编者按：上周，Odaily星球日报采访了全币种区块链浏览器 Tokenview。发起人史晋和我聊到，当链上数据积累到一定量级时，多项指标与数字货币价格间的相关性开始显现，部分结论不仅可以作为数据服务的一部分，输送给交易机构，作为优化模型和策略的养料，也有助于让广大的个人交易者更好地了解市场全盘情况。本周，我们“请到了” Tokenview 的后台数据，以三大公链过去一年的交易和用户数据为样本，通过两种较为主流的估值理论，得出了一些有趣的小发现。
本文来自 Odaily星球日报研究院合作方 Tokenview。
BTC 价格仍不足去年今日的一半
去年一季度，BTC 价格从 17000 美元跌至 10000 美元以下。时至今日，BTC 价格仍在 4000 美元附近徘徊。ETH、EOS 等在 2018 年“风光无限”的主流币种也随 BTC 一蹶不振。
行情虽然惨淡，但从链上指标和估值来看，这个寒冬并不像我们想的那么冷。
我们就以 BTC、ETH、EOS 为例，先从基础数据说起。
基础数据和趋势
1. 交易基础指标——交易笔数和数量
近一年，BTC、ETH 和 EOS 的链上交易笔数和金额整体呈稳定轻微增长状态，这与交易行情形成了鲜明的对比：虽然价格都有明显的下降，但链上的交易活跃度其实并未受到重创。
这无疑是个非常好的信号，交易保持活跃，意味着三大公链还在稳步发展。只要还在发展，价格的回升则是时间问题。
具体来看，三大公链中，BTC 的交易笔数和数量指标的增长趋势最为明显：
而 ETH 的两个指标增长趋势不太明显，但基本保持稳定：
最不明显的是 EOS，但对比价格的下跌和热度的褪去，EOS 的交易基础指标仍算稳定：
2. 用户基础指标——新增和活跃地址
如果简单将地址类比为用户，通过新增和活跃地址两个指标可以看到三条公链生态内的用户活跃和增长情况。
与交易基础指标类似，链上用户也并未因行情的波动而出现明显的流失，均稳定在当前水平。这意味着无论从交易还是用户层面，三条公链在价值层面几乎未受影响。
BTC
ETH
EOS
价格和估值
在基础数据部分，我们回顾了过去一年来 BTC、ETH 和 EOS 的整体趋势，接下来我们详细看下三个公链的估值水平。
估值能够一定程度上反映出三个公链的理论价格位置，如果市场价格（即我们在交易所买卖时看到的价格）比理论价格高，说明当前币价处于高估位置，后续有下跌的可能；反之则是低估位置，后续有增长的可能。
我们选取了两种估值理论：基于网络价值的 NVT 模型，以及基于梅特卡夫理论的 PMR 模型。
NVT 估值模型的结果表示，目前 BTC 和 EOS 的价格处于历史估值低位，ETH 的估值处于偏正常水平：
BTC
ETH
EOS
而根据 PMR 估值模型的结果，我们发现 BTC 和 ETH 目前均处于估值低位，EOS 估值偏向于正常：
BTC
ETH
EOS
整体来看，三个公链的当前价格均处于正常偏低估水平，这说明了 2018 年初的价格增长中泡沫成分较多，实际的价值增长有限，后续价格下降，已回到一个理性的估值范围。
交易机会与收益
虽然从基本面和估值能够判断什么时候是合理的入场时机，但具体应该在什么价格内买入、何时卖出，仍是困扰投资者的问题。
在传统金融市场有丰富基金产品可以选择，因此投资者只要在一个合理的时间点买入基金，长期持有即可。在加密货币市场基金市场尚未成熟，但也已存在一些交易团队，靠成熟的量化策略在一定风险内获得可观的收益。本文以 Tokenview 的交易策略为例，取 BTC、ETH、EOS的模拟收益曲线展示收益情况，分别展示仅做多与同时做多和做空两种投资方式的收益对比（注：理论收益未考虑交易费用）。
BTC：“做多” VS “做多+做空”的净值对比
ETH：“做多” VS “做多+做空”的净值对比
EOS：“做多” VS “做多+做空”的净值对比
从净值结果的对比可看出“做多+做空”的投资方式收益整体大于“仅做多”，这点在 BTC 和 ETH 上表现非常明显。纵观全年，第四季度产生的交易机会最多，这点在 EOS 上表现非常突出，净值曲线在 12 月迎来陡增。
总体来说，过去一年虽然加密货币整体行情在全年都呈下降趋势，流失了很多热度，但这不失为一个好事。褪去浮躁，才能让大众的关注重新回归技术和价值本身。而真正热爱这个行业的人们，纵使经历大风大浪，也从未离开过。
一个合格的投资者，应时刻铭记“交易有风险，投资需谨慎”。加密货币作为一个高风险的市场，除了行情以外，更需关注基础指标、估值等基本面数据，以及其他能够帮助我们作出理性决策的信息。
编者注：数字货币价格亦受供需关系（挖矿难度、流通场景等）、政策态势、新增/活跃用户数、价格操纵、黑客攻击等多因素综合影响。为清晰呈现对 BTC、ETH、EOS 影响最大的一周事件及其数据表现，Odaily星球日报每周一发布“三大币种周报”，欢迎下载 APP，及时获取综合资讯。
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