穩定幣簡史：打開加密世界的萬能鑰匙

加密貨幣價格劇烈波動，穩定幣因而出現。

下週末，是你兒子生日。他知道你有投資比特幣，所以向你要1 個比特幣作為生日禮物。

你吃驚的問他：

什麼?

你要我送給你五萬三千七百塊作為生日禮物?

六萬二千一百塊可是一大筆錢!

你為什麼需要七萬八千四百塊錢?

你拿著這四萬六千五百四十塊錢去幹什麼？說清楚！

人們希望，在瘋狂的通脹世界之中，比特幣能夠成為我們的避難所，比特幣不與任何國家的貨幣政策掛鉤，被人們寄予厚望。然而儘管承受瞭如此多的期待，我們不得不正視的一點是：比特幣甚至加密貨幣的世界仍然太小，比特幣等資產還遠未被廣泛採用。最主要的原因之一，就是價格波動。

傳統加密貨幣波動劇烈，一天內價格波動10-20% 的情況並不罕見，使得許多人無法在日常交易中使用。 2017 年是加密貨幣最瘋狂的一年，我們看到了1 萬倍的瘋狂漲幅，但2018 年把一切都抹去了。這導致了少數人的狂歡時刻，但對許多人來說卻是一場噩夢。

加密貨幣提供的優勢當然不可忽視，但價格的劇烈波動，卻讓許多認真的參與者遠離。雖然看到上升趨勢令人興奮，但並不是每個人都有投資者心態。由於大多數國家的監管對加密貨幣並不友好，波動性使得機構投資者更加遠離加密貨幣。

穩定幣出現

在這個背景下，穩定幣出現了。

價值存儲

加密貨幣的交易由於波動而變得複雜，幾乎不可能以準確的金額進行交易。穩定幣的首要任務是保護交易價值不變。這也為加密貨幣提供了強有力的理由，並將其逐漸轉化為成熟的價值儲存工具。

穩定幣能否成為去中心化金融業務大規模普及的催化劑？金融機構希望藉助於新技術的力量而發展壯大，而加密貨幣社區則致力於推進數字貨幣的普及，穩定幣可能是一個折中的解決方案。

穩定幣試圖實現的目標是：

• 在不同加密貨幣交易對之間進進行穩定交易，類似於外匯交易的方式；

• 在市場不穩定的時候，使投資組合多樣化；

• 希冀可以用作日常交易，就像使用法幣一樣輕鬆；

• 助力數字貨幣的普及；

• 形成一個新的金融生態系統；

• 為投資規劃提供幫助，將當前的加密貨幣市場波動降到最低；

• 作為全球範圍內使用的穩定貨幣，幫助遭受惡性通貨膨脹困擾的國家公民。

雖然中本聰對比特幣的願景是將其作為電子現金使用，但是，比特幣作為加密貨幣一哥，很少用在日常交易之中。相反，價格變動大、手續費高使得許多加密貨幣不適合日常交易，而更多的是作為長期投資使用。

穩定幣提供了加密貨幣的所有優點，包括：

• 具備密碼學安全性

• 數字化轉移資產的能力

• 交易快速便捷

穩定幣的概念正式出現，是在2012 年Mastercoin 的第一個版本中所附的文檔中。創始人聲稱Mastercoin 協議"將允許加密貨幣與穩定的傳統資產進行綁定。"(Mastercoin 簡史，可以查看：blog.omni.foundation)

2014 年7 月，Realcoin 公司成立，並於同年11 月20 日更名為Tether。 2015 年，Tether 公司發布了首個完整實現的穩定幣：USDT。 USDT 以美元為支撐，並與美元1:1 掛鉤。第二年，歐洲的一個類似公司創造了EURT。

2016 年1 月，以太坊的代碼貢獻者之一創建了穩定幣項目DigixDAO。

最常被人們提起的項目MakerDAO 是以太坊最早的去中心化自治組織之一，創建於2014 年，而Dai 則是MakerDao 項目所創建的穩定幣的名稱。 3 年之後，2017 年12 月Dai 正式上線，如今也發展成為區塊鏈穩定幣生態裡面的當紅項目。

當然還有更多Libra、JPMorgan Coin 這類項目也在醞釀發展之中，穩定幣的領域，預計2020 年，我們會見到更多的精彩故事。

儘管加密貨幣作為一種交易媒介存在爭議，但一些穩定貨幣的誕生，是希望通過監管機構的批准，獲得主流社會的認可。例如，Gemini dollar 和Paxos 協議是獲得了紐約州金融服務部門(NYDFS) 授權的。

