Văn bản gốc đến từ Pantera Capital, tiêu đề gốc là "Sự cần thiết của các hệ thống không tin cậy", các tác giả DAN MOREHEAD, CHIA JENG YANG, JESUS ROBLES III, do Viện nghiên cứu Baize biên soạn, bị xóa một chút.
Kính gửi Nhà đầu tư,
Sau sự bùng nổ cao độ của Mùa hè DeFi vừa qua, chúng tôi đã đặt tên cho bức thư cuối năm của mình:
DeFi hoạt động tốt
DeFi vẫn hoạt động tốt. Nhưng lá thư năm nay đã trở thành:
Trao đổi quy định hoạt động tốt
Trước khi chúng ta thảo luận về các sàn giao dịch được quản lý và các tài liệu khác, tôi muốn chia sẻ một số suy nghĩ về gian lận FTX. Nhiều báo cáo phương tiện truyền thông là phiên bản này:
"Nếu bạn không thể tin tưởng FTX, bạn có thể tin tưởng ai khác?!?!"
Thường theo sau:
"Blockchain là một thất bại."
Tuy nhiên, những tuyên bố của những người hoài nghi về blockchain, cũng như một số nhà quản lý và chính trị gia, đã bỏ sót vấn đề. Sự sụp đổ của FTX không liên quan gì đến công nghệ chuỗi khối. Không phải tiền điện tử đã thất bại. Bitcoin và tất cả các giao thức khác đều hoạt động tốt.
"Thực sự là vấn đề tham ô kiểu cũ, chỉ là dùng tiền của khách hàng vào mục đích riêng của họ, không có gì phức tạp."
— Giám đốc điều hành mới của FTX, John Ray
Vào ngày 12 tháng 12, Sam Bankman-Fried đã bị chính quyền Bahamian đại diện cho Văn phòng Luật sư Hoa Kỳ cho Quận phía Nam của New York (SDNY) bắt giữ sau một tháng không chắc chắn. Các cáo buộc chống lại anh ta có thể bao gồm gian lận chuyển khoản, gian lận chứng khoán, rửa tiền và âm mưu.
"Các công tố viên nói rằng ông Bankman-Fried 'đã tham gia vào một kế hoạch lừa đảo khách hàng FTX bằng cách biển thủ tiền gửi của khách hàng.' vi phạm tài chính chiến dịch vì đã đóng góp chính trị quá mức "dưới danh nghĩa của người khác."
"Khiếu nại của SEC thậm chí còn hùng hồn hơn. Nó nói rằng Bankman-Fried đã chuyển tiền của các khách hàng FTX sang Alameda ngay từ những ngày đầu thành lập FTX, do đó" 'không có sự phân biệt có ý nghĩa nào ở đây. '” Bankman-Fried sau đó “sử dụng Alameda như con heo đất cá nhân của mình, mua các căn hộ cao cấp, hỗ trợ các chiến dịch chính trị và đầu tư tư nhân. ' Anh ấy đã vay những khoản vay khổng lồ, “trong hai trường hợp, Bankman-Fried vừa là người vay cá nhân vừa là Giám đốc điều hành của Alameda. "
"Ông Bankman-Fried tuyên bố rằng Alameda không có đặc quyền trên nền tảng FTX. Tuy nhiên, SEC cho biết quỹ phòng hộ của ông có quyền truy cập vào hạn mức tín dụng "hầu như không giới hạn" và không phải tuân theo "các giao thức giảm thiểu rủi ro tự động" của Bankman-Fried để đảm bảo sự ổn định của FTX.”
— Wall Street Journal, "Sam Bankman-Fried's Cryptocurrency Crash"
Trong hầu hết các khía cạnh, sự thất bại của FTX có thể so sánh với sự thất bại của Three Arrows, Celsius, BlockFi và Du hành. Các thực thể tập trung, mờ đục, không được kiểm toán và ở nước ngoài, và đòn bẩy quá mức. Với thị trường tiền điện tử giảm 70% và một số thứ nhất định như Bitcoin Trust (GBTC) của Grayscale giao dịch với mức chiết khấu 49% so với bitcoin trong quỹ ủy thác, không có gì ngạc nhiên khi các thực thể có đòn bẩy cao sẽ gặp khó khăn.
Thông tin chi tiết vẫn đang được cập nhật, nhưng sự thất bại của FTX liên quan đến xung đột lợi ích lớn và rõ ràng là gian lận. Mô hình này là cũ như thời gian. Một nhà giao dịch, khi đối mặt với một vấn đề nhỏ, sẽ cố gắng khắc phục nó và tạo ra một vấn đề lớn. Khi các kế toán điều tra hoàn tất, chúng ta có thể biết rằng FTX/Alameda đã phá sản sớm hơn công chúng biết. Chúng tôi ước tính rằng nếu họ nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 vào thời điểm đó, thiệt hại sẽ nhỏ hơn nhiều.
"Nếu bạn không thể tin tưởng FTX, bạn có thể tin tưởng ai khác?!?!"
Câu trả lời hai hướng là:
Các sàn giao dịch được quản lý hoạt động tốt - chẳng hạn như Coinbase và Bitstamp
DeFi hoạt động tốt, đặc biệt là các DEX - chẳng hạn như Uniswap, 0x, 1inch, Balancer và DODO
tiêu đề phụ
Trao đổi quy định hoạt động tốt
Các sàn giao dịch được quản lý đã có từ lâu, chúng minh bạch, được kiểm toán và quản lý. Câu trả lời đã có ở đây. Có tất cả các loại nhà phê bình tiền điện tử và các nhà quản lý hoài nghi nói về nhu cầu về một tương lai hoàn toàn khác cho các giao dịch chuỗi khối, nhưng nó đã ở đây và đã tồn tại trong một thời gian dài. Các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken và Bitstamp, khi khách hàng gửi tiền cho họ, họ chỉ cần gửi tiền vào ngân hàng.
