Khai thác thanh khoản: Chiến lược phân bổ mã thông báo lấy người dùng làm trung tâm

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từNhững người đam mê Ethereum (ID: ethfans)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Những người đam mê Ethereum (ID: ethfans)

Những người đam mê Ethereum (ID: ethfans)

, Tác giả: Dmitriy Berenzon, bản dịch & hiệu đính: shooter@RebaseCommunity & A Jian, được Odaily sao chép với sự cho phép.

Khai thác thanh khoản được IDEX ra mắt lần đầu tiên vào tháng 10 năm 2017, được Synthetix hoàn thiện vào tháng 7 năm 2019 và được Compound triển khai trên quy mô lớn vào tháng 6 năm 2020. Khai thác thanh khoản đã chiếm được trí tưởng tượng của hàng chục giao thức và được coi là một cách tốt hơn để phân phối mã thông báo.

Tác động đối với DeFi thật đáng kinh ngạc — tính đến thời điểm viết bài này, tổng giá trị bị khóa trong các ứng dụng DeFi đã vượt quá 10 tỷ đô la và vào ngày 16 tháng 6 năm 2020, con số này chỉ là hơn 1 tỷ đô la. Điều này cũng gây áp lực lên mạng Ethereum, với giá gas và phí giao dịch đạt mức cao nhất mọi thời đại khi người dùng đổ xô kiếm lợi nhuận. Trong khi cơn sốt gợi nhớ đến bong bóng ICO năm 2017, các nguyên tắc cơ bản vẫn mạnh mẽ hơn.

Trong bài đăng này, tôi giải thích về canh tác năng suất là gì, những thiết kế nào đã hoạt động tốt và những gì có thể được cải thiện. Lĩnh vực này đang phát triển nhanh chóng và tôi hy vọng nắm bắt được hầu hết các phát triển thú vị và chia sẻ chúng với các giao thức muốn triển khai các chương trình như vậy và những người dùng muốn tham gia.

Khai thác thanh khoản là một chiến lược tham gia mạng trong đó người dùng cung cấp tiền cho một giao thức để đổi lấy mã thông báo gốc của giao thức.

• Nhưng không phải tất cả các dự án khai thác thanh khoản đều có thiết kế và mục đích giống nhau. Nhìn vào tình hình trong vài tháng qua, ba loại đã xuất hiện:

• Khởi đầu công bằng. Mục tiêu chính là phân phối phần lớn mã thông báo thông qua một số tiêu chí khách quan (chẳng hạn như là người dùng tích cực của giao thức), thay vì bán hàng trực tiếp và để đảm bảo rằng mọi người đều có cơ hội bình đẳng để kiếm mã thông báo. Bạn có thể tưởng tượng Uber được sở hữu bởi các tài xế và hành khách ngay từ đầu.

• Phân cấp theo chương trình: Mục tiêu chính là dần dần đạt được quyền sở hữu của cộng đồng và giảm thiểu việc quản lý quỹ. Hãy nghĩ về điều này khi Uber ký một thỏa thuận ràng buộc về mặt pháp lý để phân phối phần lớn cổ phiếu của mình cho các tài xế và hành khách trong vài năm tới.

Tiếp thị tăng trưởng: Mục tiêu chính là khuyến khích hành vi cụ thể của người dùng trong một khoảng thời gian. Hãy coi điều này giống như việc Uber sử dụng cổ phiếu Uber để hoàn trả cho một số hành khách về chuyến đi của họ.

Mỗi danh mục đều có ưu điểm và nhược điểm. Một số kế hoạch khai thác của giao thức có thể kết hợp nhiều danh mục (chẳng hạn như lạm phát 2% được mã hóa cứng của Uniswap để phân bổ theo chương trình dài hạn) và không có sự so sánh tuyệt đối giữa các kế hoạch, chỉ khi nó đáp ứng mục đích của thỏa thuận.

