Nansen Research: Vượt qua xu hướng tăng và giảm của tiền điện tử, NFT cũng có các chỉ báo tâm lý thị trường?
Bài báo này là của Nansen, được Odaily tái bản với sự cho phép.
tiêu đề cấp đầu tiên
TLDR
Chu kỳ mã thông báo chung (mã thông báo có thể thay thế): Nansen đã phân tích tâm lý nhà đầu tư và các chỉ số kinh tế vĩ mô, được tóm tắt như sau:
Tâm lý nhà đầu tư chuyển sang “hoảng loạn” vào tháng 5 năm 2022, đánh dấu sự khởi đầu của một giai đoạn hợp nhất dài về giá tiền điện tử (xem Hình 1)
Để giá tiền điện tử thoát khỏi giai đoạn hợp nhất và chạm đáy, sự không chắc chắn cơ bản phải giảm
Trường hợp chính cho kịch bản này là Fed tập trung vào tỷ lệ thất nghiệp hơn là lạm phát.
Tăng trưởng thực tế đang chậm lại mạnh mẽ, có nghĩa là điều đó đang đến gần hơn.
Phân tích lịch sử cho thấy khả năng Fed tạm dừng thắt chặt tiền tệ cho đến quý 1 năm 2023 cao hơn (xem Hình 6)
Chu kỳ NFT (Mã thông báo có thể thay thế): NFT có mối tương quan yếu hơn với các mã thông báo chung so với giữa các mã thông báo chung. Nansen đã phát triển một chỉ báo tâm lý nhà đầu tư dành riêng cho thị trường NFT dựa trên hai chỉ báo trên chuỗi:
Theo dõi biến động thực tế theo giá NFT: biến động thực tế cao hơn -> lợi nhuận kỳ hạn hàng tuần cao hơn
bản tóm tắt
bản tóm tắt
Phân tích gần đây của chúng tôi về thị trường tài sản tiền điện tử đã tiết lộ bốn thông tin chi tiết:
1) Tâm lý nhà đầu tư trở nên hoảng loạn tột độ vào tháng 5, dẫn đến việc phân bổ nhanh chóng cho stablecoin, đặc biệt là USDC và đầu tư vào nhiều “nơi trú ẩn an toàn” kỹ thuật số (và phi kỹ thuật số). Theo chúng tôi, điều này đã dẫn đến sự điều chỉnh về giá của các mã thông báo phổ biến mà thị trường cần thêm thời gian để tiêu hóa.
2) Chu kỳ kinh tế vĩ mô hiện nay đang chuyển từ lạm phát đình đốn, tức là tăng trưởng thực tế chậm lại và lạm phát gia tăng, dẫn đến tăng trưởng thực tế suy giảm nghiêm trọng và lạm phát cao. Tăng trưởng thực tế càng yếu thì càng có nhiều khả năng Fed sẽ trì hoãn chính sách thắt chặt với các đợt tăng lãi suất hơn nữa (“Fed đặt”). Khi xác suất này đạt đến một ngưỡng đủ, nó có thể hỗ trợ thị trường tiền điện tử.
3) Dựa trên các chỉ số vĩ mô được xem xét trong bài viết của chúng tôi, chúng tôi đang ở gần (ước tính Q4 2022 - Q1 2023) nhưng không hoàn toàn trong giai đoạn hỗ trợ.
4) Việc tạm dừng thắt chặt tiền tệ thuận lợi này có thể sẽ ngắn hơn so với các chu kỳ trước, vì chúng tôi tin rằng các yếu tố địa chính trị toàn cầu, sự tan rã của chuỗi cung ứng toàn cầu và "những người thuộc thế hệ bùng nổ trẻ em" đã nghỉ hưu (những người giàu nhất xét về quyền sở hữu tài sản) Lạm phát là có khả năng tăng tốc trở lại sau một cuộc suy thoái, được thúc đẩy bởi nhiều năm chi tiêu cho thế hệ tiếp theo.