Ngày nay có rất nhiều cuộc nói chuyện về "Bằng chứng dự trữ" công nghệ cao, nhưng đó chỉ là một phần của câu chuyện. Điều này chỉ cho thấy bằng chứng về một số tài sản trên bảng cân đối kế toán, nhưng không có nợ phải trả. Câu trả lời rất đơn giản: bạn thuê một công ty kế toán Big Four và bạn xác nhận rằng bạn không chỉ có tài sản mà còn không có khoản nợ nào vượt quá tài sản của mình.
Điều này không có gì mới. Chín năm trước, Pantera đã thuê Ernst & Young thực hiện cuộc kiểm toán đầu tiên đối với một thực thể tiền điện tử.
Như một dấu hiệu cho thấy mức độ hiểu biết của tôi về blockchain sâu đến mức nào - tôi đã phải dành cả đêm giao thừa tại văn phòng với Wing để hoàn thành cuộc kiểm toán. Tôi phải chứng minh chúng tôi nắm giữ bao nhiêu bitcoin. Nếu tôi có thể chuyển chúng vào buổi trưa của một ngày trong tuần trước Năm mới - bất kỳ ai trong nhóm của họ đều có thể xác nhận thông qua trình khám phá chuỗi khối công khai rằng những bitcoin đó vẫn nằm trong cùng một tài khoản sau cuối tuần Năm mới.
Tôi là chủ tịch của Bitstamp trong nhiều năm. Bốn năm trước, EY lại được thuê để kiểm toán Bitstamp.
Deloitte đã kiểm toán Coinbase. Nếu bạn lưu trữ tiền điện tử của mình trên một sàn giao dịch, hãy thận trọng như kiểm toán viên của bạn.
Thị phần của các sàn giao dịch được quy định, minh bạch và được kiểm toán đang tăng lên đáng kể. Điều này về cơ bản là giành lại những khách hàng đã bỏ chạy đến các sàn giao dịch nước ngoài không an toàn để tìm kiếm nhiều giao dịch hơn, nhiều đòn bẩy hơn và phí thấp hơn. Kể từ tháng 10, các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken, Upbit, Bitstamp đã tăng 30 điểm phần trăm thị phần.
Tôi nghĩ rằng xu hướng này đang tiếp tục. Tôi hy vọng nó tiếp tục. Đó là điều tuyệt vời cho ngành công nghiệp của chúng tôi. Sẽ thật tuyệt nếu mọi người đều sử dụng một sàn giao dịch được quy định như vậy trong vài năm qua.
"Dựa trên đánh giá của chúng tôi trong tuần qua, chúng tôi rất vui khi biết rằng nhiều công ty con được cấp phép hoặc được cấp phép của FTX, cả trong và ngoài Hoa Kỳ, có bảng cân đối kế toán, quản lý có trách nhiệm và nhượng quyền có giá trị."
— John Ray, CEO mới của FTX
Đây là một điểm rất quan trọng: Thậm chí không có thủ phạm bị cáo buộc nào như Sam Bankman-Fried đã làm (và dường như không có, mặc dù thông tin chi tiết vẫn đang được tiết lộ), cướp các sàn giao dịch được quản lý trong đế chế FTX. Ngay cả với tất cả sự điên rồ và cáo buộc gian lận đang diễn ra tại FTX, họ đã không (hoặc không thể) cướp LedgerX, công ty con của FTX do Hoa Kỳ quản lý. Đó là một biểu tượng mạnh mẽ về lý do tại sao quy định thông minh lại tốt cho ngành của chúng ta - nó bảo vệ các nhà đầu tư, nó có tính công khai và minh bạch.
Chúng ta nên làm gì bây giờ?
Trước khi FTX sụp đổ, linh cảm của tôi là điều tồi tệ nhất đã qua đối với giá tiền điện tử. Đòn bẩy quá mức, thứ mà những người cho vay tập trung không thể duy trì, đã bùng nổ vào tháng Năm và tháng Sáu.
Dường như không có cách nào để các thực thể khác có đòn bẩy cao tương tự tránh bị phá sản sáu tháng sau đó. Khi mọi chuyện lắng xuống, chúng ta có thể sẽ thấy rằng FTX/Alameda đã phá sản nhiều tháng trước khi công chúng biết đến. Nếu vậy, mọi thứ từ đó trở đi chỉ là tội phạm.
Sam Bankman-Fried đã thừa nhận trong một cuộc phỏng vấn cách đây vài tuần rằng họ đã phá sản trong vụ tai nạn Terra-LUNA vào tháng Năm.
"Sau sự sụp đổ của LUNA, các vị trí kế toán + giao dịch ký quỹ hỗn loạn của FTX đã tích tụ theo thời gian, nhưng tôi đã không nhận ra toàn bộ quy mô của nó cho đến vài tuần trước."
— Cuộc phỏng vấn Kelsey Piper của Vox với Sam Bankman-Fried, ngày 16 tháng 11 năm 2022
Ông sẽ làm chứng - có tuyên thệ - trước Hạ viện Hoa Kỳ vào tuần tới.
"Trong hồ sơ phá sản của FTX, họ đã công bố danh sách 50 chủ nợ hàng đầu nợ 3,1 tỷ đô la. Hồ sơ cũng cho thấy FTX và Alameda Research đã lỗ 3,7 tỷ đô la từ năm 2019 đến năm 2021. Vì vậy, ngay cả trong một thị trường tăng giá, họ thực sự đang thua lỗ rất nhiều tiền nữa. Không rõ chính xác khi nào gian lận và trộm cắp xảy ra, nhưng có vẻ như nó xảy ra sớm hơn mọi người nghĩ trước đây."
