Benchmark 反駁「循環融資」質疑：Strategy STRC 比特幣模型並非龐氏結構
2026-04-30 16:00
Odaily星球日報訊 圍繞 Strategy 透過優先股 STRC 持續增持比特幣的融資模式，市場分歧持續擴大。Benchmark 分析師 Mark Palmer 在最新報告中表示，外界將 STRC 模式解讀為「循環融資或龐氏結構」的觀點「嚴重誤讀」，並強調該機制是一個「有意設計且可持續的資本框架」，核心邏輯是將市場對收益的需求轉化為長期比特幣敞口。
根據 SEC 8-K 文件，Strategy 在 4 月前三週累計融資約 35 億美元，其中超過 85% 來自 STRC 發行，並在隨後三週內連續三次買入共 51,364 枚比特幣，價值約 39 億美元。目前 Strategy 比特幣持倉已增至 818,334 枚，市值約 625 億美元，並在近期重新回到約 7 億美元浮盈狀態。
Benchmark 認為，該結構並不依賴持續發行維持運轉，必要時甚至可透過出售部分比特幣支付優先股股息。不過市場仍存在明顯質疑，部分觀點認為一旦出現拋售融資資產支付股息的情況，可能被視為風險訊號，引發更廣泛市場壓力。（The Block）
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