Mở rộng phân tích của chúng tôi sang thị trường NFT (mã thông báo không thể thay thế), phân tích của chúng tôi cho thấy rằng các chỉ số sau có xu hướng thúc đẩy giá NFT: 1) biến động giá theo dõi của NFT và 2) khối lượng giao dịch của các bộ sưu tập NFT trưởng thành hơn và Tỷ lệ của tất cả các khối lượng giao dịch.tiêu đề cấp đầu tiên
tiêu đề phụ
1.1 Các chỉ số ưu tiên rủi ro cho stablecoin
Nansen Stablecoin Risk Appetite Indicator đo lường tâm lý của nhà đầu tư tiền điện tử bằng cách đo lường sự phân bổ tương đối của stablecoin trên tổng số dư USD của các ví “tiền thông minh” (xem Hình 1). Vào tháng 5 năm 2022, tỷ lệ này tăng vọt lên khoảng 16% tại thời điểm viết bài, trên "ngưỡng hoảng loạn" 11% của chúng tôi (chi tiết hơn tạixem bài viết này）。
Trong các sự kiện tách rời tương ứng của UST và sETH (xem Nansen trênBáo cáo sự kiện tách rời UST) và việc làm sáng tỏ các kế hoạch đầu tư có đòn bẩy trên các nhóm thanh khoản và các giao thức DeFi khác, tâm lý và giá cả đã xấu đi một cách dễ hiểu. Theo chỉ báo khẩu vị rủi ro của stablecoin, khi giá của tiền điện tử điều chỉnh, các nhà đầu tư sẽlàm trầm trọng thêm mối quan tâmMô tả hình ảnh
tiêu đề phụ
Nguồn: Truy vấn Nansen
1.2 Chuyển hướng sang tăng trưởng thực đang suy giảm nhanh chóng và lạm phát cao
Chỉ riêng cảm tính thôi là không đủ để kêu gọi một “đáy” trái ngược với giá tài sản tiền điện tử. Tâm lý có thể sẽ vẫn bị khuất phục miễn là các động lực cơ bản đằng sau giá tài sản vẫn ở mức tiêu cực. Đây là sự khác biệt giữa nhận thức của nhà đầu tư về rủi ro và sự không chắc chắn cơ bản tiềm ẩn thực tế (xem Phần 3.1 để biết chi tiết).
Trong lịch sử, môi trường vĩ mô lạm phát cao và biến động không tốt cho các tài sản rủi ro (và tài sản tiền điện tử cũng không ngoại lệ) vì nó buộc tỷ lệ chiết khấu cao hơn ngay cả khi nhu cầu thực giảm (dòng trên cùng thấp hơn).
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Markit, S&Pglobal
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Nguồn: St-Louis Fed và Kansas City Fed
tiêu đề phụ
1.3 Chờ "Fed Put"
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Dự báo kinh tế của Fed tháng 6 năm 2022
Chúng tôi đã cố gắng sử dụng công cụ dự đoán suy thoái kinh tế đáng tin cậy nhất, đường cong lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ, để đo lường các ước tính về thời gian kích hoạt của Fed (xem Hình 5). Dựa trên phân tích lịch sử của chúng tôi, thời gian chuẩn bị giữa đảo ngược đường cong lợi suất (chúng tôi sử dụng kỳ hạn 10 năm đến 2 năm của Hoa Kỳ ở đây) và lần cắt giảm lãi suất chính sách đầu tiên là khoảng 7 tháng (trung bình). Điều này sẽ dẫn đến khả năng cắt giảm lãi suất cao hơn hoặc nhiều khả năng là tạm dừng thắt chặt tiền tệ cho đến quý 1 năm 2023, sau đó là suy thoái vào quý 3 năm 2023 (trung bình 16 tháng dẫn đầu). Chúng tôi lưu ý rằng thời gian thực hiện được phân bổ rộng rãi, với ngày tạm dừng tối đa hoặc mới nhất của Fed ước tính là vào quý 1 năm 2024 (22 tháng). Các tài sản rủi ro nhạy cảm nhất với lãi suất, chẳng hạn như tài sản tiền điện tử, có thể sử dụng trước "quyền chọn bán của Fed".