— Joey Krug, Đồng CIO, Pantera, ngày 9 tháng 12 năm 2022
Nếu Sam Bankman-Fried biết mình đã phá sản vào tháng 5 (như SBF đã ám chỉ trong cuộc phỏng vấn với Vox) và tiếp tục quảng cáo về tiền gửi của khách hàng, huy động tiền, ăn cắp tiền của khách hàng... và tiếp tục xuất hiện trên TV, podcast và vận động hành lang Quốc hội Hoa Kỳ. Thật khó tin, vô lý.
Kelsey: “Vì vậy, chẳng ích gì khi nói những điều như 'hãy cho vay tiền gửi của khách hàng', chỉ là các công cụ tài chính khác nhau cuối cùng cộng lại và bạn thậm chí không thấy chúng cộng lại sao?”
SBF: "Ừ... Giống như, ồ, FTX không có tài khoản ngân hàng, tôi nghĩ mọi người có thể chuyển tiền đến Alameda's để kiếm tiền trên FTX... ba năm sau." số tiền 8 tỷ đô la, trời ơi, về cơ bản chúng tôi đã quên tài khoản sơ khai tương ứng với nó, vì vậy nó không bao giờ được chuyển đến FTX. "
— Cuộc phỏng vấn Kelsey Piper của Vox với Sam Bankman-Fried, ngày 16 tháng 11 năm 2022
Jesse Powell đã nói rất hay:
"Tôi thực sự đang đấu tranh để kiểm soát cơn giận của mình. Vấn đề không phải là đặt mục tiêu cao và bị lạc. Mà là sự liều lĩnh, tham lam, tư lợi, kiêu ngạo, hành vi chống đối xã hội khiến một người mạo hiểm với ngành công nghiệp này vì lợi ích cá nhân trong nhiều năm khó khăn -giành tiến độ có nguy cơ."
— Jesse Powell, Đồng sáng lập, Kraken, ngày 10 tháng 11 năm 2022
Hoa Kỳ: Quy định về tiền điện tử VS Quy định về Internet
Tình trạng quy định tài sản tiền điện tử hoàn toàn trái ngược với phần còn lại của internet.
Chính phủ Hoa Kỳ đã xây dựng Internet (ARPANET, sẽ kỷ niệm 50 năm thành lập TCP/IP vào năm tới). Sau đó, chính phủ Hoa Kỳ đã mang lại cho các công ty Internet đời đầu rất nhiều lợi thế. Đặc biệt, Hoa Kỳ cung cấp cho họ một bến cảng an toàn không bị kiểm soát và chiết khấu 8,25% so với các đối thủ cạnh tranh truyền thống do không có thuế bán hàng. Kết quả là tất cả các công ty Internet lớn nhất trên thế giới đều có trụ sở tại Hoa Kỳ.
Cho đến nay, cách tiếp cận quy định của Hoa Kỳ đã phản tác dụng trong thời đại blockchain. Nó khuyến khích 95% các thực thể blockchain di chuyển ra nước ngoài. Tương tự như vậy, 95% vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử nằm trong các dự án bên ngoài Hoa Kỳ.
lỗ đen quy định
Chủ tịch CFTC Rostin Behnam đã chỉ ra một điều hoàn toàn thú vị. Có một lỗ đen quy định trong trao đổi bitcoin giao ngay. Đây là một câu hỏi rất lạ trong hệ thống quản lý của Hoa Kỳ, nơi CFTC có thẩm quyền rất rõ ràng đối với bất kỳ công cụ phái sinh hoặc hợp đồng tương lai nào. Nếu nó phát hiện ra một vấn đề, nó có khả năng thực hiện hành động thực thi trong thị trường hàng hóa vật chất cơ bản. Nhưng nó không có khả năng điều chỉnh thị trường giao ngay bitcoin.
Còn SEC thì sao? Rõ ràng, chữ "S" trong SEC là "chứng khoán", vì vậy nó chỉ có thể điều chỉnh những thứ là chứng khoán. Mặc dù SEC chưa tuyên bố đâu là chứng khoán và đâu không phải là chứng khoán, nhưng nhiều người tin rằng Bitcoin không phải là chứng khoán. Nếu nó không phải là chứng khoán, thì nó phải là hàng hóa. Vì vậy, để lại lỗ đen rất kỳ lạ này trong quy định về tiền điện tử mà không có cơ quan được Quốc hội ủy quyền giám sát giao dịch bitcoin giao ngay.
"Kể từ năm 2014, chúng tôi đã xử lý hơn 60 trường hợp mã hóa. Tuy nhiên, vì chúng tôi không có sự giám sát trực tiếp nên chúng tôi phải đợi các cá nhân đến gặp chúng tôi và nói: 'Này, bạn nên kiểm tra vấn đề này, chúng tôi đã xác định được ' hoặc 'Tôi 'Bị lừa đảo'. Mỗi trường hợp chúng tôi giải quyết là do chúng tôi đã nhận được thông tin không phải là thông tin truyền thống mà bạn mong đợi hoặc mong đợi từ cơ quan quản lý thị trường. Cơ quan quản lý giám sát thị trường theo thời gian thực và xác định các giao dịch bất thường , Có các thực thể đã đăng ký không, đảm bảo rằng họ không hợp nhất các quỹ liên quan, không có xung đột lợi ích, họ có sổ sách và hồ sơ mà bạn có thể kiểm tra, họ có nguồn tài chính, v.v. Tất cả những điều này là yếu tố cốt lõi của thị trường tài chính kết cấu."
— Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Hội nghị thượng đỉnh khai mạc DeCenter ở Princeton, ngày 30 tháng 11 năm 2022
"Nhu cầu về tiền điện tử ngày càng tăng, nhưng có những lỗ hổng lớn trong quy định. Tôi đã thẳng thắn cảnh báo rằng thị trường tiền điện tử phần lớn không được kiểm soát và chúng ta cần một cuộc đại tu quy định sâu rộng đối với thị trường tiền điện tử."
— Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Hội nghị thượng đỉnh khai mạc DeCenter ở Princeton, ngày 30 tháng 11 năm 2022
"Sự sụp đổ của tất cả các thực thể tiền điện tử là một sự kiện có thật, hữu hình và các cử tri, khách hàng, nhà đầu tư và người Mỹ đang bị tổn thương. Chúng tôi không thể khoanh tay đứng nhìn."
"Cho vay chuỗi khối, lưu ký, thị trường, chính sách thuế, v.v. là những vấn đề cốt lõi mà Quốc hội mới sẽ phải giải quyết. Đó sẽ là một trận chiến khó khăn, nhưng Quốc hội sẽ quyết tâm hoàn thành công việc."
"Những gì đã xảy ra trong vài tuần qua rõ ràng là rất đáng tiếc. (Đề cập đến FTX) Tôi hy vọng sẽ sử dụng những sự kiện này làm bàn đạp để hành động nhanh chóng và toàn diện. Nếu chúng ta không hành động nhanh chóng, tôi sợ rằng điều này sẽ xảy ra một lần nữa. Tôi sẽ tiếp tục ủng hộ- Hành động kịp thời phải được thực hiện vì chúng ta không thể mạo hiểm để một thực thể khác phá sản trong tương lai gần."
— Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Hội nghị thượng đỉnh khai mạc DeCenter ở Princeton, ngày 30 tháng 11 năm 2022
FTX, mùa đông mã hóa sẽ qua
Pantera đã đầu tư vào bốn "mùa đông tiền điện tử" tương tự. Mặc dù sự thất bại của FTX cực kỳ khó chịu, nhưng tôi chắc chắn rằng...
"Chuyện này rồi cũng sẽ qua."——Ngạn ngữ Ba Tư cổ đại
Mã hóa không phải là vấn đề: Bài học từ tập trung hóa và quy định yếu
Đoạn này được viết bởi Jesus Robles III, Trợ lý nội dung và Chia Jeng Yang, Trợ lý đầu tư
Vào thời hoàng kim, FTX là sàn giao dịch tiền điện tử tập trung lớn thứ hai tính theo khối lượng giao dịch và được nhiều người tin tưởng. Trong vòng hai tuần, công ty đã phá sản, mất hàng tỷ đô la và tạo ra hiệu ứng gợn sóng lớn gây ra vấn đề nghiêm trọng cho nhiều tổ chức tiền điện tử lớn và dẫn đến một số công ty phá sản.
Đương nhiên, người ta sẽ hỏi, nếu bạn không thể tin tưởng một trong những người chơi lớn nhất trên sàn giao dịch, một người có tất cả các lợi thế để thành công và được toàn bộ những người chơi trong ngành bao gồm cả những người chơi tổ chức tin tưởng, thì chúng ta có thể tin tưởng ai?
Kể từ khi Bitcoin ra đời, sự khôn ngoan của ngành công nghiệp mã hóa là "đừng tin điều đó, hãy xác minh điều đó".
Trong khi các nhà phê bình trong ngành của chúng tôi đả kích FTX vì những thất bại của nó, họ nói rất ít về triển vọng tổng thể của blockchain.
Tại thời điểm này, điều quan trọng là phải lùi lại, bỏ qua bất kỳ phản ứng cảm tính hoặc bộc phát nào, và đánh giá một cách tỉnh táo tác động tiềm ẩn. Một tổ chức tài chính tập trung tình cờ xử lý tiền điện tử — không tuân theo các tiêu chuẩn quy định giống như các tổ chức tài chính truyền thống phi tiền điện tử — đã xử lý sai các khoản tiền đến mức sụp đổ.
Đã có nhiều suy đoán trong ngành về nguyên nhân của vụ tai nạn. Tuy nhiên, do bản chất của các loại tiền điện tử do các sàn giao dịch nắm giữ hoặc các công nghệ, giao thức và dự án (không bao gồm FTT) liên quan đến các loại tiền điện tử này, sự sụp đổ là điều không thể tưởng tượng được.
Điều này cũng giống như một số ít các dự án tài sản tiền điện tử khác cuối cùng đã không chống chọi nổi với sự quản lý yếu kém hoặc các rủi ro tập trung được triển khai một cách có chủ ý. Chúng tôi nghĩ rõ ràng là sự cố của sàn giao dịch không liên quan gì đến blockchain.
"Tôi có hơn 40 năm kinh nghiệm tái cấu trúc. Tôi đã từng là giám đốc tái cấu trúc hoặc Giám đốc điều hành trong một số thất bại lớn nhất của công ty trong lịch sử. Tôi đã giám sát các vụ án liên quan đến hoạt động tội phạm và các cáo buộc về hành vi sai trái (Enron). Tôi đã giám sát các vụ án liên quan đến Cases của các cấu trúc tài chính mới (Enron và Vốn dân cư) và phục hồi và tối đa hóa tài sản xuyên biên giới (Nortel và Overseas Shipholding). ."
"Chưa bao giờ trong sự nghiệp của mình, tôi thấy một công ty có quy mô như thế này (FTX) lại gặp phải lỗi kiểm soát và hoàn toàn thiếu thông tin tài chính đáng tin cậy như vậy. Từ tính toàn vẹn của hệ thống bị xâm phạm và quy định nước ngoài bị lỗi, đến việc tập trung quyền kiểm soát. Đây là điều chưa từng có trong tay một một số lượng rất nhỏ các cá nhân thiếu kinh nghiệm, không phức tạp và có khả năng bị tổn hại."
— Giám đốc điều hành mới của FTX, John Ray
Sự thất bại của FTX bắt nguồn từ việc nó được điều hành bởi một tổ chức kém cỏi với các tác nhân độc hại và không đủ tiêu chuẩn - rủi ro tập trung hóa.
