Dovey Wan：香港圈子很小，沒聽說有哪家機構出事了

Odaily星球日報訊 Primitive Ventures 創始合夥人 Dovey Wan 就「市場下跌或因某香港對沖基金因 IBIT 期權交易爆倉」的傳聞於 X 發文表示，身處「香港基金」這個亞洲圈子裡，我得說幾句相反的看法。

1. 關於稅務：香港根本就沒有資本利得稅（Cap Gains），所以所謂的「稅務優化收割」角度，基本上都是從美國視角看的，對我們這不適用。

2. 關於傳聞：我們正在對香港最大的比特幣期權策略基金進行盡職調查（DD）。從他們最近幾個月的表現，以及我們和他們的溝通來看，自 10 月 11 日以來根本沒什麼幺蛾子（drama）。香港圈子很小，大家又愛八卦，誰要是真出事了，根本不可能摀住，比如上次香港基 3AC 關聯的做市商 Taipingshan 暴雷，我們幾乎是第二天就知道了。

3. 關於資金流向：早在實物申贖機制（in-kind redemption）出現之前，很多亞洲的老派比特幣巨鯨（OG whales）就已經把資產單向兌換（one way swap）到了 IBIT 這類合規渠道裡（當時只有 Galaxy 這家做市商能做，懂的都懂）。這麼做主要是為了：保管更省心；降低營運和交易對手風險；在傳統金融（TradFi）體系內更方便地作為抵押品流動；能更乾淨地流轉到其他傳統金融資產裡。

4. 關於交易習慣：從 2025 年下半年開始，比特幣的交易活動在結構上明顯更傾向於美股交易時段（尤其是紐約開盤的早盤時段），各大交易所的現貨拋壓也反映了這一點。最近幾天，幣安（Binance）在這些時段也出現了巨大的現貨拋壓，這其實是 ETF 贖回帶來的連鎖反應。

另外，為什麼一個比特幣基金會因為寫期權（writing options）就「暴雷」呢？ 除非他們是裸空（naked shorting），或者是做槓桿基差交易（leveraged basis trades），結果因為 IBIT 和現貨的價差意外擴大而爆倉。所以，這很可能是一家帶有交叉保證金（cross margin）機制的傳統金融（TradFi）基金，而不是那種純粹的「老派比特幣信徒」基金。