Messari: Khám phá lợi suất hiện tại và lịch sử trên chuỗi

特邀专栏作者

2023-06-07 06:00

Bài viết này có khoảng 2590 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 4 phút

Tỷ suất lợi nhuận trên chuỗi là một chỉ số để đo lường các ưu đãi về vốn. Trong lịch sử, sự gia tăng tỷ suất lợi nhuận trong hệ sinh thái có thể dự đoán dòng vốn vào trong tương lai. Khi t

Tóm tắt AI

Mở rộng

tiêu đề cấp đầu tiên

Khám phá lợi suất hiện tại và lịch sử trên chuỗi

· Vốn có xu hướng tuân theo các ưu đãi và theo dõi tỷ lệ hoàn vốn hoặc tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong các hệ sinh thái khác nhau là chỉ số tốt nhất để đo lường các ưu đãi về vốn.

· Về mặt lịch sử, sự gia tăng năng suất trong một hệ sinh thái có thể báo hiệu dòng vốn trong tương lai sẽ đổ vào hệ sinh thái đó. Điều này đặc biệt đúng khi lợi tức và tài sản cơ bản là tài sản có giá trị cao như stablecoin.

· Môi trường lợi suất hiện tại đang chứng kiến lợi suất chính của hệ sinh thái hội tụ khi tường thuật về giao dịch cấp hai chiếm ưu thế mất dần. Việc thiếu một câu chuyện vốn rõ ràng này trong lịch sử thường xảy ra đồng thời với sự trì trệ hoặc suy giảm ở các thị trường rộng lớn hơn.

· Theo dõi sự gia tăng lợi suất trong tương lai trong các hệ sinh thái hàng đầu và mới nổi có thể cho biết thời điểm thị trường sẵn sàng tái tập trung dòng vốn.

Giống như các phân tử chảy tự nhiên từ khu vực tập trung cao đến khu vực tập trung thấp, dòng vốn chảy từ khu vực năng suất thấp bão hòa sang các cơ hội năng suất cao mới. Như một biện pháp khuyến khích, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm, nếu lớn hơn lãi suất hiện tại, sẽ thu hút vốn chảy vào nhóm đầu tư cho đến khi hoàn vốn bão hòa và quay trở lại mức thị trường (giả sử rủi ro là tương đương).

Hiệu ứng này được thể hiện trong tiền điện tử khi vốn chuyển sang các nhóm, giao thức hoặc chuỗi mới mang lại lợi nhuận cao hơn với hoạt động của người dùng lớn hơn (doanh thu từ phí) hoặc các chương trình khuyến khích (phần thưởng mã thông báo).

tiêu đề cấp đầu tiên

Tác động thu nhập lịch sử

Vào tháng 2 năm 2023, mã thông báo gốc của Canto đã tăng gần gấp năm lần khi người dùng tranh giành lợi nhuận cao và những câu chuyện mới có thể xảy ra. Sự gia tăng sản lượng trong các nhóm lớn nhất trên chuỗi dẫn đến một đợt tăng giá lớn.

Sự gia tăng lợi nhuận trung bình trên chuỗi được thúc đẩy bởi DEX LP trên tài sản CANTO, chẳng hạn như cặp ETH-CANTO. Tuy nhiên, đồng thời, các nhóm thị trường tiền tệ stablecoin và các cặp DEX LP, chẳng hạn như NOTE-USDC (NOTE là stablecoin CDP gốc trên Canto), tạo ra lợi suất hàng năm từ 20-30% và tạo thành tổng cộng 85 triệu đô la trên chuỗi giá trị cho pool lớn nhất. Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là 20-30%, gấp khoảng 5 đến 10 lần tỷ lệ hoàn vốn trung bình của các stablecoin trên chuỗi hàng đầu, đóng vai trò như một động lực đáng kể cho vốn để kiếm được lợi nhuận gần như không có rủi ro.

Mặc dù có khoảng 1 tháng dẫn đầu trước khi giá theo sau mức tăng trưởng về sản lượng, nhưng điều này không xảy ra đối với các chuỗi phổ biến khác. Canto, với tư cách là một chuỗi mới dựa trên Cosmos, nằm sâu trong đường cong rủi ro hơn so với các chuỗi truyền thống, vì vậy người dùng có xu hướng ít chú ý trước hơn và phản ứng chậm hơn khi thực hiện thẩm định.

Trên các chuỗi phổ biến như Arbitrum, có một mối quan hệ hàng đầu tương tự giữa năng suất và tăng trưởng vốn hóa thị trường của hệ sinh thái, mặc dù bị nén và ồn ào hơn do mối tương quan lớn hơn với các điều kiện thị trường rộng lớn hơn.

Tương tự như Canto, các cặp DEX LP chính như WETH-USDC đã mang lại mức tăng cao nhất trong thời kỳ tăng lợi nhuận của Arbitrum. Tuy nhiên, nhóm đặt cược của GMX là nguồn lợi nhuận lớn nhất và phổ biến nhất trên chuỗi. Trong đợt tăng đột biến từ tháng 10 năm 2022 đến nay, nhóm GLP và các công cụ phái sinh của họ đã đạt được lợi nhuận hàng năm từ 20-50%, mặc dù người dùng có thể gửi stablecoin vào nhóm, nhưng số tiền này được tính bằng ETH. Với cấu trúc của nhóm này với các dòng lợi nhuận hữu cơ và đáng tin cậy, nó đã thu hút dòng vốn đáng kể vào Arbitrum, sau đó thúc đẩy vốn hóa thị trường tập thể của tài sản hệ sinh thái.