Chúng tôi tin rằng điều này một phần cũng là do các cơ quan quản lý không có quyền hạn hoặc công cụ thích hợp để bảo vệ điểm mấu chốt — được Quốc hội ủy quyền chỉ thực thi việc thực thi sau khi thiệt hại xảy ra, thay vì có khả năng ưu tiên bảo vệ người dùng và tiền.
Một yếu tố chính khác dẫn đến sự sụp đổ của FTX là sự không chắc chắn về quy định ở Hoa Kỳ khiến các tổ chức và người dùng tiền điện tử rời khỏi Hoa Kỳ, chẳng hạn như “Miền Tây hoang dã”, nơi rất dễ dàng để thành lập một công ty và vận hành – những rắc rối về quy định.
Chúng tôi tin rằng có hai cách để tránh cuộc khủng hoảng này:
1. Phân quyền: Nếu FTX là một sàn giao dịch phi tập trung được tạo thành từ các giao thức hợp đồng thông minh, như DeFi, thì các hoạt động của sàn giao dịch có thể đã hoàn toàn minh bạch, có thể kiểm tra và xác minh được. Ngoài ra, tiền của người dùng có thể đã được giữ trong quyền giám sát của riêng họ. Một số giao thức DeFi với các đặc điểm này loại trừ nhiều hành vi gian lận tiềm ẩn, quản lý quỹ sai, tạm dừng rút tiền, v.v. - tức là rủi ro tập trung. DeFi và chuỗi khối là giải pháp cho nhiều rủi ro tập trung cổ điển này. Tính minh bạch, khả năng kiểm tra, khả năng xác minh, quyền tự giám sát, v.v. là những đặc điểm vốn có của một số kiến trúc giao thức DeFi.
2. Quy định/Tính minh bạch: Trong khi chúng tôi chờ đợi DeFi được áp dụng rộng rãi, một khung pháp lý toàn diện, mạnh mẽ dành cho tiền điện tử sẽ mang đến cho chúng tôi sự đảm bảo tốt hơn về tính toàn vẹn của thể chế (ví dụ: tài chính truyền thống được quản lý). Một khung pháp lý toàn diện sẽ yêu cầu tính minh bạch, kiểm toán, báo cáo, đánh giá thường xuyên, tách biệt các sàn giao dịch với các xung đột lợi ích tiềm ẩn, v.v., phải đủ rộng để bảo vệ tất cả người dùng, bất kể các giao dịch có ở nước ngoài hay không và trao cho các cơ quan quản lý quyền hạn thích hợp và công cụ để phát hiện bất kỳ vấn đề nào trước thời hạn.
Chúng tôi tin tưởng vào các sàn giao dịch minh bạch, được kiểm toán và quản lý — các công ty như các công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi Coinbase, Bitstamp và Circle là những ví dụ điển hình về tính liêm chính của thể chế. Công nghệ DeFi.
"Quy định về tiền điện tử ở Hoa Kỳ rất khó điều hướng và các cơ quan quản lý cho đến nay đã thất bại trong việc cung cấp một khuôn khổ khả thi về cách cung cấp các dịch vụ liên quan đến tiền điện tử một cách an toàn và minh bạch. Điều này có nghĩa là một số lượng lớn tài chính dựa trên tiền điện tử các sản phẩm, bao gồm cho vay, giao dịch ký quỹ và các công cụ khác hoàn toàn hợp pháp và được quy định trong thị trường tài chính truyền thống hầu như luôn là bất hợp pháp ở Hoa Kỳ. Hoa Kỳ sợ các vụ kiện. Họ không muốn phá vỡ các quy tắc, và bây giờ họ không' không biết các quy tắc là gì.
"Kết quả là, người tiêu dùng Hoa Kỳ và các nhà giao dịch tiên tiến đã giao dịch trên các nền tảng nước ngoài có rủi ro cao ngoài phạm vi quyền hạn và sự bảo vệ của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ. Ngày nay, hơn 95% hoạt động giao dịch tiền điện tử diễn ra trên các sàn giao dịch nước ngoài."
"Một phần lý do khiến FTX có thể phát triển lớn mạnh là vì nó hoạt động ở Bahamas, một quốc gia nhỏ có ít khả năng điều chỉnh và giám sát các doanh nghiệp dịch vụ tài chính. quá khứ? Không, nhưng họ thực sự đã tạo ra một tình huống mà FTX có thể mạo hiểm mà không có bất kỳ hậu quả nào."
tiêu đề phụ
CeFi VS DeFi: FTX là sự thất bại của việc tập trung hóa
Đoạn này được viết bởi Jesus Robles, III, Trợ lý nội dung
Trong ngành của chúng tôi, sự khác biệt giữa các thực thể, hệ thống, công ty, v.v. "tập trung" và "phi tập trung" là rất quan trọng.
Tóm lại: các tổ chức tập trung như tổ chức tài chính truyền thống, tập đoàn, v.v. phải đối mặt với một số rủi ro rõ ràng - ví dụ: ban quản lý chọn thực hiện hành vi gian lận, quản lý sai tiền của người dùng, v.v., dẫn đến sự sụp đổ của công ty. Các thành viên khác của tổ chức, người dùng,… không có tiếng nói trong các quyết định sai trái này nhưng vẫn phải gánh chịu toàn bộ hậu quả.
Đối với một hệ thống phi tập trung, "sự thất bại hoàn toàn trong kiểm soát của công ty và hoàn toàn thiếu thông tin tài chính đáng tin cậy" (trong trường hợp của FTX), vốn đã khó đạt được hơn, bởi vì trong một hệ thống phi tập trung như DeFi, tính minh bạch và quyền tự giám sát là Cơ bản các tính năng, được thực thi nghiêm ngặt bởi các hợp đồng và mã thông minh minh bạch và công bằng.
