Wintermute：市場復甦需要看到現貨需求回升，但目前跡象寥寥

Odaily星球日報訊 Wintermute 在最新行情分析文章中表示，上週的行情具備投降式拋售特徵 —— 波動率飆升、超 25 億美元頭寸被強平、6 萬美元出現買盤。此前未平倉合約持續累積，空頭湧入導致資金費率驟降，週五的劇烈軋空平倉則進一步加劇了波動。

在現貨交易清淡環境下，槓桿主導價格走勢。若未平倉合約未顯著重建，雙向行情延續性均將受限。結構性復甦需現貨需求回歸，但目前跡象寥寥。

更嚴峻的現實是，數字資產持倉機構的未實現虧損總額已達約 250 億美元，且集中於少數機構。比特幣現價已低於多家機構的持倉成本，且溢價率（相較於資產淨值）壓縮，這些機構從已邊際買家轉為被動持有者 —— 過去 18 個月的主要買盤力量已然熄火，當前環境下募集新資金也缺乏吸引力。

未來，市場或進入高波動混沌尋底階段。除非 Coinbase 溢價轉正、ETF 資金流向逆轉、基差利率趨穩，否則難言持續上漲。當散戶注意力分散至其他資產類別時，ETF 與衍生品的機構資金流已成為市場方向的主導力量。