• Khai thác thanh khoản rất quan trọng vì những lý do sau:

chữ

• Mô tả hình ảnh

- Cả YAM và YFI đều được quảng cáo là dự án "ra mắt công bằng". nguồn -

Tích hợp chặt chẽ hơn: Lợi ích của chương trình khai thác thanh khoản là chủ sở hữu mã thông báo có nhiều khả năng trở thành người dùng giao thức. Sau khi phân tích cơ sở chủ sở hữu mã thông báo của họ vào cuối năm 2019, 0x có những thông tin chi tiết sau. Khai thác thanh khoản về cơ bản là làm cho giao điểm của biểu đồ Venn này lớn hơn:

chữ

Thiết kế nào hoạt động tốt

Hàng chục thử nghiệm đã được tổ chức trên thị trường trong bốn tháng qua và mặc dù rất dễ nhận thấy các lỗi nhưng nhiều lựa chọn thiết kế đã thành công và nên được đưa vào các lần lặp lại trong tương lai.

tiêu đề phụ

Hầu hết tính thanh khoản hiện tại trong các dự án LM đến từ "vốn được thuê", những người không trung thành với giao thức và thay vào đó theo đuổi các cơ hội sinh lời cao nhất vào thời điểm đó. Nó giống như bạn của bạn đã đăng ký cho mọi công ty giao hàng để được giao hàng miễn phí. Vấn đề ở đây là thanh khoản ngắn hạn không có giá trị bằng thanh khoản dài hạn và các dự án LM nên được điều chỉnh để phản ánh điều này.

Ampleforth giải quyết vấn đề này một cách tuyệt vời bằng cơ chế "hệ số nhân thời gian" theo thủ tục trong Geyser của họ, cơ chế này thưởng cho các khoản tiền gửi dựa trên thời gian chúng được gửi. Phần thưởng tăng từ 1x vào ngày 1, lên 2x vào ngày 30, lên 3x sau ngày 60, v.v. (và có hiệu lực trở về trước). Do đó, nhiều người sẵn sàng đợi hai tháng trước khi rút tiền mặt.

Dữ liệu về tỷ lệ giữ chân còn lẫn lộn, nhưng triển vọng là tích cực. Theo cập nhật của nhóm vào ngày 4 tháng 8 (43 ngày sau khi dự án bắt đầu), khoảng 6.036 người dùng duy nhất đã dùng thử Geyser, trong đó 4.242 người vẫn hoạt động vào ngày đó (tỷ lệ duy trì khoảng 70%). Theo các nguồn nội bộ chưa được xác nhận, vào ngày 8 tháng 9 (78 ngày sau), Geyser (cụ thể là nhóm AMPL-WETH Uniswap) có 7.318 người dùng duy nhất và 3.193 người dùng đang hoạt động (tỷ lệ duy trì ~44%). Sự suy giảm người dùng đã được dự đoán trước khi nhiều dự án LM khác ra mắt, nhưng sự sụt giảm về tính thanh khoản còn nghiêm trọng hơn - tính đến ngày 8 tháng 9, nhóm AMPL-WETH có khoảng 950 trên tổng số 83 triệu đô la tiền ký gửi có tính thanh khoản hàng triệu đô la (khoảng 11% thanh khoản được giữ lại).

tiêu đề phụ

• Thông số điều chỉnh

• Các chương trình khai thác thanh khoản không nên hoạt động "một lần và mãi mãi", và mặc dù nhóm giao thức sẽ cố gắng hết sức để dự đoán cách các chương trình này sẽ hoạt động trong thực tế, nhưng chúng sẽ cần phải điều chỉnh theo thời gian.

