Gate 机构周报：BTC 一度突破 $81,000，SOL 质押资产跑赢 ETH（2026 年 8 月 24 日— 8 月 30 日）

摘要

• 鹰派预期重新主导宏观定价，PCE 通胀维持高位，Warsh 鹰派表态推升 9 月加息预期，短端美债收益率与美元走强。加密市场进入高位结构性轮动，BTC 一度突破 81,000 USDT，BTC、ETH 周涨 2.10% 和 0.59%。

• ETF 资金由追涨转向选择性配置，BTC ETF 周净流入降至约 9.25 亿美元，较前周减少 51.79%，而 ETH ETF 净流入增至约 8.16 亿美元，显示机构对 BTC 追涨降温、对 ETH 的资金承接增强。

• TradFi 活跃度回升并重新偏向美股，Gate TradFi 周交易量升至约 1,230 亿美元、增长约 17%，CFD 与 Perp 同步扩张；股票交易中美股占比回升至约 67%，ETF 升至 16%，韩股则由 36% 降至约 11%。

• 链上交易转向 Meme 与高频零售场景，Uniswap 大额成交脉冲消退，但交易笔数继续增长；PumpSwap、Pump.fun 与 Meme 前端活跃度提升，Pump 收入升至约 1,628 万美元，零售交易成为本周主要收入增量。

• 资金更偏向稳定收益与 SOL 质押资产，稳定币供给增加约 17 亿美元，增量向 RLUSD、USD1、BUIDL 等机构结算及收益型资产扩散；SOL 质押资产明显跑赢 ETH，ETF 流入、质押收益及供应收缩预期共同强化需求。

• BTC 杠杆追涨明显降温，BTC OI 从周中约 134 亿美元降至约 124 亿美元，资金费率保持温和正值，表明多头结构尚未逆转，但新增杠杆动力已经减弱。

• 短线保护增加，但波动率风险溢价下降。期权中长期持仓仍偏看涨，但短端 Put 成交明显增加；25D Skew 修复至约 -3%，DVOL 从 43 附近降至约 37，显示市场增加短期保护的同时，对剧烈波动的整体定价反而趋于平稳。

1. 市场焦点解读

上周（2026 年 8 月 24 日— 8 月 30 日），市场围绕美国通胀、Jackson Hole 会议及中东局势重新定价。美国 7 月 PCE 同比上涨 3.7%，核心 PCE 同比上涨 3.3%，两者均与前值持平；持续高于 2% 目标的通胀，使美联储主席 Kevin Warsh 在 8 月 28 日表示，如果基础通胀不能以足够速度回落，政策制定者仍有“工作要做”，市场对 9 月加息的预期明显升温，2 年期美债收益率当日升至约 4.36%，美元走强，黄金承压。尽管周五出现回落，英伟达业绩对 AI 产业链形成支撑，美股全周仍温和上涨：标普 500、道指和纳指分别上涨 0.5%、0.5% 和 0.8%，罗素 2000 则下跌 1.5%，反映资金继续偏向大型科技股。大宗商品方面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通行安排释放缓和信号，布伦特原油全周下跌约 5%，周五报约 89.7 美元，短期缓解输入性通胀压力。加密市场前半周延续流动性改善与空头回补，BTC 一度突破 81,000 USDT；周后半段则受鹰派利率预期和获利了结压制，但 BTC、ETH 仍分别取得 2.10% 和 0.59% 的周涨幅。

2. 流动性分析

2.1 机构对 BTC 的态度由强势增配转为选择性配置

上周美国 BTC 现货 ETF 合计净流入约 9.25 亿美元，较前一周的 19.18 亿美元下降 51.79%，资金仍为净流入，但追涨力度明显减弱。IBIT 以约 9.38 亿美元净流入居首，几乎贡献全部增量；ARKB 净流出约 0.85 亿美元，为表现最弱产品。周五全市场单日转为净流出约 2.02 亿美元，显示价格在 77,000 美元附近横盘后，部分机构开始获利了结。按 8 月 21 日公开 AUM 基准，并结合币价变化和净申购估算，BTC ETF AUM 由约 960.70 亿美元升至约 969.40 亿美元，环比增加约 0.91%。