Mặc dù hoạt động kinh doanh của nó liên quan đến các dự án phi tập trung, mã thông báo, v.v., FTX về cơ bản là một tổ chức tập trung. Sự sụp đổ của nó hẳn là do nguy cơ tập trung hóa được lựa chọn bởi một nhóm nhỏ những người ra quyết định thông qua gian lận, quản lý quỹ sai, v.v. Đối với các dịch vụ, sản phẩm và công cụ DeFi hay còn gọi là DAO (Tổ chức tự trị phi tập trung), các quyết định cần được đưa ra một cách dân chủ bởi tất cả những người tham gia có liên quan và trước sự chứng kiến đầy đủ của tất cả những người tham gia. Hầu hết những người tham gia hợp lý sẽ không đồng ý với các quỹ gian lận, được quản lý kém. Thông qua dân chủ hóa và minh bạch, chúng tôi tin rằng DeFi sẽ khiến những thứ như FTX khó xảy ra hơn.
Một thực thể hoặc hệ thống tập trung không rõ ràng - vì không có cách nào để nhìn vào hoạt động bên trong của nó, nên không thể đánh giá bất kỳ vấn đề tiềm ẩn nào từ bên ngoài. Các hồ sơ được công bố gần đây từ thủ tục phá sản của FTX cho thấy các vấn đề của công ty đã trở nên tồi tệ hơn trong những tháng trước khi phá sản. Cuộc khủng hoảng này có thể đã được phát hiện sớm và cuối cùng có thể tránh được nếu các công ty phát triển tính minh bạch, tiến hành kiểm toán toàn diện, v.v. Đối với các dịch vụ, sản phẩm và công cụ DeFi, loại minh bạch này thường có sẵn, khiến mọi thứ khó có thể trở nên tồi tệ trong thời gian dài như đã xảy ra trong trường hợp của FTX.
Trong trường hợp fintech, một thực thể hoặc hệ thống tập trung thường nắm giữ tài sản cho người dùng. Mặc dù điều này có một số lợi ích, nhưng nếu một thực thể hoặc hệ thống bị lỗi, thì những tài sản đó cũng bị ảnh hưởng. Trên thực tế, đây là trường hợp của FTX. Hàng trăm nghìn hoặc thậm chí hàng triệu người dùng đã mất hàng tỷ đô la tài sản tiền điện tử sẽ “may mắn” nhận được một vài xu tiền bồi thường sau khi quá trình phá sản hoàn tất. Ví dụ, thủ tục phá sản của Mt. Gox vẫn chưa được giải quyết sau khoảng thời gian 9 năm. Nhưng đối với các dịch vụ, sản phẩm và công cụ tài chính phi tập trung, người dùng có thể giữ tài sản của mình theo một thỏa thuận hoặc kiến trúc hệ thống cụ thể, vì vậy ngay cả khi dự án thất bại, họ vẫn có thể rút tiền từ dịch vụ, sản phẩm hoặc công cụ đó để tránh thua lỗ.
Sự thất bại của việc tập trung hóa đã dẫn đến sự sụp đổ của FTX tập trung. Chuỗi khối — và cách nó có thể được phân quyền — là giải pháp, không phải vấn đề.
DeFi rất tuyệt: mã là luật
Đoạn này được viết bởi Jesus Robles, III, Trợ lý nội dung
DeFi khác với tài chính tập trung mờ đục, nền tảng của nó rất vững chắc, bắt nguồn từ mã bất biến và hoàn toàn minh bạch. Trong một số trường hợp, DeFi loại bỏ hoàn toàn tính chủ quan của con người, chẳng hạn như các quyết định tài trợ. Với DeFi, những người tham gia có thể giao dịch một cách công khai và minh bạch trên chuỗi khối — thay vì đằng sau hậu trường thông qua các tác nhân tài chính mờ đục, con người (tức là dễ sai lầm), có khả năng gây xung đột. Vì vậy, DeFi là tầm nhìn mà chúng ta nên cố gắng đạt được, thay vì khăng khăng sử dụng một hệ thống tài chính tập trung kém hiệu quả.
DeFi chưa bao giờ "phạm tội". Các quy tắc được mã hóa thành hợp đồng thông minh. Người dùng không cần tin tưởng các đối tác, họ cũng không cần tin tưởng vào nền tảng để thực hiện các giao dịch tài chính. Mã của DeFi chỉ đơn giản là thực thi những gì cả hai bên đồng ý.
Khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) tăng đột biến vào tháng 11 sau sự cố FTX.
Bằng chứng tốt nhất cho thấy DeFi vượt trội so với tài chính tập trung là sự cạnh tranh trực diện.
“Ngoài ra, trong khi tin tức về sự thất bại của FTX khiến những người hoài nghi về tiền điện tử rất đau lòng, chúng tôi muốn chỉ ra rằng tất cả các sự cố gần đây trong hệ sinh thái tiền điện tử đều đến từ những người chơi tập trung, không phải các giao thức phi tập trung.”
— Steven Alexopoulos, Nhà phân tích tiền điện tử, JP Morgan, ngày 10 tháng 11 năm 2022
Các công ty tài chính tập trung không còn tồn tại như Celsius và BlockFi đã kinh doanh với các đối tác và sau đó đầu tư số tiền đó vào các giao thức DeFi. Điều xảy ra tiếp theo có ảnh hưởng sâu rộng: các công ty tài chính tập trung này đã bị các hợp đồng thông minh buộc phải trả lại giao thức DeFi. Celsius đã buộc phải ưu tiên hoàn trả khoản vay trị giá 400 triệu đô la của mình trên Maker, Aave và Compound để ngăn tài sản thế chấp của nó bị thanh lý. Nó không có khả năng "tái cấu trúc"/vi phạm hợp đồng thông minh. Trong DeFi, "giao dịch là giao dịch" - bạn không thể thoát ra được. Tất cả các công ty tài chính tập trung đều bị hợp đồng thông minh buộc phải hoàn trả các thỏa thuận DeFi.
