Hiểu lý do tại sao Compound, công ty cho vay DeFi hàng đầu, có thể thu hút 4,5 tỷ đô la thanh khoản

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từThông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc), bởi kyle, được xuất bản với sự cho phép.

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Thông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)

Thông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)

, bởi kyle, được xuất bản với sự cho phép.

Bài viết này sẽ giới thiệu về Compound, một trong những dự án hàng đầu trong lĩnh vực cho vay DeFi. Hợp chất, được phát hành vào năm 2018, hiện có giá trị bị khóa là 4,5 tỷ đô la. Vào tháng 6 năm 2020, Compound đã phát hành mã thông báo quản trị COMP, tham gia vào đợt bùng nổ mùa hè DeFi. Sẽ không dễ dàng để Compound duy trì vị thế là giao thức cho vay hàng đầu, đặc biệt là khi nó vẫn chưa triển khai mô hình dòng doanh thu ổn định. Với việc phát hành kế hoạch Chuỗi phức hợp, dự án có thể hoạt động như thế nào vào năm 2021?

Tổng quan về hợp chất - giao thức

Hợp chất là một giao thức trên chuỗi khối Ethereum cho phép người dùng mượn và cho mượn các mã thông báo mật mã. Lãi suất của nó được đặt theo thuật toán dựa trên cung và cầu của từng tài sản. Người cho vay và người đi vay tương tác trực tiếp với giao thức, kiếm (và trả) lãi suất thả nổi mà không cần thương lượng các điều khoản như thời hạn, lãi suất hoặc tài sản thế chấp với các đồng nghiệp hoặc đối tác.

Ra mắt vào năm 2018, giao thức đã huy động được 8,2 triệu đô la trong vòng hạt giống và 25 triệu đô la khác trong vòng Series A vào tháng 11 năm 2019. Danh sách các nhà đầu tư ban đầu đọc giống như ai là ai của các VC blockchain, bao gồm những người khổng lồ trong ngành Andresen Horowitz, Polychain Capital, Coinbase Ventures và Bain Capital Ventures.

Tại thời điểm viết bài, Compound là một trong ba giao thức DeFi hàng đầu tính theo tổng giá trị bị khóa (TVL). Sự tăng trưởng theo cấp số nhân về giá trị bị khóa vào năm 2020 (từ 15 triệu đô la vào đầu năm lên hơn 1,9 tỷ đô la vào cuối năm 2020) phản ánh niềm tin và sự tin tưởng vào giao thức. Sự tăng trưởng mạnh mẽ này đã được hỗ trợ bởi các ưu đãi khai thác thanh khoản, theo quan điểm của chúng tôi, điều này ít liên quan đến thành tích của Compound.

Lịch sử — Trở thành Trụ cột chính của DeFi

MakerDAO có thể được coi là dự án DeFi đầu tiên cho phép người dùng vay tiền, trong khi Compound là dự án đầu tiên cung cấp nhóm cho vay không được phép, nơi người dùng có thể kiếm lãi suất từ ​​tiền gửi của họ. Sách trắng Compound v2 đã được Nhà sáng lập/Giám đốc điều hành Robert Leshner và Đồng sáng lập/CTO Geoffrey Hayes xuất bản vào tháng 2 năm 2019. Hợp chất nhanh chóng trở thành một trong những trụ cột của DeFi. Ban đầu, giao thức hỗ trợ sáu mã thông báo (ETH, 0x, Augur, BAT, Dai và USDC).

Kể từ đó, một số mã thông báo bổ sung đã được thêm vào thị trường (một số đã không được dùng nữa). Cả nhóm dự án và cộng đồng Compound đều không ngừng đổi mới. Mặc dù giao thức này đã phổ biến với nhiều người dùng ethereum đang hoạt động, nhưng giao thức này thực sự đã thu hút được sự chú ý khi họ thông báo rằng họ sẽ thưởng cho người dùng của mình bằng mã thông báo quản trị riêng của giao thức, COMP.

Điều bắt đầu như một biện pháp để tăng tính phi tập trung đã trở thành một thời điểm quan trọng đối với toàn bộ hệ sinh thái Ethereum, kích hoạt cái mà ngày nay được gọi là DeFi Summer 2020. Trong ba tháng tới, vô số dự án đã áp dụng một phương pháp tương tự, thưởng cho người dùng của họ các mã thông báo khác nhau, theo đuổi năng suất cao nhất trong số các dự án khác nhau, đó là "canh tác năng suất".

Vay và cho vay - việc sử dụng cToken

Cho mượn một tài sản cho giao thức Hợp chất dẫn đến hai giao dịch. Đầu tiên là gửi mã thông báo ban đầu (chẳng hạn như Dai) vào giao thức. Thứ hai là tự động ghi có cTokens (cDai) vào ví cung cấp nội dung. Mã thông báo phiên bản c mới được phát hành đóng vai trò là IOU (IOU) và hoạt động như một mã thông báo đổi quà cho phép chủ sở hữu đổi mã thông báo ban đầu. Giá trị của cTokens được xác định bởi Compound thông qua tỷ giá hối đoái được thiết kế để tăng giá trị theo thời gian.