ETH 现货 ETF 合计净流入约 8.16 亿美元，较前一周的 6.93 亿美元增长 17.77%。ETHA 净流入约 5.67 亿美元，继续占据主导；所有产品按周均未出现净流出，QETH 无资金变化，EZET 仅流入约 0.01 亿美元，为非零产品中最少。尽管 ETH 币价周跌 1.88%，持续申购仍推动估算 AUM 从约 143.00 亿美元升至约 148.50 亿美元，环比增加约 3.83%。综合来看，机构对 BTC 的态度由强势增配转为选择性配置，而 ETH 的资金承接明显增强；情绪仍偏积极，但 BTC 周五流出及 ETH 价格走弱说明风险偏好已从全面追涨转向产品集中、逢回调吸纳。

2.2 TradFi 流动性

• TradFi Perp DEX：上一周，全市场 TradFi Perp DEX 延续“股票主导、商品与指数/ETF 分担”的格局。股票类成交占比仍维持约 65%–70%，继续占据绝对主导，较上半年商品资产占优的结构发生明显逆转。商品类占比在周内有所波动，最新约回升至 20% 左右，但仍远低于 3—4 月一度超过 60% 的高位；指数/ETF 占比约 10%–15%，保持相对稳定。外汇、债券及 Pre-IPO 等品类仍接近边缘水平。整体来看，链上 TradFi 衍生品的交易重心已经稳定转向股票，商品则更多体现阶段性的宏观事件交易需求。

• Gate TradFi 交易量：上一周 Gate TradFi 总交易量明显回升，约升至 1,230 亿美元附近，创近期新高，较前一周约 1,050 亿美元增长约 17%。CFD 仍是核心基本盘，周交易量约 950 亿美元，占比接近八成；Perp 则升至约 270 亿美元，较前一周约 220 亿美元明显增长，继续成为 CFD 之外最主要的增量来源；Spot 规模依旧较低。值得注意的是，8 月以来 Gate TradFi 周交易规模整体从约 1,000 亿美元附近逐步抬升，本周 CFD 与 Perp 同步增长，显示交易活跃度重新扩张，业务规模中枢进一步上移。

• Gate 股票资产交易量：上一周 Gate 股票交易结构重新向美股集中。美股成交占比由前一周约 52% 升至约 67%，重新接近三分之二，继续稳居第一大市场；韩股占比则由约 36% 明显回落至约 11%，此前连续两周的快速扩张明显降温。ETF 占比由约 8% 升至约 16%，成为本周结构变化的另一亮点；港股占比约 6%，整体仍处低位。相比前一周“美股、韩股双核心”的格局，本周资金重新回流美股及 ETF，反映交易偏好从高弹性的韩股阶段性轮动，重新转向流动性更高的美国股票及分散化指数工具。

• TradFi 订单簿深度：我们选取 TradFi 交易量最高的 XAUT，对其订单簿深度（Delta）进行分析。上一周 XAUT 价格经历明显回调，约由 4,600 USDT 上方降至 4,450 USDT 附近。25—28 日下跌阶段，±1% 订单簿 Delta 长时间维持负值，最低接近 -330 万美元，显示卖方深度持续占优，与价格走弱形成共振。28 日后结构发生明显变化，Delta 一度快速升至 +300 万美元以上，随后多数时间保持正值，29—31 日买方深度整体约在 +20 万至 +80 万美元，并数次突破 +100 万美元。尽管价格尚未明显反弹，但订单簿已由持续卖压转向买盘占优，表明低位承接正在改善；后续需观察正 Delta 能否延续并推动价格企稳。