Mặt khác, các công ty tài chính tập trung như FTX có thể nói dối và lừa dối khách hàng của chính họ. Thật không may, khách hàng của họ không có khả năng lấy lại tiền của họ.
Với DeFi, kết quả sẽ khác. Khách hàng có thể theo dõi thỏa thuận trên chuỗi khối và chắc chắn rằng mã sẽ thực hiện giao dịch của họ.
Một phần lý do khiến FTX thất bại là Alameda bị cáo buộc có tài khoản trả phí. Ngoài ra, Alameda được phép giao dịch mà không có cơ chế thanh lý tự động khi sử dụng quá nhiều đòn bẩy. Tuy nhiên, không có cửa hậu hoặc nhượng bộ trong DeFi, những điều này không được phép trong DeFi. Trong DeFi, các quy tắc giống nhau áp dụng cho tất cả mọi người và các giao thức không thể đi chệch khỏi chúng về mặt cấu trúc.
Chúng tôi tin rằng DeFi là tương lai của tài chính và mặc dù nó có một số vấn đề đặc biệt ban đầu, nhưng nó chắc chắn là giải pháp cho các rủi ro và hạn chế của tài chính tập trung, chẳng hạn như thiếu minh bạch, rủi ro giao dịch cửa sau, mất khả năng thanh toán, quản lý quỹ sai, gian lận Chờ đợi. Đây là một phần lý do chúng tôi đầu tư vào một số giao thức DeFi.
Chúng tôi tin rằng ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của các giao thức DeFi.
Tài chính an toàn hơn về mặt cấu trúc: Sàn giao dịch được quản lý
Đoạn này được viết bởi Jesus Robles, III, Trợ lý nội dung và Chia Jeng Yang, Hiệp hội đầu tư
Mặc dù DeFi không nhất quán với CeFi theo một số cách, nhưng sự cùng tồn tại của hai fintech này sẽ trở thành chuẩn mực, thay vì DeFi "thay thế hoàn toàn" CeFi.
Điều đó nói rằng, CeFi có thể và phải cải thiện vì nó liên quan đến tiền điện tử và cần quy định tốt hơn. Các thực thể được quản lý thường an toàn hơn và chúng tôi tin rằng quy định tạo ra các tổ chức tài chính an toàn hơn về mặt cấu trúc với giá trị ròng tốt hơn và chúng nên được chấp nhận.
Trao đổi CeFi được quy định có thể và làm rất tốt. Chúng tôi có điều gì đó để nói về các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung được quản lý tốt, hoàn toàn minh bạch và được vận hành nghiêm ngặt — như Coinbase, Bitstamp và Circle, mà Pantera đã đầu tư vào.
1. Coinbase
Coinbase là một công ty giao dịch công khai tuân theo quy định nghiêm ngặt và vào năm 2017 đã trở thành một trong những thực thể đầu tiên nhận được BitLicense cho giấy phép kinh doanh tiền điện tử từ Bộ Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS). Coinbase cũng có giấy phép ở hầu hết mọi tiểu bang ở Hoa Kỳ và tiếp tục tìm kiếm và nhận được sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý quốc tế để hỗ trợ sự phát triển và mở rộng của nền tảng.
Vào tháng 6 năm 2021, Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin) đã cấp cho Coinbase Germany GmbH giấy phép lưu ký và giao dịch tiền điện tử theo chế độ cấp phép mới được giới thiệu vào tháng 1 năm 2020. Khung cấp phép BaFin là khuôn khổ đầu tiên thuộc loại này ở EU, với Coinbase Đức là công ty đầu tiên nhận được giấy phép như vậy.
Nhờ quy định của mình, Coinbase hiện là sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ hai tính theo khối lượng giao dịch và là một trong những công ty thành công và nổi bật nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử. CeFi được điều chỉnh hoạt động rất tốt!
2. Bitstamp
Chúng tôi tin rằng Bitstamp, sàn giao dịch tiền điện tử lâu đời nhất, là một trong những công ty dẫn đầu ngành về mặt tuân thủ và quy định. lý do:
Lưu ký tài sản 1:1 với công ty ủy thác được cấp phép BitGo và các tổ chức ngân hàng được quản lý khác.
Có bảo hiểm tội phạm.
Chúng tôi hiện đang hợp tác với BitGo và Ernst & Young để phát hành báo cáo về tính minh bạch của chứng chỉ dự trữ kể từ sự kiện FTX.
Đây là sàn giao dịch tiền điện tử đầu tiên nhận được giấy phép ở Châu Âu: Vào năm 2016, nó đã nhận được giấy phép đại lý thanh toán EBA ở Luxembourg.
Đây là một trong số ít các công ty có NYDFS BitLicense hoạt động tại Bang New York.
Được kiểm toán bởi Ernst & Young trong bốn năm qua.
Giữ dự trữ vốn theo yêu cầu của NYDFS.
Bitstamp, hiện là sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ năm tính theo khối lượng giao dịch, đã chứng kiến thị phần của mình tăng vọt khi người dùng rời bỏ các sàn giao dịch nguy hiểm ở nước ngoài để chuyển sang các sàn an toàn hơn, được quản lý.
CeFi được điều chỉnh hoạt động rất tốt!
3. Circle
Circle đã phát hành USDC, một loại tiền tệ ổn định, giống như một lối vào thế giới mã hóa hơn là một sàn giao dịch. Mỗi USDC trên internet đều được hỗ trợ 100% bằng tiền mặt và tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, do đó, nó luôn có thể chuyển đổi thành USD với tỷ lệ 1:1. (Stablecoin là một loại tiền điện tử được hỗ trợ dự trữ được thiết kế để tận dụng các lợi ích phân cấp của chuỗi khối đồng thời giảm thiểu rủi ro biến động giá điển hình của thị trường tiền điện tử.)
