BIT 投研：熊市已近尾声？比特币迎来底部验证阶段

当前市场正在重新评估本轮比特币熊市是否已经接近尾声。截至 2026 年 2 月 9 日，比特币在不到三周内由 97,000 美元急跌至 62,900 美元。随后，比特币一度反弹至 82,000 美元，并于 6 月 30 日跌至 58,500 美元，再创阶段性新低。实际走势大体符合此前预计的 A-B-C 浪结构，但伊朗冲突推升通胀，以及新任美联储主席凯文·沃什释放明确的鹰派信号，为原有判断增加了新的不确定性。

从目前走势来看，比特币在 6 月下旬小幅跌破 2 月低点后，并未出现明显的加速下行，随后又重新站上 62,900 美元附近。技术面、持仓结构及宏观数据的变化，正在强化本轮低点可能已经形成的判断，但季节性压力和加息预期仍可能对市场构成扰动。

技术走势逐步企稳：C 浪低点可能已经形成

6 月下旬，比特币仅小幅跌破 2 月低点，这一走势已符合 C 浪低点形成的条件。如果跌破后未出现明显加速下行，并能够持续站稳 62,900–65,000 美元区间上方，将进一步支持最终 C 浪低点已经形成的判断。

根据技术分析，本轮回调理想情况下应在 50,000–55,000 美元区间筑底；链上指标则显示，当价格进一步接近 47,000 美元时，市场将进入深度价值区间。比特币较高点已下跌约 50%，虽然尚未达到此前熊市 70%–80%的回撤幅度，但我们认为，本轮调整幅度已足以标志周期性低点。

与此前几轮熊市不同，当前市场面临的主要阻力已不再是监管风险，而是投资者参与热情不足以及通胀黏性偏强。与此同时，比特币 ETF 投资者的平均持仓成本约为 83,000 美元，整体浮亏约 25%，多数投资者似乎并不愿意在当前价位确认亏损，这也限制了 58,500 美元下方的卖出意愿。

通胀压力或已见顶：加息预期消退成为关键变量

短期来看，比特币仍面临季节性和政策风险。8 月和 9 月历来季节性表现偏弱，包括沃什在内的多位具有投票权的 FOMC 委员近期立场趋于鹰派，对比特币反弹构成潜在压力。因此建议保持谨慎，现阶段可逐步将比特币仓位提高至目标配置规模的约 50%，而非一次性完成全部配置。

不过，近期公布的 CPI 和 PPI 数据表明，主要由伊朗冲突初期油价飙升推动的通胀急升可能已经见顶。随着油价回落，风险分布正由通胀上行逐步转向通胀回落。目前市场已计入约 65 个基点的累计加息幅度，相当于约 2.6 次、每次 25 个基点的加息，但我们认为，美联储的鹰派措辞更多是在巩固其在债券市场的政策信誉，真正进一步加息的可能性相对较低。

整体来看，判断熊市可能已经结束，并不等同于判断新一轮牛市已经开启。当前技术走势和月度周期指标均显示市场底部已近，但比特币 ETF 资金流入尚未恢复，多数交易者仍处于浮亏状态，夏季交投也依然清淡。在市场普遍预计美联储将多次加息的背景下，这一判断仍属于非共识观点。

未来数周至数月，随着此前已被市场定价的加息预期逐步消退，我们认为，这一变化可能成为标志比特币熊市结束的重要宏观催化剂。与此同时，若比特币进一步跌至 50,000 美元下方、进入深度价值区间，建议可建立剩余一半仓位，使全部仓位的加权平均建仓成本降至约 57,000 美元，并预计未来 12 个月，比特币有望较这一建仓水平实现显著上涨。

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