3. 链上数据洞察

3.1 Uniswap 大额脉冲消退，Robinhood Chain 在周末重新加速

Uniswap 本周成交额环比下降 72.9%，但交易笔数增长 29.2%，交易人数增长 8%。金额与活跃度背离，说明前一周 Robinhood Chain 股票代币及 Meme 资产带来的大额成交脉冲消退，但小额、高频交易仍在扩张。PancakeSwap 以 213.6 亿美元重新超过 Uniswap，成交额增长 7.5%，而交易笔数下降 19.8%，单笔交易规模有所提高。Robinhood Chain 并未同步降温。该链周末单日 DEX 成交突破 10 亿美元、TVL 周增约 17.8%，PONS、CASHCAT 等 Meme 资产与股票代币共同拉动交易；但 Uniswap launchpad 此前单日发行的 1.1 万余个代币中，月底仍有交易的比例仅约 1%，显示流量高增长与资产高淘汰率并存。PumpSwap 成交增长 28.3%，Pump.fun Bonding Curve 成交增长 27.8%，Solana Meme 币周度现货成交突破 52 亿美元并创年内新高。资金是在 Solana、Robinhood Chain 和 BNB Chain 的 Memecoins 之间快速轮动。Aerodrome 和 BisonFi 则分别回落 13.6% 和 26.9%，Base 未能延续前一周的爆发。

3.2 稳定币供给增加约 17 亿美元，增量转向机构结算与收益型美元

稳定币及链上美元资产总供给周增 17.3 亿美元，增幅 0.56%，其中 USDT 小幅增加；USDC 增加约 2.83 亿美元；RLUSD 增加约 2.96 亿美元，增长 14.3%；USD1 增加约 1.80 亿美元至 41.9 亿美元；BUIDL 和 USDTB 分别增加 2.05 亿和 1.96 亿美元。与此同时，USDS 减少 2.75 亿美元，USYC 减少 1.49 亿美元，PYUSD 减少约 9,240 万美元。供给增长向支付、机构结算和代币化国债收益产品分散。事件端与供给变化基本吻合。RLUSD 本周市值突破 20 亿美元，其中以太坊和 XRP Ledger 供给均接近 10 亿美元；USD1 在 Canton Network 原生发行，可作为代币化资产交易的现金腿和衍生品抵押品。

3.3 SOL 质押资产明显跑赢 ETH，ETF 与供应改革强化质押需求

ETH 侧 LST 进入温和增长阶段。Lido TVL 增长 1.9% 至 237.1 亿美元，Rocket Pool 增长 1.5%，StakeWise 基本持平。Lido 本周将 EarnETH Vault 固定管理费由 1% 降至 0.2%，绩效费提高至 15%，体现协议正在通过降低持有成本争夺收益聚合资金。SOL 侧弹性明显更强。Sanctum 增长 14.1% 至 16.1 亿美元，Jito 增长 9.8%，Jupiter Staked SOL 增长 13.1%。Bitwise Solana Staking ETF 管理规模本周突破 10 亿美元，近 10 日净流入约 1.38 亿美元，约 96% 的资产用于质押；与此同时，Solana 验证者通过加快通胀下降的 SGP-0002 提案，未来 6 年预计减少约 1,890 万枚 SOL 发行。SOL LST 的上涨不只是币价因素，也包含 ETF 资金、质押收益和供应收缩预期。HYPE 侧则有所降温，Kinetiq kHYPE 增长 2.4%，stHYPE 下降 2.8%，与 Hyperliquid 成交和收入回落相互印证。

