的質押率偏高，未來來自staking ratio 提高這一部分的增長空間有限。未來需要拓展其他有潛力的、質押率不高的公鏈，這非常考驗創始團隊的戰略判斷。

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2.1 項目業務範圍

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2.2 過往發展情況和路線圖

2.1 項目業務範圍

pSTAKE Finance 是一個流動質押協議，現階段聚焦於以太坊、BNBchain、Cosmos生態的流動性質押服務。未來預計會擴展更多公鏈的流動性質押業務，以及拓展自身LSD在其他DeFi中的應用場景。
2.2 過往發展情況和路線圖
2.2 過往發展情況和路線圖
pSTAKE Finance 由Persistence團隊開發，自2020 年開始立項之後，經歷瞭如下兩個階段：
第一階段：
2020 年四季度：項目概念確定並設計了MVP；
2021 年一季度：pSTAKE Finance 項目正式成立，主業務線是為Cosmos 提供staking 服務；

2021 年二季度：開始空投與bug bounty，並進行合約審計；

2021 年三季度：pBridge（pSTAKE Finance 開發的跨鏈橋）驗證者和pSTAKE 驗證者上線；
2021 年四季度：pSTAKE Finance 主網上線，並進行公募；

2022 年一季度：向COSMOS 其他鏈（Terra）擴張；

2022 年二季度：上線ETH staking 服務；

第二階段：

2022 年三季度：上線V2版本，推廣stkToken 的使用場景，與幣安達成戰略合作，為BNB 提供流動性質押服務，並於2022 年8 月正式上線；
用戶端：自pSTAKE Finance 上線以來，提供過ATOM、XPRT、ETH、BNB 四種公鏈代幣的質押服務。在早期的計劃中，還包含了未來SOL、AVAX和其他Cosmos Layer 1 公鏈代幣的質押服務。隨著業務的推進，特別是在2022 年與幣安達成戰略合作之後，pSTAKE Finance 的業務重心集中到了ATOM 和BNB 兩種代幣的質押服務上。

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來源：https://app.pstake.finance/

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當前pSTAKE Finance 支持ATOM、BNB、ETH 三種資產的質押服務，其中stkATOM 和stkXPRT 正在進行遷移，未來ATOM 和XPRT 的流動性質押服務將在pSTAKE Finance 開發的Persistence Core-1 Chain 公鏈上進行。

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來源：https://defillama.com/protocol/pstake-finance

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來源：https://info.osmosis.zone/pool/886

來源：https://dexscreener.com/BNBchain/0x aa 2527 ff 1893 e 0 d 40 d 4 a 45462 3d 36 2b 79 e 8 bb 7 f 1

來源：https://app.crescent.network/farm? open_modal_pool_id= 57

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來源：https://dexscreener.com/BNBchain/0x2b3510f57365aa17bff8e6360ea67c136175dc6d

來源：https://dexscreener.com/BNBchain/0xaa2527ff1893e0d40d4a454623d362b79e8bb7f1

來源：https://info.wombat.exchange/#/assets/0x0e202a0bcad2712d1fdeeb94ec98c58beed0679f

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來源：https://eth.pstake.finance/defi

來源：https://app.uniswap.org/#/swap?chain=mainnet&inputCurrency=0x2C5Bcad9Ade17428874855913Def0A02D8bE2324&outputCurrency=ETH

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來源：( 2) Persistence Labs: People | LinkedIn

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來源：Tushar Aggarwal | LinkedIn

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來源：https://www.linkedin.com/in/deepanshutr/

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2.4.3 核心成員

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主要業務線的成員在相關領域都有豐富和深厚的背景。

項目負責人：Mikhil Pandey，一直在Persistence 工作，先後擔任了市場研究助理、戰略和商務拓展負責人等職務。
pSTAKE Finance 一共經歷了兩輪獨立融資。
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3. 業務分析

2021 年11 月，pSTAKE Finance 完成1000 萬美元融資，估值5000 萬美元，平台代幣PSTAKE 出售價格為0.1 美元/枚。投資人包括Three Arrow Capital、Sequoia India、Galaxy Digital、Defiance Capital、Coinbase Ventures、Tendermint Ventures、Kraken Ventures、Alameda Research、Sino Global Capital和Spartan Group。 Aave機構業務發展負責人Ajit Tripathi、Terra 創始人Do Kwon 和Alpha Finance 聯合創始人Tascha Punyaneramitdee 等也參與了該輪融資。

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3. 業務分析

3.1 行業空間及潛力

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來源：https://dune.com/LidoAnalytical/Lido-Finance-Extended

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來源：https://curve.fi/#/ethereum/pools/steth/swap

來源：https://curve.fi/#/ethereum/pools/factory-crypto-91/swap

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3.2 通證模型分析
3.2.1 代幣總量和分配情況
代幣PSTAKE 總計5 億枚，於2022 年2 月上線流通。其中：
2% 屬於Alpha Launchpad，分配給Alpha Finance 的質押用戶和Alpha Finance（注：上線初期是一個借貸項目，現在已經成為一個Alpha Finance DAO，提供包括項目孵化、VC 等綜合服務）團隊；
20% 是戰略出售，在投資後6 個月開始解鎖，隨後的12 個月內線性解鎖；
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來源：https://blog.pstake.finance/2021/12/13/pstake-tokenomics/

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根據上述代幣釋放規則，代幣PSTAKE 已經有約55.2% 可以流通，至2025 年全部釋放完畢。未來兩年年均通脹率約為35% ，通脹速度較高。

3.2.2 代幣價值捕獲

PSTAKE 代幣現階段只擁有治理功能，無法分享項目的營收。 PSTAKE 的持有者可以參與社區的治理投票，也可以質押PSTAKE 維護項目的安全。

3.2.3 代幣核心需求方

與UNI 類似，代幣的價值捕獲功有可能通過後續發起提案的方式來實現。但是，UNI 也不一定非要在近期獲得價值捕獲或利潤分享的屬性。在股票市場中，高成長性的公司發行的股票，未必必須在一定時間內分紅，比如亞馬遜的股票長時間並未分紅，但並不影響亞馬遜的股價長期上漲，因為公司仍然處於長期高速增長、需要大量投入的階段。所以PSTAKE 短期內可以不擁有現金流分紅屬性，但需要進一步擴張業務，不論是類似於Uniswap 的多鏈部署戰略，還是類似於Frax Finance 的多業務線協同發展的模式，只要pSTAKE Finance 項目能通過擴張獲得增長，現階段沒有價值捕獲能力可能不是潛在投資者關注的核心。

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3.2.4 通證模型總結

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來源：各項目網站，Mint Ventures，數據截至2023 年4 月11 日

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來源：各項目網站，Mint Ventures，數據截至2023 年4 月11 日

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來源：各項目網站，Mint Ventures，數據截至2023 年4 月11 日

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來源：各項目網站，Mint Ventures，數據截至2023 年4 月11 日

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來源：各項目網站，Mint Ventures，數據截至2023 年4 月11 日

Cosmos 的流動性質押質押市場目前主要有Stride 和pSTAKE Finance。我們仍然從上述幾個維度去觀察。相比之下，pSTAKE Finance 的費率偏低，其存託憑證的深度目前可以滿足中小流動性的進出需求，未來隨著ATOM 流動性質押需求的增長，至少在與Stride 的競爭中，pSTAKE Finance有機會逐步提升市場佔有率。