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
tiêu đề phụ
1.4 Các chỉ báo chu kỳ thị trường tiền điện tử
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
tiêu đề phụ
1.5 Chu kỳ thị trường NFT
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Bảng điều khiển Nansen
Tuy nhiên, vào tháng 6, chỉ số Nansen NFT-500 và các chỉ số Blue Chip-10, Social-100, Art-20 và Metaverse-20 đều cho thấy xu hướng đảo chiều nhẹ (xem Hình 11). Đáng chú ý, chỉ số Art-20 có mức tăng lớn nhất +32.6%, từ 739 điểm đầu tháng 6 lên 980 điểm cuối tháng.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
tiêu đề cấp đầu tiên
2. Khoảng cách thế hệ của các chỉ báo tâm lý nhà đầu tư trên thị trường NFT
Mặc dù một số chỉ số tài chính vi mô và vĩ mô được dựa vào khi định giá các tài sản tài chính truyền thống, nhưng bản chất non trẻ của NFT và thị trường tiền điện tử rộng lớn có nghĩa là có rất ít hoặc chỉ có một số chỉ số thị trường đáng tin cậy để giúp xác định định giá của tài sản và tâm lý thị trường. Trong trường hợp không có các chỉ báo đáng tin cậy, tâm lý thị trường NFT được thúc đẩy bởi sự đầu cơ của nhà đầu tư (xemGunay & Muhammed, 2022).
Không giống như các tài sản tiền điện tử như Bitcoin hoặc Ethereum, NFT không thể thay thế được, nghĩa là mỗi mã thông báo có thể nhận dạng duy nhất, giữ một giá trị khác và đại diện cho một công cụ duy nhất. Bản chất không thể thay thế độc đáo của NFT giới thiệu những cách mới để áp dụng và triển khai công nghệ chuỗi khối cho các ứng dụng khác nhau.
Mặc dù đã có tranh cãi về mức độ khan hiếm của NFT (Chohan，2021), nhưng các cách sáng tạo để tận dụng các thuộc tính của NFT đang xuất hiện. Ví dụ: NFT được sử dụng để ghi lại và trình bày các bộ sưu tập nghệ thuật (Kugler，2021). Các ứng dụng đáng chú ý khác bao gồm gán quyền cho các tài sản (kỹ thuật số) khác (Wilson、Karg & Ghaderi，2021), quyền sở hữu đất đai và tài sản trong Metaverse, triển khai Internet vạn vật (IoT) (Arcenegui, Arjona và Baturone, 2021), giao dịch năng lượng ngang hàng (Karandikar, Chakravorty và Rong, 2021), và thậm chí cả bảo vệ động vật hoang dã (Mofokeng và Fatima, 2018). Ngoài ra, trước đây của chúng tôiPhương pháp chỉ số NFT, bài báo đã phân tích hơn 500 bộ sưu tập NFT, cho phép chúng tôi xác định bốn danh mục chính của NFT—nghệ thuật, xã hội, trò chơi và metaverse. Một quan sát quan trọng từ phân tích này là tài sản NFT có nhiều trường hợp sử dụng và có thể được chia thành nhiều danh mục NFT.
