央行數字貨幣與穩定幣：加密支付的遊戲規則改變者？ （下）
編者按：本文來自BixinInstitute（ID：gh_6efd45282f5b）編者按：本文來自《加密資產：主要發展、監管問題與應對措施》，Odaily經授權轉載。
，Odaily經授權轉載。央行數字貨幣與穩定幣：加密支付的遊戲規則改變者？ （上）
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史書可能不會把2019 年記錄為對CBDC 的興趣達到頂峰的一年，而是會把它記錄為公眾熟悉Facebook 的Libra項目和所謂的“穩定幣”（stablecoin）概念的一年。
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不能保持穩定價值的幣通常不能充當交換媒介、記賬單位和價值存儲，即貨幣的三種功能。
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2.2 穩定幣克服波動性問題的故事
為了解決波動性問題，許多加密貨幣市場的參與者紛紛想到了這樣一個想法來開發一種新型的加密貨幣。有趣的是，他們的主要目的不是創建一種能履行貨幣的所有三種功能的新加密資產（這更多是次要目的），而是保護從加密資產投資中獲得的收入免遭嚴重價格下跌的影響，從而對沖市場走勢。最終創造出來的資產現在通常被稱為“穩定幣”。
2.2.1 什麼是穩定幣？
和術語CBDC 一樣，術語“穩定幣”也沒有一個統一的定義。法律學者和國際機構提出了穩定幣的各種定義，例如：
“一類新型的加密貨幣，其提供價格穩定性和/或以（一種或多種）儲備資產作為支持，【結合】加密貨幣的即時處理和支付安全性，和法幣的無波動性穩定估值” ；
“數字價值單位，不是任何特定貨幣（或其籃子）的形式，而是依靠一套穩定工具，這些穩定工具被認為應該能最小化該數字價值單位以這種貨幣計的價格波動”；
“代表一種（對特定發行者或基礎資產或資金的）索償，或其他權利或利益的幣”；
“通常與另一中資產（例如美元）的價格掛鉤的一種加密貨幣，旨在維持一個穩定的市場價值”；和
“旨在相對於另一種資產（通常是一種貨幣單位）保持穩定價值的加密資產”。
在最基本的層面上，穩定幣可以被描述為一種新型的加密貨幣，它不僅被其用戶視為有價值之物，而且實際上得到了有價值之物的支持。與CBDC 不同，穩定幣不僅僅是實驗。各種案例已經在流通。
穩定幣是一種新現象，但並不像人們想像的那麼新。第一款穩定幣Tether（USDT）的歷史可追溯至2014年。其他穩定幣項目，如Gemini Dollar（GUSD）和Paxos Standard（PAX）較新，但它們也已經接近其第二個生日了。
與大多數傳統的“無背書”加密貨幣不同，穩定幣通常具有可識別的發行人，或者需要第三方負責機構（例如託管人）的干預，而監管機構和用戶應對此負責。但是，也有穩定幣無法與責任方建立聯繫。
圖2：穩定幣的類型
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來源：圖2由作者繪製。其內容基於由D.BULLMANN，J.KLEMM 和A.PINNA 所寫的歐洲央行第230 號臨時文件。
可以區分的第一類穩定幣，是由資金支持的類別，有時也稱為“代幣化資金”（tokenised funds）或“存款收據模型”（depository receipt model）。它涉及以電子方式存儲在分佈式賬本中的貨幣價值單位，代表對發行人（通常是法人實體）的索償，並在收到資金後發行，目的是向發行人以外的其他人進行付款交易。發行人為此目的持有資金或涉及一位託管人，並確保支持穩定幣的資金是（以同等價值）可贖回的。
可以區分的第二類穩定幣，是由一種資產或多種資產而非資金支持的類別，用戶可以贖回他們的資產。屬於此類別的幣被稱為“抵押化穩定幣”（collateralised stablecoin），廣義上講，有兩種變體：
第一種變體由傳統資產（如商品和房產等）支持，通常需要託管人進行託管。屬於此類別的硬幣稱為“鏈下抵押化穩定幣”；
第二種變體由數字形式的資產（通常為其他加密資產）支持。他們可以以一種去中心化的方式進行。屬於此類別的幣（如多抵押DAI（DAI））被稱為“鏈上抵押化穩定幣”。
通過把幣的價值與一籃子參考資產聯繫起來，幣可以用抵押品來穩定化。這種籃子可以包括商品和房產，也可以包括政府債券和法幣。穩定機制通常類似於交易所交易基金（exchange-traded fund），持有人不擁有標的資產，但是其他技術實現也是可能的。