穩定幣的發行方很可能有義務從持有者手中回購或贖回代幣。如果穩定債券代表發行人對持有人的債務，這可能構成債券類型。因此，除非另有證明，穩定資產很可能被視為債券和證券。

在新加坡金融管理局(MAS) 的框架下，穩定價值資產被認為是債券，發行人需要持有資本市場服務(CMS) 許可證，以便根據國家證券和未來法案(SFA) 進行資本市場產品的交易。

回顧Libra 與美國國會的多次交手，我們也可以預見到，在穩定幣通往更廣泛普羅大眾的路上，仍然有諸多法律問題和監管問題需要面對和解決。這也為更廣義上的加密貨幣社區打了個樣，讓我們思考：什麼樣的監管，對於加密貨幣而言是合適的？未來的發展，會出現什麼樣的態勢？

許多穩定幣白皮書稱他們的加密貨幣是基於"貨幣數量理論"設計的，目的是控制貨幣供應量，以維持價格穩定。

下圖中的數學方程式，被稱為"費雪方程"。歐文-費雪和米爾頓-弗里德曼在20世紀的時候，根據17世紀古典經濟學家的"貨幣數量論"的傳統理論發展了這個方程。

簡言之，貨幣供應量乘以流通速度等於：價格水平乘以交易量。 ( M x V = P x T )

如果M 的數值增加一倍，而V 和T 保持不變，那麼理論上P 將增加一倍；因此，每個單位貨幣的價值將被削減一半。

大多數著名的經濟學家都接受"費雪方程"，認為在長期的使用中，"費雪方程"是有效的。因此，根據在17世紀以前出現的古典貨幣理論，經濟學家們認為穩定幣將通過增加或減少貨幣供應量來維持價格穩定。

根據這個概念，穩定幣之所以能夠保持穩定，是因為如果加密貨幣的價值下降到一定的價格點以下，其用戶就會傾向於拋棄加密貨幣，穩定幣的總供給量下降，從而穩定其價值。如果代幣的價值上升到一定的價格點以上，用戶就會增加更多的供應量，以保持加密貨幣的公允市場價值。

作為一個古老的理論，貨幣數量理論存在一些問題。一個例子是，V 和T 被假設為長期不變。因此，M 和P 是完全成正比的。由於智能設計，這個理論是基於先進的經濟結構發展起來的，假設貨幣速度和交易將是一致的。然而區塊鏈項目瞬息萬變，技術處於起步階段，因此很難計算出代幣速度和交易量，也很難假設它們是恆定的。考慮到V 和T 是變量，可能要在"費雪方程"中加入更多的變量才行。

顧名思義，穩定幣是一種以穩定為設計理念的代幣。如何實現這種穩定性？不同類型的穩定幣有不同的做法。

雖然現在有幾十種不同類型的穩定幣在流通，但它們都可以分為三大類：抵押型穩定幣、非抵押型穩定幣和混合幣。

抵押型穩定幣

• 法幣支持的穩定幣

法定貨幣作為支撐的穩定幣，是最為常見的一種簡單的穩定幣設計方式。這類穩定幣的價值與法定貨幣的儲備掛鉤。

Tether（USDT）是首個法幣支持的穩定幣。然而自2014年推出至今，Tether 因未能出示任何審計文件證明其具備等值的美元儲備而飽受詬病。 2019年4月，紐約總檢察長對Tether 的母公司iFinex 發起指控。稱Bitfinex 利用Tether 的儲備來保持自己的清償能力。

儘管如此，該事件並沒有使Tether 失去其作為穩定幣的統治地位。在撰寫本報告時，Tether 在CoinMarketCap 上排名第四。有很多其他的穩定幣提供了更高的透明度。例如，TrueUSD 公司公佈了其確認儲備的審計文件。 Paxos Standard 和Gemini Dollar 則是由紐約州監管的。 USD Coin 也由金融機構持有的儲備金支持。

除此之外，通過票據作為支持發行央行數字貨幣的概念，也頻頻出現在我們所見到的各類新聞報導之中。歐洲央行和中國都在探索自己的央行數字貨幣版本。

• 加密貨幣支持的穩定幣

以加密貨幣為後盾的穩定幣，但使用協議來確保價值不隨支持穩定幣的代幣價格波動。 DAI 是最著名的例子。 DAI 代幣與美元的價值掛鉤，由以太幣支持。 DAI 通過Maker 智能合約來維繫價格，該合約會根據ETH 價格的波動來創建和銷毀MKR 代幣。 Maker 推出了多幣種的Dai 代幣，讓用戶可以用其他類型的代幣來支持DAI。