• Trong vài tuần đầu tiên, Balancer đã tinh chỉnh xuất sắc chương trình LM của mình bằng cách thêm năm thông số bổ sung được thiết kế để thưởng cho các loại thanh khoản cụ thể, chẳng hạn như:

phíFactor: Phạt phí giao dịch cao vì chúng làm cho nhóm giao dịch kém hấp dẫn hơn đối với các giao dịch

wrapFactor: Xử phạt các cặp mã thông báo có tương quan cao vì thu hút tính thanh khoản vô ích

Hóa ra những điều chỉnh liên tục và nhanh chóng của Balancer đã được đáp ứng bởi các nhà cung cấp thanh khoản. Số lượng nhà cung cấp thanh khoản nằm trong khoảng 1-15 trước khi dự án bắt đầu vào ngày 1 tháng Sáu. Con số đó đã tăng lên 71 vào ngày 1 tháng 6 và vẫn chưa nhìn lại. Vào tháng 9, LP đơn dao động từ 861-1517.

tiêu đề phụ

Các dự án khai thác thanh khoản không hoạt động trong môi trường chân không — các nhà cung cấp thanh khoản tích cực đánh giá chi phí cơ hội của họ khi tham gia dự án và cách hiệu quả để thu hút họ tham gia là tương thích với các ưu đãi cộng đồng mà họ hiện đang tham gia.

Sự tăng trưởng của YAM rất ấn tượng — nó có tổng giá trị hơn 500 triệu đô la bị khóa trong 24 giờ trước khi lỗi hợp đồng được phát hiện:

Mô tả hình ảnh

- Nguồn: Bảng điều khiển dữ liệu YAM -

tiêu đề phụ

Thêm một công cụ khai thác thanh khoản vào một dự án tồi không làm cho nó tốt hơn. Compound, Curve và Uniswap đều đã hoàn thành tốt công việc ở đây và họ đã có một giao thức hiệu quả và hữu ích trước khi khởi chạy dự án LM, điều này giúp mọi người dễ dàng tham gia vào dự án khai thác thanh khoản ngay từ đầu.

Hơn nữa, trọng tâm của các nhánh giao thức không nên chỉ để loại bỏ các phân phối khỏi người sáng lập và nhà đầu tư, mà là tăng tiện ích của giao thức một cách có ý nghĩa theo cách phân biệt đối thủ cạnh tranh.

Pickle Financ đã làm rất tốt cho đến nay, với lộ trình sản phẩm của nó bao gồm một số chiến lược đầu tư tạo ra lợi nhuận mới và cuối cùng là chiến lược chênh lệch giá stablecoin nhằm đưa stablecoin trở lại mức cố định. Dựa trên cũng đang tích cực phát triển lộ trình của họ, bao gồm DEX và nền tảng ra mắt công bằng.

tiêu đề phụ

Rút ngắn thời gian của kế hoạch khai thác

Một lợi ích khác là bạn đưa đủ lượng nổi vào thị trường để việc khám phá giá hiệu quả hơn. Nếu có một dự án rất được mong đợi để bắt đầu kế hoạch khai thác thanh khoản trong nhiều năm, thanh khoản thấp có thể phá hủy toàn bộ cộng đồng, vì giá trị thị trường mở cửa có thể quá cao và những người nắm giữ sớm sẽ mất khoản đầu tư của họ.

Việc phát hành mã thông báo YFI của Yearn là một ví dụ điển hình, giải phóng 100% tổng nguồn cung trong vòng 9 ngày. Từ quan điểm cấu trúc thị trường, vì không có người nắm giữ sớm nên sẽ có ít áp lực bán, tạo ra một vòng tròn đạo đức trong đó những người nắm giữ tham gia thị trường sớm hơn được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​sự gia tăng của thị trường tài chính. Hiện tại, mã thông báo được nắm giữ bởi 13.507 địa chỉ và có một trong những cộng đồng nhiệt tình và gắn kết nhất trong ngành.