Một lượng lớn stablecoin với lợi suất cao là thành phần chính trong việc thu hút dòng vốn lớn, vì rủi ro tương đối thấp, lợi nhuận cao so với phần thưởng của thị trường và rủi ro thua lỗ tạm thời là rất đáng mong đợi. Ví dụ: Optimism đã trải qua sự gia tăng lợi suất ban đầu trong nhóm stablecoin của mình vào mùa hè năm 2022, nhưng không thấy lợi suất tăng mạnh sau đó, điều này sẽ báo hiệu các dòng vốn tiềm năng.

tiêu đề cấp đầu tiên

môi trường thu nhập hiện tại

Gần đây, tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm của các chuỗi lớn đã giảm 30% trong 90 ngày qua và hiện ở mức trung bình tổng hợp là 3,4%. Trong giai đoạn này, năng suất của chuỗi chính hội tụ sau một khoảng thời gian, khi năng suất trung bình của chuỗi lớp thứ hai cao gấp khoảng hai đến ba lần so với phần còn lại của thị trường.

Khi lợi suất của các chuỗi lớn hội tụ thành một phân phối đồng đều hơn, điều đó cho thấy rằng thị trường thiếu một siêu dữ liệu hoặc câu chuyện chi phối để hướng dẫn dòng vốn. Nếu không có điểm đồng thuận, giá thường thiếu đà tăng vì giá thầu không tập trung đủ vào một tài sản hoặc hệ sinh thái duy nhất để dẫn đến hành động giá tích cực đáng kể (điều này đặc biệt đúng trong thị trường giá xuống khi vốn khả dụng thấp).

Nhìn vào dữ liệu lịch sử, khi sự khác biệt về lợi suất trung bình giữa các chuỗi chính giảm, chúng ta thấy thị trường đình trệ hoặc thậm chí điều chỉnh do dòng vốn không được định hướng.

Hiện tại, khi sự khác biệt về lợi suất liên chuỗi hội tụ, các mô hình lịch sử đề xuất tạm dừng phân bổ vốn cho đến khi các cơ hội lợi suất mới xuất hiện, điều này sẽ biểu hiện dưới dạng lợi suất tăng đột biến trên một chuỗi hoặc giao thức cụ thể, như được trình bày trong phần lịch sử ở trên. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là không có cơ hội doanh thu trên chuỗi chính. Bằng cách xem xét sự phân bổ lợi nhuận nhóm trên các chuỗi lớn, có một số nhóm trên Ethereum, Arbitrum, Optimism và Binance có lợi nhuận quy mô cao.

Điểm phức tạp của môi trường lợi nhuận hiện tại trên các chuỗi này là chúng thiếu lợi nhuận nhất quán hoặc đưa ra rủi ro (giá) thị trường hoặc rủi ro thua lỗ tạm thời. Chia nhỏ môi trường doanh thu địa phương cho các hệ sinh thái hàng đầu:

Ethereum: Nhóm hiện tại có lợi nhuận cao nhất là cặp DEX LP của đồng tiền theo dõi. Những đồng tiền này có rủi ro thị trường cực kỳ cao và giá khởi điểm của mã thông báo có thể sụp đổ, khiến lợi nhuận cao trở nên vô nghĩa. Ngoài các cặp đá quý, các nhóm có TVL trên 10 triệu đô la và lợi nhuận 15% là các cặp DEX truyền thống hơn với các khoản lỗ tạm thời hoặc các nhóm có nhiều ưu đãi.

Arbitrum: Ngoài các cặp DEX LP chính như WETH-USDC, các công cụ phái sinh GLP của GMX vẫn là cơ hội mang lại lợi nhuận cao nhất trên Arbitrum. Lợi nhuận hiện tại của GLP là khoảng 10%, trong khi việc sử dụng các công cụ phái sinh trên các giao thức như Pendle và Jones DAO mang lại lợi nhuận 16-20%, bao gồm cả ưu đãi và rủi ro.

Sự lạc quan: Mặc dù Chủ nghĩa lạc quan có lợi tức hàng năm trung bình cao nhất đối với các nhóm trên 1 triệu đô la TVL, nhưng Chủ nghĩa lạc quan chỉ có 8 nhóm trên 10 triệu đô la với mức hoàn trả lớn hơn 5%. Phần lớn các nhóm này là stablecoin hoặc các cặp phái sinh được thế chấp trên Velodrome và các cặp này ít được sử dụng hữu cơ hơn, có nghĩa là phần lớn lợi nhuận đến từ các ưu đãi giao thức bằng các tài sản Velodrome tương đối không phổ biến thay vì ETH hoặc stablecoin bản địa.

suy nghĩ cuối cùng

Thu nhập là công cụ phái sinh của các hoạt động giao dịch hoặc các ưu đãi, và là các ưu đãi định hướng cho vốn. Khi lợi suất trung bình trên các chuỗi hàng đầu hội tụ, điều đó chỉ ra việc thiếu một câu chuyện giao dịch thống trị trên thị trường, vốn thường đi kèm với hành động giá trì trệ hoặc giảm sút. Nếu không có động lực rõ ràng đối với dòng vốn trực tiếp, vốn sẽ bị phân tán rộng rãi, dẫn đến ít biến động đi lên do thiếu tập trung.

Trong lịch sử, những biến động giá lớn trong một hệ sinh thái đã được báo trước bởi sự gia tăng cơ hội lợi nhuận trong hệ sinh thái. Trừ khi có một loạt hoạt động mới hoặc các ưu đãi giao thức trong một hệ sinh thái cụ thể, các mẫu dữ liệu lịch sử cho thấy thị trường đang đình trệ.

Tuy nhiên, việc theo dõi phân phối lợi nhuận của các chuỗi dẫn đầu và hệ sinh thái mới nổi theo thời gian có thể cho biết hoạt động có thể diễn ra ở đâu trong tương lai.