在行情瀑布下如何維持數字貨幣的新興市場結構

編者按：本文來自加密谷Live（ID：cryptovalley），作者：Coin Metrics，翻譯：子銘，Odaily經授權轉載。

編者按：本文來自

加密谷Live（ID：cryptovalley）

，作者：Coin Metrics，翻譯：子銘，Odaily經授權轉載。

編者按：本文來自

• 加密谷Live（ID：cryptovalley）

• 二級標題

，作者：Coin Metrics，翻譯：子銘，Odaily經授權轉載。

編者按：本文來自

加密谷Live（ID：cryptovalley）

二級標題

，作者：Coin Metrics，翻譯：子銘，Odaily經授權轉載。

數字貨幣市場仍處於新興階段，目前我們所遇到的正是自六年前MtGox崩潰以來最大幅度下行的市場。但從那時起，許多新的交易所如雨後春筍般湧現，衍生品也在市場中出現了，流入數字資產交易的資金量猛增。

在該篇文章中，我們將研究市場如何承受近期拋售的壓力，以及數字貨幣的獨特市場結構是否加劇了此次行情瀑布。

二級標題

BitMEX 清算螺旋

Coin Metrics的實時參考匯率記錄了3月12日和13日發生的兩次BTC價格大變動：

3月12日，UTC時間10:00至11:00，BTC的價格從7,300美元跌至5,690美元的低點。

從3月12日11:00 PM到3月13日2:15 AM，BTC的價格從$ 5,800跌至$ 3,900的低點。

在第二次價格下跌期間，其中一家交易所發揮了特別重要的作用：BitMEX。

BitMEX自2014年創建之後便受到廣泛關注。截至2020年3月，它每天的交易量達到數十億美元。研究表明，該交易所的永續合約對於BTC的價格發現至關重要。

3月13日，在UTC時間2:16AM時（即上述第二次價格下跌期間），由於交易所遭遇了硬件問題，所以在BitMEX上的交易速度有所放緩。後來該問題被確定為故意的DDOS攻擊，而該次攻擊幾乎使得人們在BitMEX上不能交易。

BitMEX一受到攻擊，BTC價格便反彈並飆升至5,300美元。

從UTC 3月12日上午9點到3月13日上午6點，清算了價值11億合約的多頭頭寸（一張合約代表$ 1頭寸）。隨著越來越多交易者遭到被清算，未平倉合約（交易者仍持有的合約數量）也逐漸減少：

二級標題

BitMEX允許進行BTC槓桿交易，但也確保任何交易者的損失都不能超過其保證金。在傳統市場中這通常是不可能的，而BitMEX使用了兩個功能來實現。

首先，如果倉位頭寸被清算（即剩餘保證金不夠），則自動化系統（清算引擎）將接管該頭寸。該系統由BitMEX經營，旨在以一個足夠有利的價格平倉交易者的頭寸，以至於不出現剩餘保證金為0的情況。如果該目的能夠實現，那麼所得利潤將流入保險基金。否則從該保險基金中提取資金（截至撰寫時，該基金超過3萬BTC）。

當BitMEX遭受DDOS攻擊時，混亂的情況只得到了部分遏制。這使許多人想知道交易所處理清算頭寸的方法是否造成或加劇了這次崩潰的市場。

他們是這樣認為的：

當多頭頭寸被平倉時，就像價格下跌時一樣，引擎必須賣出合約。隨著待清算合約的增加和市場流動性的減弱，引擎運行則會出現困難：它有很多要出售的合同，但是隨著不斷惡化的價格行情，導致更多的清算和更多的合同出售。這會導致難以阻止的惡性循環。

當由於DDOS攻擊而使在BitMEX上交易變得非常困難時，市場上最大的賣方BitMEX的清算引擎失靈了，價格自然上漲了。

衡量市場狀況的一種常見方法是查看買賣價差，即最佳買價（即買方願意支付的價格）與最佳賣價（即賣方希望收取的價格）之差。通常以基點（0.01％等於1個基點或bps）為單位進行測量。

結論

對於仍是新興資產類別且每個交易場所的費用都有所不同的BTC，在正常交易條件下，買賣價差大多低於20個基點。從今年2月1日至3日的下表中，可以在以下三個交易所中看到這一點：

但3月12日至13日的實際情況卻與預期不符，因為價差仍未恢復到之前的水平。

二級標題

結論

關於為什麼價差沒有回到3月12日之前的水平，可能會有多種解釋。市場參與者預期期望波動仍會持續，並通過擴大價差來做好準備。過去一個月BTC的價格變化區間已經達到了6年以來的高位水平。