「解禁必跌魔咒」失效？大模型双雄狂飙、智谱涨19%，华尔街投行继续看好

原文作者：董静

原文来源：华尔街见闻

中国 AI 大模型板块在港股市场上演了一场逆势爆发行情。

智谱迎来上市后首次限售股解禁，市场惯常的"逢解禁必跌"逻辑在此彻底失效——当日股价一度飙涨逾 19%，MiniMax 同步大涨约 17%。分析指出，大额解禁未见流动性踩踏，核心机构投资者集体表态长期持有，华尔街主流资本对中国 AI 模型公司的系统性认可正在形成。

与此同时，华尔街见闻文章写道，摩根大通将智谱目标价从 1800 港元上调至 2000 港元，维持"增持"评级；高盛、美银、花旗三家国际投行在同一时段对 MiniMax 给出"买入"评级。

大模型双雄的强势表现，是港股科技板块整体爆发的缩影。今天，恒科指全天高开高走，大涨近 5%，阿里巴巴涨超 12%，华虹宏力涨超 10%，联想集团涨超 9%，中芯国际、快手涨超 8%，腾讯控股一度飙涨超 4%。

据券商中国，分析人士认为，港股此轮强势有两方面驱动：一是港股估值偏低，具备吸引力；二是全球存储芯片板块持续遭遇重挫，从这些板块流出的资金流向了港股。与此同时，中国人民银行行长潘功胜在"香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛"上发表讲话，围绕深化金融市场互联互通、支持香港资本市场繁荣、巩固离岸人民币枢纽地位、维护香港金融稳定四个方向作出部署，亦为市场情绪提供了政策层面的支撑。

解禁魔咒失效：机构集体表态，市场完成价值重估

智谱此次解禁的市场表现，打破了 A 股及港股市场长期存在的"解禁必跌"预期。

本次智谱解禁限售股总量为 2568.16 万股。北京金融控股集团旗下国际投资基金 JSC International Investment Fund SPC、投资机构 WT Asset Management、Optimas Capital Limited，以及早期股东及基石投资人凌云光技术股份有限公司均相继表达长期持有意愿。

MiniMax 方面，最大战略股东阿里巴巴与米哈游亦于 6 月下旬明确表示长期看好，MiniMax 创始团队更自愿设定 12 个月禁售期，超出行业通行的 6 个月安排，首次解禁不涉及创始团队和员工持股。

从盘面来看，当日大涨并非单纯的短期交易情绪驱动，而是市场对公司长期价值重估与资本态度明确后的集中释放。多家核心机构投资者在解禁前后相继公开表态，选择继续持有而非减持套现，有效消解了市场对流动性踩踏的担忧。

摩根大通的评级上调为此次行情提供了重要的基本面支撑。华尔街见闻文章写道，摩根大通将智谱截至 2026 年 12 月的目标价从 1800 港元上调至 2000 港元，维持"增持"评级，核心逻辑在于 GLM-5.2 强化了"开放权重商业化可为领先模型提供商创造可观选择权价值"的论断。

摩根大通同时指出，基于当前估值，市场已基本消化智谱年底 10 亿美元 ARR 指引，剩余上行空间取决于强大的开放权重模型能否通过外部基础设施和分发渠道实现规模化。

在 MiniMax 方面，高盛、美银、花旗三家国际金融机构在同一时段给出"买入"评级，在当前 AI 板块分化加剧的市场环境中并不多见。

高盛给出目标价每股 860 港元，报告重点关注中国 AI 行业定价环境的变化。高盛指出，DeepSeek V4 即将引入高峰时段差异化定价，高峰时段 API 价格为非高峰的 2 倍，这是自 2026 年 4 月底以来行业激进价格战走向理性化的早期信号。在此背景下，MiniMax M3 模型凭借更高比例的自建优化算力和更小激活参数的高效架构，毛利率显著高于同行。

美银目标价为每股 500 港元，报告披露了 MiniMax 收入结构的重要转变：公司收入已从去年消费端产品占比约 70%，转向企业端与云 API 业务占比提升，企业/云 API 被列为更高战略优先级。在盈利层面，前一代模型 M2.7 最终实现了超过 40%的推理利润率，美银预计通过持续提升基础设施效率，长期利润率将保持稳定。在算力获取方面，MiniMax 通过与全球云服务商和新型云厂商合作，以海外本地算力服务海外用户，目前仍可稳定获取算力。

花旗给出目标价每股 533 港元，指出当前股价对应 53.8%的预期上行空间，并预计 MiniMax 收入增速将维持高位，即将发布的新一代视频模型有望成为扭转市场情绪的关键催化剂。