LD赛道周报(2023/07/10)：RWA热点持续，交易量仍维持较低水平
摘要
借贷：RWA 叙事热点持续，Maker 回购案吸引市场关注。
LSD：上周 ETH 质押率上涨至 19.89% ，环比增长 0.92% ,信标链激活验证者速度已由每天激活 2025 个验证者增长为每天 2200 个。上周有 2390.91 万枚 ETH 锁定在信标链中，对应质押率 19.89% ，环比增长 0.92% ，增长保持但增速放缓；其中活跃验证节点 65.56 万个，环比增长 1.60% ，进入队列排队验证节点 8.55 万个，环比下降 5.74% ；活跃验证者数量已经超过 655360 这一阈值，每天验证者激活数量上升至 2200 个。
以太坊 L 2 ：Layer 2 TVL 总量较上周下降约 3 亿美元，总锁仓金额 96.4 亿美元。Zksync era 在上周结束了维持近两个月的持续上涨趋势，TVL 转而下跌至 6.42 亿美元，较上周跌幅 12% 。
DEX：Dex combined TVL 15.32 billion, 较上周减少 0.41 bln。Dex 24 小时交易量 1.32 billion, 7 天交易量 14.99 biliion, 较上周减少 1.54 billion。
衍生品 DEX：上周（7 月 3 日至 7 月 9 日）衍生品 DEX 的整体交易量较此前一周出现明显下跌。9 个主要衍生品 DEX 协议的周交易量约为 86 亿美元，而此前一周的周交易量约为 152 亿美元，跌幅高达 43% 。整体来看，本周交易量位于本年较低水平， 5 月底、 6 月初的周交易量为 2023 年度内最低水平，大约为 66 亿美元左右。
借贷
MakerDAO
MakerDAO 是近期最具热度的项目之一，关于“Maker 引入智能销毁引擎，改变协议盈余使用方式”一提案于 6 月 29 日正式通过 Maker 社区治理调查投票，也带动 MKR 代币价格大幅提升。
Maker 之前一直实行的策略是将协议盈余回购 MKR 并进行销毁，从而使得 MKR 代币经济进入通缩，而只有协议盈余达到 2.5 亿美元时才会触发回购机制。目前协议盈余为 7, 000 万 Dai 左右，如果按照当前策略，远未达到回购标准。MKR 至今上线 5 年，代币总量 100 万枚，销毁率仅为 2.24% ，对代币流通影响较小，且 MKR 仅能作为治理代币，能够捕获的价值有限。
来源：makerburn
如果依据新的提案执行，当协议盈余达到 5, 000 万 Dai 时就会触发回购机制，超出金额的一半会定期回购为 MKR，该部分 MKR 会与另一半 Dai 组建流动性，供应到 Uniswap 市场，那么也就意味着当前会有 1, 000 万 Dai 会被回购为 MKR，与另外 1, 000 万 Dai 组成流动性重新供应到市场。
要注意的是，Maker 治理流程分为两步：治理调查提案仅为获取社区共识，治理调查提案通过之后，团队会上线执行提案，执行提案投票通过之后该提案才会正式生效。这也就是说，关于“MKR 盈余使用方式”还需经过一轮执行提案才会生效，执行提案暂时未上线。
而 Maker 协议收入来源主要包括： 1）铸 Dai 的稳定费收入，即借 Dai 利息；2）清算抵押不足资产所获的清算罚金收入；3）RWA 资产收益。自 2022 年 11 月之后，RWA 就成为 Maker 最大收益来源。
在这其中，又属 Monetalis Clydesdale 管理的美债年化收益最高，是 Maker 最大 CDP 债仓 stETH 收益的 4.5 倍左右，对改善 Maker 协议收支发挥重要作用。
来源：makerburn
宏观环境背景， 10 年期美债收益持续攀升至 4% 左右，这也增强了 Maker 社区持续扩张 RWA 规模的信心，通过“吸血”美债增厚收益。为达到这一目的，Maker 也在近期将 DSR 存款利率上调至 3.49% ，刺激 USDC 持有者将 USDC 通过 PSM 兑换成 DAI，团队可将吸收的 USDC 赎回为美元再投资。