Do các mô hình định giá truyền thống không nhất thiết phải áp dụng cho tài sản tiền điện tử, trọng tâm đã chuyển sang khám phá tâm lý nhà đầu tư để điều hướng thị trường này. Hơn nữa, tài liệu hiện có cho thấy thị trường tiền điện tử không hiệu quả và không đáp ứng giả định thị trường hiệu quả (Anamika, Chakraborty và Subramaniam, 2021). Do đó, bài báo này là một nỗ lực ban đầu để điều tra vai trò của tâm lý nhà đầu tư trong việc xác định hành vi giá của NFT. Bài viết này tập trung vào NFT với tư cách là một loại tài sản (sau này sẽ được gọi là "thị trường NFT"), chứ không phải là tập hợp các NFT của các tài sản riêng lẻ. Mục tiêu chính của chúng tôi là xác định các đại diện cho tâm lý nhà đầu tư có thể giải thích hành vi giá NFT. Các đại diện cho tâm lý nhà đầu tư được chọn cho phân tích này bao gồm các mô hình, chẳng hạn như hồi quy giá đối với sự biến động đã nhận ra trong quá khứ, cũng như các phép đo định lượng về khối lượng, tốc độ bán hàng và thậm chí cả sự xuất hiện của các tìm kiếm “NFT” trên mạng xã hội.
tiêu đề cấp đầu tiên
tiêu đề phụ
3.1 Tài chính truyền thống: Xác định các chỉ số về khẩu vị rủi ro
Trong tài chính truyền thống, số liệu "khẩu vị rủi ro" giúp đánh giá khả năng thị trường đạt đỉnh và đáy (Văn học: Illing & Meyer, 2004). Khẩu vị rủi ro bao gồm nhận thức rủi ro của nhà đầu tư về sự không chắc chắn về giá tài sản, cũng như mức độ không chắc chắn xung quanh các nguyên tắc cơ bản về giá tài sản. Không có thành phần nào trong số này có thể quan sát trực tiếp được, nhưng những thành phần sau thường không quá khó để ước tính.
Mô tả hình ảnh
Hình 13: Tổng quan về các yếu tố và mô hình được áp dụng để ước lượng khẩu vị rủi ro đối với tài sản tài chính truyền thống
tiêu đề phụ
Mô tả hình ảnh
Hình 14: Tổng quan về các yếu tố và mô hình được thử nghiệm để đo lường khẩu vị rủi ro NFT
Các số liệu NFT được liệt kê ở trên hầu hết được tạo bằng cách sử dụng số liệu thống kê từ giá bán NFT trên chuỗi, khối lượng, từ/đến địa chỉ ví, ngoại trừ các số liệu tìm kiếm của Google:
Giá của Blue Chip NFT so với All/NFT-500 Large Cap NFT và Khối lượng Blue Chip NFT so với All/NFT-500 NFT: Các số liệu này đo lường sở thích của nhà đầu tư đối với các tài sản được coi là "an toàn hơn", chẳng hạn như Blue Chip NFT trong sự thống trị của Thị trường NFT của
Ví đang hoạt động: Có một lập luận để xem xét tác động mạng của tiền điện tử khi đánh giá NFT (Bài báo của Đại học Cornell, 2021). Chúng tôi tin rằng bằng cách đo lường hoạt động của ví, chúng tôi có thể hiểu được sự quan tâm của những người tham gia mạng đối với thị trường NFT.
Tỷ lệ mua trên bán của ví đang hoạt động: Chỉ báo này đo lường nhu cầu của ví đối với NFT.