Đối với các đội chọn kế hoạch kiên trì dài hạn, phương pháp cân bằng là phát hành sớm, vì thanh khoản sớm có giá trị hơn thanh khoản muộn. Tương tự như phần thưởng khối Bitcoin giảm một nửa, bạn có thể có chức năng phân rã trong đó phần thưởng lớn hơn trong vài ngày/tuần đầu tiên và giảm dần. SushiSwap đã làm rất tốt ở đây, phát hành mã thông báo với tốc độ gấp 10 lần trong hai tuần đầu tiên và vào lúc cao điểm, họ đã thu hút được 1,5 tỷ đô la tài sản, chiếm khoảng 73% thanh khoản của Uniswap vào thời điểm đó.

tiêu đề phụ

Đối với các dự án LM có thời gian dài, bị tấn công kinh tế và các giao thức tạo doanh thu khác (như Yearn yVaults, Harvest Finance) có thể tham gia vào dự án thay vì giữ mã thông báo trong một thời gian dài (bán chúng ngay lập tức). Điều này làm giảm phần thưởng cho những người tham gia phù hợp hơn với tầm nhìn dài hạn của giao thức. Một lịch trình đặt cược phần thưởng được thiết lập có thể làm giảm khả năng xảy ra một cuộc tấn công như vậy, vì vốn được thuê sẽ suy nghĩ kỹ trước khi tham gia vào kế hoạch này.

Kế hoạch mở khóa cũng cho phép có nhiều thời gian hơn để thông tin lan truyền trên thị trường, cho phép chủ sở hữu mã thông báo quyết định xem đây có phải là một dự án dài hạn khả thi hay không (chẳng hạn như tích lũy giá trị mã thông báo rõ ràng, hệ thống quản trị hoạt động tốt, cộng đồng tích cực), từ đó giúp định giá khám phá.

DODO đã đưa ra một quyết định dũng cảm trong dự án LM của họ là khóa mã thông báo cho đến một tuần sau khi họ cung cấp tính thanh khoản ban đầu trên AMM và để chúng phát hành tuyến tính trong hơn 6 tháng sau đó. Ngay cả với những hạn chế này, DODO vẫn có thể thu hút hơn 90 triệu đô la thanh khoản từ 3.105 địa chỉ.

tiêu đề phụ

• Thêm chỉ số hiệu suất

• Nhiều giao thức có thể không có mục tiêu rõ ràng khi khởi chạy dự án khai thác thanh khoản, không biết họ muốn khuyến khích kết quả cụ thể nào và không biết cách đánh giá liệu các dự án này có hữu ích hay không. Nói một cách dễ hiểu, nhóm nên hiểu rằng "việc phân phối X% nguồn cung cấp mã thông báo trong Y tuần sẽ khiến giao thức tăng tính thanh khoản bằng Z đô la". Và, một lần nữa, nhóm nên thiết kế các số liệu hiệu suất xung quanh chi phí đô la trên mỗi đơn vị thanh khoản và thời lượng thanh khoản, thực tế là CAC (chi phí mua lại khách hàng) và LTV (tỷ lệ nợ trên thị trường) trong thế giới thực. phiên bản của thế giới.

• UMA làm rất tốt ở đây với dự án LM của họ, nhắm mục tiêu một nhóm cụ thể trong một khoảng thời gian cố định và đặt các câu hỏi như:

Bao nhiêu phần trăm nông dân bình chọn với phần thưởng?

Mức độ phân phối rộng rãi như thế nào?

Dự án đã khá thành công, tại một thời điểm đã thu hút ~20 triệu đô la ETH và cung cấp cho nhóm một số điểm dữ liệu quan trọng, chẳng hạn như "chi phí thanh khoản hàng ngày" từ 1000 đô la đến 4500 đô la/triệu.

tiêu đề phụ

tham gia công bằng hơn

Hầu hết các dự án LM ngày nay mang lại lợi ích không tương xứng cho những người có vốn đáng kể, gây bất lợi cho sự tham gia của cộng đồng và phân phối mã thông báo. Dựa trên các nỗ lực để giải quyết vấn đề này bằng cách áp đặt mức trần 12.000 đô la cho số tiền mà mỗi địa chỉ có thể đặt cược vào nhóm thanh khoản ban đầu của nó. Pickle cũng cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách thực hiện bỏ phiếu theo trọng lượng giảm dần để ngăn "cá voi" có được ảnh hưởng bất đối xứng đối với các quyết định quản trị. Mặc dù chúng tôi không biết liệu “cá voi” có tạo nhiều địa chỉ để tránh các hạn chế đặt cược và bỏ phiếu hay không, nhưng đây là một bước đi đúng hướng.