自 6 月 19 日宣布 DSR 上调以来，DSR 内 DAI 从 1.06 亿增长至 2.54 亿，增幅接近 140% ，过去一周增长 5, 000 万 DAI，仍然在保持相对高速增长。
来源：makerburn
Compound
Compound 创始人 Robert 近期宣布成立新公司 Superstate，并获得 400 万美元种子轮融资，瞄准的也是当下叙事热点 RWA，致力于购买短期美债并上链，Compound 代币价格近期也有较大涨幅。
7 月 7 日，Compound Labs 发布非托管 DeFi 机制 Encumber，该机制可将代币所有权和转让权分开。通过该机制，代币所有者在参与 DeFi 活动时可以保留所有权利益，如空投、治理等。举个例子，用户可以将代币作为抵押品进行借贷，同时保留代币所有权和相应的收益。
Venus
Venus 于 7 月 7 日正式上线隔离模式借贷池，除核心的高流动性借贷池外，Venus 增加了 GameFi、Tron、BNB 衍生质押资产等池子，目的是为长尾资产提供流动性的同时隔离这些资产带来的潜在安全风险。
目前隔离池吸引资产在 38.7 万美元左右，借款仅 7, 000 美元，对协议的加成不大，需观察后续发展。
LSD
上周 ETH 质押率上涨至 19.89% ，环比增长 0.92% ,信标链激活验证者速度已由每天激活 2025 个验证者增长为每天 2200 个。上周有 2390.91 万枚 ETH 锁定在信标链中，对应质押率 19.89% ，环比增长 0.92% ，增长保持但增速放缓；其中活跃验证节点 65.56 万个，环比增长 1.60% ，进入队列排队验证节点 8.55 万个，环比下降 5.74% ；活跃验证者数量已经超过 655360 这一阈值，每天验证者激活数量上升至 2200 个。
总质押量增长保持，增速放
来源：LD Capital
ETH 质押收益率维持 4.5% 左右
来源：LD Capital
三大 LSD 协议中，从价格表现来看，LDO 一周下跌 12.3% ，RPL 下跌 6.3% ，FXS 上涨 6.8% ；从 ETH 质押量角度来看，Lido 一周上涨 1.15% ，Rocket Pool 上涨 1.02% ，Frax 上涨 0.55% ；目前 Rocket Pool Minipool 排队 92 节点，存款池出清；Frax 近期由于 Multichain 被攻击，而 Fraxferry 跨链桥一直保持较好的安全性受到一定关注。
上周 SSV 发布主网上线规划，明确各阶段协议参与方、工作目标与上线时间。SSV 主网上线分为四个阶段主网上线分为四个阶段：目前处于第一阶段 Pre-Launch，运营商、节点以及质押的 ETH 全部来自于团队；第二阶段 Limited Launch 预计 8 月上线，引入合作方运营商，节点以及质押的 ETH 来自团队；第三阶段 Launch 预计 9 月份上线，保持合作方运营商，引入合作方节点与 ETH 质押，该阶段将协议 TVL 加入团队工作目标；第四阶段 Permissionless Launch，全面放开运营商、节点与 ETH 质押的范围，预计 11 月份上线。
SSV 主网上线阶段性规划
来源：ssv.network，LD Capital
下游协议 Pendle 上线了 BNBchain，目前支持 Ethereum，Arbitrum 和 BNBchain，TVL 增长至 133.95 M。vePENDLE 质押量为 37, 621, 376 ，较 7 天前减少 3.1 万枚，较 30 天前减少 110 万枚。
Penpie 和 Equilibria 共转化 15.05 M 枚 PENDLE，尽管质押量较上周增加了 35 万枚，但与周中高峰期相比，两个协议转化 PENDLE 无明显增量。Equilibira 与 Maverick 合作，计划于 7 月 14 日下午 6 点开放 ePENDLE/PENDLE 池，存在潜在抛压。
以太坊 L 2
TVL