Bằng cách nắm giữ một cToken, chủ sở hữu có thể kiếm được tiền lãi thông qua sự đánh giá cao của cToken so với đối tác ban đầu của nó. Do đó, khi rút tiền cTokens (tức là rút tiền mặt), người dùng sẽ nhận được nhiều mã thông báo cơ sở thực tế hơn so với số tiền gửi ban đầu. Mặt khác, người vay đảm bảo rằng nhiều mã thông báo hơn được trả cho người cho vay bằng cách liên tục trả lãi suất cao hơn khi vay tài sản. Tỷ lệ thực tế được xác định bởi cung và cầu (sử dụng).

Vay - Cho vay thế chấp quá mức

Vay token trên Compound tương tự như đào Dai trên Maker. Tuy nhiên, so với Maker, Compound yêu cầu người dùng lưu trữ cToken làm tài sản thế chấp. Đối với khoản vay, không có điều khoản để đàm phán, ngày đáo hạn hoặc khoảng thời gian tài sản cho vay được tài trợ. Để giảm thiểu rủi ro vỡ nợ, Compound sử dụng tài sản thế chấp quá mức để giới hạn số tiền có thể được vay.

Số tiền người dùng có thể vay được xác định bởi hệ số tài sản thế chấp nằm trong khoảng từ 0 đến 1. Hệ số thế chấp (CF) là 0,7 bằng 70% giá trị của tài sản cơ sở mà người dùng có thể vay. Dưới đây là ví dụ về số tiền người dùng có thể vay với giá trị CF là 0,5.

Lãi suất cho mỗi mã thông báo một lần nữa sẽ được xác định bằng thuật toán dựa trên cung và cầu (việc sử dụng).

Nếu số tiền vay vượt quá khả năng vay của người dùng, một phần của khoản vay chưa thanh toán có thể được hoàn trả để đổi lấy tài sản thế chấp cToken của người dùng. Việc thanh lý này có thể xảy ra khi giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống dưới mức tối thiểu bắt buộc hoặc khi giá trị của mã thông báo đã mượn vượt quá mức tối đa mà người dùng có thể mượn.

Rủi ro và ưu đãi

Ngoài rủi ro về hợp đồng thông minh (tức là tin tặc khai thác các hợp đồng thông minh dễ bị tổn thương), một rủi ro khác liên quan đến thị trường tiền tệ như Compound là trong trường hợp rút tiền, nền tảng có thể hết thanh khoản và không thể đáp ứng tất cả các yêu cầu rút tiền. Để giảm thiểu điều này, lãi suất của Compound dựa trên "tỷ lệ sử dụng" xác định mức độ tài sản của người cho vay chuyển sang người đi vay (xem đường màu đen trong biểu đồ bên dưới). Ví dụ, nếu 80% của tất cả các tài sản có sẵn được vay, tỷ lệ sử dụng là 75%. Kết quả là, chỉ 20% người cho vay có quyền truy cập ngay vào tài sản của họ.

Thông qua mô hình lãi suất, Compound có thể không khuyến khích người cho vay rút tiền, vì lãi suất tăng khi mức sử dụng tăng (để khuyến khích vay), đồng thời không khuyến khích người vay tăng khoản vay (vì vay tiền trở nên đắt đỏ hơn). Biểu đồ trên cho thấy mức tăng của lãi suất đi vay (màu tím) và lãi suất cho vay (màu xanh lá cây) khi mức sử dụng tăng lên.

Liệu Hợp chất có thể tồn tại trong một sự kiện thiên nga đen như rút tiền ngân hàng hay không vẫn còn phải chứng minh. Gauntlet đã trải qua một bài kiểm tra căng thẳng mô phỏng vào đầu năm 2020. Hơn nữa, Hợp chất đã tồn tại vào Thứ Năm Đen tối vào tháng 3 năm 2020 (khi Bitcoin và hầu hết các tài sản khác giảm hơn 40% trong một ngày), tốt hơn nhiều so với các giao thức khác. Tuy nhiên, nó không ở chế độ DAO đầy đủ vào thời điểm đó.

Điều gần nhất với sự kiện thiên nga đen xảy ra vào tháng 11 năm 2020, khi giá của stablecoin Dai tạm thời tăng vọt lên 1,3 đô la trên Coinbase. Hợp chất sử dụng nguồn cấp dữ liệu giá của Coinbases để xác định giá thị trường của nó. Do giá DAI tăng đột ngột 30%, một số vị trí đã được thế chấp dưới mức, dẫn đến hơn 80 triệu tài sản thế chấp bị thanh lý.