Dự trữ Circle USDC được nắm giữ và quản lý bởi các tổ chức tài chính hàng đầu của Hoa Kỳ, bao gồm BlackRock và BNY Mellon. Hàng tháng, Grant Thornton LLP (một trong những công ty kiểm toán, thuế và tư vấn lớn nhất tại Mỹ) cung cấp báo cáo về quy mô dự trữ USDC.
Circle, giống như PayPal, Stripe và Apple Pay, được cấp phép chuyển tiền theo luật của tiểu bang Hoa Kỳ. Báo cáo tài chính của Circle được kiểm toán hàng năm và được SEC xem xét.
Tại Hoa Kỳ, Circle cũng được Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN), một bộ phận của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, quản lý như một doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ.
Bên ngoài Hoa Kỳ, Circle được Cơ quan quản lý tài chính của Vương quốc Anh quy định là Tổ chức tiền điện tử (EMI), thuộc trách nhiệm của Bộ Tài chính và Quốc hội Vương quốc Anh.
Gần đây, Circle cũng đã nhận được sự chấp thuận về nguyên tắc từ Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) với tư cách là tổ chức thanh toán lớn được cấp phép. Điều này cho phép Circle cung cấp các sản phẩm thanh toán kỹ thuật số, dịch vụ chuyển tiền xuyên biên giới và trong nước tại Singapore, do đó trở thành một thế hệ dịch vụ tài chính và ứng dụng kinh doanh mới.
Circle giám sát chặt chẽ hành động của các chính phủ nói trên để đảm bảo rằng họ đáp ứng mọi nghĩa vụ trong tương lai.
Với cách tiếp cận thận trọng đối với quy định, Circle đã trở thành một trong những cổng hoạt động lâu nhất và đáng tin cậy nhất đối với thế giới tiền điện tử, dẫn đầu việc áp dụng stablecoin và thường ủng hộ các quy định ngành phù hợp hơn.
Quy định và DeFi
Đoạn này được viết bởi Jesus Robles, III, Trợ lý nội dung và Chia Jeng Yang, Hiệp hội đầu tư
Các thực thể được quản lý thường an toàn hơn và chúng tôi tin rằng quy định tạo ra các tổ chức tài chính an toàn hơn về mặt cấu trúc với giá trị ròng tốt hơn và chúng nên được chấp nhận. Quy định là một trong nhiều công cụ để tăng cường cấu trúc bảo mật và giúp bắt những kẻ có ý đồ xấu — nhưng nó cũng có những hạn chế. Cấu trúc pháp lý và quy định nên được coi là phương tiện bảo đảm tốt nhưng không đầy đủ, chỉ đơn thuần là phương tiện để đạt được mục đích "tài chính an toàn hơn về mặt cấu trúc".
Trong môi trường toàn cầu cởi mở hơn do tiền điện tử tạo ra, DeFi phải bảo vệ người dùng của mình thông qua mã và vì các mục đích không tin cậy, không có gì máy móc, có cấu trúc hoặc đáng tin cậy hơn mã.
Trong khi sự cố FTX vẫn đang tiếp diễn, nhiều giao thức DeFi vẫn hoạt động như trước, nhiều giao thức trong số đó đã được củng cố nhờ nhiều vụ phá sản xảy ra trong năm nay.
"Chúng ta nên nói về bản chất phi tập trung của DeFi vì nó làm nảy sinh một loạt vấn đề khác, đặc biệt là đối với các cơ quan quản lý. Chúng ta đã quen với việc thực hành. Ví dụ, các giám định viên ngân hàng được nhúng vào các ngân hàng, văn phòng của họ là của họ . Các ngân hàng được quản lý. DeFi và DAO đặt ra rất nhiều câu hỏi rất khó về vai trò của các cơ quan quản lý."
— Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Hội nghị thượng đỉnh khai mạc DeCenter ở Princeton, ngày 30 tháng 11 năm 2022
Triển vọng pháp lý: Hợp pháp hóa công nghiệp và công nghệ trong tương lai
“Mặc dù đây chắc chắn là một trở ngại lớn trong ngắn hạn, nhưng chúng tôi tin rằng sự cố FTX được công bố rộng rãi có thể tăng tốc đáng kể thời gian đưa ra quy định liên quan đến tiền điện tử (tương tự như quy định ngân hàng mới sau GFC (Khủng hoảng tài chính toàn cầu)). ”
“Do đó, chúng tôi coi sự thất bại của FTX là một bước thụt lùi đối với ngành, nhưng nó có thể chứng tỏ là chất xúc tác để ngành tiền điện tử tiến thêm hai bước (mở khóa thêm giá trị tiện ích của chuỗi khối). Việc thiết lập tiền điện tử là chất xúc tác cần thiết để thúc đẩy việc áp dụng tiền điện tử của các tổ chức trên quy mô lớn."
— Steven Alexopoulos, Nhà phân tích tiền điện tử, JP Morgan, ngày 10 tháng 11 năm 2022
Theo "Thông báo về việc tiếp tục ngăn chặn và xử lý rủi ro thổi phồng trong giao dịch tiền ảo" do ngân hàng trung ương và các ban ngành khác ban hành, nội dung bài viết này chỉ mang tính chất chia sẻ thông tin, không quảng bá hay xác nhận bất kỳ hoạt động và đầu tư nào. Tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào.
cảnh báo rủi ro:
Theo "Thông báo về việc tiếp tục ngăn chặn và xử lý rủi ro thổi phồng trong giao dịch tiền ảo" do ngân hàng trung ương và các ban ngành khác ban hành, nội dung bài viết này chỉ mang tính chất chia sẻ thông tin, không quảng bá hay xác nhận bất kỳ hoạt động và đầu tư nào. Tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào.
IOS
Android