Tether瘋狂增發背後：加密貨幣圈在走向「美元化」？

碳链价值

特邀专栏作者

2020-04-02 11:11 (UTC+8)

本文約3982字，閱讀全文需要約6分鐘

「負利率」也無法阻擋穩定幣擴張的步伐。

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「負利率」也無法阻擋穩定幣擴張的步伐。

編者按：本文來自碳鏈價值（ID：cc-value），作者：江小漁，Odaily經授權轉載。

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碳鏈價值（ID：cc-value）

，作者：江小漁，Odaily經授權轉載。

碳鏈價值（ID：cc-value）

二級標題

曾經有一個觀點認為：“USDT無限增發對於比特幣來說是一件極好的事情。因為以無限的USDT，去買有限的比特幣，說明比特幣的價格上漲空間很大。”然而，現在我們可能需要換一種思路來看待這個問題了。

二級標題

自「3·12」比特幣暴跌以來，Tether增發了超14億美元的USDT，其總市值也大增至62億美元，穩居加密貨幣總市值第四位。

那麼，究竟是什麼原因導致了Tether的瘋狂增發？除了USDT之外，其他穩定幣是否也存在增發呢？ Tether增發對加密貨幣（尤其是比特幣）市場的影響在哪兒？本文試圖對這些問題進行討論。

二級標題

事實上，除了Tether，其他穩定幣的發行量都在暴漲。

二級標題

據第三方機構CoinMetrics數據顯示，3月份USDT的發行量上漲了51.5%，USDC的發行量上漲了55.4%, PAX的發行量上漲了26.5%，HUSD的發行量上漲74.7%。市值排名前四的穩定幣，3月發行量均出現了大幅上漲。

儘管Tether進行瞭如此大規模的增發，但USDT仍然對美元保持著較高的溢價。截至發稿，火幣和OK的USDT法幣交易價格均為7.23人民幣，而美元對人民幣的實時匯率為7.07。高溢價說明，Tether的瘋狂增發並沒有滿足場內對USDT的需求。 ——也就是說，場內對美元穩定幣的需求，出現了前所未有的增長。

那麼，究竟是什麼原因導致瞭如此大幅度的穩定幣需求增長呢？

二級標題

首先，衍生品市場對USDT的需求與日俱增。其實，從2019年下半年開始，Tether就一直在增發USDT，只是增發速度相對緩慢。彼時，USDT的市值只有30多億美元，而到現在增長到了62億美元。

與之相應的，是加密貨幣衍生品市場的空前繁榮，其規模一度超過了現貨市場。同時，各大交易所開發出了以USDT為保證金，押注幣價漲跌的交易產品。在「9·4」之後，USDT最大的用途就是用作加密貨幣市場的入金渠道。而在2019年後，USDT的另一大用途就是參與衍生品市場交易。隨著加入加密貨幣衍生品遊戲的人越來越多，USDT的需求量自然也越來越高。

我們可以看到，在「3·12」比特幣大暴跌的那一天，USDT甚至賣出了7.6人民幣的高價。究竟是誰會在這樣的時候，以這樣高的價格購買USDT呢？這裡面有部份抄底大軍的功勞，但更多的要歸結於那些急於拿USDT去補交保證金的衍生品玩家。對於抄底大軍來說，買USDT不過是一種投資比特幣的借用渠道；但對於衍生品玩家來說，買USDT意味著續命，因此不管價格有多高都得買。

穩定幣需求大漲的第二個原因，得歸功於三月份比特幣行情的劇烈波動。 3月，比特幣一度出現了幾小時跌40%這樣的罕見行情，加密貨幣市場就像是坐上了過山車，誇張點說就是在「蹦極」。面對這樣的劇烈波動，許多中小玩家（甚至包括一些巨鯨）在心理上扛不過去，紛紛把加密貨幣換成了USDT避險。這直接推動了市場對USDT的需求。

二級標題

不過，避險需求可能並不是推動USDT高溢價的主要原因。這是因為，那些實在受不了市場波動的玩家，在把加密貨幣賣成USDT後，又轉手把USDT賣成了人民幣，選擇了離場。他們並不是真正需要USDT，只是用USDT作為轉手工具。而那些能夠扛壓的交易者，則已經用USDT「抄底」。

二級標題

dFOrce創始人楊民道就認為：「在新冠肺炎疫情影響下，傳統的跨境流通通道關閉，需求溢出到USDT，這是此次鑄幣量上漲的最大推動力。其實不單是USDT的鑄幣量上漲，所有的合規穩定幣的鑄幣量基本是都在上漲，而且可以看出來，交易所支持的穩定幣（比如火幣的HUSD及幣安的BUSD）實際上都在搶USDT的市場份額。」

如果疫情過去，USDT的需求是否會降下來呢？

二級標題

零利率下，鑄幣方為何肯大量發幣？

在此之前，穩定幣發行方只要通過穩定幣換美元，然後把美元存在銀行吃利息便可獲利。但如果進入了負利率時代，錨定美元的穩定幣發行方，其商業模式又該如何運行呢？如果發行穩定幣變成了一件虧本生意，那麼其發幣動力何在？

楊民道的看法與潘超類似：“大部分的中心化穩定幣發行方，是把穩定幣當成一種流量入口來運作，因此都不是很在乎短期的商業模式和變現。穩定幣發行方實際上也有多種商業模式，存款利息僅僅是最基礎的收入；其它的比如借貸， Tether作為USDT的發行方，實際上還有借貸業務，對外拆借USDT，這樣可以進一步提升它們的資產負債表的回報。0利率對於中心化的運營方來說，確實會減少利息收入來源，但是同時也是一個淘汰的過程，最終的市場會淘汰實力不強及無法從鑄幣量中變現的發行方。”