Bất chấp điều đó, việc đảm bảo tính thanh khoản cao là rất quan trọng đối với Compound. Lãi suất cao là một cách để khuyến khích tính thanh khoản, nhưng Compound đã tiến thêm một bước và bắt đầu khuyến khích bằng cách thưởng cho người dùng bằng mã thông báo COMP.

Quản trị - bàn giao giao thức cho cộng đồng

Với việc ra mắt mã thông báo quản trị vào tháng 6 năm 2020, nhóm đứng sau dự án đã thực hiện bước đầu tiên hướng tới phân cấp quyền sở hữu và quản trị giao thức. Hợp chất bắt đầu sử dụng giao thức để phân phối mã thông báo quản trị của mình cho tất cả các cá nhân và ứng dụng — với tỷ lệ chia đều 50/50 giữa người cho vay và người đi vay. Ban đầu, việc phân phối mã thông báo được thực hiện tự động dựa trên việc sử dụng từng mã thông báo. Điều này dẫn đến các phần thưởng khác nhau tùy thuộc vào mã thông báo mà người dùng đã cung cấp hoặc mượn. Tuy nhiên, với việc thực hiện Đề xuất 35, nó đã được thay đổi để số tiền được cố định một phần (10% cho mỗi thị trường) và phần còn lại có thể thay đổi dựa trên việc sử dụng.

• Tại thời điểm viết bài, phân bổ mã thông báo COMP hàng ngày là 2.312. Cơ chế phân phối này sẽ tiếp tục cho đến khi nguồn dự trữ cạn kiệt. Sẽ mất khoảng bốn năm để tất cả 4.229.949 mã thông báo COMP được phân bổ cho dự trữ được phân phối. 10 triệu nguồn cung giới hạn còn lại được phân bổ cho nhóm và người sáng lập (22%, phát hành trong 4 năm), cổ đông của Compound Labs (24%), các thành viên nhóm tương lai và quỹ cộng đồng (4% và 8%).

• Cách tiếp cận sáng tạo này để chuyển quyền sở hữu một công ty khởi nghiệp sang cộng đồng của nó có một số ý nghĩa quan trọng. Điều này thể hiện rõ nhất trong biểu đồ TVL được hiển thị ngay từ đầu. Mặc dù chính thức trông giống như quyền biểu quyết, mã thông báo đã nhanh chóng thu hút nhiều người dùng mới, dẫn đến sự tăng trưởng bùng nổ trong nhóm cho vay. Tương tự như vậy, giá của mã thông báo COMP là một yếu tố khác cho thấy sự quan tâm đến việc sở hữu một phần của giao thức.

• mã thông báo COMP

• Như đã đề cập ở trên, ý tưởng đằng sau COMP là tăng tính phân cấp của giao thức và mã thông báo này là một công cụ để kiểm soát giao thức. Quản trị có thể xác định nhiều thứ, chẳng hạn như:

• Thêm hỗ trợ cho nội dung mới

Thay đổi hệ số thế chấp của tài sản

Thay đổi mô hình lãi suất thị trường

Thay đổi các tham số hoặc biến khác của giao thức

Thậm chí bồi thường cho người dùng (tài sản của người dùng bị thanh lý do nguồn cấp giá bất thường)

Về cơ bản, quản trị giao thức có thể được ví như việc quản lý một công ty thông qua bỏ phiếu của cộng đồng, thay vì một số ít các nhà quản lý đứng sau cánh cửa đóng kín. Tuy nhiên, để đủ điều kiện tạo đề xuất quản trị trước tiên, người khởi tạo phải nắm giữ 1% tổng số token COMP được ủy quyền cho ví hoặc có ít nhất 100 COMP để tạo Đề xuất quản trị tự trị (CAP). Đề xuất tự chủ cho phép bất kỳ ai có ít hơn 1% tổng số COMP triển khai đề xuất (dưới dạng hợp đồng thông minh), đề xuất này có thể được chuyển thành đề xuất quản trị chính thức nếu nhận được đủ hỗ trợ và đạt ngưỡng 100.000 phiếu bầu được ủy quyền. Tất cả các đề xuất phải được gửi dưới dạng mã thực thi.

Điều đó nói rằng, mã thông báo COMP hiện không có chức năng nào khác. Tuy nhiên, khi xem xét giá và giới hạn thị trường, có thể giả định rằng một cơ chế nắm bắt giá trị có lợi cho chủ sở hữu mã thông báo được mong đợi. Ví dụ: các dự án tương tự như Aave đã triển khai một khoản phí được giao thức thu và trả một phần cho các bên liên quan.