Tổng giới hạn nguồn cung

Theo tôi, các dự án dài hạn không nên có giới hạn nguồn cung. Các giao thức này giống như các tập đoàn hơn là tiền tệ, không có tập đoàn nào hạn chế khả năng phát hành cổ phiếu của họ. Ngoài ra, việc không có khả năng tạo các dự án khai thác lợi nhuận mới sẽ khiến giao thức dễ bị ma cà rồng tấn công hơn.

• Nhưng mặt khác, tỷ lệ lạm phát cao kéo dài có thể phá hủy giá trị của tất cả những người nắm giữ mã thông báo. Ngoài ra, tỷ lệ lạm phát cao có thể làm trầm trọng thêm các vectơ tấn công liên quan đến quản trị, điều này có thể ảnh hưởng đến hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn. Ví dụ: nếu mã thông báo X với nguồn cung không giới hạn và tỷ lệ lạm phát có thể điều chỉnh được chấp nhận làm tài sản thế chấp trong Hợp chất, thì kẻ xấu có thể bỏ phiếu để đúc một lượng mã thông báo X không giới hạn và đánh cắp tất cả tài sản thế chấp trong Hợp chất. Một giải pháp là mã hóa cứng một khoảng thời gian dài có tỷ lệ lạm phát thấp và để các mã thông báo mới phát hành này vào kho quản trị cộng đồng hoặc mã hóa cứng một lựa chọn bao gồm tỷ lệ lạm phát cuối cùng và khởi tạo nó thành 0%. trần nhà.

• vấn đề phổ biến

• Ngoài các khuyến nghị trên, vẫn còn một số vấn đề cần được giải quyết trong chương trình khai thác thanh khoản.

• Lỗ hổng: Mặc dù cố ý tránh, các cơ chế khai thác vẫn có thể để lại những kẽ hở cho phép người dùng gian lận cơ chế. Ví dụ: trên Hợp chất, cho vay đệ quy có khả năng dẫn đến khối lượng giao dịch "giả" và lấn át người dùng thực. Theo một số ước tính chưa được xác nhận, hơn 30% giá trị nguồn cung được báo cáo của Compound là khối lượng giả này (nếu có ~1 tỷ đô la nguồn cung, thì đó chỉ là ~700 triệu đô la giá trị không đệ quy). Loại hành vi người dùng này không mang lại nhiều giá trị cho Compound, vì hầu hết tính thanh khoản trong giao thức không thể được truy cập bởi những người dùng khác.

• Cốt truyện đảo ngược: Ngay cả khi không có lỗi ngẫu nhiên, hầu hết các dự án canh tác năng suất ngày nay đều được bắt đầu bởi những người sáng lập ẩn danh, khiến chúng trở thành nơi sinh sản hoàn hảo cho những kẻ lừa đảo. Những tác nhân độc hại này có thể khai thác các hợp đồng này, chẳng hạn như gọi hàm mint() như Hotdog hoặc đơn giản là bán mã thông báo như Yuno mà không có hậu quả nào. Các nhà công nghệ có thể tìm hiểu về các vectơ tấn công này bằng cách sử dụng các công cụ như Diffchecker, nhưng LM vẫn là một trò chơi nguy hiểm đối với người chơi nhỏ lẻ.

Tóm lại là

Thông tin bất đối xứng: Mặc dù mục tiêu là phân phối công bằng, nhưng những người trong nội bộ có thể sẽ có khởi đầu thuận lợi trong vài phút/giờ đầu tiên của chương trình LM, dẫn đến lợi thế không công bằng so với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Một trong những cách để giải quyết vấn đề này là thông báo đầy đủ rằng chương trình LM sắp bắt đầu.