3.4 Aave 借款总盘转入横盘，V4 增长尚未传导至全协议信用扩张

Aave 各链借款总额约 121.5 亿美元，环比仅增长 0.35%。以太坊市场由 98.87 亿美元升至 99.36 亿美元，增加约 4,900 万美元；Base、Arbitrum、Plasma 和 Monad 均小幅回落，Mantle 下降 2.6%。Ink 逆势增长 10.6% 至 4,820 万美元，但绝对规模仍小，无法改变多链借款整体横盘的格局。协议内部正在出现结构迁移。Aave V4 存款规模升至约 8.06 亿美元，7 日增长 30%，活跃贷款约 2.16 亿美元，资金主要分布于 Ethereum Core、Optimism 上的 EtherFi Cash 及 Global Dollar 等独立市场。V4 的 Hub-and-Spoke 架构正在吸引存款，但新增资金仍有相当部分停留在供给端，尚未形成对应的借款需求。机构资金需要继续观察 V4 贷款利用率、不同 Spoke 之间的风险隔离效果，以及新增 RWA 抵押品能否带来实际借款。

3.5 稳定币借款成本继续上升，USDT 流动性边际趋紧

USDC 平均借款利率由 4.37% 升至 4.42%，增加约 5 个基点，周内最高利率接近 14%；USDT 平均利率由 3.85% 升至 4.22%，增加约 37 个基点，最高利率由 4.52% 升至 5.39%。WETH 平均利率则由 2.13% 小幅升至 2.15%。借款余额基本横盘而 USDT 利率明显上行，说明变化主要来自局部资金利用率和稳定币结构。USDC 拥有更深的机构和跨链流动性，尾部利率虽高，但平均成本较稳定；USDT 此前的成本优势正在缩小。WETH 利率仍处于低位，ETH 方向性杠杆较克制，本周质押资产上涨更多来自现货估值和收益策略，而非借贷加杠杆。

3.6 Pump 收入逼近 Hyperliquid，Meme 前端成为本周主要盈利增量

Hyperliquid 本周收入由 1,933 万美元降至 1,677 万美元，下降 13.2%；Pump 收入增长 19.0% 至 1,628 万美元，两者差距收窄至不足 50 万美元。GMGN 收入增长 40.6% 至 748 万美元，Axiom Pro 增长 23.9%，Jupiter 增长 22.1%，显示 Meme 交易及零售前端是本周最明确的收入增量。Pump.fun Bonding Curve 成交已经连续 5 周增长，8 月 17 日周成交达到 9.28 亿美元，较 7 月中旬接近翻倍；本周 PumpSwap 与 Pump.fun 成交再次增长，证明 Pump 收入上升有真实交易活动支撑。GMGN 则受益于 Robinhood Chain、Solana 和 BNB Chain 之间的多链 Meme 轮动。Aave 收入增长 21.2% 至 120 万美元，Lighter 增长 10.7%；但 Titan Builder、Base 和 Aerodrome 分别下降 39.0%、20.2% 和 11.2%。行业收入结构为稳定币发行端保持底仓、Meme 前端提供增长、借贷缓慢修复的组合。

4. 衍生品追踪

4.1 BTC 高位震荡后 OI 回落，资金费率降温但多头结构仍占主导

过去一周，BTC 整体呈现高位冲高回落走势。价格周初开于 7.77 万美元附近，8 月 28 日一度上探至 8.15 万美元，但未能延续突破，随后回落至 7.76 万美元附近，周度基本持平。周内低点约为 7.66 万美元，显示 BTC 已由前一周的快速上行切换至高位震荡阶段。

跨交易所聚合 OI 在周初约为 126 亿美元，周中一度升至约 134 亿美元，周末回落至约 124 亿美元。价格冲击 8 万美元上方时并未形成持续性 OI 扩张，反而在回落阶段伴随部分杠杆仓位撤出，说明追涨资金的延续性有限。资金费率则保持正值占主导，Gate BTC 永续费率多数结算周期位于 0.0001%—0.0094% 区间，期间仅短暂转负，较前一周的高位正费率环境已有所缓和。

整体来看，本周 BTC 衍生品市场呈现价格高位震荡、OI 冲高回落和资金费率温和为正的组合。市场尚未转入空头拥挤，但多头杠杆也未继续单边累积。若 BTC 重回并站稳 8 万美元上方，需关注 OI 是否同步放大；若跌破 7.66 万美元附近，正费率持仓仍可能面临进一步去杠杆压力。