Layer 2 TVL 总量较上周下降约 3 亿美元，总锁仓金额 96.4 亿美元。
数据来源：l 2 b eat
Zksync era 在上周结束了维持近两个月的持续上涨趋势，TVL 转而下跌至 6.42 亿美元，较上周跌幅 12% 。
跨链资金情况
四条链上的跨链资金较上周均有所下降，跨链资金最多的仍然是 zksync，较上周的 7.5 万枚以太坊有所下跌，但仍然有高达 5.5 万个以太坊的 TVB。
链上活跃度
DEX
Dex combined TVL 15.32 billion, 较上周减少 0.41 bln。Dex 24 小时交易量 1.32 billion, 7 天交易量 14.99 biliion, 较上周减少 1.54 billion。
Ethereum
ETH L 2/sidechain
Balancer V 2 在 Arbitrum 上的 TVL 超过 Curve， 1 m TVL 增加 35% 较为显著;Polygon 上的 RWA ve( 3, 3)概念的 PearlFi 连续两周增长显著，目前在 Polygon 上 TVL 排名第五;WooFi 在几条 L 2 上的 TVL 增长都较为明显。Starknet 上 Myswap TVL 增长显著。
BTC L 2/sidechain
Alt L 1
衍生品 DEX
上周（7 月 3 日至 7 月 9 日）衍生品 DEX 的整体交易量较此前一周出现明显下跌。9 个主要衍生品 DEX 协议的周交易量约为 86 亿美元，而此前一周的周交易量约为 152 亿美元，跌幅高达 43% 。整体来看，本周交易量位于本年较低水平， 5 月底、 6 月初的周交易量为 2023 年度内最低水平，大约为 66 亿美元左右。
TVL 方面，MUX 的 TVL 持续增长， 7 日涨幅 7.15% ， 30 日涨幅 57.38% ，明显超过了 Gain Network。Vela Exchange 正式版在 6 月 26 日上线，TVL 现为 1421 万美元，其上线当天 TVL 达到了 1490 万美元，本周内 TVL 略有减少。
来源：<a href="https://defillama.com/protocols/Derivatives">Defillama
DYDX 社区提出了一个新的提案，拟降低 LP 激励代币释放，提高做市商费用回扣。
DYDX 采用的是订单薄模式，其流动性主要由做市商提供，作为回报，做市商获得来自平台的激励。当前激励主要来自两部分，一是来自交易费的回扣，二是来自 DYDX 代币激励。
按照此前的激励方式，交易费回扣为 0.5 bps，LP 激励则为每个 epoch（28 天）共提供约 115 万枚 DYDX 作为激励。LP 激励根据做市商的 Q score 来进行分配，Q score 是根据做市商的正常运行时间、深度、价差等多个数据计算出来的指标。社区认为，Q score 没有直接跟交易量挂钩，不够高效。
提案建议，交易费用回扣增长至 0.85 bps，代币激励则减少 50% ，也就是每个 epoch 提供约 57.5 万枚 DYDX 作为激励。减少的部分激励代币将流入财库，由财库保管。
提案认为，对于做市商而言，虽然 DYDX 代币激励降低了，但是交易费回扣提高了，有利于改善交易所的流动性；此外，将降低 DYDX 的代币释放量。
按照现阶段 DYDX 的释放规则，每个 epoch 中，LP 激励代币释放量为 115 万枚，交易激励代币释放量为 158 万枚，合计约 273 万枚，按照市价计算约为 490 万美元。如果 LP 激励代币减半至 57.5 万枚，则每个月释放量降低了约 21% ，每个月减少释放 100 万美元。因此，如果提案通过，近期内 DYDX 的抛压将会降低。
根据该提案，做市商将分走更多的交易费用。DYDX 现阶段的手续费均由协议先收取，之后再返还一部分给做市商。DYDX 近 30 日的手续费收入为 639 万美元，近一年的手续费收入为 7774 万美元。返还给做市商部分手续费没有明确披露。
该提案现处于社区提案讨论阶段，将关注后续动态。
