本文立足于2026年初的市场环境，对DAT企业的运作机制进行了系统性拆解，重点从“融资结构×底层币种”的双重维度，深入剖析了DAT企业 “反身飞轮（Reflexive Flywheel）”的生效边界与潜在风险。

在现实世界资产上链成为金融创新焦点的背景下，“股权代币化”被视为打破私募市场流动性困局的关键机制。本报告聚焦于非上市公司（尤其是独角兽企业）的底层股权代币化，旨在通过分析市场现状、实现路径与关键挑战，厘清该赛道从早期投机走向合规基础设施的演进逻辑。

随着底层基础设施的完善，机构与个人都对加密支付产生了新的兴趣并给 PayFi 带来了兴起的春风。其中，PayFi 有着提高资本效率等诸多优点，并作为中心枢纽将传统金融机构、商户网络、DeFi 和 RWA 紧密连接在一起。最后，PayFi 对跨境支付与订阅计费带来的边际改善最为明显，因此最有可能是先发领域。

本报告作为本学期PKUBA·SectorScan系列的第一篇研报，将重点梳理2024年各细分赛道中最有潜力像《黑神话：悟空》一样“出圈”的Web3游戏项目。

本文将给出对Pendle系统性的机制解析，分析Pendle如何快速抓住市场需求，完成基本面到币价的直接传导，又如何受到以太坊生态降温的负面影响而一路下跌。

本文尝试将“反女巫”当做参照点，对其发展阶段及生长出来的新叙事、应用场景及涌现的各类解决方案进行概述和梳理，希望本文的视角对关注前述相关议题的朋友也能有所启示或帮助。

本文旨在为这样的技术转型提供实用指南，特别关注在 DApp 开发中的关键技能和转换策略。

TON未来将继续优化技术框架：通过并行拓展、推出链分片工具、加强节点检查等机制持续推进TON的速度和可拓展性优势。