Robinhood正式遞交招股書，意外宣布將35%新股預留給平台用戶

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矽星人

，作者：Juny，經授權轉載

美國散戶們的“神壇”、投資界的寵兒Robinhood在經歷重重“磨難”之後，終於在今天正式遞交了招股說明書。不出意外的話，它將在未來1-2個月內正式登陸納斯達克。而今年美國科技界、投資界最關注的一個上市重頭戲也終於落槌定音。 Robinhood將此次上市目標估值定為至少400億美元。

本來風頭無兩的Robinhood今年的上市之路可謂走得非常坎坷。 1月因“散戶大戰” 導致資金流一度緊張，後來又因此被大量用戶提起訴訟，忙得焦頭爛額。本已定下要在上個月上市，又因為數字貨幣交易被SEC審查延期。而就在昨天，SEC還針對它曾經出現的“系統性”故障宣布對Robinhood處以創紀錄的7000萬美元罰款。

但這些都不能阻礙Robinhood走向資本市場的步伐。從它今天公佈的招股說明書來看，Robinhood注定會是今年最耀眼的上市公司之一。圖片截自於Robinhood的招股書業績全面爆發，年輕一代用戶增長驚人，月活超1770萬一條谷歌

血路，並憑一己之力在2019年迫使全行業全面取消交易佣金制度，除此之外，它還創新了新的買賣模式，比如允許用戶“拆分式”買股票，這意味著用戶可以不用花1000、2000美元的高投入去買一個亞馬遜或者

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的股票，而是可以根據自身情況投入20美元、100美元等等不同的金額。

因此，近年來Robinhood受到了美國散戶、特別是年輕一代的熱烈追捧，榮登散戶最愛的交易平台榜首。

Robinhood在年輕一代中的火爆程度也在招股書中一目了然。 2020年期間平台資金用戶數量大漲143%至1250萬。這一強勁態勢依然延續到今年一季度，截至今年3月31日平台擁有資金用戶超過1800萬，其中活躍用戶超過了1770萬。

在這些用戶中大約有一半用戶是首次投資者，中位數年齡僅為31歲。而賬戶規模的中位數只有240美元，2月的平均賬戶規模僅為5000美元。雖然資金規模不大，但顯然，Robinhood已經將大部分年輕人“收入囊中”。

用戶的高速增長也直接推進了Robinhood業績的爆發。招股書顯示，Robinhood2020年總營收9.59億美元，是2019年總收入2.78億美元的三倍多。 2021年第一季度營收5.22億美元，比2020年第一季度的1.28億美元增長了309%。這也就是說Robinhood今年收入依然有望保持爆炸性增長態勢，甚至全年收入可能會超過20億美元。公司管理的資產規模更是增長驚人，從2019年的192億美元激增至2020年的810億美元，同比增長超過310%。

Robinhood的近年來的營收狀況，圖片截自於招股書

從各方面核心數據來看，Robinhood都會是華爾街最喜歡的那種“有潛力、有爆發力”的公司，Robinhood也將上市時的目標估值定為至少400億美元。

從散戶中來，到散戶中去，35%股份回饋平台用戶

除了招股書中各種亮眼的數據外，Robinhood這次還放出了“大招”——為了回饋平台用戶，他們計劃將其IPO中A類股票的20% 至35%分配給零售客戶，用戶可以通過Robinhood上提供的一個名為IPO Access的新功能參與認購。

從Robinhood成立之初，他所宣揚的宗旨就是“要讓所有人都能進入金融市場”。在今年5月專門推出的IPO Access就是非常重要的一步。

在過去， IPO股票歷來是為華爾街的機構投資者或高淨值個人預留的，散戶投資者幾乎沒有購買新上市公司股票的機會。這也是為什麼經常到新的股票在交易所開始交易的時候，股價通常已經漲得很高了，比如去年Airbnb的股票開盤時就大漲了近113％，DoorDash開盤就漲了86％。等散戶能夠交易時早已錯過了巨額的漲幅。

Robinhood IPO Access功能，圖片來自於Medium

一般來說，能參與IPO交易的客戶，其賬戶資金起碼都要達到25萬美元以上。而Robinhood就要打破這種門檻限制，它的目標是讓散戶投資者不需要開設最低帳戶就能成為合格的IPO投資者，讓更多人有機會以首次公開募股的價格購買新股。 5月Robinhood首次介紹這個新功能時就表示，將在自家股票上市的時候拿出一部分來讓散戶們通過這項功能認購。

Robinhood果然說到做到，並且給出的比例還不低，20%-35%的佔比起碼資金量也在幾十億的級別。

此外，根據招股書表示，Robinhood在首次公開募股中發售的A 類股票將擁有一票表決權。與此同時還擁有B 類股票，每股有10 票表決權，但主要由公司創始人Baiju Bhatt 和Vladimir Tenev 擁有。

高盛、花旗集團和摩根大通等銀行是此次交易的主承銷商。在其最主要的風險投資機構名單中，我們能看到D1 Partners、紅杉資本、Kleiner Perkins 、谷歌風投部門、全球之聲等投資者榜上有名。

不確定風險仍然存在

雖然今天的招股書上大部分的信息都令人振奮，但裡邊也反映出了Robinhood所面臨的一些不容忽視的潛在風險。

第一，散戶的情緒難以控制，市場不確定因素較多。雖然Robinhood目前看來是散戶們最愛的地方，但“愛與恨”總是在一念之間，散戶們的脆弱和波動性讓Robinhood隨時會面臨著不可預知的風險。比如Robinhood今年一季度虧損了14億美元，遠超上年同期的虧損的5300萬美元。這背後的主要原因就是因為今年1月“散戶大戰機構”導致了混亂，清算所提高的資本要求迫使Robinhood不得不暫停一些熱門股票的交易。 2月Robinhood還緊急籌集了35億美元的債務融資緩解資金流危機。

而由於暫停交易的做法，散戶們一度對Robinhood怨聲載道——不僅在那期間流失了大量用戶，還面臨了被一些散戶抱團起訴的局面。但有分析認為，這種做法存在利益衝突，會激勵經紀人向支付最高者發送訂單，但對客戶來說可能不一定是最好的交易。去年12月中旬，Robinhood就曾因為這個問題被指控在盈利模式上誤導用戶而向SEC支付了6500萬美元和解費。此外，這種盈利模式高度依賴於高交易量，一旦股市進入熊市，就會對公司業績造成嚴重影響。易才

三是加密貨幣交易占比擴大，導致其政策風險較大。目前，Robinhood已經能夠提供比特幣、以太坊、萊特幣等七種加密貨幣交易。該業務也正在快速成長為公司收入增長的重要推動力。 2020年加密貨幣交

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