Tỷ lệ sưu tập NFT với mức cao mới về giá hoặc khối lượng hoặc số lượng ví trong bốn tuần qua đến mức thấp mới / Tỷ lệ sưu tập trên giá hoặc khối lượng trung bình bốn tuần hoặc số lượng ví so với sưu tập dưới mức trung bình: Giá đo lường hoặc Chỉ báo động lượng cho cường độ âm lượng
Tất cả các số liệu được tổng hợp trong ba tập hợp con:
Tất cả các giao dịch trên mạng Ethereum
Khối lượng được lọc cho danh mục đầu tư thuộc Chỉ số Nansen NFT-500 (xem định nghĩa trong phần 3.3 bên dưới)
tiêu đề phụ
chữ
NFT-500 là một chỉ số thị trường rộng lớn theo dõi hoạt động thị trường cho các NFT được phát hành trên chuỗi khối Ethereum (ERC-721 và ERC-1155). Chỉ số sẽ được ra mắt vào ngày 1 tháng 1 năm 2022. Chỉ số chuẩn bao gồm một tập hợp không quá 500 dự án NFT, được tính trọng số theo vốn hóa thị trường. Chỉ số này được thiết kế để theo dõi hoạt động và chuyển động trên thị trường NFT. Chỉ số chuẩn được tính toán hàng ngày và được cân bằng lại sau mỗi 30 ngày, với các thành phần của chỉ số được đánh giá lại và cân bằng lại cho phù hợp. Để một NFT được đưa vào chỉ mục, nó cần phải đáp ứng:
a) Được bảo mật trên chuỗi khối bằng hợp đồng thông minh (ở giai đoạn này, Nansen Index chỉ theo dõi những giao dịch được phát hành trên Ethereum);
b) đã hoàn thành ít nhất 100 giao dịch trong 90 ngày qua, một nửa trong số đó có địa chỉ ví duy nhất và
c) Khối lượng giao dịch ít nhất 1.000 ETH nếu khối lượng giao dịch của bộ sưu tập NFT trong 90 ngày qua được giao dịch tự do và bộ sưu tập không có hoặc có rủi ro quá mức về các cú sốc thanh khoản có thể thấy trước
chữ
II.Tiêu chuẩn của Chỉ số rổ NFT
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Truy vấn Nansen, phân tích Nansen
tiêu đề cấp đầu tiên
4. Kết quả và diễn giải
Sử dụng điểm chuẩn được xây dựng của chúng tôi về lợi nhuận giá USD trong 7 ngày cho chỉ số danh mục đầu tư NFT làm biến phụ thuộc, chúng tôi thực hiện hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát đa biến trên các chỉ số NFT được trình bày trong Phần 3.2.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Truy vấn Nansen, phân tích Nansen
Sau khi kiểm soát độ lệch thống kê, chúng tôi đã tìm thấy hai biến có khả năng dự đoán tương đối cao trong mẫu (kết quả hồi quy xemHình 18）：
Biến động thực tế theo dõi giá của danh mục đầu tư NFT chuẩn:Hệ số tương quan dương có nghĩa là độ biến động thực tế cao hơn dự đoán lợi nhuận hàng tuần cao hơn
Khối lượng NFT blue chip so với tất cả khối lượng NFT:Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Nansen phân tích
Để kiểm tra kết quả hồi quy ngoài mẫu của chúng tôi (tháng 1 năm 2022 đến tháng 6 năm 2022), chúng tôi đã mô phỏng một chiến lược đầu tư vào điểm chuẩn của giá danh mục đầu tư NFT khi tín hiệu đầu tư của chúng tôi là dương và âm khi tín hiệu âm là trung lập (tiền mặt). Chúng tôi đã chọn xem xét các tín hiệu hàng tuần. Chúng tôi sử dụng các hệ số được tìm thấy trong mẫu, áp dụng cho hai chuỗi thời gian biến động thực tế và cặp blue-chip tất cả khối lượng bán để tạo tín hiệu đầu tư.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
tiêu đề cấp đầu tiên
5. Hạn chế và kết luận
Mặc dù vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng cao, nhưng điều quan trọng là phải hiểu hành vi giá của NFT với tư cách là một loại tài sản và tâm lý thị trường của nó có thể khác với tâm lý của các tài sản mã hóa thay thế. Trong bài viết này, chúng tôi khám phá tiềm năng của NFT để mang đến những cơ hội duy nhất trong thị trường tiền điện tử rộng lớn và xem xét hành động giá của chúng đối với tâm lý của những người tham gia thị trường.
