引言：

近日，美国 SEC 主席发布最新讲话，在“Project Crypto”框架下，对加密资产的监管边界、代币分类和未来规则路径给出迄今最清晰的表述。

尤其是 RWA 相关代币如何认定、是否属于证券、未来如何发行，首次获得了实质性答案。

这场讲话的重要性在于：

它第一次让行业看到——RWA 有了明确的监管类别、明确的豁免逻辑，以及一条可遵循的合规路径。

一、SEC 罕见松口：大多数加密货币本身不是证券，RWA 也迎来明确分类

SEC 主席罕见地明确提出：

“如今交易的多数代币，本身并非证券。”

代币与投资合同应分开处理，不再等同看待。

更关键的是，这套逻辑同样适用于 RWA：

大部分 RWA 产品（如代币化债券、代币化票据、代币化资产证明），在新的分类标准下，都不再自动落入证券定义。

在过去几年，“只要涉及融资 → 就是证券”的执法逻辑，让 RWA 一直处在监管阴影下。

如今，“功能型代币、治理代币、网络代币、资产凭证类代币”都看到了“去证券化”的真实路径。

这对 RWA 的意义非常直接：

• 可以在更清晰的框架下发行
• 不会因为历史融资或链上流通而被永久视为证券
• 能够成为机构认可的链上金融资产

一句话，RWA 从灰色地带走向“类别清晰、可合规推进”的时代。

二、Project Crypto 的核心是分类清晰：RWA 大部分属于“非证券代币”

根据讲话内容，新框架提出的四类代币是监管的“新基础设施”：

1. 数字商品（Digital Commodities）
2. 数字工具（Digital Utilities）
3. 数字收藏品（Digital Collectibles）
4. 代币化证券（Tokenized Securities）

其中，第一类和第二类，与当前主流 RWA 资产高度契合。

•  以“链上所有权证明”“链上债权凭证”为主的 RWA → 属于数字工具 
•  以“链上清算、结算、收益分配”为主的 RWA → 属于数字商品 

这意味着：

绝大部分 RWA 按照这套规则，不再被判定为证券。

只有那些本质上属于传统证券（如基金份额、股票、债券）的代币化形式，才属于第四类“代币化证券”，并接受 SEC 明确监管。

这也让整个行业第一次形成共识：

RWA 不等于证券，而是可以按照资产性质被纳入更合理的类别。

三、监管边界首次讲清：RWA 不再被“一刀切”归入 SEC 管辖

讲话明确指出：

非证券代币可归 CFTC 或州监管体系，而非 SEC。

SEC 不再把所有链上资产都视为证券。

这一点对 RWA 的意义尤为重要：

过去最大的阻碍是“不确定性”，如今则是“明确分类 + 分轨监管”。

RWA 的结果是：

• 多数资产类 RWA 将在 CFTC 或州一级的监管下运行
• 代币化国债、基金等则在 SEC 的证券框架内，路径明确、可预期
• RWA 的发行、托管、交易都将拥有合规边界

可以说，美国第一次正式承认：

RWA 是多类型资产的链上映射，应分门别类，而非简单归为证券。

这让整个行业“看不清监管”的痛点被大幅缓解。

四、全球影响：RWA、稳定币、公链生态都将因此受益

美国监管的方向变化，不仅影响本土市场，也会对全球加密产业带来连锁推动，特别是：

01 RWA 的合规环境更加清晰

代币化证券（如国债基金、票据产品、MMF）路径稳固，监管定位明确，对 RWA 的长期落地极为关键。

02 功能型代币的“正常使用”被认可

支付代币、网络代币、链上工具不再天然落入证券框架，有利于真实使用场景的增长。

03 交易和基础设施将迎来新一轮扩容机会

CEX、DEX、钱包、公链都能在更清楚的规则下发展，行业的“看不见的监管天花板”被推高。

说得直接一点：

美国正在把加密行业，从“不确定的监管风险”，转向“有规则、能合规、可发展”的行业。

五、结语：RWA 将是未来几年理解加密行业的“必修课”

随着美国监管开始明确分类、开放路径、承认资产差异，整个行业将从“投机驱动”走向“资产化驱动”。

无论是代币化证券、链上结算、稳定币支付，还是机构级资产迁移，都将在这一轮政策变化中加速落地。

因此：

未来 3—5 年，真正的产业价值，将来自 RWA —— 来自那些有真实资产、有真实现金流、有真实监管逻辑的链上化资产。

如果你希望在行业变化中获得先发优势，

学习 RWA，将是最重要的认知投资。