第三類穩定幣有點奇怪，因為它完全由用戶對所持財產的未來購買力的期望所支持。屬於此類別的幣通常被稱為“算法穩定幣”（algorithmic stablecoin）。他們試圖通過算法交易（即通過自動調整穩定幣單位的供應）來維持參考貨幣的面值。算法穩定幣不需要任何一方的責任，也不需要任何基礎資產的託管。除了NuBits （它沒能兌現穩定性的承諾）之外，它們的問世在很大程度上仍是理論上的。大多數計劃仍處於開發階段。
就像CBDC 一樣，穩定幣可以用於零售或批發目的，這意味著它們可以被任何人使用，或者只能由特定數量的參與者使用。當前市場上大多數穩定幣計劃都是出於零售目的。批發穩定幣的一個例子是JPM 幣（JPM Coin）。
儘管其市值在過去兩年中有了顯著增長，但穩定幣在加密資產領域仍然是一種邊緣現象。例如，如果將它們的整體市值與第一梯隊加密貨幣（如比特幣和萊特幣）的市值進行比較，就會顯得遙不可及。但是，鑑於對這些幣的興趣日益增長，這種情況可能會迅速改變。
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最近，出現了一些新的穩定幣計劃。最重要的一個大概是Facebook 的Libra 項目。這些新計劃建立在現有的大型和/或跨境用戶基礎之上。它們具有迅速擴展以實現全球或其他實質性覆蓋的潛力，通常被稱為“全球穩定幣”。全球穩定幣目前受到嚴格審查，因為它們可能對金融穩定和貨幣政策構成重大風險。
2.4 Libra
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2019 年6 月18 日，社交媒體巨頭Facebook 正式宣布，它計劃在2020 年上半年以“Libra”之名發行自己的全球加密貨幣。考慮到Facebook 龐大的用戶群和全球影響力，該計劃立即引起了幾個著名的金融監管機構的注意，它們沒花太多時間就對該項目的潛在監管影響表達了嚴重關切。它們敦促Facebook 擱置該幣的實際發行，直到解決所有監管問題。在2019 年7 月，Facebook 確認了它將這樣做（譯者註：在撰寫本文時，Libra 2.0 白皮書尚未發布）。
2.4.1 什麼是Libra？
可以想像，Libra 是一種全球的抵押化穩定幣。根據Libra 的白皮書，它的價值將完全由儲備的實際資產支持，這些儲備包括一籃子銀行存款和短期政府債券，貨幣都來自穩定而信譽良好的央行，主要是美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。
Libra 是一種穩定幣，因此從廣義上講也是一種加密貨幣和一種加密資產。它建立在區塊鏈技術（尤其是“Libra 區塊鏈”）的基礎上。通過使用區塊鏈技術，Libra 希望能夠方便而便宜地轉移資金，就像發送短信或分享照片一樣，而無論你身在何處、做什麼或賺多少錢。這個想法是，Libra 將成為一個簡單的全球貨幣和金融基礎設施，賦能數十億人。它的賣點之一是，它將幫助那些目前“沒有銀行賬戶”的人使用銀行，從而有效地促進金融普惠。
2.4.2 Libra 如何運作？
在不涉及所有細節和技術性，而僅是描述性的情況下，Libra 方案的功能如下。簡而言之，要開始使用Libra，人們首先必須用法幣購買Libra 單位。與其他加密貨幣的獲取方式類似，為此他們必須去授權交易所。要持有和存儲Libra，最有可能要求Libra 用戶在Libra 託管人或授權交易所那裡擁有Libra 帳戶或Libra 錢包。授權交易所將通過以下方式滿足用戶的Libra 需求：（i）從自己的Libra 供應中出售Libra 單位；（ii）從換取法幣的其他Libra 用戶那裡（即從那些想要套現的用戶那裡）購買Libra ；或（ iii）向Libra 協會要求額外的Libra。 Libra 的持有者只有一種不受保證的（non-secured）索償權，可以將其Libra 以一個反映在Libra 儲備中資產價值的價值（該價值可能會波動）兌換成當地法幣。他們不會對Libra 儲備進行直接索償，這意味著如果該儲備將被清算，他們將受到損失。
位於瑞士日內瓦的非營利會員組織Libra 協會將是唯一可以創建和銷毀Libra 的實體。它將管理Libra 區塊鏈並管理Libra 儲備。 Libra 協會的作用是使Facebook 遠離Libra 項目，並且由不同成員組成，這些成員將操作驗證Libra 交易的節點。 Libra 將被建立為許可式系統：只有Libra 協會的成員才能被允許操作節點並參與交易驗證。
與比特幣等加密貨幣相反，Libra 將不會是一個完全去中心化的系統。作為中心管理機構，Libra 協會將作為最終決策機構。