Chúng tôi đã tìm thấy các dự đoán về giá NFT tương đối cao đối với hai chỉ số trên chuỗi: biến động thực tế theo sau đối với điểm chuẩn giá danh mục đầu tư NFT và NFT blue-chip so với tất cả khối lượng NFT. Biến động thường là một thước đo tốt về khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và việc chuyển từ NFT blue-chip sang NFT vốn hóa nhỏ có thể cho thấy rằng các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro để nhận được nhiều phần thưởng hơn (nghĩa là các nhà đầu tư được cho là những chỉ số tham lam) và ngược lại vì sợ hãi). Dựa trên hai chỉ báo này và các hệ số hồi quy của chúng tôi, chúng tôi đã tạo ra một chỉ báo tâm lý "sợ hãi và tham lam" để theo dõi thị trường NFT.
Khi chúng ta trải qua ít nhất một "chu kỳ" NFT đầy đủ, thì nhiều điểm dữ liệu thời gian thực hơn sẽ giúp xác thực tính mạnh mẽ của chỉ số này. Trên thực tế, dữ liệu ngoài mẫu được sử dụng chỉ chụp trong vài tháng. Khung thời gian chuyển tiếp của chúng tôi cũng bị giới hạn ở lợi nhuận giá NFT được dự báo trong một tuần và với nhiều dữ liệu hơn, chúng tôi đặt mục tiêu tăng khung thời gian này để giúp nắm bắt các "đỉnh và đáy" lớn hơn.
Các chỉ báo tâm lý cũng có giá trị đối với các đồng tiền truyền thống: Chỉ báo ưu tiên stablecoin Nansen đánh dấu sự hợp nhất giá từ tháng Năm.
Tâm lý phải được bổ sung bởi các chỉ số cơ bản để hiểu sâu hơn về chu kỳ tài sản. Kết luận vĩ mô quan trọng của chúng tôi là chúng ta đang bước vào giai đoạn tăng trưởng thực tế toàn cầu giảm mạnh, điều này có thể khiến các nhà hoạch định chính sách tạm dừng thắt chặt chính sách tiền tệ cho đến quý đầu tiên của năm sau, điều này có thể dẫn đến sự phục hồi ưu tiên của giá tiền điện tử.
Tiết lộ:Tác giả của nội dung này và các thành viên của Nansen có thể tham gia hoặc đầu tư vào một số giao thức hoặc mã thông báo được đề cập ở đây. Tuyên bố trên đóng vai trò tiết lộ các xung đột lợi ích tiềm ẩn và không phải là khuyến nghị mua hoặc đầu tư vào bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ thỏa thuận nào. Nansen không đề xuất bất kỳ hành động cụ thể nào liên quan đến bất kỳ mã thông báo hoặc giao thức nào. Nội dung ở đây chỉ dành cho mục đích giáo dục và thông tin và không nên được coi là tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc bất kỳ lời khuyên chuyên nghiệp hoặc lời khuyên nào khác. Không có nội dung và thông tin nào được cung cấp ở đây nhằm mục đích xúi giục hoặc cố gắng xúi giục bất kỳ người đọc hoặc người nào khác mua, bán hoặc giữ bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ thỏa thuận nào, hoặc mua hoặc bán bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ thỏa thuận nào cho hoặc trong kết nối với xem. Các tuyên bố được đưa ra ở đây (bao gồm cả các tuyên bố về quan điểm, nếu có) là hoàn toàn chung chung và không được điều chỉnh để tính đến các nhu cầu cá nhân và hoàn cảnh riêng của bất kỳ độc giả nào hoặc bất kỳ ai khác. Người đọc được khuyến khích thực hiện thận trọng và xem xét các nhu cầu và hoàn cảnh cá nhân của họ trước khi quyết định mua hoặc bán bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ thỏa thuận nào. Nansen có thể thay đổi quan điểm và ý kiến bày tỏ ở đây bất cứ lúc nào mà không cần thông báo trước. Nansen từ chối mọi trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ tổn thất hoặc trách nhiệm pháp lý nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc phụ thuộc vào bất kỳ nội dung nào.