Mô hình kinh doanh - Đối tượng mục tiêu

Mặc dù hoạt động cho vay rõ ràng đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm (với hơn 250.000 ví cá nhân cho Compound vay tài sản của họ), vẫn còn một số câu hỏi về giá trị của tính năng cho vay. Tại sao mọi người lại cung cấp tài sản thế chấp để vay tài sản tiền điện tử khi bạn có thể nhận được "khoản vay tín dụng thực" mà không cần cung cấp ETH hoặc BTC.

Số lượng người vay cũng cho thấy rằng việc vay không dành cho tất cả mọi người. Chỉ có khoảng 6900 ví mượn tài sản từ Compound. Ngoài ra, không phải lợi thế chính của khoản vay là tại một thời điểm nhất định, ai đó có thể tiêu nhiều tiền hơn số tiền họ thực sự có hay sao? Từ tài chính truyền thống, chúng ta biết rằng thế chấp quá mức phủ nhận hình thức tín dụng phổ biến nhất.

Dưới đây là một số trường hợp sử dụng:

Đòn bẩy mua/bán tiền điện tử

Nếu người dùng muốn tăng giá đối với một tài sản dễ bay hơi chẳng hạn như ETH, họ có thể gửi ETH để vay USDC và mua thêm ETH để nhận được nhiều lợi ích hơn. Mặt khác, nếu người dùng có xu hướng giảm giá, họ có thể ký gửi một tài sản ổn định (ví dụ: Dai), mượn một tài sản dễ bay hơi (ETH) và bán nó. Giả sử giá của một ETH tại thời điểm bán là 1.000 đô la, nếu giá giảm xuống còn 300 đô la, việc hoàn trả số ETH đã vay sẽ chỉ tốn 300 đô la, mang lại cho người dùng khoản lãi 700 đô la (đã trừ lãi suất).

Nhận thêm cơ hội Yield Farming và Arbitrage

Một trường hợp sử dụng phổ biến khác xoay quanh việc vay thanh khoản để sử dụng nó cho các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, trong đó các nhà giao dịch thu lợi từ chênh lệch giá hoặc lãi suất.

Ngoài chênh lệch giá, canh tác năng suất cũng thu hút người vay. Ví dụ: người dùng có thể ký gửi Ethereum để vay một tài sản khác có lợi suất cao hơn ở những nơi khác trong hệ sinh thái DeFi. Bằng cách cho một nền tảng khác mượn tài sản đó, người dùng có thể giữ chênh lệch giữa các tỷ lệ. Tuy nhiên, đây cũng là trường hợp sử dụng chính cho Maker DAO, vì APY mượn ít nhiều ổn định.

nhu cầu thanh khoản

Trong nhiều tình huống khác, người dùng cần thanh khoản. Hợp chất giúp bạn dễ dàng gửi tiền điện tử của mình (bạn có thể kiếm được tiền lãi từ đó) để có thêm tính thanh khoản. Một ví dụ là một người khai thác muốn mua thêm thiết bị khai thác mà không phải bán ETH của mình. Anh ấy có thể làm như vậy bằng cách sử dụng khoản vay từ Compound. Sau đó, người khai thác có thể sử dụng phần thưởng khai thác của mình để trả lại khoản vay mà không mất khoản đầu tư vào ETH.

Nói chung, trong khi “người bình thường” sẽ không vay để phòng ngừa tài sản thế chấp của họ, thì nhiều người trong không gian DeFi đang sử dụng nó. Tổng số tiền vay hơn 2,9 tỷ đô la đáng kinh ngạc của Compound cho thấy nhiều như vậy. Khoảng 50% giá trị được cung cấp hiện đang được vay. Phần lớn tài sản được vay là stablecoin, tức là Dai và USDC chiếm hơn 80% các khoản vay.

Mô hình kinh doanh - Dòng doanh thu

Trong khi nhiều giao thức DeFi triển khai mô hình doanh thu dựa trên phí, Compound vẫn chưa triển khai mô hình phí để tạo doanh thu. Tuy nhiên, Hợp chất sử dụng "yếu tố dự trữ", một tham số kiểm soát mức lãi suất cho vay của một tài sản nhất định được chuyển đến quỹ dự trữ của tài sản đó. Nhóm dự trữ chỉ được sử dụng để bảo vệ người cho vay khỏi tình trạng vỡ nợ và thanh lý thất bại của người vay, so với phí chảy vào Kho bạc.

Ví dụ: hệ số dự trữ 20% có nghĩa là 20% tiền lãi mà người vay trả được chuyển đến nhóm dự trữ thay vì người cho vay.

Hệ số dự trữ có thể được thay đổi bởi cộng đồng thông qua các đề xuất. Về lý thuyết, việc sử dụng tiền trong nhóm dự trữ cũng có thể được thay đổi. Vẫn còn phải xem liệu và khi nào Compound sẽ thực hiện cấu trúc phí hoặc các phương tiện tạo doanh thu khác.

Kết luận và triển vọng