Tiger Research：单一平台整合所有资产的时代要来了？

关键要点

本报告由 Tiger Research 撰写。不同资产类别正在加速融合：股票、加密货币和预测市场曾经相互独立。如今，单一平台整合所有资产的趋势正在加快。Robinhood 用数据证明了这一模式；Polymarket 和 Kalshi 正在朝着同一个方向前进。

预测市场中，抵押品利用率将成为核心竞争优势：在预测市场中，抵押品在结果确定前会被锁定。Polymarket 推出永续期货交易，很可能是为了将闲置资产转化为收益。

传统金融也在朝着同一方向融合：新一代用户从小就习惯同时接触多种资产类别。随着世代更替，对一体化平台的需求只会不断增长，而大型金融机构将在监管环境开放的步伐中，逐步吸纳加密现货交易和预测市场。

2026 年 4 月 21 日，预测市场两大主导平台 @Polymarket 和 @Kalshi 在同一天宣布推出永续期货交易。预计交易标的将涵盖比特币等加密货币、黄金等大宗商品，以及英伟达等股票。两家平台均表示将在获得监管批准后正式上线。

为什么是现在

这可以从「Robinhood 模式」来理解。将原本相互独立的资产类别整合到单一平台的趋势早已开始，Polymarket 和 Kalshi 的公告只是这一趋势的延续。

Robinhood 最初是一款股票交易应用，2018 年增加加密货币交易，2025 年又加入预测市场，开创了将碎片化交易市场整合到一个平台之下的模式。

这一模式已被数据验证。在扩展加密业务后，加密交易收入在 2024 年第四季度成为 Robinhood 最大的单一收入来源。2025 年第四季度加密收入同比下降 38%，但总收入保持稳定，期权、股票和预测市场填补了缺口。通过多元化实现韧性的结构已然成型。

Polymarket 和 Kalshi 则是从相反方向出发，走向同一个终点。它们起源于预测市场，现在正在增加期货交易。起点不同，但终点一致。随着 Robinhood 模式得到验证，传统金融很可能也在考察同样的路径。

简单类比

智能手机将相机、MP3 播放器和导航功能整合到一台设备中，分别携带不同设备的时代已经结束。金融领域正在发生同样的转变。

经纪账户、加密交易所和预测市场正在融合为单一平台。Robinhood 从股票应用起步，陆续加入加密货币和预测市场；Polymarket 从预测市场起步，正在增加加密永续合约。起点不同，但方向一致。

Robinhood 模式的泛化

随着世代更替，这一趋势将进一步加速。新一代用户从小就同时接触股票、加密货币和预测市场。正如智能手机用户不会接受为相机、MP3 和地图准备单独设备一样，这一代人从一开始就觉得为每类资产使用单独应用的做法很陌生。对能够在一个熟悉界面中处理所有资产的一体化平台的需求，将随着每一代人的成长自然增长。

这就是 Robinhood 模式的泛化。

Polymarket 和 Kalshi 在这一模式中具有特别的优势。因为预测市场的抵押品在结果确定前会被锁定，如何利用这些闲置资产将成为关键的竞争差异化点。

2025 年 12 月 3 日，一位开发者提出了 PolyAave 的概念：将 Polymarket 的结果代币存入 Aave 流动性池以赚取利息。这是将预测市场抵押品转化为 DeFi 收益的早期尝试。Polymarket 推出永续期货，很可能是这一逻辑的延伸。不让锁定资本闲置的策略是合理的。

Polymarket 和 Kalshi 率先行动，但传统金融也面临同样的压力。随着监管环境逐步开放，大型金融机构将直接支持加密现货交易，并逐步吸纳包括预测市场在内的新资产类别。