4.2 月末到期后持仓向 9 月及年末合约迁移，短端看跌成交增加

期权市场在 8 月末到期后完成部分换仓。截至 8 月 31 日，BTC 期权未平仓名义金额约为 312 亿美元，24 小时名义成交额约为 9.4 亿美元。整体未平仓 Put/Call Ratio 为 0.57，显示中长期仓位仍以看涨结构为主；但 24 小时成交 Put/Call Ratio 升至 1.34，短线看跌期权成交已超过看涨期权。

从期限结构看，9 月 25 日到期合约 OI 约为 124.5 亿美元，12 月 25 日到期合约 OI 约为 87.2 亿美元，两者合计占总 OI 近七成，月度和季度合约仍是核心风险配置载体。与此同时，8 月 31 日、9 月 1 日及 9 月 3 日等短到期合约的 Put/Call 成交比率分别达到约 2.75、3.66 和 3.23，反映市场在高位回落后增加了短线保护配置。

整体而言，本周期权市场呈现中长期看涨持仓占优和短期限保护需求回升的结构。月末换仓已将核心持仓重心推向 9 月与年末合约，而短端看跌成交上升也表明市场对高位震荡保持谨慎。

4.3 25D Skew 由偏防御转向中性，保护性溢价明显收敛

25D Skew 本周有所修复。上周末 BTC 短期限 Put Skew 一度约为 -5.2%，反映高位回落后的保护需求；截至本周末，该指标回升至 -3%，处于正常偏负区间。负值意味着看跌期权隐含波动率高于看涨期权，因此当前市场仍保留一定下行保护溢价，但尚未进入恐慌性定价。

当前 -3% 的读数明显高于通常被视为极端防御的 -7% 以下区间，且处于近 30 日、90 日和一年历史分位的较低位置，显示保护成本相对温和。与此同时，看涨端 Skew 仍在 +3%附近，说明中期上行配置并未明显撤离。

整体来看，本周 Skew 结构反映出此前的防御情绪正在降温，市场对高位快速下跌的担忧较上周有所缓和。若 BTC 维持在 7.7 万至 8 万美元区间内，Skew 或继续保持温和负值；若再度跌破 7.66 万美元，短期限保护需求可能重新抬升。

4.4 DVOL 由 43 附近回落至 37 附近，短端波动率定价恢复平稳

BTC DVOL 本周整体显著回落。8 月 24 日 DVOL 约为 43.2，周初一度升至 46 附近；随后伴随 BTC 在 8 万美元附近受阻、价格波幅逐步收敛，DVOL 持续下行，8 月 30 日收于约 37.0，最新读数约为 36.6。周内回落幅度约 14%，说明期权市场对短期剧烈波动的定价明显降温。

期限结构也由此前的短端抬价转向较为正常的上倾形态：0—4 天期 ATM 隐含波动率约为 33%—36%，9 月 25 日约为 34%，而 12 月 25 日约为 39%。近端 IV 不再显著高于远端，表明市场已基本消化月末到期和高位回落带来的即时风险，长期不确定性仍保留一定溢价。

整体而言，当前 BTC 衍生品市场处于价格高位横盘、OI 回落、Skew 温和负值和 DVOL 下行的状态。若价格继续维持区间震荡，隐含波动率可能进一步压缩；若有效突破 8.15 万美元或跌破 7.66 万美元，低波动定价可能被重新打破。

5. 本周展望

数据来源

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT

• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens

• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report

• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives

• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate 研究院是一个全面的区块链和加密货币研究平台，为读者提供深度内容，包括技术分析、热点洞察、市场回顾、行业研究、趋势预测和宏观经济政策分析。

免责声明

加密货币市场投资涉及高风险，建议用户在做出任何投资决定之前进行独立研究并充分了解所购买资产和产品的性质。 Gate 不对此类投资决策造成的任何损失或损害承担责任。