一文探索去中心化穩定幣協議的根本性問題與Mars Ecosystem的解
2020年，去中心化穩定幣的市值增長了20倍。去中心化穩定幣龍頭協議Maker的穩定幣DAI的鑄造量一年內從1億增長到40億。雖然漲幅巨大，但目前去中心化穩定幣在穩定幣中的市場份額還不到10%，未來的增長幅度將會更加驚人。
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2020年，去中心化穩定幣的市值增長了20倍。去中心化穩定幣龍頭協議Maker的穩定幣DAI的鑄造量一年內從1億增長到40億。雖然漲幅巨大，但目前去中心化穩定幣在穩定幣中的市場份額還不到10%，未來的增長幅度將會更加驚人。
2020年，去中心化穩定幣的市值增長了20倍。去中心化穩定幣龍頭協議Maker的穩定幣DAI的鑄造量一年內從1億增長到40億。雖然漲幅巨大，但目前去中心化穩定幣在穩定幣中的市場份額還不到10%，未來的增長幅度將會更加驚人。
去中心化穩定幣協議與其他DeFi協議的邏輯有本質不同
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DEX、借貸協議等絕大多數的DeFi協議的產品是一個由智能合約實現的滿足用戶特定的交易需求的金融市場。金融市場包括資本的供給方與需求方，如AMM DEX中的LP和交易者，借貸協議中的存款方和貸款方。資本的供給方為金融市場提供資本，他將Token存入DeFi協議中。資本的需求方則按照特定金融市場的規則獲取資本，他使用Token與DeFi協議進行各種交互。資本的供給方與需求方在DeFi協議提供的金融市場中完成撮合和交易，也就是說，交易發生在DeFi協議中。因而DeFi協議可以捕獲交易產生的價值，如DEX中的交易手續費，借貸協議中的存貸利息差。 DeFi協議具體捕獲的價值大小取決於DeFi協議創造的金融市場帶來的效率提升的大小、市場競爭程度等因素。
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與絕大多數的DeFi協議不同，穩定幣協議的產品是一個Token，即某種穩定幣。這個Toke的目的是實現交易媒介、價值貯存等貨幣可以實現的功能。然而這些功能的實現並不發生在穩定幣協議中，而是發生在其他DeFi協議創造的金融市場中。例如一種穩定幣想要發揮交易媒介的功能，那麼就需要在DEX上有大量該穩定幣組成的交易對，同時用戶願意使用該穩定幣進行交易。
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去中心化穩定幣協議的價值捕獲
去中心化穩定幣協議的產品不是一個市場，而是一個Token，這決定了去中心化穩定幣協議的價值捕獲方式與其他DeFi協議不同。目前市場上存在的去中心化穩定幣協議的價值捕獲方式可以分為以下幾種：
1. 收取穩定幣轉賬費用。穩定幣在發揮交易媒介功能時會發生轉賬，在每次轉賬時收取手續費用給協議治理幣持有者就可以捕獲穩定幣的交易媒介價值。例如Terra，它是一個PoS公鏈，礦工質押LUNA代幣可以獲得Terra穩定幣在轉賬時候的交易費。
2. 鑄幣稅。在穩定幣需求增長從而協議可以增發穩定幣的時候，將穩定幣優先發給協議代幣持有者。具體有以下幾種模型：
a) Rebase模型。向所有穩定幣持有者增發新的穩定幣，如AMPL。
b) 鎖倉穩定幣模型。向穩定幣鎖倉者增發新的穩定幣，如ESD。
c) Share Token模型。向穩定幣協議的ShareToken持有者增發新的穩定幣，如Basis。
3. 鑄幣時銷毀治理幣。用戶在鑄造新的穩定幣時，必須使用協議的治理幣，這直接刺激了協議治理幣的需求。具體有以下幾種模型：
a) 部分使用協議治理幣鑄造。鑄造穩定幣所需要的資產一部分是穩定幣協議的治理幣，另一部分是其他主流資產，如Frax協議鑄造穩定幣FRAX時使用協議治理幣FXS和穩定幣USDC。
4. 金庫控制權價值。協議治理幣持有者可以通過協議治理來控制金庫，這個控制權越大，協議治理幣價值就越大，如Frax，Fei。
第一種價值捕獲方式收取穩定幣轉賬費用在實際操作中有很大困難，現實中更常見的是它的反面，即為穩定幣轉賬提供補貼。 Terra，Celo等重點關注支付市場的穩定幣協議都會為用戶提供補貼。這種補貼並不只是短期的擴張行為，它反映了穩定幣市場摩擦小，高度競爭的特點，從長期來看，收取穩定幣轉賬費用的商業模式難以成立。
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第四種價值捕獲方式金庫控制權價值捕捉到了穩定幣存量的價值。相比第二種和第三種價值捕獲方式去捕捉穩定幣增量，捕捉存量價值的商業模式有兩個優點：一是減少了治理幣價格的短期波動，二是提供了治理幣價值的長期支撐。這種商業模式與USDT、USDC等中心化穩定幣協議的價值捕獲方式非常相似。
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去中心化穩定幣協議的價值捕獲方式與現實世界的央行相比有顯著差異：現實世界的央行執行貨幣政策並不是為了通過印鈔或通過資產儲備生息來創造利潤，而是為了促進經濟增長和保持就業。一旦能夠維持較高的經濟增長率，各國政府可以通過稅收等手段獲得收入。
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從本質上看，穩定幣協議的產品穩定幣的功能實現發生在穩定幣協議之外的其他DeFi協議，穩定幣的價值創造也就發生在其他DeFi協議之中。這使得所有的穩定幣協議都面臨一個根本性問題：正外部性問題。
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絕大多數DeFi協議的產品是一個金融市場，而穩定幣協議的產品是穩定幣，這決定了雙方運營邏輯的不同。
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Mars Ecosystem對正外部性問題和整合性問題的解
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Mars Ecosystem是一個創新的去中心化穩定幣範式，它解決了導致目前的去中心化穩定幣協議難以維持的正外部性問題和整合問題。 Mars Ecosystem由Mars金庫，Mars穩定幣和Mars DeFi協議三個部分組成。它將穩定幣的創造和使用整合到同一個系統中，共同構成了一個正反饋循環。 Mars穩定幣具有價格穩定，資本利用效率高，可擴展性強，去中心化的特點。 Mars金庫具有成為DeFi世界央行的潛力。
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