相對於以法幣資產作為後盾的穩定幣來說，以加密貨幣支持的穩定幣並沒有那麼受歡迎。儘管如此，仍有一些其他值得注意的地方。目前在Maker 中鎖倉的ETH 比其他任何DeFi 項目都要多，在去中心化的信徒心目中，這一項目還是非常受歡迎的，可以成為一種賺取被動收入的方式。然而有一個擔憂是，如果市場突然出現大跌，穩定幣最終可能會出現抵押品不足的情況。在三月加密市場價格大跌之中，MakerDao 也遭受了嚴峻的挑戰。

資產支持的穩定幣是以非票據或加密貨幣以外的資產儲備為支撐。雖然這個類別還比較新，但它有可能變得非常廣泛。這些代幣不一定與法定貨幣的價格掛鉤，而是與其底層資產的價值掛鉤。

例如，委內瑞拉著名卻失敗的Petro 石油幣項目，就與油價掛鉤。 Digix 是以黃金價格為後盾，並與黃金價格掛鉤。同樣，Paxos Standard 的發行商Paxos 也提供了一種名為Paxos Gold 的黃金支持代幣。

非抵押穩定幣

也被稱為算法穩定幣，或seigniorage 供應幣，這類代幣沒有任何底層資產。它們有點類似於中央銀行發行的法定貨幣，其價值根據供求關係來增加或減少，作為抑制波動的一種手段。與上述其他穩定幣相比，這種類型的穩定幣目前還沒有那麼知名。

事實證明，這些穩定幣不如其他類型的穩定幣受歡迎的一個原因可能是，它們在實現穩定方面並不是特別有效。例如，NuBits，它是一種由DAO 治理的非抵押的穩定幣，在其美元掛鉤的匯率數次斷裂後，失敗了。缺乏儲備意味著沒有任何東西可以對沖需求的突然下降。

混合型穩定幣

混合穩定幣宣稱結合了所有穩定幣的最佳特性，通過為代幣提供一種混合的儲備支持，同時使用算法或投票來抵消波動性。然而它們往往以相當複雜的方式結構化。

由Aurororadao（現更名為IDEX ）發行的穩定幣Boreal 就是混合穩定幣的一個例子。它由ETH 儲備和貸款相結合的方式支持，價格由IDEX 生態圈的去中心化銀行Decentralized Capital 管理。

另一個例子是Saga，更加中心化，也是最近才推出的。這是一個雄心勃勃的項目，被推崇為Facebook 的Libra 的對手，其顧問團隊包括諾貝爾經濟學獎得主Myron Scholes。 ERC-20 Saga 代幣與IMF 特別提款權掛鉤，最初將由儲備金支持。然而該項目預計隨著時間的推移，代幣的價值將完全由底層智能合約決定。

穩定幣現在已經非常常見，可以在加密貨幣交易所中進行交易。自然在加密貨幣市場波動期間，穩定幣會更好地保持其價值。一個例子是在最近的加密貨幣市場暴跌期間，當時很多幣種下跌了30-70% 。而USDT (Tether) 這個由美元支持的穩定幣，波動率只有8%。

然而，也有一些加密貨幣的愛好者會認為穩定幣並非加密貨幣，他們的理由是：

• 中心化的設計。有些用戶無法確定綁定到傳統的銀行系統能不能為擁有者提供去中心化和匿名性。

• 無背後實質性的資產支撐。一些人認為加密貨幣是"假幣"，然而，在70 年代之後，實際上法幣的背後沒有任何資產。

• 加密貨幣代表了在一個不可破解的計算機網絡中的唯一代碼，或者說是數字賬本。然而在穩定幣系統中，添加傳統資產往往需要特殊的存儲條件，提供這些條件的資金，並需要第三方參與審核。再次違背了加密貨幣的全部目的。

穩定幣與現實世界價值資產的穩定幣可以在日常生活中使用；這就為整體加密貨幣的落地應用打開了大門。

在大多數人使用數字現金後，比如說以穩定幣的形式使用數字現金後，加密貨幣社區可以更好地教育人們認識到去中心化的好處，以及對無信任的現金兌換的需求。有了數字現金的經驗，在一個新的、高度複雜、不斷發展的金融科技生態系統中，需要學習的東西就少了。

聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社（公眾號）立場，亦不構成任何投資意見或建議。

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原文：https://hackernoon.com/

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