过去一周，加密市场在经历了前期的快速上涨后出现显著回调。BTC 自高点约 12.6 万美元一度下探至 10.48 万美元，跌幅超 14%，ETH 亦同步走弱。短期流动性紧张、宏观避险情绪升温成为主要触发因素，但从链上数据与资金结构来看，本轮调整更像是阶段性消化，而非趋势反转。

宏观扰动与风险偏好降温

10 月底，美国宣布对中国商品加征 100% 关税，引发全球避险情绪上升。与此同时，美国国债收益率上行，资金从高风险资产短期撤出，压制了数字资产的上行动能。加密市场对流动性变化的敏感性再度凸显。稳定币净流入自上月中旬放缓，表明机构资金在观望，而散户交易热度也随价格波动降温。

链上资金流显示“结构性调整”

从链上指标观察，长期持币者（LTH）在价格跌破 11 万美元后并未显著减仓，反而出现轻微增持迹象；而短期交易者（STH）集中在 11.5 万美元上方出货，显示市场仍处于健康的换手过程中。Matrixport 研究团队指出，这种资金流特征意味着市场正在经历“由短期投机向中期持仓”过渡的阶段，波动区间或仍维持在 10.5 万–12 万美元之间。

机构持仓稳健，ETF 资金仍具支撑

虽然整体市场调整明显，但美股市场的 BTC 现货 ETF 并未出现显著赎回。根据统计，主要 ETF 的资金净流出规模有限，机构投资者对长期配置的兴趣依旧存在。此外，芝商所（CME）BTC 期货的未平仓量保持高位，表明市场参与度尚未显著下降。部分机构开始利用波动区间布局结构化产品，以增强收益弹性。

ETH 表现分化，生态资金流入持续

ETH 价格短线承压，但链上活动与生态资金流动相对稳健。DeFi 总锁仓量（TVL）在波动中小幅回升，ETH 质押比例维持高位，说明长期投资者信心未被破坏。在 Layer2 与再质押（Restaking）赛道的带动下，ETH 的生态叙事依旧清晰，或为后续市场恢复提供结构性支撑。

策略建议：区间震荡下的收益管理

短期内市场可能继续受宏观与流动性因素影响，波动加剧在所难免。Matrixport 建议投资者保持灵活配置，通过结构化产品（如双币理财、累计期权 AQ 等）锁定收益区间，在震荡市中平衡风险与回报。对于中长期投资者而言，本轮回调提供了阶段性加仓机会，尤其是在宏观政策明朗、资金成本见顶后，数字资产市场有望迎来新一轮修复。

此次市场调整更像是对前期过热情绪的自然修正，而非趋势性转折。链上资金与机构仓位的稳定表明市场基础仍在。投资者可利用波动期优化资产配置，关注结构化收益产品，以在不确定性中把握确定性回报。

以上内容均来自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文仅代表作者个人观点

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